北新建材（000786）：业绩增长依然稳健 利润率进一步提升

股票王

北新建材（行情 研报）：四季度业绩超预期。根据公司公布的2013年业绩快报测算 ，公司四季度单季营业收入和净利润增速分别为17.72%和42.44%，增速较前三季度上升明显。我们认为，公司四季度业绩增长能够超预期主要是得益于销售渠道下沉，二三线城市需求增长较快所致。另外，公司净利润增速高于营业收入则主要是由于燃料煤炭和美废纸价格的持续低迷导致毛利率提升所致。

　　巴菲特增持美国石棉股份，彰显对石膏板行业未来的发展信心。近期，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔哈撒韦公司向美国证券交易委员会（SEC）提交监管文件显示，该公司持有建筑材料商USG（美国石棉）集团股份增至 30.5%，即约4340万股。USG的主要产品为墙板等石膏制品，其主要用于商业和住房不动产建筑工程。伯克希尔·哈撒韦自2000年便开始建仓美国石棉，是其最大股东。此次增持也显示了巴菲特对石膏板行业未来发展看好的坚定信心。

　　毛利率料能维持稳定。盈利能力提升是公司近两年高增长的关键，我们判断高盈利能力大概率持续源于：1、成本端煤炭和美废价格波动不大，且美废已可在一定程度上用国废替代；2、龙牌产能利用率在不断提升，从一开始的30-40%，12 年到58%，13 年达到60%以上。

　　期待新产品轻钢龙骨发力。除了传统石膏板外，新产品龙骨具备更大的市场空间、较好的盈利能力，有望成为接力石膏板的新增长点。

　　盈利预测与投资评级：由于公司年报尚未披露，我们维持公司2013—2015年每股收益1.49元、1.82元和2.12元的盈利预测，对应2014年2月14日收盘价（15.55元）的市盈率分别为10.45X、8.53X、7.32X。考虑到石膏板行业的成长性以及公司在行业内的龙头地位和未来发展状况，我们认为公司当前估值水平较低，维持对其“买入”评级。

　　风险因素：应收账款周转风险；原材料价格波动风险；房地产继续深入调控带来相关投资大幅下滑。