国开证券分析报告（0913）

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国开证券：A股重拾信心需货币宽松信号   2011年09月10日 00:25  中国证券报-中证网微博


　　□国开证券 刘振聚

　　全球经济放缓迹象逐渐明朗，新一轮宽松潮即将来临。美国在新刺激政策下复苏可能加速，欧元区债务问题解决加快，外围市场忧虑情绪企稳。国内方面，通胀开始回落，经济平稳放缓，未来货币政策宽松信号或是市场信心恢复的关键。

　　美刺激政策或加速复苏

　　美国经济整体延续温和复苏趋势，消费增长较为平稳，优势产业部门增长稳健，整体好于欧元区。8月份制造业、物品生产、零售、建筑业等部门就业人口出现负值，导致就业零增长，市场忧虑情绪大幅增加，为美国刺激新政的出台扫清了最后的障碍。在新的刺激政策下，美国经济复苏或将加速。奥巴马提出了总额4470亿美元的就业方案，加大公路、铁路、航空等基础设施建设，有望促进美国就业人口的增加。美联储20日或将进一步放宽货币政策，新一轮全球范围内的经济刺激政策如箭在弦。澳、日、欧相继表示维持低利率，巴西降息，周五G7峰会可能联合推出财政刺激措施。

　　美国经济复苏强于欧洲，欧元对美元汇率下降，美元避险功能恢复，分流贵金属避险功能。下半年美元的走强将会对全球金融市场产生明显冲击作用。

　　欧债问题解决加速

　　德国等核心国家经济放缓，加重了市场对欧债的担心。欧元区整体财政、赤字情况优于美国，欧元区债务问题解决的反复有其历史原因和体制原因。德国经济意外放缓使得欧债问题难度加大，德国等国限于本国经济放缓，预计将反对发行欧元区债券，德芬荷等国财政刺激政策受限本国经济，短期内难以推出。欧元区尤其是德国经济能否稳健复苏，是解决欧债问题的关键。短期内欧债问题，特别是其银行系统性风险扩散的忧虑情绪，将会继续影响全球金融市场。

　　欧元区债务问题解决加速，市场忧虑情绪有所缓解。近日德国宪法法院支持对希腊的援助以及设立欧洲金融稳定机制，使得市场对欧元区经济增长信心大增，欧元区债务危机忧虑大幅缓解。消息显示，在各国代表和欧洲议会暂时妥协下，欧元区将设立更严格的预算赤字规则，达成最终协议，为期不远。

　　等待货币政策明朗

　　8月份国内CPI同比增速为6.2%，通胀有望逐步回落。从历次通胀周期和货币紧缩周期效应来看，三季度应该是通胀的高点，蔬菜和水果价格季节性回落、生猪出栏量增加、房租趋稳，都令通胀回落趋势较为明确。

　　经济延续平稳放缓态势。8月社会消费品零售总额同比增长17.0%，环比增长1.36%；规模以上工业增加值同比增长13.5%，环比回落0.5个百分点。

　　中国货币政策不明朗成为制约近期市场信心的重要原因，困扰因素主要是资金面的紧张和超调恐慌，尤其是后者。

　　持续的紧缩政策导致市场资金面紧张，是流通市值不断萎缩的重要原因。流通市值已经与货币供应量(M2)的比值已经从2月份的3.59回升至3.86，市场或开始酝酿一波中长期行情。全球经济放缓的背景下，国内货币紧缩冲击已经体现，货币政策宽松信号或是市场信心恢复的关键。

　　A股市场估值优势明显。沪深300(2751.095,-5.01,-0.18%)、上综指、深成指的市盈率低于2008年1664点水平，沪深300市盈率10倍左右，创2005年以来新低。

　　目前市场中期底部与中报公布时间重合，提供了较好的建仓时点，业绩良好成长性强的优势行业和个股估值优势明显，近期的调整了反而带来了确定性的盈利机会。建议做好市场反弹准备，煤炭、银行或将苏醒，家纺、服装、中药、污水处理、煤化工、信托等业绩明确的行业也具备中长期投资价值。