10月12日恒富内参

股票王

1、长江证券（000783）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    证券业协会公布2011年上半年证券公司行业数据,109家券商实现营业收入751.02亿元,实现净利润260.54亿元,同比下滑11%,行业平均佣金率0.082%,较2010年下滑15.5%;6月15家上市券商实现净利润20.1亿元,环比增加135.9%,其中海通、光大、西南表现超出预期; 上市券商中期净利润同比增长约9%,符合预期,海通、光大等增速较快。
   券商短期将从业绩与估值双重受益。股指期货市场的火爆明显带动了融资融券等创新业务的规模。以中信证券为代表的大券商创新业务占比不断提升,也成为推动该类券商中期业绩稳中有升的主要因素之一。估值上看，大券商估值仍处历史最低水平显。因此无论从短期市场反弹还是中长期估值修复的角度而言，券商股均具备了较大的投资价值。
2、投资亮点
    经纪业务市场份额稳步攀升,佣金率止滑回升。2010年公司股基交易额同比增长12.11%,市占率1.656%,市场排名第18位,与2009年持平。股基权交易市占率去年4季度较3季度增长0.09个百分点至1.70%,今年1季度又增长0.03个百分点至1.73%。同时,公司佣金率降至去年4季度的低点之后,在今年1季度出现上升,达到0.83‰。在去年佣金战激烈的大背景下,公司佣金率快速止滑,同时市场份额持续稳步提高的经营表现在上市公司中绝无仅有。
    自营业务稳健开展,收益行业领先。固定收益类收入贡献稳定,投资收益率行业领先。2010年实现自营收益9.29亿元,市场排名第三。资管业务产品类型不断丰富、规模稳步增长、业绩明显提升。截止2010年底,公司共有集合理财产品10只,规模43.11亿元,位列市场第11位。新业务平稳起步。2010 年,公司取得融资融券、股指期货业务资格,直投公司运营取得突破性进展,积极备战新三板,同时在金融衍生品业务交易系统开发上取得。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示： 该股在券商板块中较低的估值曾一度引发机构抢筹，随着股价从17元震荡下跌至12元以来，公司低估值优势再度机构、大户资金的青睐，近3个月以来大户单持续流入该股，在转融通和融资融券扩大化的趋势下，券商股后市有望迎来阶段性行情。
三、恒富技术解读

上图分析显示，10日主力力道周期小幅翻红，3、5日主力力道周期小幅翻绿，显示目前主力控盘力道偏强，机构单买入量也明显大于卖出量，显示主力资金仍在逆市流入。周K线上看，该股明显处于旗形整理末端，中期将迎来方向性选择，密切留意政策面东西，适时出击。
四、风险提示及投资建议
股东减持压力较大,佣金率下滑速度及规模再超预期等风险。
我们预测公司2011和2012年的EPS分别为0.60元/0.64元，考虑到2011年的股市以震荡为主,将影响证券公司业务增长，给予该股“推荐”投资评级。
关注区间：8.60—8.80元，止损价8.50元