郭树清:成就令世人瞩目 完善七项制度

股票王

　导读：
　　郭树清：进一步完善七项市场制度
　　股市破二 郭树清两难
　　证监会副主席证实期货公司外资持股可达49%
　　证监会前主席周道炯表示 要从四方面加快改革与创新
　　12月股市开门见新低 借酒浇愁或添新愁
　　越跌越买 外资坚定抄底中国股市
　　违规机构或获新额度 QFII悄然抄底加仓
　　专家：积极看待明年中国股市
　　11月产业资本减持环比翻倍
　　IPO排长龙 借壳上市有点冷　　郭树清：进一步完善七项市场制度
　　“十二五”时期，中国资本市场更好地承担起服务经济社会发展大局的历史责任，需要立足于服务实体经济发展、促进产业结构调整、推动新兴产业发展总体要求，充分发挥资本市场直接融资、并购重组、财富管理以及风险防范等方面的功能作用，着力解决好我国经济和金融发展中存在的诸多方面结构不平衡的重大问题。
　　我国30多年改革开放波澜壮阔的历史进程，其核心在于实现经济资源的计划配置向市场配置的转轨，不断强化市场机制在经济活动中的作用。有学者指出，中国改革开放主要做了两件事，即市场化和法治化，两者相辅相成，共同成为经济、社会发展的重要基础。现代市场经济是自主经济、契约经济、竞争经济，既不同于传统商品经济基于熟人社会配置资源的方式，也不同于计划经济通过政府有形之手配置资源的方式。实现市场经济的健康稳定发展，要求用法律来明确市场主体的产权关系、交换关系和竞争关系，同时，也要求政府依法对各类市场主体进行管理和服务，切实维护市场主体的合法权益，积极创造公平竞争的良好环境，并有效制约政府对经济主体的不正当干预。这是发挥市场资源配置基础作用的重要前提，正因为如此，市场经济必然走向法治经济，现代政府必然走向法治政府，法治已经成为引领、促进和保障市场经济发展的重要力量。
　　中国资本市场的改革和发展始终坚持市场化、法治化的发展道路，在短短二十多年的时间内取得了令世人瞩目的成就。目前，我们已经建立起一个市值排名世界第三的股票市场，一个余额居世界第五的债券市场，还有一个交易量名列前茅的期货市场。观察资本市场发展的历程，我们清晰地看到了法治建设在市场改革和发展中的重要作用。伴随着资本市场从地方试点、到中央统一管理、再到集中统一监管的发展阶段，资本市场的法治完善也逐步经历了从地方立法到国家立法，从低层级的规范文件到国务院条例、国家法律的发展历程。截至今年6月，现行与资本市场相关的法律、行政法规、规章和规范性文件共521件，基本形成了适应市场改革发展需要的资本市场法律制度体系。
　　20年来，我国资本市场重大改革发展的历程，同时也都体现为法律制度重大变革和创新的历程。资本市场法律制度的不断完善，有效保障了资本市场功能作用的发挥。
　　一是立足于健全有效治理机制的公司组织法律制度不断完善，提升了上市公司的内生竞争力，也为全社会的企业组织创新提供了范例和样本；二是立足于提高资源配置质量和效率的并购重组法律制度不断完善，对于推动产业结构调整、加快转变经济发展方式发挥了重要作用；三是立足于调整市场投资者结构的资产管理法律制度不断完善，在进一步强化有利于储蓄转化为投资的资本市场财富管理功能的同时，也为我国资产管理行业的协调发展积累了宝贵的经验；四是立足于保障资本市场安全稳定运行的风险防范和交易安全的法律制度不断完善，相关资金安全和资本维持的监管要求进一步落实到位，大大增强了资本市场防范、管理和化解风险的能力；五是立足于满足多元主体不同的投融资需求，逐步形成了包括主板、中小板、创业板、中小企业股份公开转让以及区域性股权市场的多层次资本市场法律制度体系。同时，商品期货和金融期货法律制度进一步完善，期货市场管理风险和发现价格的功能显著增强；六是立足于强化市场化的价格形成和约束机制的发行融资法律制度不断完善，按照以信息披露为中心以及市场主体归位尽责的总体要求，逐步培育形成了由市场供求双方博弈的市场定价和市场约束机制；七是立足于有力维护“公开、公平、公正”的市场秩序的监管执法制度的不断完善，证券执法体制的改革不断深化，证券执法职权不断强化，司法政策环境不断优化，有效保证了证券监管执法的实际效果。
