中证投资参考（2014-03-27）

股票王

【今日导读】
＞继续强调看好高信用等级债券
＞资本市场新一轮创新刚刚开始
＞中石化专业化重组将继续推进
＞LED上中下游全行业处高景气
＞普洛药业（000739）：向制剂转型关键期

【中证看市】
适当关注高等级固定收益品
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近一段时间，我们不断强调，国内风险偏好趋势性下行正在形成。基建和地产2014年放缓的概率较大，集中在矿产、房地产、钢铁等产能过剩领域的信用风险逐渐暴露，刚性兑付正逐步被打破，这都推动了社会风险偏好下行。在这样的背景下，各大类资产将表现出低风险资产跑赢高险资产的特征。
我们继续强调“看好高信用等级债券”。在债市向好的大逻辑下，需要注意进一步提升对债权资产的风险识别和风险定价能力。随着利率市场化快速推进，刚性兑付正逐步被打破，需要回避风险收益不匹配的“伪”的无风险资产。对于有一定风险偏好的资金，可以使用主动型债券投资策略，吸纳在短期利率高企下被低估的高等级信用债，关注持有高信用等级债券的封闭式债基，激进投资者适当关注国债期货。

【信息追踪】
资本市场新一轮创新刚刚开始
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昨日国务院常务会议提出部署进一步促进资本市场健康发展六点意见，市场反应相对平淡。据我们了解，后续具体部署将陆续推出，对于市场制度建设及相关的券商、创投等行业的利好将会持续而深远。
◆日前国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，明确表示将取消上市公司多项审批事项，其中最受关注的是取消“上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批(构成借壳上市的除外)”等审批事项，这意味未来对并购重组行政监管将逐步放松。
◆延续两届的券商创新大会有望在今年五月上旬继续召开。经历了第一届创新大会的集体松绑，第二届大会的谨慎强调风控后，业界在等待第三届大会将对证券行业发展如何定调。权威人士透露，监管层今年对包括券商柜台市场、互联网金融在内的行业创新发展态度将更为积极，会上将下发进一步推进行业创新发展的意见。更值得关注的是，本次会上或将明确未来行业发展将采取负面清单的管理模式，行业创新范空间将大为拓宽。
中石化专业化重组将继续推进
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权威渠道获悉，中石化专业化重组将继续推进，公司会“认真考虑”是否将旗下上市公司作为专业化重组的平台。而对于仪征化纤连续两年亏损的问题，公司承诺“会对股东负责任”。我们认为2014年中石化集团专业化重组继续推进的主逻辑仍在生效，只是从目前的进展看，突破的时点难以把握，也存在2014年内无法兑现的可能。
按照公开信息显示的中石化重组规划，中石化旗下将拥有中石化股份、炼化工程与石油工程三大上市融资平台。
业内预期江钻股份（000852）可能成为中石化石油机械资产整体上市的平台。目前江钻股份（000852）的股权关系已从江汉石油管理局划至中石化石油工程机械有限公司，合理的预期是中石化集团内相关机械设备类资产统一打包，争取上市。
此外，鉴于仪征化纤连亏两年面临戴帽风险，此前公司公告披露，中石化拟转让两家主要从事高性能纤维和特种纺织的相关业务公司的股权。业内人士分析，收购中国石化（600028）集团公司特种纤维资产股权，意味着仪征化纤明确了未来的发展方向。根据股改承诺以及此次股权转让意向书公告，未来仪征化纤将重点发展差别化纤维、特种纤维等高附加值产品。这有助于仪征化纤调整产品结构，增强核心竞争力，并提高盈利水平。

