汇金平安等机构大举护盘 基金猛加仓

股票王

　导读：
　　工商银行公告透露汇金平安等机构大举护盘银行股
　　基金大幅加仓 期望A股龙抬头
　　部分基金经理谨慎布局早周期行业
　　基金投资守望蓝筹板块
　　养老金入市会吃掉养老钱吗
　　桂浩明：外资入市高潮何时会重现？
　　吁请对市场抱有信心 郭树清的底气源自何处
　　汇金平安等机构大举护盘 11只银行股受益最大　　工商银行公告透露汇金平安等机构大举护盘银行股
　　汇金继去年10月10日首次增持1458.4万股后，随后两个多月再买入工行3847万股
　　平安人寿去年四季度增持工行5亿股
　　工商银行今日的一则可转债转股公告揭秘银行股弱市中不倒之理由：汇金、平安两大机构在不断增持。
　　工商银行截至2011年12月31日的股东名单显示，继去年10月10日首次增持1458.4万股后，汇金在随后两个多月时间内再度大举买入3847万股，年末持股数已增至1236.94亿股，持股比例升至35.43%。
　　而在汇金去年10月宣布自即日起在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票的背景下，工商银行的上述持股变动，显示汇金对四大行的增持操作仍在有条不紊地推进，且力度不断加大。根据四大行此前披露信息，汇金在去年10月10日当天分别增持了工、农、中、建A股1458.4万股、3906.8万股、350.9万股、738.4万股，耗资逾1.97亿元。
　　以工商银行四季度4.21元/股的加权均价计算，汇金目前仅对工商银行一家增持所动用资金额便已达到2.23亿元。
　　在行情低迷之际，汇金的持续增持举动直接体现了其对银行股当前估值的认可，在更深层次上则反映出其对A股市场和宏观经济前景充满信心，具有明显的象征意义。
　　不止是汇金，随着银行股投资价值的逐步显现，历来注重风险控制的险资去年四季度也大举入市抄底。据工商银行所发公告，平安人寿旗下的传统-普通保险产品在三季度购入1.18亿股工行股份后，又于四季度大举增持了5亿股，耗资约21亿元。
　　对于银行股未来的盈利前景，多数机构预测2012年银行行业利润仍能保持20%左右的增长。华泰联合证券指出，谨慎假设银行估值不提升，则无论从PB还是PE角度来看，业绩提升都能推动银行股股价在2012年上升10%-20%。
　　记者另从多家QFII机构处获悉，目前QFII额度十分紧张，一旦出现空余，相关机构便会争相申请。可见，随着市场的逐步探底，海外资本对A股的投资力度也逐步加大，资金入市迹象十分明显。(.徐.锐 .上.证)

　　基金大幅加仓 期望A股龙抬头
　　2012年首个交易日，上证指数高开后一路震荡回落，收跌30个点。A股仍延续疲弱的状态，但市场普遍认为2012年春节前后是可能出现行情的时间点。届时恰逢龙年龙抬头，A股这条沉睡的巨龙或许也有望抬头。
　　伺机底部加仓
　　有机构研究报告指出，偏股型基金在2011年底仓位已大幅提升至80%以上，达到2006年以来的较高仓位水平。多家基金公司认为，2012年A股至少会比2011年乐观，而金融、消费类个股是重点关注的品种。
　　海通证券(600837)基金仓位研究报告指出，2011年12月16日至2011年12月29日期间偏股型基金的股票仓位由75.51%大幅提升至82.38%，比2011年12月9日至2011年12月22日期间的股票仓位增加了6.87%，升至2006年以来的较高水平。海通证券表示，基金大幅加仓的主要原因在于央行停发三月期央票提升后市降准概率，且市场预期1月信贷投放增加，节后流动性改善或将带来反弹机会。市场近期在多次创出新低后估值偏低，多数基金适时主动提升仓位，期待市场反弹行情。
　　大摩华鑫基金认为，存款准备金率的下降周期已经启动，再次降准指日可待。面临严峻的外部环境以及国内经济所面临的困境，在通胀得到控制、外汇占款连续显著下降的情况下，央行需要开闸放水。虽然初期放水的速度恐怕仍赶不上外漏的速度，降低存款准备金率对刺激经济的效果也远不如降息，但对市场而言，即使远未到艳阳高照，天边的丝丝曙光也能带来一些暖意。
　　南方基金在其2012年度策略报告中表示，市场整体上仍处于底部区域的左侧，短期内将延续震荡探底、伺机反弹的走势，2012年的表现值得期待。虽然股市精确底部难以测算，但股市底部必然是外围资金不断回流股市形成。从估值来看，目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为13倍和11倍，对应的利润增长率分别为21%和20%，依然处于历史的估值底部。A股市场当前的整体PE水平相当于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平。
　　消费为矛 金融作盾
　　有基金公司和基金经理认为，目前大部分行业的PE水平已经处于历史的底部区域，2012年春节后出现一轮上涨行情的可能性较大。
　　南方基金表示，短期来看，在政策真正放松之前，预计市场将维持底部震荡的走势。本月起，上市公司年报开始披露，可以关注业绩超预期的个股。另外，一季度往往是信贷投放较为集中的时间，关注资金面的变化，如果流动性有较为显著的改善，市场单边下跌的走势有望有所改观。
　　从具体行业的PE水平来看，南方基金认为，银行目前估值较低，盈利预测较为稳定。建材、汽车等周期性股票，虽然PE水平在历史底位，但PB水平还处于历史均值水平，主要风险在于盈利能力是否会出现恶化；医药、农林牧渔、食品饮料、电子、传媒、计算机、酒店旅游等成长行业，由于2011年的高增长，整体保持了较高的估值水平，2012年的成长能力是决定行业表现的重要因素。
　　某基金经理表示，2012年股市向上的空间大于向下的空间，至少不会比2011年差。虽然经济底部还需等待，但市场底部已经非常接近，特别是金融股目前投资安全边际高，适合提前潜伏。从更积极的角度而言，消费类个股仍为首选，看好增长前景较好的食品饮料、医药、旅游等。长期资金的入市是提振A股这条巨龙的关键因素之一，2012年春节前我是肯定会加仓的。该基金经理说。(.中.国.证.券.报)