　　“十二五”时期，中国资本市场更好地承担起服务经济社会发展大局的历史责任，需要立足于服务实体经济发展、促进产业结构调整、推动新兴产业发展总体要求，充分发挥资本市场直接融资、并购重组、财富管理以及风险防范等方面的功能作用，着力解决好我国经济和金融发展中存在的诸多方面结构不平衡的重大问题。一是大量的储蓄不能有效地转化为投资，企业多、融资难，资金多、投资难的“两多两难”问题比较突出；二是我国金融服务业高度依赖间接融资体系，直接融资比例明显过低，不仅不利于有效降低社会融资成本，而且不利于有效分散金融体系的内部风险；三是直接融资市场主要提供传统的股票产品，债券市场发展滞后，股权融资市场层次单一，期货及衍生品发展不足的问题还很突出；同时，在资本市场监管中，行政监管领域过宽、事项过多的问题还没有得到根本改变，政府部门直接干预微观经济活动客观上影响了市场机制功能和作用的发挥。特别是，随着市场的发展、功能的完善、机构投资者的壮大，市场可以承受的改革力度可以更大一些，资本市场系统性改革正当其时，我们应当以更大的决心和勇气不断推进资本市场的改革和创新。党的十八大对法治提出了一系列新观点、新论断，明确要求将法治作为治国理政的基本方式，提高运用法治思维和法治方式深化改革、推动发展的能力。在新的历史条件下，资本市场法治建设需要一如既往地发挥好引领、推动和促进改革发展的积极作用。要以推动修订和制定《证券法》、《基金法》、《期货法》以及《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》、《期货交易管理条例》等法律法规为抓手，更加不遗余力地推进资本市场法律制度的改革和完善，不断提升资本市场法律制度的科学化水平。
　　一是要进一步改革完善公开发行法律制度。要立足于以信息披露为中心和以提高市场效率为目标的制度价值定位，进一步推进股票公开发行制度的改革。一方面，通过明确职责边界、落实责任要求、严格责任追究的制度安排，推动发行人和中介机构等各方主体进一步归位尽责，逐步淡化和改变监管机构对公司盈利能力判断的规范要求，不断强化通过市场供求双方博弈定价的市场机制，促进实现发行价格真实反映公司价值、一级市场和二级市场均衡协调。另一方面，按照更加贴近市场、贴近企业、更好地服务实体经济的要求，进一步优化证监会行政监管和交易所自律监管的职能定位和职责分配，不断减少监管机构对于股票公开发行的介入和干预，切实发挥交易所一线监管的功能优势，更好地满足企业公开发行融资的实际需要。
　　二是要进一步改革完善私募市场法律制度。过去20年的资本市场，发展和规范的重点是证券公开发行上市交易的“公募市场”。事实上，对于向特定对象，特别是对于符合投资者适当性条件，具有相应风险承受能力的合格投资者发行证券的“私募市场”，性质上同样属于直接融资的领域和范围。由于其不具有典型的公众化特性，相应的法律制度规范具有不同于公募市场的明显差异。应当建立健全有针对性的制度规范，明确私募发行的法律地位，健全相关投资者适当性、信息披露以及欺诈责任等方面的规范内容，弥补目前法律制度的空白和不足，为私募市场的加快发展提供制度保障。
　　三是要进一步改革完善债券市场法律制度。显著提高直接融资比例，需要着力改变资本市场以股权融资为主的市场格局。要按照统一准入条件、统一信息披露标准、统一资信评级的要求、统一投资者适当性制度和统一投资者保护机制的要求，积极推进完善债券发行交易法律制度。努力建立完善符合债权融资规律要求的发行条件、信用评级、审核方式、风险分担、持有人利益保护以及市场互联互通的特殊制度规则，为债券市场的改革和发展提供制度保障。
