内线：剖析六彪股机密 (11月07日)

星星草

内线：剖析六彪股机密 (11月07日)

　登海种业：登海605或将旺销

　　从种植实地调研情况来看，605品种基地的玉米长势好，出芽率不存在问题，国海证券预计今年605大田种植的产量在1300斤/亩以上，登海605的抗倒伏、抗病性和高产得到很好的验证，易于农户的接受。登海605是公司主推品种，2011-2012年度公司将加大市场的销售力度，销量或将超市场预期。
　　国海证券指出，母公司今年制种面积达到6万亩，其中登海605制种面积达到3万多亩，预计制种量达到1000万公斤。加上上年度的库存700万公斤，2011-2012年度登海605的可销售量达到1700万公斤。公司将大力推进605的销售，保守估计本年度登海605的销量可能达到1400万公斤。2011年7月，由公司自主研发的"登海6702"已经通过国审。研发新品种的不断推出，有利于公司在市场上整体份额的提升。强大的研发实力也为公司长远发展提供动力。
　　国海证券预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.78元、1.22元，对应的PE分别为37倍、24倍，随着登海先锋业绩的稳定增长及登海605的放量，公司业绩将快速增长，给予公司"增持"评级。

　隆平高科：整合预期逐步兑现

　2011年1-9月公司收入为8.6亿元，同比增长24.6%，净利为2553万元，同比增长215.3%。公司的主要品种育种销售良好。2011年育种生产已经结束，目前正处于种子加工、入库时期，兴业证券对公司2011-2012年产季育种及销售持乐观态度，公司优势品种放量及提价将成为推动公司盈利增长的主要动力。
　　子公司及少数股权整合逐步兑现。2009-2011年(1-9月)少数股东损益在总净利占比为40%、45%、60%，具有巨大的整合空间。2011年4月以5376万元受让四川隆平28%的股权，近日公告拟受让股份数量为湖南隆平种业总股份的5%-10%，显示公司少数股权整合预期正在逐步兑现。
　　兴业证券预计公司2011-2013年收入为15.3亿元、18.0亿元、21.6亿元，净利为1.3亿元、2.1亿元、3.0亿元，对应EPS为0.48元、0.74元、1.08元，对应2010-2013年收入、净利复合增速分别为19%、59%，维持公司"推荐"评级。

　敦煌种业：关注浮动损失收回

太平洋证券指出，公司前3季度实现营业收入7.3亿元，同比增长7.67%，实现净利润-8967万元，而去年同期为-2280万元，业绩表现差于预期。
　　巨额非经常性损失以及油脂加工业务亏损拖累了整体业绩。前3季度公司在期货市场操作不利，产生了投资损失1832万元，公允价值变动损失1594万元，两项合计3426万元，而去年同期两项合计贡献收益790万元。太平洋证券认为，损失可能与同期油脂价格回落有关，由于油脂文章来源于价格后势存上涨预期，公允价格变动损失或可部分收回。另外，3季度单季收入有了大幅增长，而盈利水平却明显下滑，太平洋证券认为可能原因在于定增募投的油脂加工项目已经开产且产销规模逐渐扩大对收入增长产生了积极的作用，但油脂价格低迷、业务亏损摊低了食品加工业务毛利率和公司单季盈利水平，预计这一状况在明年或有所改观。
　　受玉米种子生产规模扩大的影响，预付账款明显增加。3季度末公司预付账款为3.11亿元，同比增长49.88%。预付账款明显增加，主要是因为玉米种子生产规模扩大导致预付基地制种款增加。据公司披露，上半年共落实玉米制种面积22.5万亩，较上年增长6.86万亩。
　　太平洋证券预计2011-2012年的EPS分别为0.5元、0.77元，对应PE为38倍、25倍，估值有优势，但考虑到油脂业务扭亏为盈和浮动损失追回尚存不确定性，暂下调公司评级至"增持"。