　　部分基金经理谨慎布局早周期行业
　　近日，机构对于存款准备金率将再度下调的预期日益强化，基金经理们也很清楚这一点。在货币有望逐渐宽松的背景之下，基金经理们对于后市的信心是否已显著增强？答案似乎还不是这样。
　　据中国证券报记者了解，信心不足以及谨慎操作仍是眼下基金经理们的主流态度，他们同时也认为股市总体估值已进入底部区域，实体经济的流动性也将逐步好转，现在已可以开始布局一些早周期行业。
　　做多气氛不浓
　　早在元旦之前，预期存款准备金率将再度下调的声音就已见诸于一些机构研报。其中，12月29日，央行暂停在公开市场发行3月期央票的举措，就已被视为明显信号。
　　本周四即昨日，央票连续第2周出现暂停，有分析人士表示，促使央票连续停发的原因可能是疲软的市场需求以及商业银行春节前紧张的资金面状况，由于春节前银行流动性面对多重考验，预计央行再次降准的时间点已经不远。
　　从元旦过后首个交易日的情况来看，尽管有全球股市普涨迎新年的利好气氛烘托，当日市场高开低走的态势却十分明显。
　　该投研人士表示，这种高开低走的态势在最近一个多月来已屡次上演，包括上次央行出其不意地宣布下调存款准备金率0.5个百分点，次日的市场反应也有类似意味。总体来说，市场做多气氛不浓。
　　有基金业内人士告诉中国证券报记者，在2011年10月外汇占款出现近四年来的首度负增长时，有基金经理认为热钱外流将导致央行下调存准率，而这可能意味着货币政策的重要转向，大概率上也会引发股市较有力度的反弹。但实际上，随后的市场反应和同业交流情况，使这种判断很快自我调整，更多认同难有大的反弹趋势这一观点。
　　亦步亦趋中把握机会
　　上海一家基金公司投资副总监对中国证券报记者表示，即使存准率再下调一次，也不一定会给股市带来多大波澜，因为确认股市底部还待多方面考量。
　　在经济下滑程度还没有明确之前，银行也会惜贷。下调存准率所释放出来的资金会更多在银行体系之内循环，只有当流动性真正传导到实体经济之后，才会改善企业的资金紧张局面。我们会密切关注，但不会过早地下结论。这位人士说道。
　　尽管业内普遍表示春节前后投资操作上仍以谨慎为主，部分基金经理却也认为，现在需要在亦步亦趋中把握机会。
　　农银大盘蓝筹股票基金的基金经理李洪雨表示，尽管从结构上看，中小板和创业板估值仍有调整空间，但市场总体估值水平已经处于历史底部区域。在估值合理、政策支持、环境有利的情况下，二级市场还是有很多机会。
　　一位基金经理表示，今年一季度末，经济环比继续向下的驱动力可能就会弱化。我们现在主要布局一些早周期行业，比如估值较为便宜的汽车等。另外，一些成长性较好，但前期下跌较多，现在开始有止跌倾向的板块，我们也比较感兴趣。(.中.国.证.券.报)

　　基金投资守望蓝筹板块
　　在经济确定性下滑、市场持续探底的背景下，基金经理的投资策略再度趋同：回归价值投资、守望大盘蓝筹，同时规避高估值的中小盘个股。
　　今日投资财经资讯对2012年一季度基金经理调查结果显示，多数基金经理预期2012年A股市场投资回报为正，对大盘蓝筹股关注度有所提升。其中，38%的被访者认为未来六个月大盘蓝筹股表现值得看好；52%的被访者未来六个月看好金融、地产类股票。
　　从目前情况来看，南方基金认为，市场估值虽然已在历史底部，但是在经济和企业利润持续下降的环境下，政策依然是目前主导市场的重要因素。短期来看，在政策真正放松之前，预计市场将维持底部震荡的走势。本月起，上市公司年报开始披露，投资者可以关注业绩超预期的个股。另外，一季度往往是信贷投放较为集中的时间，关注资金面的变化，如果流动性有较为显著的改善，市场单边下跌的走势有望有所改观。
　　博时精选股票基金经理马乐认为，CPI呈现加速回落的趋势，货币政策的空间已经打开，一季度预计会多次下降存款准备金率，资金面将渐趋宽松；另一方面，住宅降价正在从一线城市向二、三线城市蔓延，替代性的政策也在研究之中，限购存在放松的可能。
　　具体到资本市场上看，马乐认为，虽然盈利增速仍未见底，但估值有望率先反弹，建议关注估值较低的金融地产等早周期板块。摩根士丹利华鑫基金认为，今年值得关注的投资机会，首选金融等大市值的低PE低PB板块。南方基金也表示，2012年重点配置的行业，首先是受益于政策放松的银行，其次是工程机械、白色家电、汽车等制造业板块，以及品牌消费板块。
　　此外，国投瑞银沪深300金融地产指数基金经理孟亮表示，金融地产指数今年的表现可能会优于其他行业，一方面以银行为代表的金融股在一季度的业绩增长比较确定，在其他行业增长压力较大的背景下显得尤为突出；另一方面，目前管理层已经释放了明确的政策微调信号，流动性紧张的局面在边际上不断缓解，不排除进一步宽松的可能，这对稳定市场特别是金融股的估值修复起到积极作用。
　　嘉实基金则主要看好三条投资主线：关注利率敏感型、受益于利率下降的金融行业和早周期行业；关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业，包括高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业；在主题投资方面，关注中央1号文件、十二五专项规划及经济转型等主题。(.上.证)

　　养老金入市会吃掉养老钱吗
　　日前，新任证监会主席郭树清在财经年会上呼吁全国2万亿元养老保险金投资股市。与此同时，在当月20日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙公开支持养老金入市，更披露2010年底，各省基本养老金结余资金1.5万亿元，由于90%存入银行，10年来每年的收益率不到2%，跑不赢物价的上涨。而社保储备基金因为可以投资股市，在过去11年间年均投资收益率高达9.17%，似乎为养老金投资增值提供了一个参考。
　　该不该把养老金投入股市？养老金入市会吃掉我们的养老钱吗？现在是不是投入养老金的最佳时机？这笔钱投入股市，会不会对股改进程造成影响？1月6日21：55央视财经频道《对手》栏目即将播出的《养老金入市会吃掉我们的养老钱吗？》中，红蓝双方就此展开了精彩的激辩。
　　节目录制现场，作为红方阵营的辩论嘉宾，中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文认为，现在我们的基本养老保险基金主要还是以存银行为主，购买国债的比例非常小，收益率十几年来不到2%，而我们的CPI的涨幅是高于2%的，要想办法让这笔钱赚起来，不能眼睁睁看着让CPI把我们养老金给吃掉了。红方嘉宾财经评论员林耘也指出，从国内来看，经过20多年的发展，中国股市已经相对成熟，特别是经过去年的大跌甚至跌回10年前以后，再加上从股市内部结构来看，已经有一批股票跌得非常低，这样的品种肯定比单纯存银行好得多。同时，通过社保的入市，已经看出较为成熟的在中国股市运作的经验以及模式，应该说可以借鉴。
　　作为蓝方阵营的嘉宾，财经评论员马光远则回应，首先要认识到，中国股市到底会跌到什么程度；其次，国内缺乏一个让我们感觉到很安全的、很专业的，能够确保我们的养老金保值增值的专业化投资团队，养老基金本身投资的第一原则是安全原则；最后，养老金一旦进入股市，对股市本身的发展制度化的建设，市场化的建设是一个沉重的打击。
　　蓝方嘉宾的对外经贸大学、公共政策研究所首席研究员苏培科认为，养老金在集中化管理方面有很多问题，而且有各种利益纠葛，如果交给个人管理的话，选择哪个共同基金，选择哪个组合，都需要考虑到，怎么才能信任这个投资经理，怎么信任这个机构来进行四万亿的投资。
　　红方嘉宾英大证券研究所所长李大霄最后认为，养老金入市是养老金保值增值的好渠道。过去的10年、20年，中国的股市应该说是经历了一个调整，到现在为止，他觉得再过10年、20年不会是涨幅为零，而是到了回报期，大量的蓝筹股是处于低位，而且大量的蓝筹股代表着国民经济组成部分的代表性是越来越强，这个时候投资股市应该能够分享到中国经济飞速成长的成果。
　　蓝方嘉宾财经评论员王福重也指出：首先，我们不能因为养老金亏空很大，就以入市去填补这个窟窿，犯不着因为更大的错误去弥补这个小的错误，这可能让我们离正确的路越来越远了。第二，从国际上看，我们也没有看到哪个国家把基本养老保险去用于投资风险最大的股市中去。第三，就是社保基金从2000年入市到现在，大致赚了百分之七、八的钱，但前提是社保基金并不是普通的投资者，有人赚钱就有人亏钱，不能保证永远都是赢家，这有很大的风险。(.中.华.工.商.时.报)

