中投证券分析报告（1023）

天机007

政策加码阶段性缓解 板块反弹将持续来源：证券时报 | 发布时间：2012年10月23日 06:49 | 作者：李少明
　　国家统计局近日公布2012年1~9月全国房地产开发销售情况以及9月70个大中城市住宅销售价格变动情况。数据显示，房地产投资增速小幅回落，降至1~7月的低点水平。1~9月房地产投资增速为15.4%，较1~8月回落0.2个百分点，其中住宅投资增速10.5%，回落0.1个百分点。月度投资增速降幅更大，9月房地产投资增速14.2%，较8月回落2.8个百分点，其中住宅投资增速10%，与8月持平。
　　数据还显示，新开工、土地购置的降幅再度扩大，致投资增速回落。开工建设方面，1~9月房屋新开工面积同比下降8.6%，降幅较1~8月扩大1.9个百分点，带动施工面积增速回落至14%。土地购置方面，1~9月土地购置面积同比下降16.5%，降幅较1~8月扩大0.4个百分点。
　　另外，9月销售金额同比增幅大幅收窄，表明行业整体销售趋弱。9月全国商品住宅销售金额同比增长9.4%，增幅较8月大幅降低15.7个百分点，行业销售疲态显现，但由于累计增速数据的滞后性，1~9月销售金额增速仍延续回升态势，从1~8月的2.3%小幅回升至3.3%。
　　值得提及的是，9月房价环比下降城市个数增多，显示调控效果初现。9月70大中城市中24个房价环比下降，占比超过1/3，较8月增加4个。
　　我们预计，年底前行业新开工难有起色，投资增长更多依赖于资金面好的开发商对土地的补充，但回升力度有限，维持全年投资增速15%的判断。
　　基于房价下跌城市个数增多，我们认为政策加码将出现阶段性缓解，短期内政策面将保持相对稳定，市场对政策环境趋紧的预期暂时得到缓解，板块反弹或将持续。但受临近年末商行贷款额度下降、利率优惠幅度缩小以及房价较年初回升等因素影响，购房者观望情绪渐增，四季度销售难有起色，并将制约上市公司业绩释放，板块估值提升空间有限，因此我们对行业维持中性判断。就中长期而言，我们依然看好拥有独特盈利模式、主要开发普通性住房、周转快、业绩锁定性好的招商、保利、万科、首开、城建、中南等公司。
　　（作者系中投证券分析师）