有色金属行业：经济探底拖累金属产量 增持

天机007

【有色金属行业研究报告内容摘要】

本报告导读：

2012 年2 月工业增速继续下行，前期阶段性库存回补已经确认。在中国GDP 目标下调至7.5%的背景下，有色行业需求复苏需要继续等待下游回暖加。

摘要：

宏观数据预测

2012 年2 月工业增速受到汽车、地产两大下游行业销售负增长及产量下滑等因素的拖累，仅为11.4%，环比12 月大幅下滑，也低于投资者预期；预计3 月工业、投资和进出口的同比增速还会有所回落，但工业增速有望在4 月以后见底回升。

铜：精铜产量回升，进口大增，但需求不旺

1 月份精炼铜产量43.3 万吨、2 月国内精炼铜产量43.7 万吨，1、2 月份合计同比增加9.43%，平均产量环比12 月减少0.22 万吨。

尽管2012 年1、2 月份同比任然在10%以下，但下滑降幅已经缩小，同比增速企稳回升。1、2 月份进口数量在下游需求并未明显好转的情况下大增，预计为融资铜行为，这也导致了LME 库存向上交所转移的现象，铜价内弱外强的情况给铜冶炼企业带来较大损失。我们编制的铜消费指数看，铜消费量环比依然处于下滑通道。

铝：冶炼厂开工率继续下滑

中国电解铝2012 年1 月总产能2465 万吨，全国开工产能为2010万吨，开工率81.53%，环比2011 年12 月的84.5%略有下降。2012年1 月全国氧化铝产能4879 万吨，开工产能4006 万吨，开工率82.11%，环比下降大约6%。从铝消费指数看，2012 年1、2 月铝的消费指数无论同比还是环比均出现明显下滑。主要下游行业房地产、汽车等行业今年前两个月销售数据不佳。

铅锌：主要下游疲软依旧，供大于求难以改变

2012 年1、2 月国内精炼铅产量分别为27.1 和30.8 万吨，合计同比增长0.87%；1 月份国内铅企业开工率重新回到60%以内，为56.32%，接近2011 年10 月份的开工率低点。2012 年1、2月锌产量分别为37 和40.2 万吨，合计减少3.38%，1 月份国内锌生产企业开工率仅为61.35%，延续了2011 年1 月开始的下滑势头。国家对铅酸电池厂的整治影响了铅的需求，而经济低迷，也导致铅锌需求面依然低迷，中金岭南凡口铅锌矿和丹霞冶炼厂提前停产检修也影响到铅锌产量回升。