A股行情步入敏感区 防主力出人意料出奇招

天机007

周五早盘维持窄幅震荡，午盘上证收于2171点，跌0.12%.短期而言，连阳反弹的行情已逼近了2200整数关口，进入重要的敏感区而面临考验；并且，本轮上涨主力采取了不回调的策略，此种走势一旦回调将是出人意料的突然杀跌。所以虽然已经出现"5连阳"，但内在却是顽强而犹豫。因此我们认为，此时不宜再盲目冒进，而是跟紧"改革"主线，才能达到进可攻退可守的主动！

虽然大盘勉强站上了30日线，但指数却明显处于了胶着状态，面临方向性选择。此外，权重板块在此轮上涨中没有明显异动，并未出力，而真正赚钱机会仍在题材股上，这很容易被投资者忽略，而受火热的盘面蒙蔽。如今天海西、页岩气概念领涨，其他板块则弱势，分化明显。我们回观年初的2132点反弹，底部是以两根大阳线拔地而起的。即使3月底2242点的反弹，也有一根39点的长阳出现。而近日的五连阳，最大的阳线涨幅才1.04%.由此，驱动力和K线形态都表明，反弹至今投资者情绪仍处于相当犹豫的氛围中，目前位置的敏感程度就可想而知了。

我们认为，近日上证指数量能仍然是小幅放大，今日又窄幅收星，市场观望情绪仍很重，增量资金有限。原因在于大部分投资者担心国内外经济下滑，信心不足而犹豫所致。但反观最近一段时间，权重股一再低调，但"改革"却给股市带来多轮结构性机会。譬如，浙江金融改革，电力价格改革，前海金融改革，垄断能源改革，还有因国内油气资源探矿权管理体制重大改革而持续强势的页岩气概念等等，一定程度上聚集了市场的人气。

这充分印证了我们前期一再提及的改革是当下股市的主旋律，是上涨的源动力的预判。我们仍认为，在以后相当长时间内，A股市场最大的机会不是来自经济好转、行业复苏的机会，而是改革带来的震撼性投资机会。因此，投资者显然需要扭转过去的认识，了解指数弱势、个股精彩的深层次历史背景原因，做相应的策略调整。

综上，随着指数的连续上涨，市场的累积风险也在叠加。而投资者若能把焦点放在与"改革"相关的行业和个股上，或是应对近期行情的两全之策！
经济缓中趋稳 股市是否雨过天晴？

编者按：刚刚过去的7月，在国际经济形势未见好转，国内经济增速持续回落的背景下，作为经济晴雨表的股市，上证综指频频触及三年多收盘新低，全月跌幅超过5％。不过进入8月之后，自3日开始，上证综指已连续5个交易日以红盘报收。按照收盘点位计算，上证综指累计涨幅接近3％。这一波反弹的背后，是什么在支撑？

7月CPI同比上涨1.8% 为稳增长打开政策空间

PPI同比下降2.9％，连续第5个月出现负增长

国家统计局昨日公布数据显示，7月份CPI同比上涨1.8%。30个月以来，CPI首度破“2”，回归“1”时代。专家认为，随着CPI的下降，能够更加有效的发挥“稳增长”所带来的经济增长动力。但未来需密切关注新涨价因素的抬头。

未来需关注 新涨价因素抬头

交通银行金融研究中心研究员王宇雯表示，由于翘尾因素大幅下降0.5个百分点，技术层面因素是7月CPI同比下降的主要原因；而新涨价因素的止跌抬头主要源于非食品价格的上涨。

数据显示，食品价格环比基本止跌，非食品价格显现上涨。食品价格环比收窄至-0.1%，同比上涨2.4%，其中，猪肉价格已连续六个月下降，同比降幅扩大至18.7%；鲜菜价格环比止跌上涨0.2%，同比涨幅减弱至8%。经过两个月持平走势，7月份非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨1.5%。其中，受水、电、燃料价格环比大幅上涨1.4%的影响，居住类价格上涨明显，这与前期各地积极推进居民用户资源品价格改革的举措有较大关联。未来需密切关注新涨价因素的抬头。

