四大行发力 11月新增贷款有望超预期

股票王

导读：
　　四大银行11月新增贷款或超2200亿
　　四大行11月最后两天放贷700亿
　　1年期央票发行量劲升至500亿元 本周央行将净回笼资金
　　央票规模增至500亿 利率或大幅下行
　　1年期央票利率或下行 增强存准率再降预期
　　摩根大通：明年上半年存款准备金率将下调三次
　　高盛：预计中国央行将降息两次
　　货币政策需要微组合拳　　四大银行11月新增贷款或超2200亿
　　根据中国证券报记者从银行了解的信息及综合分析人士预测，11月最后三天，四大银行新增贷款约900亿元，预计11月新增贷款超过2200亿元，较10月的2380亿元略有下降。分析人士认为，由于最后三天信贷投放超出预期，预计11月银行业新增贷款5500－6000亿元。
　　分析人士称，大银行月底信贷投放规模超出预期，不排除有关部门通过窗口指导进行调控，毕竟目前信贷投放节奏低于全年的信贷投放预期，最后两个月完成1.2万亿元信贷投放才能实现全年7.5万亿元目标。
　　此外，银行人士表示，存款增长为银行发放贷款提供了弹药。11月财政存款大量进入银行体系，使得四大银行存款负增长的局面有所好转。
　　数据显示，10月财政存款增加4190亿元。分析人士称，11月和12月财政存款将集中进入银行体系，预计11月财政存款在5000亿元左右，四大银行存款增加约2000亿元。
　　因财政存款主要存放于国有银行体系，且大银行的资本金相对充足，大银行具有较强的信贷投放能力。据某地银监局相关人士表示，目前部分中小银行的存贷比已经超过监管机构规定的75%标准，受存款制约，小银行放款动力并不强。
　　中国证券报记者从基层银行了解到，目前信贷政策并没有太大变化。工行相关人士表示，尽管目前额度比此前略有宽松，但信贷方面变化不大，尤其是对房地产等严格限制放贷的行业而言，暂时还没有放松迹象。
　　对于年底的信贷投放形势，银行人士均表示乐观。央行下调存款准备金率0.5个百分点，市场流动性紧张的局面有所缓解，预计未来信贷闸门将进一步打开。(.中.国.证.券.报 .钟.正)

　　四大行11月最后两天放贷700亿
　　接近国有银行的权威人士透露，信贷投放一直不得力的工、农、中、建四大行，在11月末最后几日再度发力冲刺，预计当月新增贷款在2100亿以上。如此一来，11月新增贷款将有望再度超出预期。
　　货币宽松的信号已然释放，而市场更关心2012年，信贷宽松将宽到何种程度？
　　12月5日，中金公司首席经济学家彭文生最新研报认为，2012年，央行实现保增长政策目标的主要手段，是通过调控货币供给来进行总需求管理。他预计，2012 年M2 增长目标为14%。
　　不过，近期外汇占款4年来首现负增长，使得过去几年靠外汇占款强力推动的M2增长方式发生了改变。彭文生认为，在M2增长方式发生转变后，预计明年增长将主要依靠新增贷款来推动。
　　12月5日，某中资券商预计11月份新增贷款将在5300亿-6000亿之间。当日，恰是央行统一下调存款准备金率首日，货币资金市场和债市对此次准备金率下调释放的4000亿流动性表现出积极反应。
　　四大行突击放贷700亿
　　10月份信贷强劲增长的态势在11月中上旬并没有延续。本报记者获悉，11月前28天，四大行新增贷款一直徘徊在1000亿-1400亿之间。当市场普遍预期新增贷款将出现环比下降时，四大行却在最后两天来了一个出其不意。
　　最后两日，四大行新增贷款700亿左右，跟10月份一样。上述知情人士透露，四大行突然发力的原因，仍然是得到了央行的授命，央行打了招呼，希望能适度加大贷款投放。
　　如此一来，11月份四大行新增贷款水平接近10月份。某券商资深分析师预测，11月份全月新增贷款将在5300亿-6000亿之间，这仍然是一个不小的增量。
　　12月5日，某国有大行授信部负责人告诉本报记者，目前大部分股份制银行和中小银行存贷比已经超过或接近75%，有能力投放贷款的只剩下四大行和政策性银行。