　　四是进一步改革完善资产管理法律制度。有效解决我国经济现实存在的“两多两难”的矛盾和问题，必须进一步健全有利于储蓄转化为投资的制度和机制安排。通过丰富金融产品，提供交易便利，加强财富管理，放松政府管制，努力做大做强我国的资产管理行业。为此，需要针对我国资产管理的现实状况，统筹研究公募基金市场、私募基金市场、证券公司集合资产以及银行、信托、保险等理财市场的制度规范。立足于功能监管的制度定位，统一行为规则，明确资本募集，投资管理，信息披露，利益冲突防范等规范要求。避免监管套利，夯实公平公正的市场基础，为提升我国财富管理行业服务国民经济能力创造良好的法律环境。
　　五是要进一步改革完善期货及衍生品法律制度。稳步发展期货及衍生品市场，适时推出原油期货及国债期货等商品和金融期货衍生产品，建立与产业发展规模相匹配，风险管理相适应的市场体系，推动期货市场由数量扩张向质量提升转变，对于保障我国经济战略安全具有重要意义。要在总结实践经验的基础上，进一步完善采用公开的集中交易方式开展的期货及金融衍生品交易制度规范。理顺涉及期货及金融衍生品交易集中履约担保特殊制度安排的基础民商事法律关系，完善风险管理控制、信息披露等专门制度规范，逐步形成有效的市场定价和风险管理机制。
　　六是进一步改革完善资本市场对外开放法律制度。经济全球化条件下，随着人民币资本项目可兑换等金融对外开放的不断深化，对于不断提升我国资本市场的国际竞争力和定价话语权提出了更高的要求。与资本市场对外开放相关的法律制度，客观上需要作出相应的安排和调整。无论是境内企业到境外通过发行证券实现融资，境内机构和个人到境外进行证券投资获取收益，还是境外企业到境内发行融资，境外机构和个人到境内进行证券投资，都需要有适应全球化要求的符合国际通行做法的制度规范。与此相适应，由于相关投融资活动涉及不同的国家和地区法律适用的冲突和协调，客观上要求健全监管执法合作的制度和机制安排，健全与国外监管机构的监管执法合作，妥善处理跨国资本市场活动所产生的监管执法难题，有效保护不同国家投资者的合法权益。
　　七是要进一步改革完善投资者保护法律制度。保护投资者合法权益是资本市场监管的目标所在。切实保护投资者合法权益，在进一步完善证券执法体制，用行政和刑事的手段强化制裁侵害投资者合法权益的违法行为的同时，还要进一步完善投资者权利保障和权利救济的制度安排。一方面，需要不断总结实践经验，在有关公司治理、信息披露、交易规则和销售适当性等实体性制度安排中，注重落实有关投资者参与决策权、知情权、分红权等权利赋予的规范要求。另一方面，需要通过有针对性的制度安排，方便投资者的权利救济。特别是，要积极推动进一步健全民事赔偿制度，让损害投资者合法权益的违法主体付出必要的经济成本和代价。要进一步健全仲裁、调解等多元化纠纷解决机制，及时有效地化解市场纠纷。同时，要从更加注重提高执法效率、节约执法成本，有效实现执法目标的需要出发，积极探索创新执法模式，研究建立成熟市场普遍采用的执法和解制度。(.证.券.时.报)

　　股市破二 郭树清两难
　　市场低迷，808家排队上市企业发不发？
　　询价制度缺乏博弈及约束机制
　　监管层市场化不到位，不敢完全放开券商的配售权，其结果导致发行人和保荐承销机构还是一个利益共同体。
　　由于今年宏观经济大势不景气，企业在近一年内盈利大幅下滑。某基金公司内部预测，排队上市的800家公司恐怕会锐减300家。
　　据接近监管层的消息人士称，监管层的思路可用“疏不是堵”来形容。
　　证监会副主席姚刚在11月初宁波调研时曾表示，目前已过会及排队上会的这些公司股票“发还是要发的，问题的关键是如何发”。
　　据悉，就此证监会也组织保荐业务座谈会广泛征求意见。不少业界人士积极为此献计献策。比如有专业机构建议，可开设IPO预备板，让这些申请拟上市企业先行在市场上亮相，在预备板上“挂牌”一两年，但不发行股票。