网宿科技:引领互联网内容传播,网宿科技以网速发展

智能手机应用引领3G、4G网络数据流量爆发,用户活跃度倍增。近两年以iPhone和Android为代表的智能手机热销,其每年出货量由每年5千万部迅速提升至年销售2亿部。随智能终端的普及,传统的上网时间和地域得以突破。移动数据流量将保持年均140%以上的增幅,5年增长30倍,2015年达600万TB/每月。
　　云计算降低企业信息化门槛,CDN市场风起"云"涌。工信部发布十二五企业电子商务规划,至2015年80%以上企业将实现电子商务。受益于云计算大幅降低企业信息化门槛,更多企业将通过租用云计算服务开展其电子商务,给CDN(内容分发加速)带来更大的发展机遇。
　　CDN标本兼治,年市场增速60%。国内互联网用户的持续增加、用户带宽的逐步提升以及网站应用领域的拓宽,都在不断提升着互联网的数据流量,同时也加大了对互联网上网络传输和响应的挑战。国内主干网络的异构性使仅靠增加带宽无法根治跨地域的互联网数据传输的速度问题,而专业CDN服务是治标又治本的方法。远不及美国等成熟市场,中国CDN服务的渗透率只有10%,还处于发展期,预计年市场规模增速60%左右。
　　公司10年业绩下降因蓝汛依靠宁波QQ:2605688412价格等方式抢夺市场,31%预计为CDN毛利率底部,新产品推广、三网融合带来跨运营商需求等都将帮助公司收入进一步增长,并实现毛利率V型反转。纳斯达克中国概念股频受狙击减低蓝汛冲销售额意愿;WSA的新产品技术优势实现高毛利的增长;公司CDN云分发获上海高新技术成果转化奖项,进一步拓展小、微互联网企业市场。
　　11-13年公司收入5.29亿、7.57亿、10.6亿,增速45.9%、43.1%和40.9%。
　　11-13年EPS分别为0.36、0.60和0.98元,对应的动态PE是41倍、25倍和15倍。综合考虑十二五规划重点布局企业电子商务的发展;公司长期受益于移动应用和云计算的发展;并且公司将迎来毛利率转折点,业绩或呈现爆发式增长,维持公司的"买入"评级。
　　风险提示:资金非理性地投入CDN市场;互联网行业再遇治理、整顿。

中国水电:受益水利水电黄金十年及设计资产注入

　公司是中国乃至全球水利水电工程行业领导者。公司核心主导业务为水利水电工程承包,在全球水利水电市场份额约为50%,建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程,是中国江河治理、水电开发的骨干力量,代表中国水利水电建设的最高水平。公司是中国最大的海外工程承包商之一,位列2011年ENR全球最大225家国际承包商第24位、国内企业第3位。
　　公司显著受益于水利水电建设黄金十年。我们预计"十二五"期间水利建设投资总额1.8万亿元,其中建安投资约9000亿元。"十二五"期间水电总投资约9940亿元,带动水电施工建设市场规模近5000亿元。我们认为2008年以来的中国基建投资增长巅峰己过,今后基建规模虽将维持高位,但增速将有所减缓。预计"十二五"期间中国交通基建投资约6.2万亿元、铁路基建投资约2.8万亿元,城市轨道交通建设总投资近1万亿元。
　　中国电建集团已承诺未来先将中水顾注入中国水电,并最终实现整体上市。
　　近期挂牌成立的中国电建集团下属中水顾问集团是国内水电、风电工程设计行业绝对龙头,完成和正在开展我国80%以上的大中型水电站、50%以上的风电项目的勘察设计,2010年营业收入和归属于母公司净利涧分别为105.1亿元和15.7亿元。上市公司已形成工程承包、电站运营、设备制造租赁、房地产开发等相关多元化协同发展的业务布局,预计将推动未来业绩持续均衡增长。
　　海外业务将稳占公司利润半壁江山。亚非拉等海外市场水电开发潜力巨大,公司己在海外市场建立起较强的技术、经验及成本优势。2011年上半年公司海外业务在营收及利润总额中的比重已分别达26.6%和49.7%,目前2200亿元在手合同中约有一半来自海外,预计未来3年海外收入占比仍将平稳上升。测算公司未来10年年均新签水利、水电工程订单有望分别达480亿元和430亿元,并在水利水电设备、电力投资运营等方面全面受益与协同发展。
　　风险因素:宏观经济波动风险、国际经济政治局势变化风险等。
　　盈利预测和估值。经模型测算得出公司2011/2012/2013年全面摊薄后EPS分别为0.38/0.47/0.58元,2010~2013年净利润CAGR达23.8%。综合考虑综合考虑水利水电行业黄金十年前景、公司龙头地位及后续增长潜力,我们给予公司2011年16倍PE,对应6.08元目标价,首次给予"买入"评级。

　林州重机：产能逐步释放

国泰君安证券分析师吴凯近日发布研究报告，首次给予林州重机（002535）"增持"的评级。吴凯认为，公司核心业务领域为煤炭综采设备，上半年非募集资金的刮板机项目已进入收尾阶段，年底7万吨液压支架募投项目也将建设完毕，明年产能会逐步释放。高毛利率的采掘类设备今明年会逐步进入批量生产阶段，将提升公司整体盈利能力。自2010年国务院发布煤矿和非煤矿山要在3年内完成包括紧急避险系统在内的"六大系统"的要求后，关于移动救生舱的政策就在持续推进。公司已完成救生舱样品制造，有望在年底拿到安标。随着市场需求的释放，该业务或将成为公司明后两年业绩超预期的因素之一。公司与中科院自动化所联合成立了工程中心，该中心除了成功开发电液控制系统外，还拥有大量的煤炭信息化产品储备项目，这些项目将成为公司未来新的利润增长点。预计2011-2013年公司净利润分别为1.90亿、3.68亿、5.21亿元，同比分别增长83.8%、93.8%、41.4%，对应每股收益分别为0.46元、0.90元、1.27元，目标价为25元。