券商机构晚间推荐10只潜力股（3月27日）

天机007

两市股指今日再度收阴，沪指跌3点报2347，成交651亿元；深成指跌104点报9841，成交598.1亿元。盘面上，六成个股下跌，鲁阳股份、西北化工等五只个股涨停，万马电缆收盘逼近跌停。非金属、水泥、有色、旅游等板块相对较强，酿酒、食品、石油等板块表现较弱。白酒股跌幅居首，五粮液、泸州老窖、贵州茅台跌幅超过6%。针对今日市场走势，我们对十家实力机构的荐股做了汇总，供广大投资者参考。

   







中国神华：煤炭销售结构进一步优化 买入

【中国神华(601088)研究报告内容摘要】

2011 年每股收益2.25 元/股，略超市场一致预期。实现营业收入为2,081.97亿元，同比增长32.1%；营业利润为657.75 亿元，同比增长20.1%；归属于本公司股东的净利润为448.22 亿元，同比增长18.4%。

自产煤外购煤并进，煤炭售价上涨受益于销售结构进一步优化。2011 年自产商品煤产量2.819 亿吨，同比增长14.8%；公司充分利用铁路港航运输优势，扩大销售区域，加大外购煤销售力度；去年共实现煤炭销量3.873亿吨，同比增长23.7%。2011 年公司克服综合合同煤价下跌及新注入褐煤产能热值较低的负面影响，实现煤炭综合售价435.8 元/吨，同比增长6.4%，主要受益于销售结构进一步优化，一方面现货销售比例由2010 年42.7%上升至54.3%，另一方面现货下水煤销售比例由2010 年23.3%上升至32.2%。2012 年初注入资产没有可以立即贡献产量的煤矿，故公司自产商品煤增量主要通过现有煤矿增产和扩能改造实现，预计同比增长约4%。

增产的矿井主要有大柳塔煤矿、锦界煤矿、宝日希勒露天矿、北电胜利露天矿及哈尔乌素露天矿。

电力装机持续扩张及上网电价不断上调对业绩增长推动将日愈显著。2010年以来公司加快了对电力行业的扩张和兼并，并购策略是抢占经济发达、高负荷、高电价沿海沿江内地优质电源点。在电力的低谷期扩张兼并，能大大降低收购成本，同时也把煤电整个产业链利润锁定。公司2011 年完成了一系列电厂新建及收购项目，装机容量同比增长30%。把握南方水力发电不足的有利机遇加强电力营销，发电售电量同比增长27%，平均电价同比增长6.4%。去年上网电价上调2.6 分提高2012EPS 约0.12 元，测算每上调1 分/千瓦时增厚EPS 约0.07 元。2012 年公司将继续新建电厂投运和并购新的电源点，规划售电量同比增长19%，售电量增加的主要发电公司为陈家港电厂、孟津电力、神皖能源公司及巴蜀电力公司等。

预计公司2012-2014年EPS分别为2.50、2.78、3.29元/股，对应2012-2014年PE 分别为10.4 倍、9.3 倍、7.9 倍。低于行业平均，维持买入评级。

风险提示：合同现货煤价下跌，资产注入慢于预期，资源税改革。

（华泰联合）

   







远望谷：业绩符合预期2012发力之年 推荐

【远望谷(002161)研究报告内容摘要】

事项：2011 年报披露，业绩符合预期

公司2011 年实现营收3.21 亿元，同比增长6.9%；毛利1.78 亿元，毛利率48.4%，较10 年降低1.5%；实现营业利润1.1 亿元，同比增长8.4%；归属股东净利润1.13 亿元，同比增长17.6%；每股盈利0.32 元，符合我们预期。公司2011 年分红预案为每十股分红1 元，并以资本公积金向全体股东每十股转增十股。

六大业务模块成绩稳定，来年发力：

公司2011 年以铁路、烟酒、图书、农牧、国内、国际业务为中心，大力开拓市场；铁路业务受政策影响营收增幅较少，预计2012 年传统车号识别系统恢复成长，增发募投项目车号智能跟踪、列车零部件管理项目开始贡献业绩，预计2012年铁路市场营收超2 亿元。