　　在银监会四季度经济金融形势通报会上，新任银监会主席尚福林再次警示商业银行潜在的流动性风险。尚福林表示，9月份64家银行日均存贷比不达标，较6月份增加9家。
　　银监会强调，银行须加强日均存贷比数据披露，日均不达标以及时点额波动过大的要坚决整改，同时禁止发行1个月以下理财产品。
　　即使政策当局对信贷扩张持积极的态度，也有如何实现的问题。彭文生指出，央行可以通过降低法定存款准备金率，公开市场操作等手段给银行体系释放可贷资金。
　　准备金率下调将有利于货币乘数回升，进而推动M2 增速恢复。这意味着存款增长乏力的窘境有望缓解，从而推动受贷存比制约的中小银行贷款规模增长。
　　彭文生认为，如果要完成明年14%的M2 增速目标，贷存比等监管指标需要微调；明年如果贷存比考核还像今年这样严格，即便下调法定准备金率，银行也难以大幅增加贷款。
　　7天回购大降40bp
　　存准率下调在银行间同业拆借市场得到迅疾的反应。12月5日，除1个月SHIBOR微幅上涨外，上海银行同业拆借利率几乎全线下跌，隔夜SHIBOR创近1个月新低，显示资金市场有所回暖。
　　宏源证券高级研究员何一峰称，货币市场两个标志性指标都下跌了， 7天回购利率从12月2日的3.7%下跌到3.29%，大幅下跌了40bp。3个月的SHIBOR则从11月30日(宣布存款准备金下调当日)的5.66%下跌到了5.53%，跌幅也在13bp。
　　12月份公开市场到期量仅800亿，又逢年末资金需求较大，但随着准备金下调释放约4000亿资金以及大规模的财政投放，12月资金面将会十分充裕。国海证券固定收益投资经理段吉华表示。
　　国海证券预计在公开市场上央行将实现500亿左右的净回笼，将资金顺利平滑至明年1月。
　　何一峰认为，由于翘尾因素和外部需求的下降，11月份的CPI会回落至4.2%左右，极端情况下可能低至4.1%。通胀回落趋势已经明朗，为了保增长，政府对人民币升值容忍度也会下降，人民币值12月份会震荡，甚至贬值。在外汇占款进一步下降的情况下，用来对冲占款的存款准备金率就会有下调的空间。
　　段吉华预测，12月财政投放将大幅增加，接近1万亿。在财政投放以及准备金率下调下，12月份隔夜回购利率会相应下降至2.7%-3.1%之间，7天回购利率下降至3.1%-3.5%之间。
　　债券市场回暖
　　就在央行宣布下调准备金的次日(12月1日)，交易商协会临时下调非金融企业债务融资工具本周定价估值，调幅普遍在10bp以上，12月5日的交易商估值较1日的估值进一步普降4bp。
　　根据记者观察，较之9月底交易商协会估值，高等级信用债券的估值
　　已经普遍下降100bp，低等级的信用债则下降了50bp左右。
　　以此次下调准备金率以来招标的首期金融债(上周五发行的5年农发债)为例，最终中标利率为3.55%，较利率区间下限(3.58%)仍还低3bp，认购倍数也高达2.37倍。
　　根据数据，11月份信用债发行规模3402.63亿元，较10月大增1037.13亿元，创信用债单月发行额历史新高。
　　在债券市场利率走低，融资成本下降的趋势下，国海证券预测，12月份信用债的发行将延续11月的增长趋势，发行量将达到3000亿，净发行达2429亿。
　　何一峰称，债市回暖后，高等级信用债较易获得认可，城投债之后会接棒。今年7月云南城投事件曝光后，到9月20日，近两个月只有一只城投债发行，市场一度冰冻。
　　10月以来，随着债券市场回暖，城投债发行也逐步增多，截至11月底发行接近10只。12月5日，银行间市场就有两只城投债上市流通。因为7-9月债市不景气，一些城投公司推迟发债，但年前批文快要到期了，也敦促了城投公司加快了发债速度。段吉华称。
　　记者查阅最近发行的几只城投债发现，和大幅回暖的债市相比，其发行利率仍相对处于高位。以5日上市流通的11宜昌城投债为例，其中标利率仍高达8.1%。
　　何一峰认为，城投债信用的修复仍需要一个过程，一朝被蛇咬，三年怕草绳。投资机构对城投债仍很忌惮。另外，新城投债相对于旧城投债，地方政府一般也在回购协议等方面减少了兜底还债义务，债券还款保障被削弱了。(.21.世.纪.经.济报.道 .史.进.峰 .乔.加.伟)

