光大证券分析报告（0409）

天机007

中期延续平衡市
　　光大证券曾宪钊
　　经过周四的反弹后，沪指重新站上了2300点关口。短期而言，本周仅有的两个交易日大盘已修复了上周下跌的一半，A股市场的技术超跌现象有所修复，但反弹过程中成交量的不足使得投资者较为犹豫，反弹行情仍是一波三折。中期而言，A股市场虽未完全走出3067点以来的下降通道，但近4个月以来，开始转向横向震荡，沪指基本处于2130-2500点的箱体中运行，中期下降趋势有所改变。
　　我们认为，货币政策需要进一步松动，以便修复经济的下滑趋势。其一，清明长假后短期市场利率快速反弹，隔夜利率上涨36.41个基点，7天利率上涨52.58个基点，短期利率在最近两周已出现了持续上行的格局；其二，4月份公开市场到期量为3990亿元，较3月份增长近六成，但财政存款上缴及外汇占款减少减缩了货币市场宽松的程度，简单的公开市场操作对经济层面的影响正在趋弱；其三，市场预期3月份新增信贷可能增加至9000亿元，但季末冲存款的占比较大。从清明期间跟踪的消费数据来看，中下游行业利润下滑的现象并没有实质性改观。综合来看，为保经济采取的货币政策微调必不可少，除二季度存准的调整以外，基准利率在年中调整的概率也在加大。
　　此外，由于春节后开工率的提升和食品价格的上行，工业增加值和CPI在3、4月份季节性反抽的概率较大，将有助于缓解此前市场过度对基本面下行的担忧情绪。虽然宏观经济难以有趋势性反转，上市公司利润也正在收缩，但在货币政策宽松预期、A股估值处于历史低位、QFII和RQFII加大入市资金、养老金入市预期增加的情况下，外部资金流向A股的概率正在加大，市场机会并不缺乏。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看平
　　下周区间 2280-2450点
　　下周热点 一季报业绩增长
　　下周焦点 资本市场政策