酒类防伪实现五粮液项目的突破，烟草市场多元化发展，预计2012 年参股公司贡献投资收益0.4 亿元；图书标签、自动图书馆项目募投产能释放，预计2012年营收过亿；农牧市场中标新疆畜牧厅草原信息管理系统建设，随RFID 标签成本下降，进一步体现相对二维码的竞争力，2012 年将是实现突破的一年。

调整组织结构，狠抓市场开发，加大研发投入：

公司调整组织结构，于2012 年一季度增设高级副总裁职位，共六人，负责投资财务、铁路事业部、烟酒事业部、技术开发、运营管理、行政人力，另有9 位副总裁，其中6 位负责特定领域市场开发，上述15 位管理人员均已拥有公司股份或股权激励。这样的组织架构调整再加上此前股权激励草案显现出公司经营思路的调整，不仅重视研发，更加大对市场开发的投入。

公司股权激励草案方案合理，将积极促进员工齐心做好业绩。公司持续加大研发投入，2011 年研发投入占营收比例达12.2%；新增发明专利5 项，计算机软件著作权26 项；参与起草和审核标准超过10 项。

维持“推荐”评级：

我们小幅上调盈利预测，预计2012、2013 年公司实现营收5.3 亿元、8.0 亿元，同比增长65%、51%，归属上市公司的净利润2.1 亿元、2.8 亿元，同比增长87%、37%；2012、2013 年EPS 为0.57 元、0.77 元，对应PE 分别为33 倍、24 倍，维持“推荐”评级。


【王府井(600859)研究报告内容摘要】

2011 年公司实现营业收入167.61 亿元，同比增长20.18%；营业利润8.41 亿元，同比增长28.72%；归属母公司净利润5.83 亿元，同比增长54.94%；每股收益1.26 元。

期间费用率控制较好。2011年公司产生的销售费用为15.1亿元，同比增长24.8%，销售费用率为9.01%，同比增加0.33个百分点。管理费用5.16亿元，同比增长17.81%，管理费用率为3.08%，同比减少0.06个百分点。财务费用7,354万元，同比下降22.53%，财务费用率为0.44%，同比减少0.24个百分点。

报告期内，公司归属母公司净利润同比增长54.94%，扣除非经常性损益后同比增长40.69%，归属母公司净利润的增幅主要是报告期内收购成都王府井少数股东权益影响所致；另一方面也得益于公司不断扩张带来营业收入持续增长的同时对期间费用的有效控制。

综合毛利率小幅提升。2011年公司综合毛利率为18.66%，同比增长0.46个百分点。公司推行的提高毛利率措施效果显著，超过7成的门店毛利率较上年有所提升，使公司百货主业毛利率在市场竞争愈加激烈的背景下扭转了近年来持续下滑态势，实现同比上升。

各门店经营状况良好。报告期内，公司对双安商场主楼、长沙王府井部分楼层实施经营调整和装修改造，形象环境档次整体提升，为其未来发展奠定坚实的基础；昆明王府井、大兴王府井等新门店快速度过培育期，步入良性发展轨道，为公司发展提供新动力；同时，鄂尔多斯王府井、成都王府井购物中心的试营业为公司增加了超过15万平米的经营建筑面积；此外，停业整顿的南宁王府井经过调整，在年内实现重张开业。

盈利预测与投资评级：预计公司2012 年和2013 年每股收益为1.54 和1.90 元。以3 月23 日收盘价31.16 元计算，对应动态市盈率为20 倍和16 倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：业绩增速放缓，人工和租金成本持续上升。

（天相投顾）

   







信立泰：心血管类高增长依旧 买入

【信立泰(002294)研究报告内容摘要】

2011 年度净利润同比增长14.05%，基本符合预期

公司2011 年实现营业收入14.75 亿元，同比增长13.65%；实现归属于母公司净利润4.05 亿元，同比增长14.05%，基本每股收益为1.12 元。业绩符合我们之前的预期和市场预期。

