01月16日(周三)宁波敢死队飙升牛股精选

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01月16日(周三)宁波敢死队飙升牛股精选

方正证券:控股收购信托,构筑平台溢价

　　事件:方正证券董事会决议和子公司方正和生联合收购股东方正集团持有的方正东亚信托70.01%的股权,作价28.55亿元,其中方正证券母公司出资18.5亿元持股45.49%,方正和生出资10亿元持股24.52%。出让方对转让完成3年后的盈利做出承诺,不足将补足差额。2013至2015年的盈利承诺为5.6、6.
　　和7亿元。
　　收购价格有利方正,完成后将大幅增厚净利30%以上。方正东亚信托2012年净利润3.96亿元,收购70.01%的股权对应其2012、2013年PE分别为10.5倍和7.3倍,2012年PB为2.8倍,转让方方正集团的盈利承诺将保证其未来3年的盈利贡献。收购完成后将大幅增厚方正净利润(相当于2012年方正净利润2.8亿元的100%),预计未来3年将贡献占比30%-50%左右。
　　未来或有融资压力。从2012年的三季报来看,方正证券账面自有货币资金33亿元,交易性和可供出售金融资产合计55亿元,方正和生是公司全资直投子公司,注册资本17亿元,应付此次收购足够。但考虑行业目前处于资本消耗大的创新进程中,融资融券等业务的快速发展(目前方正两融余额20亿)将持续耗用资本,未来公司或有发债或增发的可能性。方正东亚信托前身是武汉国际信托公司,2012年新增信托规模627亿元,估计年末存量受托资产规模720亿元左右,杠杆率高达48倍,预计未来也有增资需求。
　　券商控股信托业内首家,获批可能存在一定变数。历史原因证券公司很多源自以前的信托公司重组(如宏源),信托参股券商的个案较多,而券商控股信托还是业内首家,方正证券依托股东优势,信托业的灵活机制与券商的创新活力相结合,发展将有望提速。但由于信托监管隶属银监会,且09年曾有海通收购百瑞信托的尝试以失败告终,因此该收购在监管获批上仍有风险。
　　收购如能完成将增厚方正业绩从而拉低估值到20倍PE左右,大幅低于行业目前30倍的水平,并能享有首家券商控股信托的平台溢价,监管批准的风险短期内还无需太担忧,时间差内的机会值得把握,给予2013年并表后25倍PE,目标价5.75元,强烈推荐。
　　风险提示:监管批准的风险。


德赛电池:资产重组随时可启,再融资助其业务起飞

　　事项
　　2013年1月14日,公司发布关于放弃两家子公司股份优先购买权的关联交易公告,同时公告放弃对惠州亿能增资扩股优先权的议案(预测为其单独上市考虑)。
　　主要观点
　　1.资产重组随时启动:公司发布与去年2月资产重组启动时同样的关联交易公告,资产重组随时可启。2012年2月上一次资产重组启动,公司也发布了放弃三家子公司优先购买权的关联交易公告,同时前期聚能的清算也使公司彻底甩掉了包袱,资产重组将随时启动。如果重组顺利完成,上市公司将直接和间接持有两家子公司的100%的股权,增厚EPS15%左右。
　　2.再融资助其业务起飞:公司要实现购买电芯的接单模式需要垫付大量资金,再融资将帮助公司业务快速发展,解决约束公司发展的机制问题,实现公司快速发展与扩张。帮助公司参与到与台湾新普、顺达等最高水平电池封装业务全面竞争中,各方面竞争实力与行业地位进一步提升。购买电芯的接单模式也将带来营收的翻番。
　　3.获IPad订单与三星销量宁波敢死队联系合作QQ:2605688412上升将打开新的业绩大幅增长空间:a)目前公司各项业务运营顺利,苹果对保护板与组装业务的战略部署仍在进行中,公司有望为新IPad/IPadMini供货,目前IPad市场与IPhone相当,德赛的增长空间也将增加至少一倍。b)三星合作将贡献更多:2012年10月以来,三星BMS保护板出货大幅增加,我们估算月均可达500万以上,随着13年三星合作深入,份额将再提高,新Galaxy发布新品比例也将增加,将贡献更多业绩。
　　4.投资建议:关联交易的公告预示资产重组随时可启。公司在保护板与电池组装行业已经处于消费电子领域行业金字塔顶端,强烈看好苹果、三星的未来发展,以及电动汽车、储能锂电池未来广阔空间,维持保守2012、2013、2014年EPS为1.02元、1.40元、1.94元预测,给予强烈推荐评级。风险提示1.IPhone销量与份额低于预期。2.三星等新增业务低于预期,新客户开拓不力。

