广州万隆分析报告（0902）

股票王

市场弱势震荡 选择个税调整受益板块
2011-9-1 15:46:49 | 作者：广州万隆·证券研究中心


【主力与热点】特色：透过主要机构的资金流动向看各大主力的做盘目的，明确指出市场主流观点的错误，并鲜明指出因市场犯错所带来的风险与机会。

　　一、主线下的机会和风险

　　9月1日温总在《求是》杂志上发表文章，宣称宏观调控取向不变，基本上宣布在未来一段时间内整体政策继续偏紧的态势，从行为分析来看这将导致市场预期发生一些偏差，加剧了市场震荡，我们此时建议关注本月初开始实施个税调整后的主题受益板块，主要集中在零售，餐饮，旅游，航空方面，继续回避大市值周期板块。

　　二、为什么我们看好个税调整受益板块机会（机会）

　　1， 个税调整引导居民增加消费，符合经济结构调整的大格局

　　我们认为国家启动个税调整一方面为了应对沸腾民怨，更重要的是为了增加居民收入，增加国内消费力，这符合经济结构调整，从投资型转向消费型，类似零售，餐饮，旅游，航空等均将受益于此。

　　另外随着中秋，国庆佳节的到来，根据好股道金融终端的数据显示，这些板块在重大节假日来临之前均出现资金炒作迹象，值得关注。

　　2，市场预期纠结，上下两难，有利于主题性表现

　　温总本次表达了宏调取向不变，对此前市场的预期有些打击，尤其都在预期8月份通胀数据回落后可能出现政策放松的背景下，从行为分析来看，结合前期的维稳，可能导致市场预期纠结（因为多空信息交织），上下两难，在这种背景下，有利于主题性投资表现。

　　3，从估值来看，这些板块尚处于低估状态

　　从市场估值来看，这些板块的尚处于低估状态，尤其是零售，餐饮，旅游板块，随着时间的推移，市场的估值将逐步平移到2012年，从行为分析的超预期来看，处于低估的股价有望在催化剂和行业轮动推动下出现较好的表现。

　　三、为什么我们近期回避大市值周期板块（风险）

　　温总的文章再次表达了对通胀的担忧，也就意味着整体的政策继续偏紧，将导致市场流动性还无法放松，这与本周前期出现央行突然回收8000亿流动性对应，我们担忧这将造成大市值的周期性板块没法有表现，而且估值底的随着资金的超预期紧缩，利率上调也在逐步下调中，建议近期回避这些板块。
多头继续出逃 主力或低位吸筹
2011-9-1 16:36:58 | 作者：广州万隆·证券研究中心


【情绪与偏差】特色：揭示“超级机构”等类型的资金进出情况，并通过投资者心态变化，率先发现市场转变的关键性拐点。

　　一、市场观点可能存在偏差

　　从今天股指呈现震荡下行的表现情况来看，从行为技术分析的角度来看，这反应出了目前多头信心是极为迟疑、极不脆弱的，有继续采取低位出逃的这种情况出现。因此在这种信心极为脆弱的环境之下，股指在短期内或者还将会维持低位调整的格局（直到负面情绪得到改善）。

　　格局信息层面上，今天值得关注的重要信息不多。但是，结合目前投资者的行为动向以及舆情观点来看，可以看出目前投资者对紧缩将会持续的预期情绪是极为强烈的（近两个交易日发改委表态通涨将可能会维持在相对高位、以及国务院温总理发文表明偏紧的政策将会维持）。

　　二、市场情绪监测
http://download.wlstock.com/FckUpLoad/0901情绪图.jpg


　　好股道情绪指标显示，中期情绪指数由上一交易周的-97继续下跌至目前的-110，这表明目前整体市场谨慎悲观的情绪依然极为明显。而从行为预期的角度来看，这将会有利于使得目前的市场负面情绪继续得到释放，从而强化后期股指的反弹动能。

　　三、偏差分析

　　近几个交易日以来，我们已经在情绪分析研判文章中多次指出，已经有部分中小机构投资者开始跟风主力机构（社保、保险）买入一些低估值蓝筹个股的这种情况出现。并且指出了如果机构合力做多蓝筹个股，将会有利于推动股指收复2650点的重要信心点位。

