A股具备小牛市基础 希腊选举指引股市方向

天机007

展望下半年，随着通胀压力降低，维持经济的稳定和结构转型成为首要任务。如能在经济转型中塑造新的增长动力，那么股市将孕育着中长期的投资机会。

就短期股票投资来讲，需要关注两件事情：第一，经济转型中会发生哪些现象，出现哪些问题，如何深刻把握背后的经济实质；第二，经济转型对股市影响的逻辑以及如何把握转型带来的投资机会。

从2008年底应对金融危机保增长，到2010年下半年抑制通胀，再到今年稳增长和结构调整，中国经济进入了一轮中长期增长新动力的塑造阶段。年初以来，财政政策以结构性减税为主，提高经济主体资源配置地位；货币政策以稳步推进利率市场化为主，推动金融企业的产品和价格竞争，释放经济增长活力。对外经济也进入了人民币国际化和汇率波动自由化的深化阶段，对外经济关系进一步开放。政策的大方向已定。

另一方面，今年以来经济数据表现出几个新特征：M1增速持续保持低位，工业增加值增速下滑，经济增速也明显回落。伴随这一过程，房地产销量却平稳回升，近期房价在上海、北京等地略有回升。工业企业投资意愿降低和利润下滑并没有明显影响到居民收入预期和消费倾向。这些表象与以前的经济周期特征不同，当人口红利不再，经济的增速回落并不会造成就业压力，居民的收入预期稳定，消费升级带动第三产业发展需要大量的劳动者，经济自身进入了充分就业带动就业的消费主导期，这一阶段也被称为经济增长的“白银时代”。这一阶段政府在充分释放经济活力的同时，逐步提高民众的福利水平，保持社会分配公平，就可大体保证经济的稳定。

从工业角度讲，由于人口红利的消失，中国在国际分工中以低劳动力成本谋取优势的时代将过去，城市化和工业化从过去的加速期进入平稳增长期，工业面临着需求增速回落和成本推动的结构转型，整体投资意愿降低，部分产能过剩行业进行产业整合和产品升级。企业盈利增速也进入了一个缓慢增长阶段，但这一阶段的产业整合并不会带来大量的企业倒闭和失业增加，产业的整合将体现为资产负债表的收缩，而不是企业破产。主要是前阶段经济增长中，各企业都获得了大量盈利，企业的关闭只是资产收缩而不是破产倒闭。所以政府也可以放心地让企业自主选择新的投资方向和经营规模。

我们认为：转型期中，经济具有充分就业带动就业的良性增长基础，工业企业适应成本和需求变化调整经营而出现的投资低速增长并不影响经济大局，中国将进入稳定增长时期。就股市来讲，我们并不认为转型期可能出现的阵痛会造成股市的持久低迷。由于转型期消费增长的稳定性，股市具备小牛市格局的基础。就下半年来讲，随着稳增长政策力度的加大，经济会逐步找到稳定增长的基点，股市会延续上半年小牛市格局，更上一层楼。从投资逻辑来看，可以关注以下几个方面：