　　1年期央票发行量劲升至500亿元 本周央行将净回笼资金
　　央行5日公告，2011年12月6日（周二）将在公开市场采用价格招标方式发行500亿元一年期央票，该发行量较上一期的150亿元增加超两倍。分析人士表示，由于周一准备金率正式下调，中短期内市场资金面的宽松已成定局，公开市场的短暂放量，并不会对资金面走向产生实质性影响。
　　统计数据显示，本周公开市场到期资金量仅为350亿元，在6日1年期央票发行规模达500亿元之后，本周公开市场将提前实现资金净回笼。央行上周二发行了150亿元一年期央票，同时还进行了100亿元28天期正回购操作。市场人士表示，1年期央票本周显著放量依然体现出央行对流动性的微调，短期宽松的基调依然没有改变。预计6日央行仍可能继续推出正回购以平滑未来市场到期资金。(.中.国.证.券.报)

　　央票规模增至500亿 利率或大幅下行
　　央行6日将招标500亿元1年期央票，数量较上周150亿元猛增。某接近央行的人士对记者透露，因市场实际需求巨大，央行曾一度欲将该常规价格招标方式改为数量招标，但出于对规模控制的考虑，最终并未采用，显示了监管层对年末资金面继续放水的态度。
　　对此，多数受访人士均表示，由于目前一、二级市场利差约为10个基点，加上昨日存款准备金率下调集中释放了近4000亿元的流动性，银行间资金陡然宽松，预计今日央票利率将大幅下行8至10个基点。
　　平安证券固定收益部副总经理熊珣对记者称，刚下调准备金率，央行此时并不想对冲得过猛。采用价格招标，可以控制住数量，并平抑市场过于亢奋的情绪。从这一点来看，即使利率往下走一些，也不会释放过于强烈的信号。无论怎样，对于流动性肯定是利好。熊珣认为。
　　上海一券商交易员表示，资金面宽裕态势有望延续至年末，央行没有采用数量招标，也是考虑到了这一点。而明年初，还有可能再下调一次准备金率。(.证.券.时.报.网)
　1年期央票利率或下行 增强存准率再降预期
　　央行将于今日发行500亿元1年期央票，招标量较上周增逾两倍。鉴于目前1年期央票一二级利差高达11个基点，市场人士预测其利率存在小幅下调的可能。若当期央票利率下行，则将加重存款准备金率再次下调的市场预期。更有国内机构预计，不排除未来存准率每月下调一次的可能。
　　由于一二级市场之间有11个基点的利差，导致1年期央票需求非常火爆。预计1年期央票利率可能会走低，但空间不大。一家国有商业银行的交易员称。
　　中债登银行间债市央票到期收益率曲线显示，1年期央票最新收益率为3.3727%。
　　央行上周二发行的150亿元1年期央票，发行价96.63元，对应收益率连续第二周持平3.4875%。当日进行的100亿元28天期正回购操作，利率继续持平于2.80%。
　　11月15日，1年期央票发行量升至520亿元，发行利率较下降8.58个基点至3.4875%，为连续第二周下调。当时，1年期央票一二级利差接近8个基点。
　　在1年期央票利率连续两周下行后，央行于11月末宣布，从周一（5日）起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构执行21%的存款准备金率水平。
　　这是时隔35个月之后，央行首次下调存款准备金率。业界普遍认为，央行此举是为保增长而发，并预示着货币政策拐点的来临，未来有望进一步放松。
　　同时，1年期央票利率作为货币工具使用前的风向标作用也再次得到印证。
　　上述交易员称，如果今日1年期央票利率再次下行，势必会加强存款准备金率甚至是基准利率下调的市场预期。
　　国际投行瑞银认为，央行下调存款准备金率的时间早于市场预期，这释放了货币政策要放松的明确信号。该机构预计，11月CPI同比增长可能在4.5%以下，信贷增速会随之反弹，今年新增贷款可能会达到7.5万亿元人民币。
　　中金公司昨日指出，对于股市而言，更关键的反弹推动因素是银行信贷增量的显著加大而非存款准备金率下调，而存款准备金率下调对于银行放贷增加是必要条件，但不是充分条件。