　　也有业界人士建议，可借鉴台湾地区的“兴柜”模式。我国台湾地区市场目前实行所有拟上市（柜）公开发行公司强制登陆兴柜市场的制度，对拟申请上市（柜）的公司，强制要求其先在兴柜市场挂牌满6个月，挂牌期满后，再根据实际情况决定公司是否能够申请上市（柜）。
　　不过对上述建议，亦有业内人士提出异议，认为上述办法只是将融资压力后移，并没有从根本上解决问题。“除非对IPO机制进行重大改革，否则就难以消除市场对于IPO扩容过快的预期。”
　　目前饱受煎熬的还是800家待审企业。以现在的发审速度，令IPO排队公司如履薄冰。
　　自今年7月中旬以来，IPO审核流程均开始明显大幅放缓，甚至某些环节出现暂停。
　　“去年上报的企业，顺利的话至少也要两年过会，5年的时间（3年申报，待审2年），谁还能持续一个较好的增长率？”某券商投行总监告诉记者。“更为严重的是，一旦上不了市，其资金链可能就会断裂，因为公司应收账款早已严重透支。”
　　持续的盈利增长对中小板、创业板上市公司显得尤为重要。由于今年宏观经济大势不景气，企业在近一年内盈利大幅下滑。某基金公司内部预测，如果再拖个半年，由于财务数据可能不再符合上市标准；这800家公司恐怕会锐减300家。
　　记者注意到，在808家上市公司中，创业板上市公司数量多达315家。
　　而不久前，百隆东方、珈伟股份就是由于明知上市后业绩下滑却未能如实、及时披露，而被证监会处罚。
　　三分之一IPO或将死在半路
　　无论监管层如何坚持市场化改革思路，目前IPO的审核和新股发行进入“空窗期”是不争的事实。
　　证监会发审委自10月10日审理了两家企业的IPO申请之后，截止到11月29日，发审委没有再审核任何公司的上市申请；从交易所公布的信息看，未来三周内也没有新股网上发行。
　　即便如此，808家排队上市企业甚至被外界形容为资本市场的“堰塞湖”。
　　来自官方的信息显示，截至11月23日，排队申请上市的企业已达808家，包括上交所申报企业155家，深交所653家(含创业板企业315家)，其中，已过会未发行企业90家，预计募集资金608.12亿元。
　　“资本市场供求关系已经严重失衡，现在的供给如泰山压顶，进场资金在萎缩，应该改革措施，允许地方养老金和社保基金入市。”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求日前呼吁。
　　在IPO休眠的同时，已上市公司的再融资依旧凶猛，庞大的再融资压力也将导致二级市场资金的“抽血”。
　　Wind数据显示，截至11月21日，今年已有403家公司提出了增发预案，剔除已实施、未通过和停止实施的增发预案，仍有322家上市公司提出了增发预案，预计募集资金总额高达5455.85亿元，相当于今年IPO的5倍多。
　　除了天量融资，更雪上加霜的是，今年12月“大小非”解禁近2300亿元。与此同时，新三板一直在扩容。
　　此前，为了避免A股失血，新三板首批上市企业都未开启融资功能。但这一状况究竟能持续多久，也有不确定性因素。
　　屋漏偏逢连夜雨。11月27日股市失守2000点。眼下，在A股跌破2000点的当口，新股发行体制改革的推进显得骑虎难下。
　　“证监会的压力在于，如何平稳有序地推进800多家IPO上市，确保孱弱的资本市场不被压垮，同时，还要继续深化新股发行制度改革。”某券商投行副总经理对记者表示，这一切难度很大。
　　股市低迷和排队上市的两难命题
　　本报记者 夏欣 北京报道
　　A股跌破2000点后，郭树清首次亮相仍一如继往地坚持其市场化改革论调。
　　11月28日，郭树清在一论坛上表示，证监会在逐渐减少审批，给企业更多自主权。同时大力鼓励市场化兼并重组，其称“我对市场充满信心”！
　　然而，眼下摆在证监会掌门人面前的一道棘手难题是：IPO排队企业数量高达808家，发还是不发，怎么发？这或将决定着新股发行体制改革的成败。业内人士猜测：新股发行制度或迎来重大变革，并且从询价制破题。