　　而目前来看，政策面的进一步加码、以及相关高层领导人表态偏紧的政策将会持续，这使得近两个交易日以来，选择跟风进场做多蓝筹股的中小机构投资者的信心开始表现得极为迟疑，从而选择再次减仓出逃的观望策略。但是，这里需要再次提及的是，目前股指的估值已经跌至了2007年金融危机时的水平（但实际上，目前经济环境比2007年金融危机时要好），因此，我们认为，短期内股指进一步下跌的空间是极为有限的。

　　总的来看，我们认为，目前市场的表现，更多的是基于一些悲观情绪浓厚导致，而不是基于实际的宏观基本面。因此 ，目前部分投资者或者已经对整个宏观的认知存在一定程度的偏差！


地量复现 83亿资金出场
2011-9-1 15:57:05 | 作者：广州万隆·证券研究中心


【资金与走势】特色：从资金面中反映市场整体状况，以及资金流入最多与最少的板块热点和龙头个股情况，并从资金进出角度研判后市走势。

　　1、板块资金流向

　　今日资金净流入较大的板块：银行类、通信、旅游酒店。（数量极少）

　　今日资金净流出较大的板块：中小板、房地产、酿酒食品、新能源及材料。

　　2、 大盘后市观点及预期分析

　　两市今日的总成交金额为1227.7亿元，和前一交易日相比减少121.4亿元，资金净流出约83.2亿。和昨日类似，今日两市指数继续震荡下跌，创业板、中小板的获利资金带头流出，权重板块的房地产、煤炭、有色金属同样小幅流出。绝大多数板块资金净流出，由于银行、券商的护盘，最终上证指数跌0.44%，收在2556.04点。

　　和昨日类似，今日资金虽然流出，从结构看，近期涨幅较大的中小板、创业板仍是流出主力，具有短期获利回吐的性质，而权重板块没有明显流出。分析资金在各行为主体的分布来看，近期流出的是中小散户资金，而机构资金出场较少，因此成交低迷下的割肉盘，继续杀跌空间也将有限。维持上周五的判断"上证指数在2512-2535点其支撑力度较大，指数有望在该位置止跌回稳，后市仍将回补2650-2680的跳空缺口，预计本周在2550-2670之间震荡。"

