二季度后市场将回归现实

天机007

　在“梦想的力量·梦之蓝 中证金牛会”齐鲁证券济南专场上，泰达宏利基金管理公司基金经理吴俊峰与投资者分享了他的投资心得及对今年经济和市场的看法。

    　　一是从股票价格和估值水平成正比、与市场无风险利率成反比的原理预测，今年利率水平将持续下降，而企业盈利增长和去年差不多，今年市场将是微弱好转态势，行情好于2012年，但不具备市场反转、大牛市启动的条件。

    　　他认为，经济在去年四季度出现0.5个百分点的增速反弹，但不是新景气周期的启动。从美国经典的经济周期规律来看，经济复苏的情况是企业库存大幅降低，固定资产大面积淘汰，企业裁员，财务逐渐去杠杆化，最终企业手里握有大把现金，随着经济好转开始重新招聘人员，加大财务杠杆，进行投资。中国目前不是如此，尽管需求复苏，但生产依旧低迷。

    　　今年上半年经济的好转是库存周期的恢复，而不是新周期的启动。主要原因是大量过剩的产能尚未被淘汰，对产能过剩行业尤其不要抱太大预期。还有更为关键的一点是，整个社会企业财务费用率较高，在高财务费用率情况下无法期待企业通过负债继续扩张产能。

    　　二是税制和产能过剩问题决定了经济宏观与微观走势背离的情况长期存在。吴俊峰表示，尽管宏观上已经有回暖迹象，但从企业盈利情况来考察，上市公司盈利能力没有得到好转，宏观环境向好，而微观还在继续恶化，这种宏观与微观背离的根源是中国税制问题。若制度不变，宏观和微观走势上的背离还将持续下去。

    　　三是短期内市场走势的看法，多年来A股市场一季度上涨是大概率事件，这和基本面无关，主要是因为投资者风险偏好产生，同时是数据真空期，每年一季度都是强周期股票和题材股、高送转等概念被炒作，到二季度，各种数据出炉后，市场将回归正常运行轨道。

    　　第四点是未来市场在于结构性机会。他预计，中国经济未来几年潜在增速呈下降趋势，这种经济结构下，政策上所提出的收入倍增计划、新型城镇化等政策，方向就是提高居民收入，必然带动消费水平提高，医疗保健水平提高，大量的投资机会存在于与消费相关的领域。