　　证监会的压力在于，如何平稳有序地推进800多家IPO上市，确保孱弱的资本市场不被压垮，同时，还要继续深化新股发行制度改革。
　　IPO的审核和新股发行的“空窗期”，令业界预计：中国资本市场改革的重头戏——新股发行制度或迎来重大变革。
　　今年4月28日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，启动第三轮新股发行制度改革，以抑制新股高价发行、高市盈率和超高募资金的“三高”现象。
　　不过在业界看来，改革远未到位。
　　“目前看所谓的新股发行改革明显没有达到预期目的。”惠理基金管理香港有限公司投资经理王炎东告诉记者，“我们看到的是监管环节和微观管理太多，无法发挥市场作用。”
　　郭树清在十八大期间也表示，新股发行改革取得基本进展，但仍有不尽如人意的地方。对于下一步改革，郭树清称，重点在询价制度。
　　事实上，2009年和2010年两次新股发行改革是在询价制的基础上完成的，在今年改革中，涉及询价制的内容有：扩大询价对象范围，允许主承销商自主推荐5~10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售；促进询价机构审慎定价；加强对询价、定价过程的监管等。
　　但在业内人士看来，上述改革尚未触及询价制度的核心。
　　“目前询价制既没有形成真正博弈，又对参与各方缺乏有效的约束机制。”某券商投行总监认为，监管层市场化不到位，不敢完全放开券商的配售权。
　　其结果导致发行人和保荐承销机构还是一个利益共同体，在这种情况下，保荐承销机构不可能去培养真正的机构团队。
　　在海外市场，由于有博弈与约束机制，保荐承销机构不会为了赚取一把高佣金把IPO首发价格订得越高越好，而更多地会站在投资人的角度与发行人博弈首发定价，从而避免在国内出现的超高价发行现象。
　　摩根士丹利华鑫基金公司卓越成长基金经理盛军锋则认为，询价制的改革应该遵循更加市场化的方向，但这个市场化并不是在参与者力量不对等情况下的“市场化”。“过去融资者定价影响力显著大于投资者的情况造成了 三高 发行等不合理现象，今后改革的重点应当从制度设计上保障参与各方力量的均衡。”
　　“在询价制度上，市场化因素还没有发挥作用，应该加大证券商的配售权，让承销商更多地向投资者倾斜。”宏源证券研究所所长董晨称。
　　在现行询价制度下，“市场还是一个政策保护之下的高估值市场，创业板动辙就发出个三四十倍的市盈率，这么高的估值凭什么？”某券商投行总监质疑。
　　统计数据显示，截至目前，共有355家(剔除上市前夜被紧急叫停的苏州恒久)创业板企业完成了网上发行，IPO的平均发行价格为29.71元/股，平均发行后市盈率为55.79倍。其中，超过七成个股破发。
　　对此，郭树清在十八大期间也表示，“炒新、炒小、炒差是市场长期存在的问题。”郭树清表示，下一步要以信息披露为中心，以理性询价、合理询价制度为重点，来继续推进新股发行制度的改革。
　　“加强对过度包装以及业绩变脸等现象的监管，协调证券收益在一级市场以及二级市场上的分配，做到公平合理，融资压力就应该能够得到逐步解决。”盛军锋较为乐观地补充。(.中.国.经.营.报)

　　证监会副主席证实期货公司外资持股可达49%
　　证监会副主席姜洋昨日在深圳表示，期货公司外资持股比例未来将可达49%，业界普遍认为，此项政策是姜洋上任以后推动的期货市场创新的又一举措。
　　其实，在今年5月前后，美国财政部就曾发布新闻称，中国将外方股东在合资期货公司中的持股上限提升到49%，作为进一步履行开放金融市场的承诺。在分析人士看来，姜洋的这一表态，可能意味着期货业的开放很快将进入实操阶段。