分配预案为每10 股派现金红利4.5 元（含税）。

心血管类高增长依旧，头孢类拖累业绩

从分业务收入来看，制剂产品收入同比增长34.64%，且毛利率提升4.75%，说明以泰嘉为核心的高毛利率的心血管类制剂实现了超越35%的高增长；而头孢类原料药产品收入同比下降22.89%，且毛利率下降14.04%。总结来看，主要是头孢类产品拖累了公司的收入增速：一方面，抗微生物类药品降价和抗生素调控限制了头孢类制剂和原料药的需求；另一方面，由于2011 年医药中间体7-ACA 价格短期剧烈波动，导致公司头孢类原料药收入和毛利率的下降。

心血管类仍是公司业绩的核心推动力

心血管类仍将是公司高成长的核心动力。锤炼了12 个年头的公司心脑血管学术营销团队是核心竞争力，目前团队由来自诺华的销售总监牵头，共有700 多人，其专业性保证了公司在心血管领域的行业地位和影响力。未来随着泰嘉后续新品种的陆续推出，学术营销优势有望得到最大限度的发挥。

泰嘉高增长态势不改。从乐普医疗等心脏支架厂商的销售状况来看，心脏支架市场增速的确出现了明显的下降趋势。但是其主要原因是PCI手术开展在逐步规范，支架滥用的趋势得到了控制，即单位PCI 手术的支架使用量在下降，而与公司核心产品泰嘉的销售密切相关的PCI 手术量增速并没有明显的回落，仍将保持稳定增长。其次，根据公司的经验，术后患者氯吡格雷的实际服药周期平均仅为5-6 个月，远低于临床推荐的1 年，随着标准用药的患者比例提升，泰嘉使用量仍有提升空间。

比伐卢定是近期最大看点。2011 年8 月获得生产批件的比伐卢定是公司近期的最大看点。它主要用于PCI 手术期间的抗凝治疗，是美国药典中PCI 手术的四个推荐用药之一，相对于主流用药肝素钠具有安全性高的优势，具有良好的学术基础。目前比卢伐定已经投放市场，作为国内的独家品种，相信可以在PCI 手术用药这一大市场中占据一席之地。而且考虑到公司在心脑血管领域具有渠道优势，我们认为公司的比伐卢定有望在2012 年快速导入市场。

头孢类业务有望止跌回升，未来业绩将保持平稳

头孢类业务是拖累公司2011 年业绩的主因，尤其是以7-ACA 为主的头孢类原料药为甚。但2011 年四季度正值抗生素使用旺季，头孢类销售有所企稳，我们预计未来这块业务将保持平稳。
金风科技：毛利率下滑空间有限 买入

【金风科技(002202)研究报告内容摘要】

业绩简评

公司公布年报实现收入 128 亿，同比下滑27%；净利润6.1 亿，同比下滑74%，全面摊薄EPS 约为0.22。扣非后同比下滑达到80%；经营分析

成本上升和竞争加剧导致去年收入和毛利率“双杀”：公司盈利下滑超越市场预期，其中毛利率同比下滑7 个百分点是净利率大幅下滑的主要原因。而过去一年中行业竞争白热化（整机价格大幅下滑30%）直接造成了毛利率和销售收入的双双下滑。另一方面以钕铁硼为代表的原材料价格大幅上升，进一步挤压了产品的毛利率；

但毛利率进一步收缩的空间将有限：经历了去年行业大洗牌后，大多数整机企业已经开始收缩产能，不具备规模优势的小厂逐步退出。我们可以看到近期整机的市场价格触底回升，主流型号的1.5MW 直驱机型价格从谷底的3500 元/千瓦（税前）回升至4000 元/千瓦，对冲了年初钕铁硼长单价格的上涨。我们认为在目前小厂持续亏损的情况下，价格再度回落可能性不大。预计今年公司毛利率将基本保持稳定的局面，不会继续大幅下滑；公司质量优势较为明显，市场份额重回第一：在整机事故频发的行业环境下，公司经验优势显现。公司长期在风电运营和直驱机型制造上积累的技术能力，为其产品利用率高于行业平均水平提供了充分支持，受到了下游风电运营商的认可。这也为公司2011 出货量重回市占率第一奠定了基础；但需求端仍继续受制于接入问题，改善或要等到瓶颈缓解之后：风电在需求上仍然受制于接入瓶颈。虽然今年6 月将实行的风电接入标准和可再生能源配额制将逐步推动风电接入的投资，但是最终缓解仍然需要时间。1-2年内接入瓶颈将仍然将对新增装机形成压制。我们认为整机需求将保持平稳的概率较大。而对公司而言，目前已经较大的体量使得年出货量增速超过行业增速的难度增大。