　　3、相关热点板块及个股如下：

　　通信，净流入较大的个股有：中兴通讯、象屿股份、烽火通信、永鼎股份、北纬通信、中创信测。

　　旅游酒店，净流入较大的个股有：新都酒店、ST东海A、华天酒店。

　　4、两市各板块资金流向全景表：

重视
板块
今日成交
昨日成交
净流入值
成交增量
上周资金流向

程度
　
亿元
亿元
亿元
比率  ％
亿元

　
A股板块
1227.78
1349.21
-83.17
-9.0
-201.93

　
工程建筑
22.94
24.22
-1.71
-13.7
-6.68

　
电力
21.03
23.46
-0.93
7.9
-6.64


计算机
20.41
23.16
-1.66
33.6
-1.3


电子信息
36.06
38.19
-2.58
16
-7.2


房地产
61.88
79.41
-6.82
12.7
-12.16


纺织服装
34.05
31.66
-0.33
-2.6
-3.84


钢铁
25.21
27.12
-1.28
-10.5
-7.8


供水供气
9.07
8.99
-1.15
25.9
-0.67


化工化纤
90.24
95.87
-4.25
-16.1
-10.57


电器
21.82
23.18
-0.3
-5
0.55


交通设施
9.96
11.15
-1.75
-4.3
-1.09


金融类
61.17
60.78
0.47
-5.2
-4.09


旅游酒店
11.72
10.3
0.25
-2
0.3


煤炭石油
40.41
42.6
-4.48
-15.5
-16.22


酿酒食品
61.37
77.16
-6.77
-10.1
-14.55


农林牧渔
45.27
57.68
-4.43
-23.8
-6.49


商业连锁
29.4
33.97
-0.22
38.9
-7.92


建材
38.32
46.87
-3.44
-16.8
-11.12


期货概念
8.71
11.28
-0.71
-0.4
-3.35


汽车类
34.1
36.69
-2.13
-8.7
-15.11


机械
40.55
44.81
-3.11
-23.2
-4.39


医药
71.53
73.82
-5.81
7.5
-15


上海本地股
69.95
73.75
-2.62
5.4
-13.99


教育传媒
7.88
11.03
-0.82
9.5
-0.78


仪电仪表
29.76
32.7
-1.85
23.7
-6.77


有色金属
58.83
61.58
-5.77
-5
-14.94


造纸印刷
12.84
14.85
-1.97
12.9
-3.34


券商
26.96
23.59
-1.53
14.7
0.7


电力设备
32.18
33.33
-1.53
15.1
-6.49


通信
30.21
24.63
0.38
0.5
-4.27


运输物流
22.18
21.58
-2.51
69.6
-2.76


新能源新材料
73.18
75.79
-6.43
2.5
-9.2


节能环保
53.56
56.84
-4.17
1.3
-11.68


航天军工
34.98
34.78
-1.08
0.6
-14.01


重组公司
106.31
94.82
2.03
23.2
-3.18


创投
55.07
56.37
-4.43
11.7
-3


中小板
184.84
210.07
-15.31
-1.3
-44.81


创业板
83.58
53.37
-5.14
-2.8
-8.76


锂电池、磁材概念
37.73
41.92
-3.82
17.9
0.09




　　「注释」

　　资金流向全景图中星号说明：

　　重视程度由低向高依次分别以1-2颗星表示，1颗星表示关注，2颗星表示高度关注。

　　资金流向全景图说明：

　　表中数值为正表示资金净流入，数值为负表示资金净流出。



温总理讲话透露重要信号
2011-9-1 15:36:15 | 作者：广州万隆·证券研究中心

【格局与预期】特色：对未来一段时期内，最影响市场走势的重大事件进行剖析，提前挖掘相应机会或规避风险。

　　一、温总理讲话

　　9月1日《求是》杂志将发表温.家宝总理的重要文章：《关于当前的宏观经济形势和经济工作》。文章分为三个部分：一、全面准确把握当前的经济形势；二、坚持宏观调控的取向不变，把握好宏观经济政策的方向、力度和节奏；三、统筹做好关系全局的几项重要工作。

　　文章指出，今年以来，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。经济增速略为放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期。

　　文章强调，要准确判断经济形势，针对经济运行中的主要矛盾，把握好宏观调控的方向、力度和节奏。综合各方面情况看，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。同时，必须根据形势变化，提高宏观经济政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。

　　二、文章透露重要信号

　　通过蛛网博弈推演平台，我们认为，在这个时间点，温.家宝总理发表这样的文章，我们认为管理层的用意很深。当前阶段，全社会包括海外投资者，甚至包括美国政府，都在不遗余力地唱空中国，尤其是基于中国的地方债务问题，频频发表悲观论调："未来几年内中国银行业出现运营困难的风险极大"，"中国的债务危机实际上比美国更为严重，是中国而非美国更应该为其经济发展状况做出保证和承诺"，"不要指望中国拯救世界，中国的发展充其量只是一小段插曲，增长力度难以推动全球经济".其目的无外乎便与顺利推行第三轮的货币扩张计划，同时最小程度避免资金撤离美国本土。

　　显然，温总理的讲话就是在这样的背景下发表的，显然有有稳定市场信心的用意，在承认中国经济增长有一定程度的放缓之后，直截了当的指出"中国经济的增速略微放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期。"

　　也因此，温总理的讲话透露给市场的两大重要信号已经出现，一是管理层承认了经济的放缓，二是强调了调控取向不能变，这等于承认了未来一段时期（很可能一年）通胀仍将维持在高位，粉碎了主流券商一直以来所持有的"通胀6月见顶，下半年必然回落"的观点。这两点基本都兑现了万隆投资团队之前的预期。

　　对于这两大信号，我们认为，经济的放缓可能存在一定程度的低估，尤其是中小企业面临的融资难问题越来越严重的情况下，管理层不得不审视其对于当前实体经济的冲击，以及未来可能导致的的银行系统的安全问题。另外，温州铁路事故之后，管理层开始重新认真审视基础建设的"大跃进"带来的安全隐患，因此放缓建设步伐是一个必然的选上，这样一来，未来一一到两年。中国经济的放缓趋势可能会一直延续下去。

　　对于第二信号，即温总理强调调控取向不能变，这等于直接肯定了通胀不大可能符合券商预期的那样有序回落。在欧美债务危机不断激化的当前阶段，中国的热钱没有明显的外撤趋势。之前的天量刺激政策，大量释放的货币在惯性的作用下，使得当前的通胀不可能一下子回落，未来针对通胀的治理很可能仍不得放松。也因此，这一点也就再度制约了货币政策的放松空间。

