美联储QE3效应或将递减 A股市场四连阴

天机007

美联储昨推QE3 国际金价飞升新高 金融市场
普涨  

美国13日通过QE3：年底前每月新购债850亿美元，火力十足，但规模比QE1和QE2小，其对经济影响的效果也在渐弱。预计对美国的房价、股市等资本市场利好，也可能有助于美国经济复苏的加快，提高就业。

受此影响，环球金融市场普涨，周四道琼斯指数大涨1.55%，盘中创下2007年12月26日以来最高位。周五亚太股市跟随普涨，欧洲股市开盘走高。而美元应声走跌，国际金价日涨幅超过2%，距离2012年全年最高点仅一步之遥。其他市场方面，大宗商品冲向了上涨的冲锋号，而国内债市收益率也将继续上行。

美联储相信QE3对美国的通胀压力小于对其经济的拉动。但QE3对新兴市场国家很可能是一个灾难，输入性通胀加大，国内政策调节的空间变小。

美联储9月13日宣布实施第三轮量化宽松政策（QE3），将每月额外购买400亿美元机构抵押支持证券，这一购买计划并未设结束时间。此次美联储出台的政策规模要高于此前预期。

此外，美联储还将继续6月出台的延长所持证券平均到期日的计划，并继续将到期本金重新投入购买机构债和机构抵押支持证券，这些行动总共将使美联储持有的长期证券在年底前每月增加850亿美元，以此支持抵押证券市场。而目前美国按揭债券的总量仅为5万亿美元。

美联储还宣布直到2015年中期前都将维持“超低”利率。

美联储此次对经济前景看法相对积极，称“经济在最近数月以来稳步扩张”。实际上美国的经济正在复苏：美国8月PPI较前月上升1.7%，创三年来最大涨幅。8月失业率从8.3%降至8.1%，比起今年年初的10%低了两成。

受此影响，标普500指数已经达到自2007年金融危机以来的最高点，十年期国债收益率稳稳地在1.8%的下方。

对美国影响：QE3无法提供长期动力

联合国经济与社会事务部全球经济监测中心主任洪平凡对本报记者表示，美国长期利率已处于历史低水平，再用QE3来继续降低长期利率对实体经济的“边际”效用非常小。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌也认为，财政政策的效果可能更大。

大多数经济学家对QE3推行的担忧大于欢喜。中欧国际工商学院教授许小年(微博)表示，美联储此前两次QE均未成功，QE3仍将失败。华尔街和奥巴马是QE3的主要受益者，一个得实惠，一个捞选票。即使对实体经济起不了什么作用，QE也可制造些虚假繁荣，为两个月后的大选壮壮声势。推动美国经济复苏的真正力量是市场压力下的去杠杆化，此举意味着减少消费以偿还债务，经济短期表现当然不会好。

美国IDC集团全球总监郭杰群表示：“QE3对经济恢复没有很大效果，只能对富者更有利。利率的下跌可以让他们享受更低的贷款利率。目前经济问题的根本是银行面临政策不确定性，加上监管机构不断强调资金储备率而不愿放贷。QE3不能解决这个基本问题，对经济提振有限。”不过郭杰群坚持认为对美国经济在中短期还是乐观的。

对新兴市场影响：资金恐要外逃

洪平凡认为，以往的QE导致国际市场石油等产品价格的大幅度波动，热钱大量流向新兴经济国家，造成了这些国家的通货膨胀、资产泡沫。

但现时形势可能并不像前两次QE推出之时的那般简单。

野村证券表示，在欧洲央行推出购债计划、德国宪法法院批准ESM以及美联储推出QE3后，近期市场各项利多消息基本已出尽，因而此前出现的非美货币逼空行情也将告一段落，美元继续走低的空间或有限，这为资本流进欧美拉开了序幕。

本报记者调查到：QE2期间，美元指数仅下跌约2%。但金融危机2008年爆发以来，美元指数实际是上涨了。可见，推行量化宽松政策并没有令美元贬值，反而是增加了新兴市场国家的资本市场的压力。

中国商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育昨天在接受本报记者采访时表示，前两轮QE出台是为了拯救衰退的欧美国家经济，所以那时资本会流向新兴市场国家，但QE3推出时，欧债危机已找到并落实着解决方案，美国经济也在复苏，反倒是新兴市场国家经济的波动更大。因此QE3只不过是投机者新一场盛宴。去年以来的新兴市场动荡太大，恶化了市场参与者对其预期，QE3在初期应该会抬高美国资产价格，从而吸引新兴市场资本外逃。当欧美与新兴市场国家的资产价格进一步拉大后，资本才有可能回流新兴市场。

对中国经济的影响：输入性通胀压力增大

屈宏斌表示，QE3对中国利大于弊，美国经济企稳对我们出口有利。

但更多的经济学家认为，QE3对中国乃至新兴市场国家都是潜在的威胁大于现实的获利。货币贬值将推动大宗商品期货价格的上涨，这对复苏的全球经济来讲是灾难性的，它加大了产业的成本。A股也会做一些正面的反应。但长期来看，实际上是加大了市场真正复苏的难度。

梅新育也认为对中国而言，QE3加大了输入性通胀的压力，极大地缩小了我国政策，尤其是货币政策对经济调控的空间。

星展银行大中华区经济学家梁兆基对本报记者指出，美联储本轮量化宽松对中国经济的挑战较前两轮量化宽松更为复杂。中国目前经济政策逐步转向“保增长”。在目前出口滑落的同时投资增速需要逐步提高，这必然导致银行信贷再度放松。然而，鉴于当前中国房地产调控进入深水期，原油价格提升导致国内通胀抬头，监管层需要权衡上述两者的平衡。

因此，梁兆基认为，未来货币政策的重点将集中于对特定领域的刺激，并非全面的宽松。 “随着通货膨胀逐步回升，央行的利率调整可能性缩小，准备金可能再下调一次。”梁兆基说。

兴业银行首席经济学家鲁政委昨天表示，欧洲推OMT，美国QE3和OT推量化宽松，中国不必跟进，因欧美宽松降低了中国继续宽松的必要性，同时大宗商品价格的上涨也压缩了中国继续宽松的空间。