　　推出新产品，开闸新业务，中国期货市场在一系列创新之后，加速了与国际市场的连通对接，这吸引了国外企业纷纷来国内谋求与本土企业及交易所合作，力图抢先一步进入中国市场。业内人士指出，根据银行、证券、保险等金融行业对外开放的经验，引入境外战略投资者有利于优化国内期货公司股权结构，提升公司治理水平。迄今为止，国内有12家中外合资证券公司和38家中外合资基金管理公司，不久前，北京高华证券有限责任公司宣布完成对乾坤期货有限公司的收购交易，成为继银河期货、中信新际期货和摩根大通期货之后第四家具有外资背景的期货公司。
　　事实上，作为期货市场主管部门，证监会在近年推出了一系列政策，为期货市场和期货企业松绑，例如不断上市新品种、开闸期货公司资产管理业务等等。
　　证监会国际部副主任韩萍也表示，证监会将积极稳妥推进资本市场国际化发展战略，加快对外开放步伐，不断提升市场的国际化水平，大力支持证券期货业等中介机构的国际化发展。(.北.京.商.报)
　证监会前主席周道炯表示 要从四方面加快改革与创新
　　昨日，在由中国期货业协会和深圳市政府共同主办的“2012年第八届中国(深圳)国际期货大会”上，中国证监会前主席周道炯表示，期货市场应更好地发挥其服务国民经济的作用，在增强市场的定价能力和话语权基础上，更好地提升中国在国际市场中的定价和金融中心地位。
　　他表示，要从四方面加快期货市场的改革与创新：一是要加快品种创新步伐，构建多样化的产品机制。 二是要积极推动多层次的市场体系。促进场内与场外协调发展，要充分借鉴2008年金融危机的经验和教训，在不发生系统性风险前提下，加快衍生品场外市场的研究，解决标准化与个性化的矛盾问题，进一步完善多层次衍生品市场体系。三是要大力发展机构投资者，改善投资业结构。 四是要稳步推进期货市场国际化的发展，进一步推进国际经营能力，稳妥有序的推进期货市场的开放，逐步与国际接轨，建立起拥有国际一流水平的期货交易与定价中心。
　　中国证监会前主席周正庆表示，在当前期货市场发展的迫切形势下，应加快期货立法工作的开展，尽早推出《期货法》。目前银行、证券、期货、保险、信托和基金等六大金融行业中，唯独期货还没有立法，已经成为市场发展的一块短板。党的十八大报告中提出，要完善中国特色社会主义法律体系，加强重点领域的立法。因此，加快期货市场立法已成为当前亟待解决的问题。此外，推出《期货法》也具有重要的战略意义。
　　中国证监会前副主席范福春表示，应尽快改革期货新品种上市审批制度。在市场发展背景下，期货行政审批制度在不断完善中已相当成熟，但新品种上市审批制度还较为繁琐。目前，一个新品种上市行政审批的链条太长，从交易所调查研究到上报证监会，再到部委审批，最后将结果反馈到证监会，所有程序走完耗时几个月，对服务国民经济发展的负面作用暴露无遗。因此，与时俱进、改革期货新品种上市的审批程序有必要简化，即：除证监会外，其他部委不再参与期货新品种上市审批，把审批权、选择权还给市场，待各种条件成熟，把这项改革落实下去，可有效提高各项工作效率。(www.ccstock.cn)

　　12月股市开门见新低 借酒浇愁或添新愁
　　资金供给重压股指
　　主持人：上周五大盘做了一次反弹后，昨天再度破位杀跌，12月份开门不利。特别是在白酒板块大面积跌停拖累下，午后尾盘两市重演跳水一幕，至收盘沪指跌逾1%，深成指大跌近2.5%，两指数双双再创出3年半来新低，并且沪深两市成交较上日有所增加。那么，究竟是什么原因导致股指如此疲弱？
　　银河证券：当前影响市场的主要因素是资金压力。创业板解禁、IPO重启、新三板开闸预期都制约着投资者的情绪。目前全市场保证金继续在5000点附近维持震荡，市场资金失血程度越来越严重。12月份解禁规模达到年内高峰，合计限售股解禁市值为1809.29亿元。12月份大量解禁的创业板股票平均市盈率高达45倍，解禁压力、新三板、新股发行改革等使多数高估值中小盘股价格下跌成为必然趋势，市场的结构性分化仍将继续。但当前很多大盘蓝筹板块处于历史低位，对指数形成一定的支撑，制约进一步下调的空间。