盈利调整

我们预计公司 2012/2013 年EPS 为0.25/0.35，对应估值为32/23 倍。短期来看公司目前估值水平仍然较高，同时年初钕铁硼长单价格上升形成的成本压力将在今年上半年得到延续。盈利能力仍然将在底部徘徊。不过公司在行业竞争中表现出了经验和质量优势，将有利于其度过行业寒冬。我们暂时维持评级不变。

（国金证券）

   







宇通客车：产能释放份额提升 推荐评级

【宇通客车(600066)研究报告内容摘要】

2011 年业绩略好于预期

2011 年公司实现营业收入169.32 亿元，同比增长24.36%，实现净利润11.81 亿元，同比增长36.0%，对应摊薄后每股收益1.75元，略好于我们的预期。公司拟按每10 股派送3 元现金红利。

正面

2011 年销量增长13.4%，产品结构改善明显。2011 年，公司大中轻客销量分别同比增长19.3%、14.4%和下滑19.4%至20964 辆、22670 辆和3054 辆。大中客占比提升2.7 个百分点至93.5%，产品结构改善明显。同时，大中客市场份额增长2.8 个百分点至26.4%。

4 季度毛利率环比提升2.3 个百分点至19.8%。4 季度主要原材料成本有所下降，推动利润率环比提升。2011 年整体毛利率同比基本持平。

职工薪酬同比下降，人工成本压力趋缓。尽管去年员工人数有所增加，但由于2010 年公司对人工成本涨幅已经有较好的消化，2011 年计提的职工薪酬还小幅下降了3.2%至8.36亿元，人工成本压力较2010 年有明显缓和。

经营活动现金流快速增长，盈利含金量较高。2011 年公司经营活动产生现金流同比增长35.6%至14.46 亿元，增速与净利润增长同步，盈利含金量较高。

海外拓展力度加大，出口销量大幅增长。2011 年公司出口销量同比增长26.8%至3713 量，出口收入同比增长57.4%至16.87 亿元。

发展趋势

专用车产能和新能源客车产能陆续投产，市场份额有望加速提升。2011 年底5000 辆专用车产能投产以及2012 年4 季度1 万辆新能源客车项目投产将极大缓解公司产能压力，公司将得以拓展公交车和出口市场，继续提升市场份额。

校车优势明显，受益行业需求爆发。公司在校车市场先发优势明显，凭借较强的品牌、质量和性价比优势公司将充分受益于校车需求持续提升。

估值与建议

维持公司 2012/13 年摊薄后EPS 预测为2.15 和2.52 元。公司目前股价对应2012 年PE 为11.3 倍，估值相对合理。我们看好公司长期竞争力的提升，维持对公司中长期推荐的投资评级。