　　三、未来形势分析

　　通过以上行为分析，我们认为，管理层接下来仍将治理通胀作为主要工作内容，但是处于十八大管理层换届的大背景下，体制改革的动作很可能微乎其微，重点很可能聚焦在金融改革方面的动作。

　　但是处于经济下滑的大趋势下，通胀的持续性不容置疑，不得放松的货币政策势必会进一步恶化实体经济。因此，未来的着力点很可能是财政政策的结构性放松。这样一来，在遏制经济下滑的同时，最大程度上辅助于通胀的治理，这也是万隆投资团队一直以来所研判的发展路径。

政策对冲提速 市场预期混乱
2011-9-1 16:28:18 | 作者：广州万隆·证券研究中心


【每日决策】特色：代表广州万隆唯一的研判观点。明确指出我司对当前市场格局的判断、后市的预测以及对应的实战策略。

　　一、格局点睛

　　1、短期格局：短期内市场面的资讯非常混乱。温.家宝总理在《求是》里面撰文，表示宏调取向不能动摇，意思是继续要以稳物价作为首要经济工作，并且继续落实房地产调控。这给予市场非常不好的心理影响，原本市场一直纠结宏观政策的摇摆不定，且对结构性放松有一定预期。但目前对利好的预期，备受打击，从而导致市场情绪再度低落。从行为分析角度看，这种处于低位的心理落差，短期杀伤力较明显，但由于市场目前普遍处于低位，实质性影响不大，但会令市场短期格局继续处于震荡整理的状态。

　　2、中期格局：从行为分析的角度看市场，市场最怕的并不是政策利空，而是政策预期不明朗。因为从心理学上面说，不明朗的东西才是最可怕的。而近期的政策对冲频繁，很明显就是管理层的思路不清晰导致。政策放松预期，与宏调基调不变相对冲；流动性整体紧缩，与下调存款准备金预期相对冲；经济下行压力增大，与通货膨胀维持高位相对冲；积极股市政策，与高速融资相对冲。这些政策对冲，令市场预期混乱，自然难以令市场产生趋势性行情。

　　二、后市走势

　　好股道显示，中期情绪指数由上一交易周的-97继续下跌至目前的-110.情绪继续恶化，表明市场短期内继续承受压力，但是这也说明中期反弹的概率在上升。原因在于逆反理论，目前市场情绪，已经接近模型设计的数据底部。

　　好股道数据显示，两市今日的总成交金额为1227.7亿元，和前一交易日相比减少121.4亿元，资金净流出约83.2亿。和昨日类似，今日资金虽然流出，从结构看，近期涨幅较大的中小板、创业板仍是流出主力，具有短期获利回吐的性质，而权重板块没有明显流出。预计指数将继续在2550-2670之间震荡整理。中小市值品种继续承压，但系统性风险也不是很大。

　　三、对应策略

　　1、应对策略：市场短期情绪转为失望，从而带动股指继续维持底部震荡。但由于前期的获利解套盘的释放，令中小市值品种承压。短期内，投资者若投资中小市值品种，需要备受短期压力，但这些品种，却是中期内机会的主要来源。近期以浮动仓位，灵活控制在5-7成之间。但在2550点以下，可以越跌越买。

　　2、机会板块：节假日受益板块、成长型中小企业。

　　3、风险板块：大市值品种。

　　四、每日行为分析

　　挂一个漂亮的鸟笼在房间里最显眼的地方，过不了几天，主人一定会做出下面两个选择之一：把鸟笼扔掉，或者买一只鸟回来放在鸟笼里。这就是鸟笼逻辑。过程很简单，设想你是这房间的主人，只要有人走进房间，看到鸟笼，就会忍不住问你："鸟呢？是不是死了？"当你回答："我从来都没有养过鸟。"人们会问："那么，你要一个鸟笼干什么？"最后你不得不在两个选择中二选一，因为这比无休止的解释要容易得多。鸟笼逻辑的原因很简单：人们绝大部分的时候是采取惯性思维。

　　「策略回顾」我们近期观点，2500是政策底。因为政策底的存在，令市场产生安全感，从而令市场的下行空间逐步被封闭。行情正在验证我们的观点。