　　桂浩明：外资入市高潮何时会重现？
　　去年圣诞节前后，有关方面接连向沪深股市送出大礼：下达了首批200亿元人民币的RQFII额度，并且核准了10来家机构从事RQFII业务的资格；增加了QFII额度，同时新批准了几家机构开展业务。有人说，这是近几年来沪深股市在吸引外资入市方面的最大动作，表明中国资本市场在对外开放方面，又迈出了重要的一步，股市也将因此而重现外资入市的高潮。
　　迄今为止，中国资本市场走的是一条根据国情与实际需要，逐渐开放的道路。10年前，部分外资通过QFII的途径进入了A股市场。如今，又通过RQFII的途径，A股向境外人民币资金打开了大门。无疑， A股市场的开放程度在不断提高。不过需要明确的一点是，所有这些举措并不意味着会出现外资入市的高潮。至于把有关方面的这些举措理解为救市，想象随着QFII额度的增加，将大举扭转沪深股市的疲弱现状，那就更不靠谱了。
　　外资为什么要进入中国证券市场？答案只有一个，赚钱。资本都是逐利的，即便有的外资机构管理的资产规模很大，中国市场只是其配置中的很小一部分，但它所投进来的每一分钱，也都是为了盈利。因此，决定是否会出现外资入市高潮的条件有两个，一个是国内是否允许它们进来，另一个是它们是否愿意进来。QFII推行那么多年，确也曾出现过多家外资机构争先恐后申请资格的局面，甚至还有过高价求购QFII额度的现象，但这都发生在A股市场高度活跃，财富效应十分突出的时候。而一旦A股市场走弱，行情清淡，不但QFII的操作兴趣会下降，而且原定的额度也会用不完。
　　最新的统计是，现在获批的QFII已超过90家，额度在200亿美元之上。但眼下在境内真正在开展这项业务的只有不到60家机构，使用额度不超过100亿美元。这说明如今外资对A股市场的兴趣并不大，至少明显低于很多市场人士的想象。这几年来，由于QFII投资效益很平淡，有关QFII的各种议论声音也因为光环褪色而变得越来越小了，其在市场影响力也大不如早先。一方面，当年QFII入市时其所带来的理念，对境内投资者来说都比较新鲜，因此很能吸引眼球；另一方面，一度沪深股市曾表现非常强劲，给QFII带来了很高的收益，在这种情况下，自然会出现外资入市的高潮。但是，时过境迁，如今A股市场已连续两年下跌，且跌幅大大超过海外老牌市场，股市上难以再见财富效应。此时，外资自然不会选择进一步加大投资，甚至不愿意在这里坚守，所以也就有了QFII额度用不完，一些QFII机构有名无实的现象。此刻，加快QFII额度的审批，新推出RQFII等，当然有其积极意义，说明中国证券市场对外开放的步伐在加大，但是在市场本身仍然低迷的情况下，这不可能促成外资入市的高潮。
　　因为沪深股市行情低迷已久，客观上，供求矛盾比较突出，股市流动性不足，因此引进资金也就成为各方面关注的焦点。有关部门在批准外资入市方面动作比较大，的确很惹人关注。但是，不管有关方面这样做是出于什么样的考虑（有一种解释是，因为国际上出现外资从新兴经济体回流的趋势，中国的人民币占款余额减少，海外人民币达到一定规模），至少就现在所批准放行的QFII额度以及其可能带来的客观效果来说，笔者以为还是象征意义大于实际意义，更多是表明管理层的一种态度。投资者没必要过度解读，更不能据此产生不切实际的想象。
　　归根结底，沪深股市的崛起，或者说再现生机，不能依靠外资入市的推动，而是要靠自身的努力，靠中国实体经济的强盛与市场环境的配合。(.上.证)
　吁请对市场抱有信心 郭树清的底气源自何处
　　编者按：2011年行情收官之际，证监会主席郭树清公开表示，大家应该对市场有信心。这是截至目前，这位新一任证监会主席首次对中国股市前景和未来发表的最直接的意见。那么，郭树清主席的信心和底气源自何处？综合郭主席的表态以及业界的积极反馈来看，信心和底气来源至少有三个方面：一是中国经济高速发展，二是一系列资本市场重大改革稳步推进，三是有一批忠诚的投资者。
　　底气一：中国经济高速发展
　　2012年稳增长而不是保增长，主流观点预测经济增速高于８％
　　本报记者 熊 欣
　　2011年的最后一个交易日收盘后，在2011年中国金融学科终身成就奖的颁奖典礼上，证监会主席郭树清公开表示，大家应该对市场有信心。这是截至目前，这位新一任证监会主席首次对中国股市前景和未来发表的最直接的意见。郭主席的这个富有主观感情色彩的判断，引发各界广泛关注。
　　郭树清主席的信心和底气源自何处？综合郭主席的表态以及业界的积极反馈来看，信心和底气来源至少有三个方面：一是中国经济长期平稳健康发展的前景，二是资本市场本身的投资价值日益显现，三是资本市场制度建设日趋完善。
　　股市投资价值日益显现
　　2011年收官之际，证监会主席郭树清在中国金融学终身成就奖颁奖典礼上寄语投资者：我们对中国股市要有信心。一席话惹来原央行副行长苏宁笑言：如果股市没有收市，尾盘就要涨上去了。
　　郭树清表示，中国发展成绩显著，GDP和股市规模都位居世界第二，债市世界第五，更重要的是我国实体经济中有一大批优秀的企业。没有这些优秀的企业，中国不会有如此强大的经济实力。这当中最优秀的企业，相当一部分已经上市了，还有一部分还会继续上市。所以，大家应该对市场有信心。郭树清强调。
　　郭树清主席为什么要在此时强调要对市场有信心呢？
　　WIND数据显示，在2011年，A股数量从2149只增长到2428只，总股本从33281.67亿股增长到36181.36亿股，但总市值却从30.5万亿元缩水到24.6万亿元。一年之间，A股近6万亿元市值灰飞烟灭。
　　综观2011年全年，作为史上跌幅第三大的年份，上证综指全年跌幅达21.68%，深成指则大跌28.41%；被高成长光环笼罩的创业板和中小板全年跌幅分别达到35.88%和37.09%。在过去的22年里，A股市场仅在2008年和1994年有过如此大的跌幅，分别跌去65.39%和22.3%。
　　然而，正所谓盛极而衰、否极泰来，在经历持续下跌之后，沪深股市的投资价值日益显现。
　　首先是两市平均市盈率大幅下降之后，主板市场的估值与2005年比肩，甚至还要略低。
　　以2011年最后一个交易日股价计算，沪深交易所上市公司平均市盈率较年初均大幅下降，沪市降幅37.97%，至13.40倍；深市降幅48.29%，至23.11倍。
　　上证所日前发布的《2011年上海证券市场概况》显示，截至2011年底，上证所上市公司加权平均股价为6.32元，比年初下跌22.51%。平均静态市盈率为13.40倍，比年初减少37.97%。
　　深交所同日发布的《2011年深圳证券市场概况》显示，截至2011年底，深交所上市公司加权平均股价为10.57元，比年初下跌6.56元或38.3%。平均市盈率为23.11倍，比年初减少21.58倍或48.29%。
　　其中，中小企业板加权平均股价为14.11元，比年初下跌11.77元或45.48%；平均市盈率为28.26倍，比年初减少28.67倍或50.36%。创业板加权平均股价为18.61元，比年初下跌23.46元或55.76%；平均市盈率为37.62倍，比年初减少40.91倍或52.09%。
　　股市知名观察人士姜韧表示，2012年A股最重要的信心支撑来源于估值。A股主板市场现在的估值与2005年比肩，甚至还略低，在此背景下，即便是市场最顽强的空头，亦认为A股沪指难以跌至2008年1664点的水准。换言之，如果说A股还有10%下跌空间的话，那么A股的上扬空间无疑较下跌空间宽广得多。对于投资者而言，切忌重蹈2007年沪指6124点看8000点和2005年沪指998点看800点的覆辙，2012年绝对不会比2011年更差了。
　　其次，是新股市盈率随之下降，今年的发行市盈率出现前高后低的情况。今年新股平均市盈率为44.62倍，与去年新股的平均市盈率54.96倍相比下滑26%，成为自2009年新股发行重启以来最低的一年。
　　Wind统计显示，2011年在创业板上市的新股平均市盈率为48.54倍，同比下降31.79%；主板上市平均市盈率为35.51倍，同比下降13.14%；中小板上市的平均市盈率为38.24倍，同比下降30.50%。
　　宏观经济今年将前低后高
　　毫无疑问，沪深股市近期的持续下跌，很大程度上反映了投资者对今年经济增长的担忧。下半年以来，业界对通胀持续及经济增速放缓的预期一直存在。
　　然而，复杂严峻的国内外经济环境，并没有改变中国经济的基本面。综合分析国际国内形势，我国仍处于发展的重要战略机遇期，经济运行的基本面是好的，进一步发展具备不少有利条件。
　　值得注意的是，决策层并未对2012年的政策进行方向性调整。在国内外经济形势没有发生根本性大变化的情况下，宏观政策延续此前的积极的财政政策和稳健的货币政策，并强调保持宏观经济政策的连续性和稳定性，同时增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。
　　经济学界普遍预计，２０１１年中国经济增速将略高于９％，而一度快速上涨的居民消费价格（ＣＰＩ）也转为回落，这些都为２０１２年中国经济发展奠定了较好的基础。因此，２０１２年要稳增长，还没有到保增长的阶段。
　　中国社科院《经济蓝皮书》预计，若国际经济不再出现显著恶化，国内不出现大范围严重自然灾害，中国经济增速将达到８．９％，ＣＰＩ将上涨４．６％。此外，多数经济学家和机构对２０１２年中国经济增速的预计高于８％。
　　国家统计局、中国物流与采购联合会最新发布的数据显示，在连续两月下行后，2011年12月中国制造业采购经理指数(PMI)终于重返50%的荣枯分水岭上方，远远高于此前汇丰PMI终值48.7，环比上升1.3个百分点。这显示出，在政策转松之后当前经济增速回落的态势趋于稳定。有专家认为，中国经济最迟将在二季度前后回升。
　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群也认为，12月份PMI回升，表明未来中国经济增速不会出现大的滑坡。受发达国家经济震荡下行和国内经济增长动力转换影响，2011年中国经济增速总体呈回调态势。基于对未来出口和投资增速下降的估计，国内外对2012年中国经济增长普遍存在担心。应该注意到，中国经济发展的基本面并未改变，经济增速有回调的一面，也有诸多支持经济继续保持较快增长的一面。综合这些情况，预计2012年中国经济增速不会出现大幅下降。
　　制度建设日趋完善
　　在当日回答记者证监会是否酝酿救市措施的提问时，郭树清主席称，不存在救市这个概念，市场有它自己的运行规律。
　　近年来，资本市场基础制度建设大踏步前进，比如通过股改解决了大小非股东的流通问题，奠定了资本市场大发展的基础。而在上任两个多月来连续推出强化分红、创业板退市、严打内幕交易、发展机构投资者等诸多重大监管措施之后，证监会主席郭树清还将给他抱有信心的资本市场不断带来利好。
　　流动性是资本市场最关切的问题之一。货币政策是流动性总闸，从货币政策来看，最艰难的时期可能已经过去，不会变得更紧，而是出现放松迹象。此外，资本市场也在开源引流。除了郭树清主席提出养老金、公积金入市，证监会还将修改《上市公司收购管理办法》，鼓励大股东增持。
　　郭树清主席还提到，目前我国面临的金融问题还很多，其中最突出的问题是我国的融资结构还存在问题。事实上，这正是资本市场的机遇所在。改善融资结构，通过直接融资把更多的储蓄资源引导到亟需发展的行业和企业，不仅是对实体经济发展的重要贡献，还是资本市场本身发展的重大机遇。
　　回到个人投资者，针对市场上出现的A股市场不适合价值投资者的悲观倾向的观点，姜韧认为，这个观点在市场高估阶段是正确的，但在市场低估阶段则有失偏颇，现阶段其实是价值投资者的沃土。
　　截至目前，在2314家A股上市公司中，已经实现全流通的上市公司有547家，这样投资者就已经可以缩小选股的范围。姜韧认为，在此范围内，再选择大股东和高管增持，而且估值便宜的上市公司，这对于投资者而言已经不是一件难事。
　　底气二：一系列资本市场重大改革稳步推进
　　2011年以来，证监会连续推动上市公司分红、债券市场互联互通、创业板退市制度等重大改革
　　本报记者 朱宝琛
　　回顾过去的一年，资本市场举措不断。特别是迈入年底，证监会连续推动上市公司分红、债券市场互联互通、创业板退市制度等重大改革，将多个板斧实实在在砍于资本市场死结之上。同时，新一轮零容忍内幕交易稽查风暴正在扫向各个阴暗角落。这些举措，正为资本市场树立信心铺路。
　　强化分红 提高投资者信心
　　公司红利是投资者回报的最重要的组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石。
　　证监会新任主席郭树清上任后，分红被提升为上市公司的重中之重。在分红新政的指导下，2011年A股上市公司的分红政策着实让投资者期待。而随着2011年上市公司年报编制、审计和披露工作即将展开，证监会日前发布公告，重申上市公司应完善分红政策，积极回报股东。
　　证监会要求，上市公司应在年报董事会报告部分以列表方式明确披露公司前三年股利分配情况或资本公积转增股本情况，以及前三年现金分红的数额与净利润的比率。同时应披露本次股利分配预案或资本公积转增股本预案。
　　同时，上市公司应当披露现金分红政策的制定及执行情况，说明是否符合公司章程的规定或者股东大会决议的要求，分红标准和比例是否明确和清晰，中小股东是否有充分表达意见和诉求的机会。对现金分红政策进行调整或变更的，应当详细说明调整或变更的条件和程序是否合规和透明。对于本报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。
　　而去年的11月初，证监会要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划，包括现金回报方案和分配决策机制。这一政策率先在IPO公司中执行，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。
　　业界认为，监管层多次要求上市公司加强分红，这将有助于提高投资者的信心。同时，分红不仅是上市公司的一种责任，还是市场诚信的良性互动。业内人士认为，对于一家公司来说，尽管处在发展阶段，对现金流的要求较高，但在这种情况下，公司如果能够盈利给予股东更多的分红，这本身就能坚定股东的投资的信心，一旦今后公司有新的投资计划，也将得到股东的积极支持。这就无形中形成了投资者和上市公司之间的良性互动。
　　对偷白菜者零容忍
　　白菜论，是郭树清在出席第九届中小企业融资论坛时对打击内幕交易的形象比喻，这也被业界更多的解读为监管层在打击内幕交易方面的决心。
　　小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。郭树清说，我们要郑重声明，中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍态度，发现一起坚决查处一起。
　　零容忍，对内幕交易本质认识之深刻、打击态度之坚决，这在证监会历史上还是第一次。
　　其实，在郭树清对内幕交易和期货证券犯罪行为零容忍的讲话发表前，证监会就连续公布了多起案件。尽管这些案例事发时间都不是2011年，但选择的当时的那个时间点上密集公布，显然是起到了敲山震虎的作用。正如北京大学金融研究中心证券研究所所长吕随启所言：新一届证监会高层密集表态，是在向市场释放一种信号--证监会有能力，有决心解决好这些问题。
　　随着郭树清掷地有声地表态，一场对证券市场违法违规行为的稽查风暴正持续发酵。
　　首次解聘涉嫌持股的并购重组委委员、史上最大规模抢帽子案件、首例券商高管老鼠仓涉刑案、首例阳光私募涉嫌市场操纵案、首例保代涉嫌内幕交易案……一起起案件在零容忍风暴期间被曝光。
　　来自监管层去年11月底的通报显示，证监会2011年以来在核实各类案件线索的基础上，共立案调查案件82起，其中内幕交易39起，市场操纵9起，上市公司信息披露违规10起。启动非正式调查105起，其中，内幕交易63起，市场操纵10起，上市公司信息披露违规14起。
　　业内人士称，证监会对内幕交易持零容忍的决绝态度，将给中国股市注入一针能发生质变的清新剂，同时也能给迷茫徘徊中的股市和股民带来有效的信心。但是，要真正打击内幕交易，需要内外结合，在加强内部监管的同时，必须完善举报人制度，调动举报人的积极性。最有效的就是充分调动投资人的积极性，鼓励投资人的民事诉讼。
　　而据了解，监管层下一步也将从多方面加强对内幕交易的打击和预防，包括加强综合防控体系建设，形成防治合力，从制度层面实现对内幕交易的源头治理；集中监管资源，提高内幕交易违法犯罪成本等。
　　鼓励长期资金入市
　　大力鼓励养老金等长期资金入市，是监管层目前力推的一项工作。
　　2011年12月14日，郭树清表示，要研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展，积极引导风险投资、私募股权投资基金阳光化、规范化运作。
　　紧接着第二天，郭树清在参加《财经》年会时，再次就鼓励长期资金入市的问题发表观点。他特别提到：明年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇。同时，他对长期机构资金进入股市投资持非常积极而肯定的态度，表示全国社保基金2000年进入资本市场以来，取得了年均9.17%的收益率，这个数字非常有说服力。
　　业内人士称，这表明管理层意在增强投资者对于市场的信心，同时也意味着对于中国版401K计划正在加快推进。从对股市的影响来看，虽然社保资金规模相较于整个市场的流通市值并不算大，但长期资金的入市可以稳定A股市场众多散户的心态，实现价值投资。同时，有助于合理解决市场资金供需矛盾，让价值投资观念牢固扎根市场，促进市场长期稳定发展。
　　底气三：
　　有一批忠诚的投资者
　　--一位老股民的十大期盼
　　笔者是一位老股民，新的证监会主席来了。我们对此表示热烈欢迎，也对新主席新政充满期待，希望新主席把保护中小投资者利益落到实处。在此我们对新主席提出保护中小投资者利益的10大期待。
　　一、新股发行要充分考虑市场的承受能力。希望未来要把改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度统一起来。
　　二、把股东减持和再融资结合起来。解决问题必须对症下药，严格限制减持公司再融资，确实要融资的，在批准的融资额内应减去减持的总金额。
　　三、老三板问题的解决要早日提上日程。出台三板转板细则，好的三板公司直接转主板。对三板公司进行股改，对通过重组完成清欠的公司，以及通过重组完成股改的公司，对其恢复或转板上市的条件、时间给予适当放宽。
　　四、B股问题已到解决的时候了。B股有两大问题：一是纯B股非流通股上市流通问题；二是B股去向问题。
　　五、规范公司发行上市行为。应加大对上市公司发行做假的处罚力度，加大中介机构在新股发行中所承担的责任，募集资金的投向应当符合企业主业发展规划和招股说明书的承诺。
　　六、打击内幕交易行为。证券监督管理部门要切实负起监管责任，对涉嫌内幕交易的行为，要及时立案稽查，从快作出行政处罚；对涉嫌犯罪的，要移送司法机关依法追究刑事责任，做到有法必依，执法必严，违法必究；对已立案稽查的上市公司，要暂停其再融资、并购重组等申请；对负有直接责任的中介机构及相关人员，要依法依规采取行政措施，暂停或取消其业务资格。
　　七、完善退市制度。退市制度和上市制度构成了资本市场的两道重要门槛，这两道门槛的高低直接决定着我国上市公司的数量和质量。在正常的退市制度下，那些长期业绩不佳、管理不善，或者由于产业没落而被市场自然淘汰的公司，会被自动地清理出证券市场，市场保持在一个有进有出、动态平衡的合理状态，才能保持良好的生态和活泼的生机，因此，必须尽快完善退市制度。
　　八、强化上市公司分红。一二级市场差价的受益者主要是机构投资者，上市公司现金分红的受益者是所有投资者。对中小投资者而言，为何一、二级市场差价一直是主要的获利途径，而通过上市公司分红赚钱的比例一直很小？这个问题需要解决。
　　九、资产重组与新股发行实行统一标准。境外成熟市场对借壳上市通常是根据首次公开发行股票(IPO)标准和程序对借壳上市设定监管要求。我们应统一市场入口标准，对资产置换式重组的审核条件与首次公开募股实行统一的标准。同时为避免假重组，应对此类公司进行持续督导、调查、跟踪。
　　十、交易产品创新要慎重。在交易制度设计、产品提供方面，我们应该一切从资源配置的角度出发，不急于推出对资源配置无关的纯流动性产品。在衍生品的发展上，要牢牢把握其风险管理，限制对赌式衍生品的出笼。（证券日报　作者：炒股19年的小散户）
　　