　　同时，经济回暖、改革信号释放等有利因素逐渐发酵。发改委上周再批福州、乌鲁木齐等多个城市的城轨交通项目，投资不断加码显示了决策层稳增长的决心。而上周末刚刚公布的官方PMI数据也显示经济回暖仍在继续。在政策方面，改革信号不断释放。新型城镇化等政策带来的制度红利的释放或有助于改善投资者情绪。随着政策落实，将有助于改善低迷的投资者情绪。
　　申银万国：经济底部企稳回升态势逐步得到确认，但数据利好效应弱化，向上动力不足，原因可能有四：第一，由于去年四季度基数较低，市场对今年四季度同比改善已有充分预期；第二，市场越来越认识到经济转型的长期性和艰巨性，对周期性弱回升的兴趣减小，周期复苏对长期信心提振有限；第三，企业盈利特别是小企业境况依然不佳，回升中政府力量占比较大，补库依然偏弱，宏观回升尚难转化为上市公司盈利明显好转；第四，弱势之下市场通常对好消息反映不足。
　　政策呵护依然
　　下跌空间有限
　　主持人：经历上周五的短暂反抽之后，本周一市场重回弱势下行格局。从大盘的日K线图上看，短期市场有向下突破的危险。如何看待市场的这种走势？
　　东吴证券：技术面上，首先从KDJ上看，大盘的KDJ的J处于低数值区，说明从指标上看大盘已经超卖，短线有望反弹。接着从WMS威廉指标上看，WMS处于高市值区位，预示股指已经超卖，短线有望反弹。最后从BOLL看，大盘已经接近BOLL线的下轨附近，预示下方支撑力量较强。因此综合技术面和基本面判断，政策暖风吹，A股战鼓擂，短线有望反弹。
　　申银万国：向下突破概率较大，暂时缺乏系统性机会。1)11月底上证指数跌破2000-2145点整理箱体，虽尚未确认，短期仍有抵抗，但最终有效破位概率较大。2)空头排列的均线系统构成上行反压，即使反弹其空间极为有限，2000-2050一带阻力较大，较难成功重返2000点上方站稳。中期下降通道下轨有支撑，大致在1850-1900一带。
　　银河证券：当前市场呈现出明显的弱势特征。中小板和创业板跌幅较深，结构性分化严重，预计结构性的估值调整仍将继续。资金压力是导致市场保持弱势格局的主要原因，创业板解禁、IPO重启、新三板开闸预期都制约着投资者的情绪。但是经济回暖仍在继续，改革预期信号不断释放，低估值的大盘蓝筹对股指的支撑作用不断增强，短期看股指的下跌空间有限。
　　光大证券：政策呵护的态度始终没有发生变化。估值进入有吸引力区间。纵向估值方面，当前沪深300指数2012年动态估值为10.5倍左右，处在历史估值最低水平范围。横向估值方面，在美国、英国、德国、法国、日本、印度、巴西、俄罗斯和中国等全球9个主要国家股市中，A股市场市盈率倒数第二。综合来看，A股市场估值已处于相对低位。流动性方面，今年二季度以来货币市场资金价格在外汇占款低迷情况下保持在一个平稳小幅波动的态势，其中的关键在于央行逆回购的对冲，这也使得票据利率能够保持在一个相对低位震荡。只要政策“预调微调”定调没有改变，央行通过对冲操作来使得资金价格保持相对稳定的压力不大，加上财政存款大规模投放，预计12月份的资金面松紧状况应该是“中性偏宽松”。股市供求方面，过去的历史经验表明，A股市场股权融资很大程度上内生于市场行情。最近几个月的IPO审批和发行情况表明，管理层对股票融资的控制意向已经发生了实质性转变。预计未来几个月中，股票融资将会继续受控制。
　　把握跌出来的机会
　　主持人：从周一盘中热点来看，板块与个股均出现持续的杀跌行情，两市当中除保险板块收红之外，其余板块全线飘绿。那么，后市如何操作？
　　光大证券：市场中期涨跌取决于政策、估值、股市供求、流动性以及基本面的合力。决定市场涨跌的主要中期因素的正面影响突出，因此中期来看，市场上行的概率大于下行的概率。但当前市场情绪偏弱，短期仍需保持“谨慎”的态度，等待能够触发市场情绪转向的因素出现，12月份的中央经济工作会议是一个需要重点关注的节点。行业配置方面，结合宏观基本面，12月份相对看好调整程度深、弹性大的周期类，首选基建受益板块。推荐行业：金融、汽车、机械、环保、地产、零售。月度金股：招商银行、南京银行、中国人寿、悦达投资、潍柴动力、中国南车、凯迪电力、保利地产、老凤祥、大秦铁路。主题投资：中期内关注城镇化，推荐：服务类、中低端消费类、水利、城市轨道交通、育种、节能环保和高端装备制造。
