宁波敢死队火线抢入6只强势股1126

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瑞普生物:养殖景气度影响疫苗销售,明年还看新产品销售

　　近期我们到公司就公司今年销售情况;明年新产品上市和和长期战略定位等问题和公司相关高管进行交流。
　　主要观点
　　1.今年养殖不景气和疫病较少导致市场苗增速较去年有所下降。
　　今年养殖景气度下降,养殖盈利微弱,而且目前我国猪的规模化养殖程度不高,盈利下降导致农户补栏意愿下降,以及使用增加成本的动物疫苗的意愿下降,导致今年市场化疫苗的销售整体形势不太好,公司前三季度疫苗销售增长7%,其中市场苗销售仅增长8.49%,较2011年的市场苗的53.08%增速大幅下降。
　　政府招标苗前三季度增长2.60%,目前公司仅有两个产品:猪瘟、猪蓝耳灭活苗,由于目前国内大规模推广猪蓝耳活疫苗,今年公司猪蓝耳灭活苗市场进一步萎缩,目前销售额不到1000万;猪瘟由于生产企业较多价格竞争激烈,但是公司价格维护较好量上基本维持,因此导致前三季度政府招标苗市场基本持平。
　　2.今年化学药新产品不断投入市场,增速保持良好。
　　公司前三季度实现销售收入1.17亿元同比增长30.04%,增速保持良好,一方面是由公司倡导的健康养殖新观点被广为接受,今年脱霉剂、消毒剂等品种快速增长;第二由于公司注重研发,新产品不断投入市场,延长公司产品线;第三是由于今年疫苗接种降低导致部分疫病对于药物的需求加大,加大了化学药物需求,因此全年将保持较快的增长。
　　3.明年新产品持续投入市场,支撑公司的稳定发展。
　　目前公司是国家认定企业技术中心,研发投入较大2012年上半年研发费用达到2033万元,收入占比达到6.47%,并且聘请了王宏伟加入成立瑞普生物研究院,未来希望积极打造高效的兽药产业转化平台,并且明年将有多个市场前景较好的产品投放市场4.公司积极扩大南部区域营销网络建设,完善销售网络。
　　公司有销售优势的区域主要宁波敢死队联系合作QQ:2605688412是华北、华中区域,南部优势不够明显,因此公司今年加大南部区域力量,成立南方营销中心目前有40人的销售规模,从中报看西南区域已经销售额达到3000多万销售额,未来公司将继续强化南部区域销售完善销售布局。
　　并且今年公司加强大客户的联系,今年集团客户销售增长超过20%,未来将多渠道开辟新客户为公司新产能的释放培育新市场。
　　5.多个新产能2013年将投放市场,有望迎来新增长。
　　公司上市之后新产能不断投产,预计今年年底瑞普(天津)头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目、以及瑞普(保定)疫苗扩建项目年底能够达产,2013年瑞普生物动物疫苗新厂房预计明年3-4月份开始验收,6月份试生产之后可以投入使用,疫苗和化学制剂产能扩大,随着公司销售的不断投入做好销售储备,新产能有望带来新增长。
　　6.按照股权激励要求,2013年业绩是2010年2.37倍。
　　按照公司股权激励要求,2013年公司扣除非经常后的净利润相对于2010年增长137%,而且由于2012年整体行业形势差强人意,公司前三季度扣除股权激励费用影响的扣除非经常后净利润增长约为18.87%,2011年扣除非经常后净利润增长53.53%,因此按照股权激励的要求2013年扣除非经常的净利润增长需要达到30.35%,我们分析鉴于明年上半年养殖行情还很难判断,上半年业绩具有一定的的不确定性,但是由于下半年新增产能的释放以及养殖积极性以及补篮情绪逐渐恢复,下半年业绩有望实现较快增长。
　　7.投资建议:推荐(维持)。鉴于行业景气度不到影响市场苗销售,我们稍微下调公司业绩,预计2012-2014年EPS为0.66/0.86/1.13元(原预测为0.70元/0.91元/1.24元,分别下调5.7%/5.5%/8.8%),对应PE24X/18X/14X。由于今年养殖行业不景气,影响疫苗需求,但是我们分析认为公司通过加大销售薄弱南部区域销售,以及加强大客户的培育,并且公司通过研发、疫情监测等多方位提供服务的模式有望逐渐被认同在行业树立品牌,利好明年市场化疫苗的销售;此外明年多个市场空间较大品种有望陆续投入市场,公司业绩有望实现较快增长,继续维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示:
　　1、上半年养殖持续不景气影响市场苗销售,政府招标苗价格下跌,恶性竞争有可能会影响公司产品价格体系的维护。

