涨跌皆有度 技术形态不支持大幅上涨

天机007

　在经历了上周五的“断头铡”破位之后，本周市场在利好经济数据和证监会维稳消息面刺激下出现放量反弹，沪综指周四一根中阳连续收复5日、10日、20日、30日和60日等多条中短期均线和2100点，而周五更是再接再厉，小幅收高，沪综指和沪深300指数周K线上收出一根中阳线，重新站上5周和10周均线，在经历了10月的先抑后扬之后，11月市场迎来了开门红。

    　　上周我们在市场破位时不悲观，本周虽有放量反弹，但我们也不会过于乐观，虽然11月宏观经济基本面、资金面和政策面均利好市场表现，但技术面偏谨慎，且上市公司业绩增速的见底回升处在兑现的过程中，近期市场突破前期“钻石底”2132点并大幅上行的概率不大，整体或将维持震荡走势，我们预计，沪综指近期将持续围绕60天均线波动。

    　　基本面改善提振市场风险偏好

    　　截至本周三，上市公司业绩披露收官，全部A股归属母公司净利润同比下降2.07%，相较上半年1.54%的跌幅继续扩大，非金融服务类净利润同比下降17.25%，降幅比二季度微幅收窄，而剔除“石化双雄”后的非金融服务类上市公司净利润下滑15.1%，降幅较上半年的14.7%小幅扩大，中小企业板和创业板分别下滑8.95%和5.55%，前者跌幅明显收窄，而后者跌幅有所扩大。整体来看，虽然去年三季度基数较低，但A股净利润同比增速降幅仍进一步扩大，且降幅也超出市场一致预期，营业收入增速大幅下降与毛利率持续下行构成了三季报业绩下滑主因，我们预计，四季度上市公司利润增速有望在经济增速企稳、去库存处于尾端和低基数效应驱动下出现小幅改善。

    　　中国物流与采购联合会周四公布的数据显示，10月制造业PMI指数为50.2，较上月的49.8回升0.4，时隔三个月之后再次站上50的荣枯分界线水平。实际上，自2005年发布中采PMI数据以来，除2009年和2010年经济明显复苏的年份外，其他年份均呈现季节性回落的态势，经济“淡季不淡”的迹象较为明显。11个分项指标中，除积压订单指数外，其余环比悉数回升，尤其是生产、新订单和就业等分项指标均呈现反季节性回升态势，内外部需求均出现明显好转，原材料补库存连续三个月呈现量价齐升格局，经济呈现供需两旺的态势。另外，周期性较强的行业回升势头明显，与基础设施建设密切相关的行业如钢铁等大幅回升，保增长的政策效力持续发酵。而10月汇丰制造业PMI指数终值为49.5，高于初值49.1，创近8个月高点，其新订单和就业指数亦均高于初值，尤其是新订单指数高于初值0.5回升至51.2，时隔11个月后再回50之上，但产出指数终值有所下降，未来生产扩张的持续性和力度需密切关注。整体来看，10月制造业PMI数据透露出的信息是较为积极的，其为经济阶段性触底回升的判断提供了最新的逻辑支撑，下周五即将发布的10月经济数据继续改善应无多大悬念，宏观经济基本面中期继续支撑市场风险偏好的改善。

    　　持仓信息预示反弹动能有限

    　　持仓数据继续表明期指后市维持震荡偏强走势的概率较大。在上周五一根中大阴线连续杀破多条中短期均线之后，我们曾谈到期指持仓数据并没有透露出太过悲观的信息，短期市场下行空间或许不大，果不其然，在本周前三个交易日市场持续震荡的背景下，上周大举增空的空头主力开始连续大幅减空兑现短线盈利，海通期货周一和周二减空均超千手，周三继续减空逾500手，与此同时，前10名和前20名净空持仓占比也是持续快速下降，但是，在周四出现放量反弹的背景下，传统三大空头主力国泰君安、中证期货和海通期货联袂增空减多，尤其是国泰君安的净空持仓近15个交易日来首次转正，虽然周五主力空头多有减空，但整体来看，持仓信息预示市场进一步大幅反弹的动能或许也有限。

    　　整体而言，10月制造业PMI数据预示下周五即将发布的经济数据将继续向好，宏观经济触底回升态势更趋明朗，资金面的短期压力也有望显著缓解，而重要会议前后的维稳预期短期继续强化，三季报披露完毕之后业绩地雷对市场的结构性冲击也不复存在，上述因素皆对市场构成积极支撑。当然，上市公司业绩的见底回升依然处在一个逐步兑现的过程中，沪综指当前的技术走势也不甚乐观，尤其是钻石底2132点一带已转变为重要的技术压力区间，我们倾向于认为，11月市场或将震荡走势，沪综指未来一段时间的波动区间为2000-2150点之间。

    　　期指操作策略上，继续建议投资者按照震荡思维适当进行短线操作，谨慎的投资者可在沪综指运行至2000点附近时（相应的沪深300指数点位为2150点）择机逢低介入博反弹，而在市场反弹至2150点附近时（相应的沪深300指数点位为2350点）择机逢高做空，而偏激进的投资者则可在2050点和2130点附近逢低介入和逢高卖出，在沪综指没有有效跌破2000点之前不宜太过追涨杀跌。