通信信息报分析报告（0817）

股票王

A股抵抗性下跌 难觅转折性利多因素
2012-08-16 15:41:47 来源：通信信息报  
虽然A股的估值处于历史底部区域，但市场的反弹没有持续性，并且缺乏量能的配合，代表价值投资的蓝筹表现不济，反而是题材股轮番表演，这显然不是一个健康向上的市场。A股的估值已然很便宜，但理性分析，市场依然难觅转折性的利多因素，做多A股还需要耐心的等待。
从经济面来看，虽然许多经济学家认为三季度中国经济将见底回升，但从新近公布的7月经济数据来看，并没有筑底回升的迹象。工业生产、出口增速继续下降。房地产投资下降进一步扩大，全然没有房地产市场回暖的迹象。新增贷款大幅弱于预期，说明实体生产的活跃度大幅减低，从而导致贷款需求的不断萎缩。
大宗商品方面，除了天气因素触发农产品价格上涨之外，有色金属、化工等工业品近期都处于下跌态势，其中橡胶、焦炭更是出现连续暴跌。大宗商品对经济的敏感度远超股市，同时，有色、煤炭、钢材等资源类股票在A股中占比很大，原材料价格的暴跌对上市公司的业绩形成巨大拖累，甚至会造成严重亏损。因此，对于有色、煤炭等周期性板块的反弹不要过于乐观，并警惕相关上市公司的业绩地雷。
从产业资本近期的动作分析，似乎也很难找到股市已经到底的证据。据统计，从5月4日至7月6日，A股上公告产业资本减持的家数为151家，减持金额约142亿元。最值得注意的是国企江西铜业在股价大跌之后，依然出现了减持套现，减持理由是公司现金紧张。产业资本减持股票的原因主要有三种，一是股价存在泡沫，二是不看好公司未来前景，三是股东资金紧张。在经济下行下，产业资本的低位减持显然难以让市场乐观。另外，虽然A股总体估值已然很低，但同时依然有许多个股存在较大的泡沫，产业资本在创业板市场的疯狂减持就是明证。

