基本面偏暖不确定因素较多 多空争夺延续

天机007

多空争夺延续宜谨慎

本报记者 路晓丹 杨卓卿 北京、深圳报道

基金 把握结构性机会买银行股别仅凭估值

广发核心精选基金经理 朱纪刚：

（截至6月20日，该基金近1月净值增长在310只普通股票型基金中排名第5）

我个人选股的逻辑是爱低估值更爱高成长。近三年市场的基调是调整经济结构，降低经济增长速度，所以大部分行业盈利增速是往下走的，尤其是传统型的钢铁水泥等行业，估值已经相当便宜，银行股现在股价甚至低于股票净值。但是，市场普遍不看好，因为它们缺少持续增长的前景。而高增长的股票，一方面本身业绩增长有个时间价值，另一方面在整体盈利下滑的情况下，高增长股票带来估值溢价。所以即使估值已经不低了，但是只要增长明确依然有投资价值。现在处于政策与经济的博弈期，市场的走向取决于每个月的经济形势及中央的忍耐程度。目前既不悲观也不乐观，未来只要流动性没有太大的变化，下半年有阶段性或结构性的小行情概率比较大。

长信内需成长基金经理 安昀：

（截至6月20日，该基金近1月净值增长在310只普通股票型基金中排名第8）

目前，对银行股投资要谨慎，不能简单看估值。首先，银行业经营环境相比过去已经走过了最好的时光，严重依靠赚存贷款息差的经营模式已经被撼动，从最近一次的非对称降息我们明显可以感觉到，利率市场化的步伐启动了。其次，当2008年全球金融危机冲击我国出口贸易时，“四万亿”的刺激政策让银行为大规模信贷扩张承担了相当大的不良贷款风险，坏账问题潜在风险越来越大。

上投摩根中小盘基金经理 董红波：

（截至6月20日，该基金近1月净值增长在310只普通股票型基金中排名第10）

从宏观经济面来看，国内经济目前正处于下行通道中，但我们也看到国家正在加大一系列经济扶持政策的力度。从市场点位来看，目前估值也处于合理水平。展望后市，我们认为随着政策力度增强，市场料会先震荡盘整，然后逐步稳定下来，市场大幅下滑的概率较小。我们总体的判断是，在对市场适度乐观的基础上，把握结构性机会，挖掘那些可持续增长、盈利预期稳定、具有竞争优势、行业与趋势相对看好的上市公司，如券商、电子、食品饮料等消费品行业等。

券商 不确定因素横亘多空争夺谨慎为妙

国联证券研究所分析师 卫婵娟：

近期基本面整体偏暖但不确定因素较多。首先，以社保为首的机构开始加大入市步伐，基金专户的新开户数量也创下9个月的新高。机构投资者具有较强的市场判断能力，由此可以判断市场初步具有了投资的价值；其次，5月经济和金融数据的普遍好转极大缓解了市场对经济的悲观预期，也提升了投资者对预调微调稳增长政策的信心。但是随着中报披露日期的临近，中报风险引起市场关注。建议操作策略上适当谨慎，不必过分悲观。我们认为短期内 “稳增长”的政策加码以及外围欧债危机的动向才是影响市场走向的关键所在。

东莞证券研究所所长 俞杰：

整体来看，大盘持续的缩量显示出市场观望情绪不断加重，沪市成交量仅为500多亿，创出今年2月份以来的新低。近期涨停个股虽然不少，但板块持续性不强，特别是权重股，像地产、券商、医药都出现回调态势，对市场打压加大。预计短期内市场仍将以弱势震荡为主，警惕大盘“久盘必跌”风险。操作上，一方面关注美联储议息会议结果，另一方面重点关注大盘成交量的变化情况，在市场没有放量之前还是以谨慎为主，对于前期涨幅较大的个股板块可考虑逢高减持。

申银万国研究所策略分析师 邬月婷：

上证指数短期在2300 点附近震荡整理，酝酿反弹。后市多空可能还有争夺，但不必太悲观。深市局部行情相对活跃。这种现象产生的原因可能是多方面的，也许是在流动性不宽裕的背景下，小盘成长股稍受青睐。2012 年二季度以来中小板和创业板基本上处于盘整格局，从中期观察，中小板指数和创业板指数已经悄然走出2010年11 月和12 月见高以来下轨道的上轨线，其有效性有待于时间的验证，对于这种微小的信号不能视而不见。当然，目前尚无明显的转强信号，多空还将有争夺。

易说难做与易做难说

哈继铭 高盛投资管理部中国区副主席暨首席投资策略师

判断经济政策，关键看政府做什么，而不是说什么。因为，有些政策易说难做，而另一些则是易做难说。如果鼓励民间资本进入垄断行业属于前者，微调房地产紧缩政策则属于后者。

尽管政府三令五申强调民营资金准入国企垄断的和受高度管制的行业的重要性，但难以在短期内真正落到实处，尤其是考虑到国企盈利在当前经济和市场环境下急剧下降之后。国家统计局数据显示，1－5月份国企利润同比下降10.5%，这个降幅相比1－4月同比下降9.9%的指标，进一步增大。民企在过去国企利润大幅上扬的经济繁荣时期，尚且难以介入垄断行业，那么在当前经济下行周期中难度会更大。

相比之下，尽管中央政府不断重复保持紧缩政策态势，但房地产紧缩政策的执行正在地方层面悄然放松。据搜房网6 月19 日消息，近40 个地方已经微调了房地产政策。例如，今年年初，江苏省南京市住房公积金最高贷款额度从之前的40 万元升至60 万元；5月，江苏省扬州市为首次购房者提供总价值高达房价0.6% 的购房补贴；辽宁省营口市宣布为公务员提供高达人民币8 万元的购房补贴等。上述这些政策没有被中央叫停，与安徽省芜湖市和广东省佛山市早期尝试放松房地产调控政策，但在数日内就被中央政府叫停形成了鲜明的对比。

自降息后，银行开始提供首次购房按揭利息8.5折的优惠，而此前按揭利率高于基准利率5%－10%。事实上，政府工作报告对于房地产调控的政策基调也出现了微妙变化，其措辞从2010年和2011年的“坚定不移地搞好房地产市场调控”变为2012年的“继续搞好房地产市场调控”。

倘若外部环境进一步恶化，国内地产政策执行力度的继续调整不仅可能而且难免。以往的经验表明，出口下滑往往引发国内政策的强化以稳定经济增长。而向前看，中国出口将受困于孱弱的外需和强势的汇率。一方面，欧洲诸国经济非衰即退；另一方面，最新数据指向美国就业和消费需求减弱，这对当前趋势性下滑的中国出口提出更为严峻的挑战。其次，人民币对贸易伙伴国的汇率升值可能进一步制约中国出口，尤其是对最大贸易伙伴欧洲的出口。（本报记者 路晓丹 整理）