1、利率市场化的进程会进一步加速，能够跑赢通胀的金融创新产品将会继续扩大规模；非银行金融企业将获得第二次发展机遇。

2、随着稳增长政策推出，投资相关行业将止住下滑态势，行业龙头公司将进行整合和产品研发创新，将逐步出现一些投资机会。推荐高铁、城轨投资相关公司、工程机械。

3、随着房地产中长期政策的日渐清晰，房地产的预期将更加稳定，需求将进一步回升，我们继续坚持去年三季度以来对房地产企业的推荐。

4、就经济转型来讲，大部分行业进入了大型化阶段，规模效益特别明显，蓝筹股的投资价值越来越明显。

5、消费的稳定增长是经济稳定的重要表现，随着稳增长政策推出，下半年消费类股票也将迎来估值切换的行情，重点推荐食品饮料和医药。 （国泰君安）

巨丰投顾：出现小级别反弹的概率比较大

【盘面】：今日两市小幅高开后震荡向上，在没有成交量跟进的情况下，股指于10：30前出现全天最高点后，开始出现持续的下滑，午后股指依然延续早盘的下行趋势再次回落，14：00点股指在银行板块的带动下出现快速反弹状态，最终红盘报收。巨丰理财终端资金监控统计全天总体显示为：全天资金持续流出状态。板块方面：生物制药（佐力药业、精华制药、佛慈制药）、生物疫苗（中恒集团、华神集团、通化金马）、医疗器械（*ST领先、乐普医疗、鱼跃医疗）、银行业（宁波银行、南京银行、兴业银行）等有相对良好表现。综合全天来看：今日呈现宽幅震荡行情，早盘股指试图冲破10日均线，无奈没有成交量的跟进，再次遇阻回落，走出冲高回落态势。下午又在银行权重股的带动下出现快速反弹，挽救大盘于水火之中，巨丰投顾认为：下午银行股的启动对大盘有很强的托底功能，但股指依然没有摆脱危险区，建议投资者依然以控制仓位为主。

【消息面】：昨天国家外汇管理局公布《2012年第一季度我国国际收支平衡表》显示，第一季度，我国国际收支经常项目顺差235亿美元，资本和金融项目顺差561亿美元。受双顺差影响，一季度我国外汇储备资产增加748亿美元，这比去年第四季度117亿美元的微幅增长，多增加631亿美元。我们认为，除了受到“双顺差”影响，也可能涉及到汇率问题。一季度欧元走出了一波反弹行情，而外储是以美元计价，那部分欧元资产相对就升值了。

【技术面】：今日两市呈现宽幅波动态势，早盘快速走高欲冲破10日均线的压制，但无奈没有成交量的有效跟进，走出冲高后持续回落走势，14：00之后银行股出现的大幅拉升护盘举动促使股指形成V型反转局面，对市场有很强的托底功能。值得注意的是，今日股指的运行状态及K线组合类似于4月10日：1、分时走势都是持续下跌后于下午走出V型反转状态；2、日线图中都是下跌一段时间后站上10日均线；3、5日和10日均线都有交叉迹象；4、宁波银行在4月10日附近和今日均出现了大阳；5、唯一的区别在于：今日的反转力度要弱于4月10日的反转力度。综上所述，期待股指有大幅度的上涨行情现在来看暂时也是一种奢望，出现小级别反弹的概率比较大，短期重要压力位依然是2335点一线附近，操作上以控制仓位为主。

大摩投资：希腊选举结果将指引A股方向

今日上证指数报收2306.852点，涨10.90点，涨幅0.47%，成交678.6亿元；深成指报收9885.65点，涨0.35点，涨幅0.00%，成交648.7亿元；中小板指报收4634.76点，跌2.66点，跌幅0.06%；创业板指报收742.27点，涨1.30点，涨幅0.18%。两市共有1176只个股上涨，1006跌，涨跌比为1:1。非ST类涨停个股13家，跌停个股1家。

受外围市场反弹刺激，今天国内两市小幅高开，早盘前期一直表现疲弱的银行板块终于出现反弹，指数也被带动逐步走高。两市权重之一的地产板块出现大幅回调，沪指冲高回落，2点左右，银行板块再度强势上攻，地产股也逐步企稳反弹，沪指重回2300点关口。盘面上，供水供气板块领涨；地产板块领跌。

综合来看，今天市场成交量仍维持在近期的平均水平，并没有有效放大，显示市场气氛仍比较谨慎，主力资金也在关注周末希腊大选的最终结果。今天带动大盘走高的银行板块走势更像是超跌后的技术性反弹，如果周末没有相关的利好消息刺激，银行板块上涨的持续性并不乐观。考虑到沪指已经在2300点附近盘整超过一周的时间，预计周末希腊大选结果将指导A股市场做出方向选择。操作上建议投资者近期还是谨慎为主，右侧交易者可以继续耐心等待。