海通国际分析师胡一帆表示，中国经济放缓的背景下，CPI通胀连续4个月下降。通胀的持续下滑的两个主要原因是食品价格的下降与2011年7月高通胀的基数效应。

她同时表示，由于近期国内的干旱与洪水天气对食品价格施加的压力，2011年后几个月低通胀的基数效应以及来自支持性政策所带动的可能的需求增长，CPI通胀将在7月触底并在未来的几个月内反弹。

王宇雯表示，与6月份翘尾因素与新涨价因素双降导致CPI同比大幅下降不同，7月份物价涨幅回落主要是由于翘尾因素下降这一技术性原因。6-9月份是翘尾因素快速下降时期，平均每月下降0.4个百分点。剔除翘尾因素，今年3月份以来的新涨价因素持续下行，直到7月份新涨价因素止跌，较6月份略高。

预计全年CPI同比涨幅在2.8%左右

王宇雯同时表示，维持下半年CPI同比约2.2%的判断，9、10月份将是全年最低点。全年来看，CPI同比在2.8%左右，呈前三季度持续下行、年末两月企稳略升的态势。

王宇雯表示，考虑到四方面的因素，年末乃至明年的通胀风险将高于通缩。

交通银行首席经济学家连平表示，根据商务部和农业部监测数据，7月份虽然是蔬菜上市高峰，但由于多地持续暴雨成灾，影响了蔬菜生产及供给，导致食品价格有涨有落，食用农产品价格总体维持平稳运行的态势，加上7月CPI翘尾因素比上月大幅回落，7月份CPI同比涨幅回落2%以下。

连平预计，由于整个三季度CPI翘尾因素都将处于持续回落过程，如不出现新的涨价因素，三季度CPI同比都将维持在2%左右的较低水平运行，下半年CPI同比涨幅2.2%左右，全年低点可能在三季度末四季度初。

银河证券首席总裁顾问左小蕾(微博)表示，7月份CPI数据符合之前的预期，GDP增速在7.5%以上是可以接受的，预计全年CPI为3%至3.5%之间。需要注意的是如何提振有效投资需求，防止通缩和经济进一步下滑，保持经济持续平稳的增长。预计前期的一系列货币和财政政策效果将在三、四季度逐渐显现。

复旦大学经济学院副院长孙立坚则表示，应当警惕未来物价反弹的压力逐渐明朗。由于欧美国家货币超发的问题开始显现。超发的货币会反应在大宗商品价格的反弹中，释放了未来物价反弹的源头。此外，美国干旱，造成农产品价格反弹，国内的自然灾害，也会对农作物产生影响，并导致PPI反弹，农产品价格也会带动CPI上涨。随着通胀压力的源头已经开始显现。中国应当通过减税等政策，帮助实体发力，增加供给来抗衡物价上涨的压力。

作为CPI的上游，PPI更加灵敏、直接地反映经济增速的变动，并将进一步传导到CPI。7月份我国PPI同比下降了2.9％，连续第5个月出现负增长，而且下滑的程度不断加深。

交通银行认为，下半年世界经济进一步恶化的可能性较低，国内经济形势也可能因一系列稳增长措施而略有好转，固定资产投资与制造业生产的缓慢恢复将相应提升对上游能源和原材料的需求，国际大宗商品价格与国内生产资料价格都可能维持震荡态势。预计此后PPI下行速度略有放缓，估计PPI同比在-2.2%到-1.2%之间，年内低点可能在三季度末、四季度初。

业内专家在接受记者采访时表示，随着“稳增长”基调的作用，以及产业结构调整过程的不断完善和补充，我国工业在近一两个月已经出现了企稳回升的迹象，企业利润降幅逐渐收窄、工业增加值小幅回升、钢铁行业PMI的微幅增长，都以体现出“稳增长”带来的利好，并且在投资方面也提出了一系列的政策和措施来应对目前经济增速的放缓，“稳增长”措施将在未来带动我国经济的企稳回升，并且随着CPI涨幅的下降，或许能够更加有效的发挥“稳增长”所带来的经济增长动力。（证券日报）
股恐慌情绪开始修正 关注三大投资主线

