2011年11月23日恒富内参

股票王

1、山东药玻（600529）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    药用玻璃容器产品通常用于液态药品针剂、口服剂，以及固态药品粉针(使用前溶化)和片剂的包装。其中，针剂产品对玻璃的中性要求最严格——药品不与玻璃包装容器起化学反应，玻璃容器在液态药品作用下，也不会析出其组成物质，广泛应用于医药产业。从国际、国内市场现状及发展需求分析，管制瓶用量有逐步上升的趋势，但模制瓶一直占据主导位置，70％以上的抗生素粉针还在采用模制瓶包装。
    中国医药包装协会拟定的《医药玻璃行业准入条件》(讨论稿)将从生产企业布局、工艺与装备、品种及质量、能源消耗、环境保护等方面对新建企业做出规定，准入门槛的提高也将为高精度5.0玻璃产品的发展鸣锣开道。国内抗生素分装四大巨头中的哈尔滨制药集团、鲁抗医药集团、石家庄制药集团基本全部采用模制抗生素瓶，年用量约40亿支。随着医改的深入推进，医疗保障覆盖范围的进一步加大，制药企业得到了快速发展，药用玻璃包装企业受益明显。
2、投资亮点
    山东药玻一直是国内规模最大，效益最好的药用包装玻璃制造商，其市场占有率在70%以上。模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞三大产品是公司收入和利润的主要来源。随着国家医改的逐步推进，农村社区基层医疗终端迅速崛起，适用于基层医疗的普药市场将大幅扩容，未来几年模制抗生素瓶的市场增长将在20%以上。
    棕色瓶恢复性增长。棕色瓶是公司第二大的主力产品,主要立足于出口,目前出口和内销的比例大概为2:1。2009年由于全球金融危机导致国际市场需求放缓，棕色瓶的销售同比仅增长6%不到。随着全球经济回暖，棕色瓶开始恢复性增长。公司棕色瓶原有的产能为10亿只/年，目前已扩产了50%，达到了15亿只/年。我们认为，全球市场要完全消化激增的产能还需要一些时间，但随着产能瓶颈的解决，公司的棕色瓶将步入稳定快速的增长轨道。
    整销售政策改善出口。为应对公司出口产品增长减缓，公司通过开发新产品，优化产品结构，同时调整销售政策，来进一步开拓国际市场，报告期内公司新开发非洲、澳洲、美洲、欧洲等区域客户50余家，克服了经济危机的影响，保证了出口收入的增长。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：该股近期连续受到大户为首的主力持续介入，股价总体走势明显强于大盘，自11.57元企稳后出现快速反弹，显然主力是有备而来。在大盘大跌之时极为抗跌，在年报披露之际，公司较高的净资产和公积金以及偏小的股本，具备高送转题材，有望展开新的上攻行情。
三、恒富技术解读

通过上图分析，该股3、5、10天主力力道全部翻红，显然主力控盘已经得心应手。通过11月22日的交易数据，大户成交买入量连续数天大于卖出量，中户、散户买进卖出均为正常。公司三季报业绩0.44元，按照公司业绩增长常态，年报有望每股收益达到0.60元以上。
四、风险提示及投资建议
公司出口产品增长减缓，塑料瓶市场的冲击风险。
我们预测，2010-2012年的盈利预测至0.73元、0.90元和1.15元，按照10月11日的收盘价19.29元，对应2011年的市盈率为21.43倍，安全边际较强。考虑到医改的进一步推进，公司估值有进一步提升的空间，继续给予“增持”的投资评级。
关注区间：13.70—13.40元，止损价13.00元