　　汇金平安等机构大举护盘 11只银行股受益最大
　　华夏银行:业务转型和管理改善带动业绩快速增长
　　瑞银证券
　　依托股东背景发挥对公优势,带动中间业务快速增长
　　我们认为华夏银行能够依托股东背景发挥在对公领域的传统优势;网点的扩张、客户资源的获取以及营销效率的提升将进一步推进资产负债业务的较快扩张,同时带动中间业务的快速增长。我们预计2011-2013年华夏银行的总资产复合增长率为14.5%,中间业务复合增长率为53%。
　　做中小企业的金融服务商,拓展成长空间
　　公司通过增量调整结构进行业务转型,近两年侧重发展小企业业务,目前已形成初具特色的业务模式和覆盖全行的小企业金融服务网络。我们认为中小企业贷款业务持续增长和定价优势将成为未来盈利增长的重要驱动之一。
　　管理能力提升,各项业务指标与同业差距不断缩小
　　华夏银行通过管理能力的改善不断缩小与同业的差距。近年来采取多项措施降低负债端成本和提高资产端收益,11年上半年存贷利差高于行业平均,我们预计有望于明年实现净息差赶超行业平均。公司对资产质量和成本的控制卓有成效,不良贷款率趋势好于同业,拨备指标已达监管要求,我们预计成本收入比将逐步下降。
　　估值:首次覆盖给予买入评级,目标价12.44元
　　我们基于DDM模型给出华夏目标价12.44元,并给予买入评级,其中股权成本率为10%。我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为1.45/1.54/1.85元,目标价对应2011/2012/2013年的PE为8.57/8.08/6.72倍,PB1.35/1.18/1.03倍。

