免费内参-玖福投资组合投资内参（1206）

缘分的天空

冰火两重天透出的玄机


    最近，A股像扶不起的阿斗，持续下跌，而周边市场却整体呈现上扬的格局。上周五处于欧债漩涡中的欧洲三大股指整体涨幅在1%左右，持续一周多走出上扬走势；美股在连续大涨之后出现休整，基本无涨跌；本周一日经指数上涨52点，涨幅0.60%；恒生指数上涨139点，涨幅0.73%。但A股依然特立独行，独自下跌，上证指数下跌27点，跌幅1.16%，最低2327点直逼前期最低点2307点；深成指下跌222点，跌幅2.26%，已经创出本轮行情的新低；中小板指和创业板指数更是大跌3.35%和4.42%，成为领跌指数。

    周一盘中的特点之一是前期强势品种进入补跌。前期走势偏强的医药、化工化纤、电子信息、机械、计算机板块指数跌幅居前。个股则继续大面积下挫，约九成多品种出现下挫走势。两市只有一只个股涨停板，20只个股封在跌停板，尤其是中小板和创业板个股跌幅较大，指数跌幅超过3%，这种情形表明市场已经进入极度悲观的境地，同时强势股的补跌也意味这跌势已经接近阶段性尾声。

    特点之二是权重股走势强于指数。保险、银行、石化等蓝筹护盘，中石油中石化均以红盘报收，几大银行股也维持持平或上涨走势，保险股走势也明显强于大盘。个股这种二八分化的格局，表明在下调准备金率的利好影响下，权重股出现资金回流，说明估值合理吸引了部分市场中长线资金建仓，股价表现出抗跌或上涨的走势；而中小盘类个股大面积杀跌，正是做空动能集中释放的时候，在没有估值优势，也缺乏机构资金的护盘的背景下，市场人气的极度低落。但这种短期快速下跌后，随时存在技术性反抽的要求。

    个股冰火两重天，一方面，短期悲观情绪较为浓厚，欧债危机，国内经济下滑预期加剧，年底资金结算回笼，新股发行和解禁股进入高峰，导致短期市场处于迷茫忧虑中，资金入市和持股意愿减弱。另一方面，中期转机正在逐步临近。第一，宏观调控开始进入保增长阶段，存款准备金率下调标志着货币政策步入宽松周期，而财政政策未来将更加趋于积极；同时随着保障房建设和水利建设加快，铁路基建项目复工，民营经济逐渐好转，经济转型积极效果开始逐渐显现，这为大盘转强奠定了政策基础。第二，证监会推出一系列的改革措施，推进新股发行制度市场化，解决新股高市盈率发行；完善公司发债融资制度；开始逐步建立融资与分红挂钩制度，解决市场过度融资问题；红利税收政策合理化；完善创业板退市制度。随着股市深层次矛盾逐渐开始解决，市场生态环境将逐渐改善，有利于坚定资金长期驻扎股市的信心。

    在经济下滑和流动性改善博弈中，流动性改善最终会战胜经济下滑的担忧，毕竟政策的放松可以改变经济预期。股市在经济下滑和政策放松的博弈中有望逐渐摆脱单边下跌。一次降低存准率未必能扭转经济回落趋势和流动性紧张格局，中期内股市仍会有所反复，但随着通胀回落的确定和政策放松力度的持续加大，市场最终会摆脱单边下跌并走向回升。历史最说明问题：2008年9月25日第一次下调准备金率，市场一个月后见底，在约一个季度之后，2009年2月份之后经济见底，市场底部得到进一步强化。因此，我依然坚持大盘在2300点附近的震荡中有望构筑底部。

    短线看，连续三个交易日下跌后，周一成交量再度步入地量水平，表明短线杀跌可能进入尾声，后市随时可能出现快速反弹。本周五公布的宏观经济数据尤其引人关注，经济下滑是必然，货币政策是否继续放宽最为关键。

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