（中金公司） 巢东股份：价格下降成本上升毛利下滑 推荐

【巢东股份(600318)研究报告内容摘要】

事件：公司发布2011年度年报，报告期，水泥及熟料销量458万吨，较上年增长44.5%，其中上半年生产221万吨，下半年生产237万吨；实现营业收入13.9亿元，较上年同期增长71.4%；归属母公司净利润2.84亿元，全年EPS为1.2元/股。下半年，区域价格持续下滑：报告期，受宏观调控影响，公司重点销售区域价格持续下滑，2011年上半年，合肥高标水泥销售均价（税前）458元/吨、下半年均价416.4元/吨、当前价格为350元/吨。受区域价格不断下降的影响，公司水泥及熟料的出厂均价也出现了一定的下滑，2011年上半年，公司销售均价为308元/吨，全年销售均价为299元/吨，粗略计算，下半年销售均价仅为292元/吨。 受价格和成本双重拖累，公司毛利率有下滑趋势：价格方面，公司下半年产品销售均价比上半年下降16元/吨；成本方面，公司吨成本处于上升趋势，估计公司下半年的吨成本为189元/吨，比上半年上涨18元/吨。与上半年相比，公司下半年吨毛利下降34元/吨。受到水泥价格下滑，成本上升双重拖累，公司1Q-4Q毛利率分别为44%，45%，33%和36%。 预计新增产能年中贡献利润：公司现有熟料生产线3条，熟料产能为437.5。在建生产线一条（4500t/d），预计今年年中投产。届时，公司熟料产能将达到612.5万吨，增长40%，水泥产能310万吨。该部分产能将在下半年为公司贡献利润。 投资建议：预计公司2012和2013年的EPS为：1.27元和1.49元。我们认为合肥地区的水泥行业景气度已近处于较低的水平，水泥价格继续大幅下行的概率不大，维持"推荐"评级。 风险因素：华东地区水泥价格上涨幅度低于预期；公司海昌二期期投产日期晚于预期。

（南京证券）

   







中国人寿：人事更迭影响尚待观察 谨慎推荐

【中国人寿(601628)研究报告内容摘要】

受累于股债双杀，净利润和净资产均同比下降，符合预期。

公司实现净利润 184.9 亿元，同比下降45.3%。每股收益0.65 元，ROA1.2%，ROE9.6%。因会计估计变更，公司当期增提准备金32.7 亿元，剔除该项因素影响后，净利润同比下降38%。公司总投资收益率3.5%，期末累计浮亏196.1亿元，净资产同比下降8.1%。一年新业务价值同比增长1.8%。内含价值同比下降1.8%。

价值与规模不可兼得

公司保费零增长。渠道和期限结构持续改善。首年期交保费占首年保费比重由2010 年的29.76%提升至32.56%；十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重由2010 年的33.8%提升至39.8%。价值增长受制于规模诉求。尽管利润率（NBEV/FYP）由2010 年的10.4%升至12.4%，但一年新业务价值仅增长1.8%。如果公司不能摆脱市场份额高于30%等类似的规模诉求，经营战略在保份额和调结构之间徘徊，那么价值增长必然是非常缓慢的。

人事更迭的影响尚待观察

3 月19 日保监会副主席杨明生接替袁力，出任中国人寿董事长。自2011 年6月3 日到任，袁力任中国人寿董事长一职仅9 个月零16 天。在此期间，公司确立了向价值转型的方向和自上而下的配套考核措施。新政策刚刚运行3 个半月，很多问题尚待磨合解决，我们对政策连续性有所担忧。

会计利润弹性已在估值中体现

受股债双杀投资回报率低和会计估计变更增提准备金的双重影响，公司是2011年会计利润基数最低，利润反弹力度也将最大。这一点已在2011 年PE 和PB估值高于同行中有所体现。

维持“谨慎推荐”的投资评级

目前股价隐含的 2012 年新业务倍数5.2 倍，P/EV1.3 倍；2013 年股价隐含的新业务倍数1.6 倍，P/EV1.1 倍。考虑到人事更迭对政策可持续性的影响，维持“谨慎推荐”的投资评级。

民生银行：业绩基本符合预期业 推荐

【民生银行(600016)研究报告内容摘要】

投资要点

事件：

民生银行今日公布 2011 年年报，全年实现营业收入824 亿元，同比增长50.4%，其中利息净收入648亿元，同比增长41.3%，归属母公司净利润279 亿元，同比增长58.8%，每股收益1.05 元。期末公司总资产22291 亿元，比年初增长22.3%，生息资产21341 亿元，比年初增长21.2%，总负债20950 亿元，比年初增长21.9%，付息负债20097 亿元，同比增长 20.8%，净资产1296 亿元，比年初增长24.5%，每股净资产4.85 元。