股票王

7月经济弱于预期 大盘围绕5周线筑底整理
2012-08-16 15:41:46 来源：通信信息报
近期国际评级机构频繁调降欧元区国家的评级和前景，表明了欧债危机继续困扰着全球金融市场。倘若西班牙银行业被动求援，短期或有助于缓解市场的忧虑情绪，但是，中长期仍旧取决于欧元区经济的复苏状况。包括美联储在内的各主要央行均维持当前利率政策未变，QE3政策预期或延迟至今年9月份。
7月份国内多项经济数据表现疲弱，包括：CPI、PPI、工业增加值、进出口以及新增贷款等，提高了国内流动性适度宽松的政策预期。本周初，房地产和券商板块受到政策和消息的明显打压，大盘失守30日均线，本周料将围绕5周线筑底整理，后市宜密切关注大盘量能与政策预期的变化情况。
欧元区经济前景暗淡复苏疲弱，领头羊德国经季调后6月制造业订单与工业产出值均不及预期，遭遇到明显的回落态势。欧洲央行下调今明年欧元区GDP和通胀预期，同时上调失业率预期。除爱尔兰外，希腊、葡萄牙及西班牙未来的经济前景未见明朗。以上消息反映了目前欧债危机将继续拖累全球经济增速实现放缓。
近日，国际评级机构频繁对欧元区国家的评级做出调降和预警。其中，标普下调意大利15家金融机构和希腊评级展望至负面，并确认希腊主权评级为CCC；惠誉和穆迪下调斯洛文尼亚评级，展望负面，同样缘于对本国银行业风险的担忧，惠誉还下调斯洛文尼亚6家银行评级；另外，加拿大评级机构DBRS下调意大利和西班牙的信用评级。多个评级机构密集开火，预示着欧债危机料将继续至中长期困扰市场。
西班牙的银行业危机是目前欧元区的主要风险因素之一。当前西班牙的5、10年期国债收益率依旧徘徊在高位，表明该国的融资成本高昂，借贷市场秩序紊乱，不利于银行业的持久和稳定。
为了能够抑制债务违约风险进一步朝纵深恶化，西班牙或放弃先前拒绝外界援助的立场，进而转向欧盟、IMF以及欧洲央行寻求贷款援助。西班牙可能获援的消息，在一定程度上短暂利好市场交投与风险偏好情绪，上周盘中已得到体现，欧股一度再创近4个月来的新高，欧元汇率则延续反弹势头。
但是，还需要辩证地进行分析。一旦西班牙银行业陨落，那么，一方面欧元区救助基金(ESM/EFSF)遭遇斥资，防火墙的功能势必大打折扣；另一方面西班牙不得不被动接受减赤或财政紧缩等其他附加条件，容易引起社会民众的不满。总体来看，西班牙和意大利两国均呈现出“大而不能倒”的架势。倘若出现被动救援，短期有助于提振风险情绪，但中长期仍旧取决于全球经济的复苏程度。
由于美国非农就业与贸易等经济数据较活跃，包括：上周初请失业金人数、6月贸易赤字、7月非农就业人数以及第2季度非农生产率，以上数据均不同程度好于预期，表明了美国经济继续维持底部复苏的态势。相较于欧元区来说，美国的国债及美元指数具备了天然优越的避险环境，不断吸引国际资金流入到美国本土，满足必要的流动性需求。
近日，全球各主要央行均宣布维持当前利率政策未变，美联储亦然，伯南克的讲话内容继续跟市场耍太极，并未暗示第3轮量化宽松政策(QE3)，同时声称美联储应保持货币政策的独立性至关重要。美国经济实现底部逐渐复苏，是一个不争的事实，但是，不得不否认当前许多个人、家庭和企业的经济和财务状况都继续面临着困境。
临近新一届的美国总统换届选举活动，其中，民主和共和两个政党的候选人开始摩拳擦掌，都忙着为己方的阵营造势。为了换取更多的选票，政客们将提出同时降低失业率和提高经济增速的各种竞选方案，甚至不排除奥巴马政府将祭出定量宽松的刺激狠招。而市场主要聚焦8月底杰克逊霍尔全球央行会议上伯南克的讲话线索，经济学家普遍认为美联储9月具备了推出QE3的较大可能性。
7月份，国内多项经济数据继续明显回落。国统局数据显示，7月CPI同比增1.8%，较上月(2.2%)继续回落，创两年半以来的新低；7月PPI同比降2.9%，环比降0.8%，连续3个月遭遇下降；7月工业增加值同比增9.2%，较上月(9.5%)增速放缓，创2009年5月以来的最低记录。另外，7月进出口、新增贷款数据继续出现萎靡。以上反映了当前国内经济增长减速、通胀预期回落以及外贸形势严峻的焦灼局面，增强了国内流动性适度宽松的政策预期。
国内资本外流的现象愈发严重，今年2季度国际收支“资本和金融项目逆差”高达714亿美元。另外，上周央行两次逆回购操作实现净投放440亿元，市场资金面依然相对紧俏。7月CPI和PPI出现双降，也增强了市场对央行近期降准或降息的政策预期。然而，上周末有关降准等利好政策预期落空，挫伤市场交投的积极性，国内市场亦展开弱势调整。
国内宏观调控一贯坚持张弛有度的原则。一方面，央行屡次提及货币政策的有效性，坚持适时适度预调微调，满足市场必要的流动性需求；另一方面，国务院楼市督察组定调从严，以调控房价警惕反弹。该消息对房地产指数影响利空，进而拖累大盘的总体表现。
本周初，除房地产表现不佳外，券商板块也遭遇到滑铁卢。近期，包括光大、华泰和广发在内的6家券商股，累计超过57亿股的解禁洪峰对于市场来说，可谓又是一场重创，市场在涅槃2个月后重拾的人气再次被无情地浇灭。过去6个交易日，沪指的成交量始终连续维持在600亿元以上，同样的情况却要追溯到2个月以前。
进入8月份，大盘继续维持底部区域整理，个股炒作的热度与持续性较差。从中国证券登记结算有限公司公布的数据获悉，目前国内A股新增开户数和交易账户数双双下降，市场参与热情继续降温。由于缺乏新的资金进场，大盘在反弹的路途中显得踌躇满志。技术上，预计本周大盘将围绕5周线上下波动各1%的振幅，在大盘继续放量和政策预期明朗之前，继续维持筑底整理的观点未变。