　　另有分析人士称，目前欧洲经济明显疲弱和新兴市场外需萎缩明显，导致新兴市场国家政策发生了一些变化，在中国下调存款准备金率后，巴西也公布了一系列减税和信贷政策以刺激经济。因此，随着全球经济的疲弱，预计国内将把政策重心转移至保增长，但政策调整的力度还需进一步观察。
　　国泰君安预测，在经济通胀持续回落的背景下，存准率下调的趋势不会改变，不排除未来每月下调一次，2012年一季度或存在降息的可能。
　　央行上周在公开市场实现净回笼资金240亿元，前周则为净投放220亿元。
　　根据国家统计局安排，11月份宏观经济数据将在本周五陆续公布，金融数据也将随后由央行公布。(www.ccstock.cc)

　　摩根大通：明年上半年存款准备金率将下调三次
　　宏观分析
　　日前摩根大通对中国的实际GDP进行微调的同时，预估明年上半年国内存款准备金率将再出现三次下调，下调幅度总计为150个基点。
　　根据摩根大通全球众多经济学家的预测，摩根大通将中国2011年第四季度GDP环比增速从8%下调至7.4%；将2012年第一季度GDP环比增速的预测从8.2%下调至7.2%；将2012年第二季度、2012年第三季度和2012年第四季度数据分别反弹至8.7%、9.5%和10.4%。
　　从实际GDP整体增速看，与去年同期相比，2011年第四季度GDP增速的预测从8.2%下调至8.1%，2012年第一季度GDP增速预测从8%下调为7.6%。2011年全年GDP增速预测保持不变，与去年同期相比增长9.0%。
　　CPI方面，摩根大通预计11月CPI将降缓至4.5%，而明年中旬CPI将进一步回落至3.0%。
　　虽然摩根大通预计中国明年上半年存准率会大幅下调，但同时，摩根大通否定了利息将下调的可能，并指出，除非全球的经济环境大幅恶化，否则未来几个季度中，国内利率水平都不可能出现下调。
　　自此次央行宣布下调存款准备金率后，继续下调存准率已成为机构之间的共识，包括渣打、澳新银行、苏格兰皇家银行等机构均预计明年存准率将多次下调。但是对于降息的判断，上述机构均表示谨慎，称近期无降息可能。
　　财政政策方面，摩根大通预计政府将继续通过增加财政开支及进一步的减税对某些行业给予支持(例如保障性住房、水资源保护)。信贷方面，预计2012年新增贷款或将增加15%(约8.2万亿元人民币)。(.东.方.早.报)

　　高盛：预计中国央行将降息两次
　　12月5日，高盛发布研究报告表示，在同比通胀率进一步下降之后，预计人民银行将降息两次。
　　2011年CPI同比上涨5.5%，为了控制通胀，央行2011年加息3次。8月CPI同比涨幅回落，10月CPI同比回落5.5%。市场预计11月CPI同比涨幅将继续回落。
　　高盛认为，11月份CPI同比增幅将会下降，但可能仍会较3.5%的一年期存款基准利率高1个百分点左右，而12月份仍将高于4%。因此，在CPI通胀率回落至一年期存款基准利率水平之前降息将是具有争议的举动，因为它将加剧负实际利率的状况。尽管如此，如果经济环境大幅恶化，也并不能排除提早降息的可能性。
　　经济增长方面，报告表示，即使在欧元区衰退的情况下，中国2011年底前的政策放松仍将推动其2012年经济增速保持在8.6%的相对强劲水平（尽管低于趋势水平），中国可以通过货币和财政政策来小幅放松总体宏观政策立场。虽然杠杆率的显著上升令放松空间远小于2008-2009年，但杠杆率由高位（以中国人均GDP衡量）进一步小幅上升并不会显著提高中国经济蕴含的潜在风险。
　　报告进一步表示，2012年中国将继续小幅放松宏观政策，市场关于2012年硬着陆的担忧有些过度，预计2012年增速较2011年明显放缓，2012年中国增长8.6%。在2013年，随着外部环境改善、2012年的政策放松推动经济增长，中小经济体增速有望反弹至趋势水平附近，2013年中国经济增长8.7%。