　　招商银行:二次转型促进业绩提升,资产质量良好
　　申银万国
　　贷款增速放缓,存款形势较为严峻。招行的贷存比压力较大,近期存款形势较为严峻,日均贷存比压力较大。2011年贷款增速目标15.6%,目前在10.4%,存在一定压力。年底存款将回升,贷款投放也会随之回升。2012年贷款投放节奏将依据央行货币政策制定。
　　二次转型助力息差持续改善,2012年中间业务增长回归常态。我们预计招行10月单月NIM为3.23%,1-10月为3.12%,维持上升趋势。主要有两个原因:第一,与5次加息相关,重定价过程仍在延续;第二,招行二次转型为其带来四方面的好处:资产定价能力增强、资本使用效率提高、成本控制加强、高价值客户数量占比增加。据我们预测,2011年招行理财业务同比增长43%,增速逐季下降。2012年我们预计信用卡增速25%、财务顾问增速25%,信用卡增长平稳,理财增速稳定,中间业务收入保持30%增速较为正常。
　　严控资产质量,配股缓解资本约束压力。招行的中小企业贷款风险控制良好。
　　小企业信贷中心,对小企业贷前审核、贷中调查、贷后管理均独立其他业务,风险控制效果更好。目前,招行地方政府融资平台1170亿,占比7%,其中项目现金流全覆盖和基本覆盖占到95%,且贷款对象多为省会级城市,融资平台质量问题不大。据我们测算,配股后按照资本新规最为审慎的标准计算的核心资本充足率为8.7%,实际配股后结果很可能更好。我们预计招行2015年将顺利达标9.5%(8.5%+1%)。