7月经济数据低于市场预期，近期政策调整的可能性加大，这是周四市场反弹的重要动力。另一方面，A股市场在经历了三个月的漫长调整之后，非理性的恐慌情绪逐步开始修正，也为技术性反弹提供了相对坚实的基础。展望下一阶段，我们预计市场反弹将向纵深发展，部分周期品价格反弹、下游制造业毛利率好转、确定性的投资方向都有望成为结构性行情的运行主线。

经济数据低于预期

从市场此前的一致预期来看，7月国内经济将呈现出缓中趋稳的特征。但令市场意外的是，周四公布的数据并没有证实这一点。一是工业生产继续回落。7月工业增加值同比增长9.2%，较6月下滑0.3个百分点，反映出去库存化的进程仍在延续。二是终端需求依旧低迷。7月社会消费品零售总额同比增长13.1%，较前期下滑0.6个百分点。此外，7月固定资产投资同比增长20.4%，与前期基本持平，并没有出现市场预期中的反弹。

我们认为，7月国内经济数据明显低于市场预期，这将对中期A股市场运行带来一定程度的困扰。一是部分投资者认为随着国内“稳增长”措施的落实，经济增长将趋于平稳，宏观环境或将支撑A股市场运行。不过，7月数据反映出的经济低迷，将冲击其相对乐观的投资思路；二是前期政策预调微调的力度有所加大，但国内经济回暖的迹象并不明显，投资者可能开始怀疑货币政策的有效性。

我们认为，7月经济数据的出台某种程度上并没有减少市场分歧，反而使得不同投资者之间的分歧更加显著。我们预计市场预期将进入一段混沌期，基本面因素难以正面推动股指运行。

货币环境稳定适中

数据出台之后，投资者目光将更多集中在政策的调整上。不过，央行在二季度货币政策执行报告中明确提出，下一阶段的货币政策仍将以预调微调为主。另一方面，今年政策总基调是稳中求进，即便出台进一步的经济刺激计划，力度也难过于激进。整体而言，在强化金融服务实体的过程中，货币环境将趋于稳定适中，我们认为主要集中在以下两点：

一是提高货币政策的有效性。在二季度货币政策执行报告中，央行仍然强调货币政策的“前瞻性、针对性与灵活性”，但近期表述却出现了微妙的变化。“有效性”已经取代了“灵活性”，央行开始关注信贷资金供求的结构性矛盾，预计存贷比口径调整、地方融资平台选择性松动或将提上日程。

二是加大预调微调力度。今年以来，央行已经两次下调存款准备金率，两次下调人民币存贷款基准利率，并扩大了金融机构利率自主定价空间。我们认为“加大”即意味着存款准备金率、存贷款基准利率仍有调整空间。综合公开市场投放、存款准备金缴款压力、外汇占款低位增长，预计8月存款准备金率下调概率较大。

关注三大投资主线

短周期的经济数据低于预期，催生了市场对政策调整的希冀，A股现阶段反弹或受益于此。展望下一阶段，在非理性的恐慌性下跌之后，市场有望继续修正前期的悲观情绪，A股反弹有望向纵深发展。从具体的投资策略来看，我们建议投资者从以下三个角度寻找投资机会：

一是沿着周期品价格反弹的主线。成品油价格在经历连续下调之后，再次进入向上调整的时间窗口；环渤海煤价指数止跌，部分品种价格反弹；季节性与需求结构性企稳的共振之下，PTA、粘胶短长丝、VE等品种的价格均出现连续反弹。建议投资者沿着价格企稳回升的逻辑，关注部分化工、医药、煤炭以及有色等板块的投资机会。

二是沿着制造业毛利企稳的主线。从7月PPI（工业品出厂价格指数）来看，PPI采掘环比下降3.7%，PPI原材料环比下降1.5%，而PPI加工环比下降幅度仅0.5%。这意味着上游生产资料跌幅远大于下游产品，下游制造业毛利率开始企稳。另一方面，如果三季度国内需求也逐步趋于稳定，部分制造业盈利将出现阶段性好转。

三是沿着确定性投资方向的主线。既然“稳定投资是稳增长的关键”，那么投资链条应该会有一些行业会出现确定性的改善，而前期地方政府出台的各项规划也表明投资冲动依然存在。我们认为，若7月信贷数据呈现出明显优化，则铁路、工程机械、水利以及水泥等行业将迎来阶段性投资机会。 （作者单位：中原证券）(证券时报)