　　另外，报告预计，2012年中国将保持今年10月以来小幅放松之势以抵消十分疲软的净出口增长（尽管2011年三季度正处于最严厉的紧缩时期，政府抑制民间借贷的措施导致超额信贷折年降幅达到GDP的7%）。在2013年，由于净出口可能改善但民间住宅投资可能保持疲软，总体GDP增速可能与2012年十分接近，为8.7%。这一数字仍略低于逐渐下滑的趋势增速（届时在9%左右）。
　　11月30日晚，央行年内首次下调存款准备金率。高盛认为，下调幅度将取决于外汇占款。如果中国的外汇占款继续像10月份那样负增长，短期内下调存款准备金率的可能性将大幅上升。但货币政策仍将主要体现为对银行信贷规模和表外活动的控制。
　　汇率方面，报告表示，由于欧元区相关不确定性仍将较大，2012年上半年人民币兑美元名义双边汇率的升值幅度甚微（折年约为3%），此后在2012年下半年如果形势更加明朗则升值速度将小幅加快至折年5%。(.财.经.网)

　　货币政策需要微组合拳
　　光大银行 盛宏清
　　央行下调准备金率0.5个百分点犹如一声炮响，尽管还不好使用货币政策完全转向的词语，但是货币政策已经侧身。下一步能侧转到什么程度？我们先看看宏观经济运行的表现。
　　从最新指标PMI看，官方和汇丰公布的数据均创两年以来最低，11月份分别为49%与47.7%，跌破荣枯分界线。PMI已经反映了实体经济增速下滑和外部冲击的真实状况。我们预计，各项标志经济增长的硬指标可能比预期下降得快了些。2012年最要紧的是投资和出口增速。国内房地产投资增速已经开始回落，估计明年一季度将降至25%的水平，整个社会投资增速将降至20%的水平。出口增速可能降至零增长。
　　与实体经济下滑对应的是货币活跃度快速下降。目前经济中的超量货币肯定还存在，但不是说一有超量货币就引发通货膨胀。超量货币刺激通货膨胀有一个前提条件：货币加快活跃。如果经济萧条，货币活跃程度将急剧下降，即使超量货币也不会大幅度推升通货膨胀。如中国经济在2000年-2001年的通货紧缩状态，再如日本的流动性陷阱。标志货币活跃程度的指标可看M1，10月末中国M1增速为8.4%，仅比金融危机激烈的2008年11月（6.8%）高一点，总体上处于历史周期中的较低水平，甚至比2000年-2001年的通货紧缩阶段还要低。
　　实体经济下滑和货币冷淡正在推动通货膨胀持续下降。经过两年的调控，中国以稳定物价总水平为首要任务的稳健货币政策取得了阶段性成功。在10月份CPI破6至5.5%后，我们预计今年11月份CPI破5为4.3%，12月份CPI破4为3.8%，2012年全年为3.4%。从最近观察的价格指标看，大宗商品期货价格持续回落，国内PPI加快下降，我们测算的2012年PPI翘尾因素为-0.8%，对国内通货膨胀继续产生下拉作用。
　　而且，国际经济衰退风险集聚已经冲击了中国出口。以希腊和意大利为代表的主权债务危机在明年2月-4月将迎来偿债高峰，国际主权债务问题已经长期化，同时，欧洲银行债券在2012年也面临约7000亿欧元的到期续融资问题，一波接一波的偿债和续融资高峰将继续重压金融市场，拖累实体经济发展。我们预计今年四季度欧洲将重新陷入衰退，欧洲央行再次下调利率的可能性正在加大。
　　货币政策的本质是权变，即相机抉择。在动荡不定和原本就没有走出衰退的国际经济冲击中再次回调是很正常的事情。为避免2008年年底至2009年年初大V字的出现，笔者认为货币政策需要在数量工具和价格工具上进行微组合。首先，适量增加信贷投放规模，信贷投放比企业债券发行来得快，2012年新增信贷宜扩展至约8万亿水平。其二，在明年上半年准备金率还需择机下调1个百分点，与外汇占款下降和公开市场资金量减少形成对冲，同时准备金率下调也能保障信贷投放的配套资金，也能使货币市场利率向低于债券利率的正常水平回归。其三，在明年上半年调降基准利率0.25至0.5个百分点。目前与投资、经济增长、通货膨胀趋势相宜的基准利率水平有所偏高。其四，企业债券发行的闸门可以大开，以顺势促进直接融资市场的扩展。此外，积极财政支出政策和结构性减税政策可与货币政策微组合拳相配合。（.上.证）