　　民生银行:中小企业扶持政策的核心受益者
　　平安证券
　　投资要点
　　2011-13年继续实现优于同业的利润增长
　　民生银行将成为陆续出台的中小企业扶持政策的核心受益者,在小微企业专项金融债的支持下,该行将彻底摆脱存款资金压力的影响,继续快速发展具有强大竞争力的小微业务,并实现净息差的持续扩张,同时,资产质量恶化的影响也将处于可控范围。2011-13年归属股东净利润预计分别同比增长40.7%、19.8%、18.0%至247.4亿元、296.4亿元、349.8亿元。
　　小微企业专项金融债大幅缓解资金压力
　　11月9日,民生银行公告称其500亿元小微企业专项金融债发行申请获得银监会批准,我们预计该行会在今年末或明年初得到央行批准后将全部额度发行完毕,并将绝大部分募集的资金用于小微企业贷款商贷通的投放。截至今年三季度末,该行的商贷通余额已经达到2142亿元,占总贷款余额的18.5%,而500亿元额度占三季度末商贷通余额的23.3%。我们相信,民生银行明年在具有核心优势的小微企业贷款发放上将彻底摆脱存款资金来源不足的困扰,我们预计该项金融债对其2012年贷款增速的提升作用将达4.3%,同时,由于专项金融债资金支持的小微企业贷款不计入贷存比,因此贷存比仍将被控制在监管要求以下。
　　净息差维持上升趋势、资产质量恶化对利润影响可控
　　我们预计,小微企业专项金融债的期限将在10年以上、利率将介于普通金融债和次级债之间,随着明年债券市场收益率在资金面逐步宽松的情况下出现回落,我们预计该债券的发行利率将位于5%左右。我们相信在强大的贷款定价能力支持下(目前小微企业贷款利率平均上浮40%至9%左右),该行仍能实现净息差的小幅上升,2011-13年净息差预测分别为3.05%、3.07%、3.08%。另一方面,我们相信当前及未来一段时间中小企业面临的经营困难将不可避免地对民生银行造成一定影响,我们在模型中采用了较为悲观的假设:2012-13年不良贷款和不良率双升,净新增不良贷款余额和增速超过2008-09年的水平,但是即便如此,我们预期该行仍能实现净利润的较快增长和拨备覆盖率的持续上升。
　　首次推荐给予强烈推荐评级
　　预计民生银行2011-13年的EPS分别为0.93、1.05、1.23元,BVPS分别为4.71、5.68、6.77元,对应12月6日收盘价6.05元动态PE分别为6.5、5.8、4.9倍,动态PB分别为1.3、1.1、0.9倍,基于该行在当前享受政策倾斜的中小企业领域的核心优势和持续成长潜力,首次推荐给予强烈推荐评级。
　中信银行:业绩符合预期再融资促发展
　　事件:
　　中信银行发布三季报显示,2011年1-9月,集团实现归属于股东的净利润为242.26亿元,同比增长40.91%。其中,三季度实现归属于股东的净利润92.02亿元,同比增长41.40%；基本每股收益为0.21元,同比升31.25%。
　　点评:业绩符合预期:
　　利息净收入同比增长34.96%；净息差同比提升35个基点至2.96%属于行业较高水平；中间业务快速发展,非利息净收入同比增长58.51%,占比提升1.97个百分点,至15.31%；资产质量继续下降,抵御风险能力不断增强,报告期末不良率较年初下降7个基点,为0.60%；拨备覆盖率较年初提高36.75个百分点,达250.26%。
　　盈利、估值预测与建议:公司2011E/2012E/2013E年基本每股收益分别为0.69/0.82/0.94元,对应10月31日收盘价4.45元/股,对应2011E/2012E/2013E年动态PE分别为6.43/5.45/4.74倍。公司绝对估值处于历史底部。公司2011年7月完成A+H配股融资募集256.67亿元,增强资本实力,为未来业务的持续健康发展打下良好基础。给予推荐评级。
　　风险提示:货币政策与行业监管等有可能给行业及个股造成阶段性负面影响。
　　南京银行:轻舟已过万重山
　　东方证券
　　轻舟已过万重山:近日对公司进行的调研验证了我们前期报告中关于公司Q3业绩将是全年低点、未来将明显回升的判断。由于市场环境变化,公司三季度同业和债券投资出现波动,压低了公司息差和投资收益。随着市场转好和公司资产结构调整,南京银行净息差和投资收益有望回升。同时本着谨慎原则,南京银行三季度费用和拨备计提力度较大。由于拨贷比接近达标、费用中一次性影响因素消除,未来公司在成本端的压力也会明显下降。因此我们预计公司业绩低点已过,未来有较大的释放空间。
　　定向宽松较受益银行:从信贷投放能力看,公司60%左右的存贷比在上市银行中仍属较低水平、当前资本充足率为较高之一(伴随着债券市场回升,公司资本充足率未来有望明显回升)且本身体量较小,因此公司扩张潜力远大于同业。同时公司所处的长三角区域是中小企业资源较丰富、信用环境较好的区域之一。伴随着南京银行中小企业业务专营部门的成立,南京银行近年来已显著加大了对中小企业贷款的倾斜。因此我们认为,南京银行可能是上市银行中较受益于货币政策微调、中小企业定向放松的银行之一。
　　近期资金业务或已大幅回升:近期债券市场明显回升(以中债总净价指数看,已创出今年来新高),因此我们判断,10月以来,公司债券投资收益或已明显回升,前三季度累计的浮亏也已大幅收敛。由于南京银行是上市银行中债券占生息资产比重最高的银行(28%VS行业平均17.6%),因此在货币政策微调背景下,公司有望成为较受益于债券市场回升的银行之一。
　　资产结构调整空间大:从资金业务角度看,随着债券市场转好、同业业务需求下降,预计南京银行未来可能将同业资产和理财产品逐步转为收益率更高的债券资产。而从信贷投放角度看,预计南京银行未来可能将向中小企业倾斜,大中型企业及商贸服务类企业信贷占比将进一步回落。从以上两点看,在资产结构调整过程中,南京银行未来的息差表现有望明显好于同业。
　　通过调研进一步强化和验证了我们前期的推荐逻辑。在货币政策微调、债市回升的背景下,南京银行是当前上市银行中理想的投资标的之一。我们维持公司2011年EPS1.05元判断,同比增速预计达35%。公司当前股价对应2011年8.8X动态PE和1.27X动态PB。我们维持公司买入的投资评级,目标价19元。