银座股份:签订托管协议,协同效应将提升业绩

　　事件:
　　公司与银座商城签署《委托经营管理协议》,托管银座商城现有39家零售门店的商业零售业务、及托管后银座商城新开零售门店的商业零售业务。其中,39家门店托管费用为5500万元/年;新增门店的托管费用按新增门店面积(平方米)×50元/平方米/年/12×会计年度实际经营时间(月)的标准计算。
　　评论:
　　1、协同效应有助于业绩提升。通过托管银座商城商业零售业务,进一步集中双方的人才、管理模式、集中采购及统一谈判等优势,突出品牌优势,并对现有双方资源进行合理整合,有利于增强双方现有的零售业务的盈利能力,有利于应对日益激烈的商业零售市场竞争。
　　2、资产注入预期提升。虽然目前尚未达到可将山东商业集团所控制的银座股份之外商业零售业务整体纳入本公司的条件,但立足现实,基于目前已具备的条件,由银座股份托管银座商城的零售业务,可以有效减少双方发生同业竞争的可能,并为下一步各方面条件成熟时,以银座股份为主体的商业集团所控制的商业零售业务整体上市奠定良好的基础。
　　3、39家门店托管费用直接增厚EPS0.08元。通过此次托管,公司每年将增加5500万元的收益,扣除所得税后,每年增厚EPS在0.08元。
　　4、公司总体进入业绩释放期。公司自2008年以来开始大规模展店,截止2012年中期,累计新开门店45家,新增营业面积106万平米,占现有经营面积的比例在60%左右,伴随次新店度过培育期,公司未来三年将进入业绩释放期。
　　5、业绩预测与评级。不考虑地产业务的贡献,我们预计公司零售主业2012-2014年的EPS分别为0.5元、0.68元和0.90元,目前对应的估值分别为17倍、13倍和10倍,给予“推荐”评级。若2013年开始获得托管收益,则零售主业2013-2014年的EPS分别为0.76元和0.98元,对应估值为11倍和9倍。
　　6、风险提示。宏观经济波动及新开店培育期低于预期。

聚飞光电:中尺寸放量 大尺寸突破

　　投资建议:
　　公司是国内小尺寸屏幕背光龙头,由于中小尺寸渠道一致性,目前中尺寸产品放量较为迅速和确定;同时大尺寸已给部分电视厂商批量供货,由于该市场空间巨大,将成为公司未来重要增长点。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.71元、0.98元和1.30元,对应PE分别为19.3倍、13.9倍和10.5倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。
　　要点:
　　三季度业绩增长符合预期。公司公布三季报,前三季实现营收3.49亿,同比增长32.37%;归属于上市公司股东的净利润6950.33万,同比增长11.57%;EPS为0.54元。其中三季度实现营收1.40亿,同比增长40.82%,环比增长24.33%;净利润2385.39万,同比增长12.84%,EPS为0.18元。符合我们的预期。
　　中尺寸持续放量。三季度公司中尺寸销售增长迅速,其中中尺寸的2811万主要应用于显示器和车载,另外超亮系列部分应用到中尺寸高端产品如平板电脑上,这些大概占收入的10%,即3000多万,因此中尺寸高中低端的总收入约为6000万左右。由于公司小尺寸供应约占中兴、华为、联想的20%-30%,考虑到中小尺寸产品渠道的一致性,公司有望把市场份额提高到20-30%,因此中尺寸放量会较为迅速和确定。
　　大尺寸有所突破。大尺寸背光方面,公司经过前期的试样,目前已向创维、长虹、同方、彩迅等批量供货,预计明年是大尺寸产品放量期。大尺寸由于市场空间最大,按照每台电视light bar产品70元人民币价格计算,中国市场1亿台led电视则市场容量为70亿人民币。目前国内主要有瑞丰光电、东山精密、兆驰股份等有供货,我们判断以公司的技术工艺实力,未来在大尺寸产品方面必将有所建树,将成为未来的最重要增长点。
　　毛利率略有下滑,趋于稳定。公司的毛利率从一季度的37.79%下滑到三季度的33.33%,主要是因为公司主动调低价格扩大市场份额,以及上游芯片的价格下降较小。我们预测第四季度公司的毛利率将会趋于稳定。
　　照明业务。三季度公司的照明LED器件实现销售收入3345万,同比增长50%,由于产品具有散热好、光效高等特点,而且随着公司的技术水平不断提高以及产能的不断扩大,加上国家对LED照明的支持,预计照明LED器件产品销量会稳步上升。
　　风险提示:小尺寸竞争加剧;中尺寸放量低于预期;大尺寸扩产缓慢。