海利得:轮胎帘子布有望引领公司新一轮快速增长

　　投资建议:
　　公司汽车用涤纶帘子布已经逐步得到公司下游大客户认可,预计公司2013年轮胎用涤纶帘子布有望放量,支撑公司未来2-3年的持续增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.41元和0.55元,当前股价对应PE为26倍、16倍和12倍。考虑到涤纶浸胶帘子布即将进入收获期,并且涤纶工业丝行业景气有望提升,首次给予公司“强烈推荐”的评级。
　　要点:
　　轮胎帘子布即将进入收获期。一期1.5万吨涤纶浸胶帘子布于2012年上半年开始已经试生产,二期1.5万吨涤纶浸胶帘子布项目建设也已稳步推进。公司正加快帘子布产品的认证和市场开拓,目前米其林等国际轮胎巨头对帘子布的认证进展顺利,已实现部分客户小批量供货,销售数据稳步上升,公司有望成为国内极少数进入国际轮胎巨头供应链的浸胶帘子布主流供应商。预计13年2季度开始,涤纶帘子布就能开始贡献业绩。帘子布产销稳定后,从原料到最后的浸胶帘子布的毛利率有望超过30%,盈利能力显著超越现有业务。
　　涤纶气囊安全丝替代尼龙66趋势或已确立。涤纶安全气囊丝得到了下游厂商的认可,开始逐步放量。目前公司涤纶气囊丝有近1万吨的产能,价差8000-9000元/吨,毛利率约25%。目前全球安全气囊丝的市场需求约为10万吨(其中绝大部分是尼龙66),未来几年随着涤纶气囊丝市场培育逐步成熟,加上涤纶丝的巨大成本优势,涤纶气囊丝有望替代尼龙66,市场份额有望持续提升。全球气囊用涤纶工业丝,目前海利得几乎是独家供货商,有望持续受益。
　　广告灯箱布将成为公司储备的下一个增长点。公司2012年6月决定实施广告灯箱布迁扩建项目,2015年完成迁建,建成投产后广告灯箱布的生产能力将达到3.1亿平方米,是目前产能的三倍以上。目前该项目已经进入基建和设备安装阶段,项目进展顺利。预计2013年会上两条压延和两条贴合线,上半年实现投产,产能显著提升。预计广告灯箱布的迁扩建有利于公司进一步提升盈利空间和能力。
　　拟参股金矿公司:公司近期公告拟参股广西地博矿业,根据公告地博矿业黄金储量接近80吨,公司有望获得地矿博业不到13%的股权。如果进展顺利公司有望获得7-10吨(估计值)的权益黄金储量。根据目前的黄金股估值水平,吨黄金储量市值超过1亿元。
　　产品价格具备反弹潜力:根据涤纶工业丝历史价格与价差走势,目前产品价格、价差都处于历史低位,相关上市公司毛利率也处于历史低位,价格存在反弹潜力,而涤纶工业丝产品价格每上涨1000元/吨(不含税),公司业绩有望增厚0.25元,业绩弹性巨大。
　　风险提示:油价与原材料价格波动风险;涤纶帘子布市场开拓风险;参股地矿博业失败风险。