　　工商银行:稳健的利润增长,规模扩张和资产质量
　　平安证券
　　投资要点
　　2012-13年利润增长稳健、规模增速回升、资产质量风险可控
　　随着当前宏观经济政策的预调微调和定向宽松,工商银行将进入一个净息差稳中有升、中间业务继续快速发展、资产负债规模扩张相比今年的全面收紧有所改善的阶段,同时,受益于其稳健的经营策略和严格的风险控制,工行亦将在未来一轮潜在的资产质量风险暴露周期中受到较小的影响。因此,我们预计,工行一贯以来稳健的业绩增长将得以保持,2011-13年归属股东净利润分别同比增长28.4%、19.8%、18.5%至2121亿元、2542亿元、3012亿元。
　　净息差稳中有升、手续费收入占比持续提升、成本收入比承压
　　在当前及未来一段时间的政策预期下,银行业从明年开始整体净息差继续扩张的幅度将有限,而在资产负债结构和定价能力上的愈发明显的差异将会从明年开始加快各家银行净息差表现的分化,我们预期2011-13年工行的净息差将在其较低的资金成本、持续改善的贷款定价水平和充裕的贷存比空间(三季度末62.7%)的共同影响下分别上升19bps、2bps、1bp至2.63%、2.65%、2.66%。
　　此外,我们相信,在工行强大的业务平台支持下,手续费收入将继续快速增长,并提高2011-13年净手续费收入在营业收入中的占比至21.8%、23.9%、25.8%。
　　另一方面,工行在县域地区的网点扩张将对成本收入比形成一定的上升压力,但在其一贯严格的成本控制下,2011-13年成本收入比将被控制在30%左右。
　　2012年存款和贷款增速回升、资产质量负面影响有限
　　今年银行面临的存款压力较大,三季度末工行存款余额较年初增长9.0%,低于过去三年同期平均水平7.2个百分点。我们预计,由于对宏观经济的预期存在一定惯性且行业范围内流动性依然偏紧,存款压力在短期内将持续存在。但是,随着通胀压力逐步减退和调控措施的调整,明年工行的存款增长将好于今年。
　　同时,由于大幅提高贷存比将令资本充足率难以承受、而大幅降低贷存比则会加剧银行的付息压力,我们判断工行将把贷存比维持在现有水平附近,因此明年贷款增速亦将随着存款压力的缓解有所回升。另一方面,工行今年第三季度继续实现不良贷款余额和不良率双降,我们预计今年全年其仍有能力实现不良环比双降,从2012年开始,受行业范围内资产质量风险暴露的影响,工行也将面临一定程度的不良贷款余额净增加,但影响将非常有限。
　　首次覆盖给予强烈推荐评级
　　预计工行2011-13年的EPS分别为0.61、0.73、0.86元,BVPS分别为2.70、3.14、3.68元,对应12月6日收盘价4.20元动态P/E分别为6.9、5.8、4.9倍,动态P/B分别为1.6、1.3、1.1倍,我们认为,在商业银行业绩分化的大背景下,工行稳健的业务模式是其高质量利润增速的有力保证,首次覆盖给予强烈推荐评级。

　　浦发银行:和中移动合作进展低于预期
　　宏源证券
　　和中移动的战略合作进展情况。公司成立移动金融部(和其他部门平级),专门处理和中移动的事情。合作内容:电子商务、手机银行支付,贴片性产品(quickmark),借贷联名卡等,接下来做到ISM卡中;远程支付,偏远山区的支付;电子商务平台,网上银行、商场,B2C方向;渠道和客户共享,长沙分行和中移动合作的就比较好。
　　净息差会小幅提升。目前2.5%左右,对中小企业上浮,资产比例,贷款比例一半左右,明年资产结构上要调整,多配置收益率高的资产,CPI往下走的前提下,资金回流银行,存款成本会下降一点,明年NIM比今年还会改善一点。
　　中间业务发挥和中移动的合作优势。中间业务目标是5年内从中移动争取到3000万个人客户,发挥18个城市350个网点的力量。
　　逾期贷款增加部分原因是认定标准变化。中报时换了事务所,会计师认定标准不同了,所以二季度末数据有所上升,原来的标准是利息部分计入逾期,现在是计入本金部分,数据一下子变大了。整体质量稳定。
　　投资建议:浦发银行和中移动的战略合作具有深远意义,但目前进展低于我们预期,由于合作并不是完全具有排他性,其他银行必将在此领域视为重点,这将大大减少浦发银行的优势,我们只有期待合作有实质性效果出现。我们预计公司2011年和12年净利润增速为34.3%和20.1%,达到259亿和313亿元,每股收益为1.38元和1.66元,对应的2012年PE和PB为5.31X和0.97X,维持增持评级。

　　建设银行:净息差环比回升较大,但吸存压力明显
　　瑞银证券
　　业绩增长基本符合预期,但吸存压力明显
　　建设银行前三季度净利润同比增长25.8%,实现EPS0.56元,ROAE24.8%,成本收入比32.45%,资本充足率为12.6%,核心资本充足率为10.6%。第三季度净利润同比增长16.2%,据我们测算业绩增长的主要驱动是规模扩张、息差回升和中间业务增长。三季度末贷款环比增长3.3%,存款环比下降-1.6%,推动公司存贷比提升3%,公司吸存压力明显。
　　净息差环比回升处于五大行最高水平公司
　　前三季度净息差为2.68%,同比提升23bp。我们测算公司第三季度净息差环比回升9bp,处于五大中最高水平。我们分析净息差环比回升的主要驱动包括:公司贷款议价能力提升、存款环比下降使利息支出环比增速下降、存贷比提高和年初以来加息效应的显现。我们预计四季度净息差保持稳定。
　　不良贷款余额上升,信贷成本环比回落
　　公司不良贷款余额环比上升1.9%,不良率环比回落1bp至1.02%。我们分析随着风险资产的增加,公司不良贷款余额环比小幅回升属于正常现象。我们估算,三季度信贷成本环比下降19bp,预计全年信贷成本将在0.5%左右。同时公司拨备覆盖率达到249%,拨贷比为2.54%。
　　估值:维持中性评级,目标价4.85元
　　我们维持建行11/12年EPS预测0.68元、0.79元。维持公司中性评级和基于DDM模型估算目标价4.85元。公司目前股价对应11/12年PB分别为1.47倍/1.26倍,PE分别为7.06倍/6.08倍。.

