经济企稳政策空间加大 股指将有一波反弹

天机007

经济企稳，回升力度有限。3 季度GDP 增长7.4%符合市场预期，比二季度回落0.2 个百分点， GDP 增速回落或源于季度工业增速下滑，而环比数据显走好迹象，环比季调增长2.2%,比二季度回升0.2 个百分点。三大需求出现程度不同的回升，当月出口、投资和消费分别回升7.2、3.1 和1 个百分点。工业增长趋势向好，9 月工业增长9.2 %，比8 月的8.9%显著回升，分结构看，下游地产销量稳定，中游水泥、钢铁回升，上游发电依然偏弱。考虑到货币政策依然偏松、财政政策积极、基建投资持续回升、服务业仍将向好，未来经济有望逐步回升。经济“L”型底部确认，四季度经济企稳，明年一季度有望底部回升，预计12 年GDP 增速为7.7%。

四季度通胀将小幅反弹。9 月份通胀符合预期，四季度预计将小幅反弹，全年通胀温和，不必担忧。9 月份CPI 为1.9%，与预期完全一致，食品价格涨幅回落是带动CPI 回落的主要原因。PPI 为-3.6%，虽然同比涨幅继续下行，但环比已经连续3 个月降幅收窄，4 季度随着经济的小幅回升，PPI 预计将呈现降幅收窄的格局。从更长远的角度看，在经济保持平稳低速增长的情况下，预计物价将保持平稳，不会出现高通胀。

流动性改善明显，提升市场估值水平。9 月M2 同比增长14.8%，相比8 月份提升1.3 个百分点，新增信贷 6232 亿元，外汇占款增长超预期逆转，主要原因是美元贬值人民币升值提升，热钱流出放缓，加上9 月份贸易顺差增长，M2 同比增速改善。9 月M1 同比增速7.3%，相比8 月份提升2.8 个百分点，流动性指标出现大幅改善，有望提升整体估值水平。

企业盈利方面，前三季报全体上市公司总营业收入增7.42%，净利润负增长-2.07%。WIND 统计显示，2012 年前三季度全部上市公司净利润1.5万亿元，银行净利润8128 亿元，占比54%，总体收入同比放缓至7.42%（Q1为8.57%），净利润同比下滑至-2.07%（Q1 为-1.55%），创下10 年1 季度以来的最低点，股市的下跌已经充分反映了业绩下滑。银行净利依然保持在17.4%的高位，剔除金融的收入和净利润分别为6.22%和-17.8%。分析各行业来看，上游原材料行业收入增速锐减，而中下游收入增速显企稳迹象。

投资策略：三季报已披露完毕，企业盈利负增长对股指的利空因素已基本释放。经济显见底企稳，通胀处于低位，全年通胀无忧，政策空间加大。十八大召开之即，大盘下跌幅度有限，政策维稳和松动预期加大，股指二次探底，反弹还有一波。我们建议投资者保持5 成股票均衡配臵把握反弹行情，行业看好铁路基建、黄金和券商。