【产业观察】
LED上中下游全行业处高景气
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在台湾市场数据展示行业景气的基础上，上周中证资讯赴广东实地调研了LED产业的实际情况。
◆鸿利光电（300219）是封装行业内一家风格稳健的公司，目前在照明用LED产品的封装领域属于国内前三的企业，产品主要为中高端产品，其到13年底的封装产能为800kk/月，目前已经供不应求，预计2014年将扩到1200-1500kk/月的水平。我们推测鸿利全年的营收增速能维持到60%-80%之间。从鸿利的情况可以看到全行业处于高景气的水平。
◆部分上中游厂商在开拓实体渠道和电商渠道，都面临费用过高不得不停下来的局面。因此，从这个角度来说，下游更看好已经有稳定渠道的传统照明巨头。而阳光照明（600261）和佛山照明（000541）正是这样的标的。
我们也沟通了阳光照明（600261）近期的情况，一季度LED业务营收的增速同比有望超过100%，持续超预期，增速甚至超过台湾企业。
◆上游的情况我们看到德豪润达（002005）的芯片业务正在逐步好转，2014年有望扭亏，但上游依然是规模效应的天下，三安从公司角度，依然是上游最好的公司。但其业绩弹性的展现，由于今年增发和扩产的缓冲，可能相对有限，我们认为三安可能会慢一些，其弹性更有可能在2015年展现。
2014年年初以来，中证资讯持续看好LED行业的景气复苏。

【国资改革】
上工申贝（600843）：浦东新区国资改革一线公司
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此次上海国资改革，对企业进行分类监管，上工申贝（600843）是浦东新区唯一一家完全竞争类的制造业上市公司。目前第一大股东为浦东新区国资委，占比23.48%，第二大股东长城资产管理公司，仅占有1.23%股权，其余股权较为分散。
未来上工申贝（600843）将积极探索引入战略投资者，实现股东多元化，引入有经验的投资机构对上工申贝（600843）实施跨国并购也有帮助。对战略投资者的选择上工申贝（600843）并不倾向资本市场的投资机构，而是根据公司的行业特点，从企业长远发展目标出发，选择长期投资的战略投资者。战投要求对公司的行业、企业发展思路有充分的了解，双方在战略上要拥有共识。
通产丽星（002243）：募投项目今年陆续达产
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公司是深圳投控旗下质地最为优质的上市公司。2013年实施的募投项目将公司产能扩张近一倍。目前募投项目进展顺利，广州项目将在7月份左右、苏州项目将在今年年底投入使用。
凭借多年的行业领先技术水平，公司相关产线将在投产3个月后达到设计生产能力。凭借在化妆品、食品和保健品三个行业的积极开拓，通产丽星（002243）有望在募投项目建成后进入新的快速发展阶段，公司将根据实际业务进展释放相关产能，保持公司经营的增长。

【公司动态】
普洛药业（000739）：原料药向制剂转型关键期
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普洛药业（000739）以往年度80%收入来自于原料药及中间体业务，制剂业务一直比较弱。2013年，公司资产重组后，重点发展高毛利的制剂业务，通过并购和研发新药丰富现有的产品线。从2013年报看，公司制剂迅速增长至8亿元，其中乌苯美司、头孢克肟、阿莫西林克拉维酸钾制剂销售收入均已过亿，盐酸金刚乙胺、氧氟沙星收入规模也超过5000万元。预计2014年公司净利润约3亿元，其中制剂贡献将达到一半。
此外，公司已公告定增预案：拟对大股东和山西惠瑞原股东进行定向增发,募集资金用于收购山西惠瑞100%的股权。山西惠瑞与国外制药企业战略合作，已完成了四个特色肿瘤注射剂产品的前期研究工作。若顺利，上半年有望完成定增。
目前公司正处于原料药向制剂的转型期，再配合并购主题，短期内估值有望得到较快的提升。
北陆药业（300016）：推动九味镇心颗粒进入国家医保
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公司主导产品九味镇心颗粒2013年收入即同比增长112.17%，今年一季度的销售情况仍然乐观，预计销量增速超过50%。若九味进入医保，将会很好的刺激该产品的销售。公司自2012年下半年就成立了专门的工作小组，来运作九味进医保的事宜。通常药品在进入多省医保目录之后，会自动进入国家医保或很有希望进入国家医保，九味从进医保的省份来看还不够，所以市场对其进医保的预期也不算强烈。若能够进入国家医保，对其来说无疑是利好刺激。
此外，九味镇心颗粒上市后的IV期临床实验将在明年完成，公布后有望对产品销售形成正面的刺激。公司的股权激励明确了未来几年的业绩目标，当前股价具备一定安全垫。