点评：

民生银行的业绩符合我们的预期，主要是费用因素得到了积极的管理。公司的再融资进程受到二级市场较低价格的影响，更是彰显了目前银行业即要为社会提供融资支持而本身资本积累却难以获得外部补充的困境。如果中国银行业的估值持续得不到改善，则未来加权风险资产的增长必然会面临瓶颈，这也是我们推荐银行股的逻辑所在。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升21.2%，净息差提高了20 个bp。

民生银行核心品牌的商贷通业务在公司贷款占比已经接近20%，我们判断其今年的发展将以整固优化为主，余额占比将会维持在一个合理的水平。而从按揭贷款余额的下降中我们也可以看出公司战略转型的决绝，我们看好民生银行业务转型的前景，并预测今年将会成为其管理体系提升的重要阶段。

我们调整对公司2012 年和2013 年EPS 的判断，修改后的预测值为1.30 元和1.57 元，预计2012 年底每股净资产为5.90 元（不考虑分红和再融资事宜），对应的2012 年和2013 年的PE 分别为4.7 和4.0 倍，对应2011 年底的PB 为1.06 倍。我们认为民生银行目前的估值水平与其突出的业绩能力明显出现了背离，其主要是由于市场投资者对其存款业务增长的担忧以及商贷通业务的信用风险管理水平有关，这一情绪的缓解需要民生银行通过2012 年的实际经营来印证。

（兴业证券）

   







森源电气：中低压设备厂商中的佼佼者 买入

【森源电气(002358)研究报告内容摘要】

11 年，公司实现营收7.1 亿元，同比增45.25%；实现调整后息税前利润1.5 亿元，同比增55.99%；实现净利1.3 亿元，同比增84.77%，合EPS 0.76 元；实现扣非后净利1.16 亿元，同比增71.74%，合扣非后EPS0.68 元；实现经调整后资本回报率25%，略低于10 年同期的26.19%。总体而言，由于市场开拓、新产能的投运与新产品的推出，公司业绩符合我们的预期，持续保持良好的增长态势与稳定的资本回报率，扣非后净利增速快于营收增速源于毛利率提升和期间费用下降，扣非后净利增速低于净利增速源于本期营业外收入增加较多。

公司基本情况：

公司是中低压行业中的领先企业，主要从事配网、工业等领域的大/中型配电系统集成项目，核心产品有中低压开关成套设备和谐波治理装置，尤其在35kV 断路器及其成套领域位居行业第一。受益于“十二五”期间城乡配网改造升级成为两大电网公司的投资重点与“电能质量治理”这一新兴市场的出现，公司前景看好。

业务前景：

从公司的开关类设备业务来看，城乡配网改造升级是国家“十二五”电网建设工作的重中之重，国网和南网分别计划在“十二五”期间的投资近 6000 亿元，因此公司该项业务的行业前景十分广阔。同时，考虑到电网公司集中招标范围扩大和公司提出的“继续‘巩固华中市场’，大力拓展‘西北、华北、华东市场’的销售策略”，我们认为公司该项业务的增速应会快于行业整体增速，预计12 年的增速为25%-30%。

从电能质量治理设备业务来看，公司11 年成功开拓了地铁市场是有源滤波设备放量，拉动营收快速增长的主要原因之一。我们需要提醒投资者注意的是电能质量治理是一个比较新的市场，尽管前景广阔，但客户对其重要性的认识提高需要时间，市场扩容速度也并不稳定。公司有源滤波设备业务中河南市场贡献较大，这是由于2011 年河南省将谐波治理列入环评指标，迅速提升了该地区对有源滤波设备的需求，但其他省市的推广可能存在一定的不确定性，需要政府的有力支持。我们预计该业务在12年的增速为70%-80%。

盈利预测与估值：

我们预计公司12 年-14 年的EPS 为1.08 元，1.45 元，2 元，鉴于公司增长速度较快，资本回报率叫较高，我们给予公司2012 年25-30 倍市盈率，对应股价为27 - 32.4 元，维持买入评级。

（西南证券）