北信源:WIN8将带来终端安全市场的刚性升级需求

　　公司是国内终端安全产品的龙头企业,尚有发展新客户的较大空间。公司终端安全产品的潜在可安装终端数量达到亿级,公司终端安全产品目前覆盖的终端达到千万级,渗透率仅为10%。Windows8的推出将为公司老客户的终端安全产品升级带来刚性需求,将为公司未来2、3年的业绩提供较大支撑。
　　投资要点
　　1.终端安全产品渗透率仅为10%,尚有较大发展空间。
　　公司终端安全管理产品目前覆盖的终端达到1000万,而公司预计目标客户的整体终端数量达到1亿的级别,目前的终端覆盖率仅为10%。
　　2.Win8发布将带来较为刚性的老客户升级需求。
　　由于北信源的终端安全管理产品与终端的操作系统具有强相关关系,Windows8的上市必将在未来两三年内带来公司老客户的刚性升级需求。
　　3.公司净利率高,典型软件产品特点。
　　公司的终端安全管理以及数据安全管理等产品具有很强的通用性,产品实施的差异性较小,具有非常明显的软件产品特性,因此公司的净利率达到35%的高水平。
　　4.公司业绩弹性大、首次给予“推荐”评级。
　　我们预计公司2012-2014年的营业收入分别为1.65亿元、2.13亿元、2.83元,归属于母公司的净利润分别为0.61亿元、0.85亿元、1.10亿元,EPS分别为0.91元、1.28元、1.66元,目前股价对应的PE为29倍、21倍、16倍,首次给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　1.终端安全产品的市场空间低于预期。
　　2.Windows8的推进进度低于预期。

大秦铁路:季度运量萎缩,投资收益下滑

　　事件
　　大秦铁路前三季度实现营收335亿元,同比小幅增长0.6%,公司毛利率同比下滑3.6个百分点至40%。前三季度归属母公司股东净利润87.5亿元,同比下滑4.9%,EPS0.59元。
　　点评
　　检修延期平滑三季度业绩公司三季度单季营收112.2亿元,同比下滑1.7%;而同期营业成本上升6.8%使得公司单季毛利率同比下滑4.9个百分点至38.2%。三季度单季净利润较去年同期下滑10.9%至26.9亿元,EPS0.178元。
　　四季度煤炭运量有望小幅环比提升
　　大秦线三季度煤炭运量9897.4万吨,同比下滑9.9%,环比下滑5.9%。考察月度数据,7-8月运量分别同比下滑14.1%和15.3%,而今年9月则因检修期延至10月进行,故运量达3495万吨,与去年同期(2011年9月大秦线检修)基本持平。目前10月检修结束,运量已恢复至正常水平,预计11-12月煤炭运量将环比有小幅提升,而全年煤炭运量将在4.2-4.3亿吨之间。
　　三季度投资收益下滑
　　今年前三季度公司获投资净收益(主要为朔黄铁路投资收益)14.35亿元,较去年同期提升4%。但报告显示,三季度公司的投资收益仅为3.89亿元,同比与环比分别回落15.6%与34.9%。预计全年朔黄线投资收益将与去年基本持平,为18亿元左右。
　　投资建议
　　我们预计公司大秦线煤炭运量在11-12月将有小幅回升,全年运量将在4.2-4.3亿吨水平。而公司对朔黄线的投资收益将与去年基本持平。预估公司2012年将实现营收453.7亿元,同比增长0.8%,毛利率则因人工等成本提升回落2.2个百分点至39.1%,全年实现净利114亿元,同比下滑2.5%,EPS0.77元。目前股价对应PE7.8x(12年)。维持公司推荐评级。
　　风险提示
　　四季度下游煤炭需求不及预期进而影响大秦线及朔黄线运量。

劲胜股份:实施大客户战略成效显著

　　投资建议:
　　劲胜股份2012年Q3营收1.36亿元,同比增长50%;归属于母公司股东净利润5054万元,同比增长14%。1-9月营收5.33亿元,同比增长38%;归属于母公司股东净利润2901万元,同比增长21%。公司实施大客户战略效果显着,盈利能力稳步提升,未来下游客户需求的进一步提升将助推公司业绩稳健增长。我们预计公司2012-2013年净利润为0.855亿、1.16亿,EPS为0.43元、0.58元,目前股价对应PE为26倍、19倍。给予公司“推荐”的投资评级。
　　要点:
　　三季度业绩稳健增长。公司成功拓展下游客户,三星、中兴、海信、OPPO、TCL、亚马逊、小米等客户订单大幅增加,收入快速增长。2012年Q3营收1.36亿元,同比增长50%;归属于母公司股东净利润5054万元,同比增长14%。每股收益0.25元。前三季度公司营收及归属母公司净利润分别同比增长38%、21%,每股收益0.14元。
　　毛利率环比上升,期间费用率下降。公司三季度毛利率17.76%,环比上升近3 个百分点。公司1-9月毛利率16.85%,主要由于产线开工率提升以及生产规模扩张使得产品单位成本降低,毛利率得到改善。随着产能利用率的逐步提高,销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降。
　　大客户战略效果显着。公司实施大客户战略,公司在深化现有客户合作的基础上,积极开发日本、欧美、国内等地区的更多新客户。公司加强研发创新和人才引进,进一步推进产品结构调整,从功能手机向智能手机零组件转型。
　　强化玻璃业务稳步发展。公司强化玻璃项目今年二季度已开始贡献收入,三季度单季已实现盈利近300万元。随着产品良率逐步提高,强化玻璃业务将贡献更多业绩。将给公司业绩带来重要贡献。公司未来有望切入天线等领域,有利于进一步丰富产品线,拓展客户结构,提升整体盈利水平。
　　风险提示:产品价格竞争加剧