　　兴业银行:同业业务表现优异,资产质量平稳
　　银河证券
　　投资建议
　　预计公司息差和同业业务推动生息资产日均增速在明年有较好表现;四季度资产规模扩张保持平稳,资产重定价正面因素逐步体现带动净息差稳步上升。我们预计2011/2012/2013净利润255亿/307亿/360亿元,EPS为2.36/2.84/3.33元。对应PE5.7x/4.8x/4.1x。对应PB为1.3x/1.1x/0.9x。维持谨慎推荐评级。
　　深发展A:业绩保持高增长,平安银行并表锦上添花
　　群益证券(香港)
　　结论与建议:深发展前三季度实现净利润76.87亿元,同比增长63%,EPS为2.01元;其中,第三季度实现净利润29.56亿元,同比增长74%,EPS为0.65元;符合预期。平安银行首次并表贡献净利润5.91亿元,占集团当季净利润的19.25%;扣除平安银行的影响,深发展母公司第三季度净利润增长40.5%,前三季累计增长51%。业绩快速增长的主要原因在于资产规模扩大、非利息收入贡献提升、以及成本的有效控制。公司资本金获得补充,与平安银行整合后业绩可望高速增长。预计2011、2012年分别可实现净利润106亿元、156亿元,YoY分别增长67%、48%,摊薄后的EPS分别为2.06元和3.05元,目前股价对应2011、2012年动态PE为8.1倍和5.5倍,PB为1.16倍和1.1倍,给予买入的投资建议。
　　资产规模大幅扩张,存贷比升至73.1%。截至9月末,公司贷款余额5987亿元,同比增长52%,增速较上半年的20%有明显提升,主要受平安银行并表的影响;深发展母公司贷款余额4516亿元,同比增长25.5%,增速保持平稳。受贷款增长的推动,公司生息资产规模同比增长63%,达到106775亿元。公司充分利用贷款额度,三季度存贷比升至73.09%,已经接近75%的监管上限。
　　净息差小幅提升,成本收入比可控。第三季度净息差为2.73%,与去年同期相比提升18个基点;环比二季度略有提升,但幅度较小,略低于预期。
　　主要是受9月份上缴保证金存款准备金的影响所致。我们认为,公司息差弹性相对较小,由于未来几个月准备金仍需持续上缴,息差提升的可能性较小,但由于信贷管制政策延续,预计未来息差水平将保持相对稳定。三季度成本收入比相对一、二季度的低点有所提升,主要受公司整合和业务发展影响,总体仍然可控。
　　中间业务收入爆发式增长。三季度手续费净收入12.42亿元,同比大增210%。其中,平安银行贡献手续费净收入4.67亿元,是爆发式增长的主要原因;深发展母公司同比增长94%,也取得了较高的增速。从母公司的情况看,理财业务手续费收入、咨询顾问费收入分别增长174%和131%,主要受益于银行理财产品热销和贷款议价能力的提升。
　　母公司不良率微升,拨贷比提高。截至9月末,公司不良贷款余额21亿元,较上半年增加1.28亿元;不良率0.46%,比上半年提升0.02个百分点,仍处于较低水平。母公司拨备覆盖率382.77%,较上半年略微提升3个百分点,由于平安银行拨备较母公司略低,拉低集团拨备覆盖率至365.77%,但仍保持行业内较好水平。拨贷比1.75%,较二季度的1.67%略有提升,主要是不良余额上升所致;距离2.5%的监管指标仍有差距。
　　核心资本充足率大幅提升,资本金压力缓解。截至9月末,深发展母公司核心资本充足率9.97%,较上半年提升2.96个百分点,主要是8月份向大股东中国平安增发募资所致。核心资本率显著提升后将有助于拨备计提力度的加大,从而进一步提升风险抵御能力。母公司资本充足率11.08%,较上半年提升0.6个百分点。公司最新公告称未来将发行200亿元的金融债,为公司进一步扩充信贷规模创造了良好条件。

　　农业银行:高成长继续,中间业务尤为突出
　　方正证券
　　事件:
　　10月26日公布三季度业绩:报告期营业收入950.18亿元,同比增长28.73%;归属于母公司股东净利润340.9亿元,同比增长40.25%;每股收益0.1元,同比增长25%;年化ROE 22.54%,同比提高1.54个百分点。
　　点评:
　　资产规模快速扩张,存贷比略有提高
　　报告期末公司总资产115890.73亿元,较年初增长12.11%。其中发放贷款和垫款54874.62亿元,较年初增长10.71%。吸收存款97038.27亿元,较年初增长9.18%。由于贷款和垫款增速高于存款增速,报告期末存贷比较年初上升0.78个百分点,为56.55%。
　　净息差和净利差环比扩大,议价能力提升
　　公司三季度单季净息差为2.75%,净利差为2.63%,分别环比提高8个和7个BP,表明公司议价能力有所提升。净息差和净利差变化的主要原因包括:
　　(1)生息资产收益率环比提高21个BP,付息负债成本率环比提高15个BP,生息资产收益率提高幅度高于付息负债成本率提高幅度。
　　(2)贷款和垫款(收益相对较高)占比从6月末的45.26%提高到报告期末的45.54%。
　　中间业务保持高速增长,占比继续扩大
　　公司前三季度手续费及佣金净收入同比增长61.10%,增速较上半年降低4.25个百分点,但仍高于报告期营业收入增速(今年前三季度营业收入增长33.27%),因此公司今年前三季度手续费及佣金净收入占比为19.64%,同比提高3.39个百分点。
　　不良贷款双降,拨备提高,风险控制更加稳健
　　公司9月末不良贷款余额为879.56亿元,较年初减少124.49亿元;不良贷款率1.60%,比年初下降0.43个百分点,较6月末下降0.07个百分点;拨备覆盖率237.89%,比年初提高69.84个百分点。
　　三农业务继续保持快速发展势头
　　三农业务贷款和垫款总额16965.43亿元,较年初增加1912.57亿元,增长12.71%;三农业务吸收存款39973.04亿元,较年初增加3849.58亿元,增长10.66%。三农业务贷款增速高于存款增速,表明公司对三农业务贷款投放力度在加大。
　　盈利预测与评级
　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.50元和0.61元,BVPS分别为1.93元、2.16元和2.83元,维持增持评级。风险提示经济增速下滑可能对贷款质量产生潜在风险。