　　银河证券：从投资机会看，相对看好前期跌幅较深，估值合理回归银行、建筑、汽车、石化、地产等的大盘蓝筹板块。
　　国信证券：推荐公用事业、化工、建筑建材、金融服务、机械设备、家用电器、商业贸易、医药生物等行业。
　　招商证券：市场寻底过程，不必过度悲观，推荐地产、家电、建材、钢铁，这几个行业库存去化已非常明显，中期内推荐医药和大众消费品。
　　东吴证券：建议稳健型投资者仍需耐心等待上升趋势性行情的到来，激进型的投资者在控制证券仓位的前提下，可逢低适当布局有政策刺激的城镇化概念股。(.证.券.日.报)

　　越跌越买 外资坚定抄底中国股市
　　A股本轮调整已进入第八个月，但可信数据表明，国际机构趁下跌进场抄底“毫不手软”。来自新兴市场投资基金研究有限公司(EPFR)的统计显示，11月最后一周，其跟踪的包括QFII在内的离岸中国股票基金连续第12周吸引资金净流入，过去三个月的累计净流入量超过40亿美元。
　　近期陆续出台的数据均发出中国经济企稳的信号，这帮助提振了投资人信心。一些国际大行和投资机构争相唱多中国概念股和A股。不过，相比前几周，最近一周外资流入中国股票的势头似乎有所减弱。
　　中国股基连续12周吸金
　　根据EPFR向上海证券报提供的最新数据，截至11月28日的一周时间里，离岸中国股票基金再流入资金1.55亿美元，为连续第12周吸引资金净流入。
　　EPFR跟踪的中国股票基金覆盖了全球范围内近400只以中国为投资主题的股票基金。据EPFR北亚区业务总监彭斌介绍，这其中涵盖了中国几乎所有的QFII，另外还包括那些投资海外上市中国股票的基金。EPFR是伦敦上市公司Informa的子公司，其在全球范围内跟踪监测超过17万亿美元的各类基金，为各类机构投资人提供投资参考。
　　自9月初以来，离岸中国股票基金累计净流入资金42.83亿美元，今年迄今的累计净流入资金量为41.23亿美元。
　　其他一些数据也发出类似信号。根据美国资金跟踪监测机构TirmTabs提供的数据，截至11月27日，在美交易的中国股票ETF产品11月份累计净流入资金约9.77亿美元。过去三个月，美股交易的中国股票ETF持续吸引大量资金流入，累计流入资金达到32亿美元。
　　而在今年2月至8月的大部分时间里，不管是离岸中国股票基金还是美股交易的中国ETF，都持续遭遇“失血”。
　　破位后资金流入势头减弱
　　就在外资大买中国概念股及A股的这三个月，A股却一路走低。周一，上周终于失守2000点的上证指数再跌逾1%，创下近四年来的收盘低点。在美国，追踪在美交易最活跃中资股表现的彭博中美55指数11月份累计下跌1.2%。
　　市场人士认为，最近陆续出台的利好经济数据，使得海外投资人对中国经济率先企稳信心增强，提振了股市人气。
　　美国券商Stifel Nicolaus公司的ETF交易和策略主管大卫·鲁兹表示，中资股的表现总体落后于新兴市场，这让其当前更具吸引力。如果中国经济数据持续好转，中资股的估值回归是迟早的事。
　　最新的PMI数据即是中国经济继续好转的证据之一。上周末公布的中国官方制造业PMI升至七个月高点，而周一汇丰发布的中国11月制造业PMI也创下13个月高点，并时隔一年多来首度重返50的荣枯分界线上方。
　　不过，随着A股跌破2000点整数关并持续下行，近期外资流入中国股票的势头似乎有所减弱，特别是相比前几周。
　　根据EPFR的统计，最近一周中国股票基金的资金流入量为七周来的最低水平。在10月24日当周，这类基金的流入量一度超过9亿美元。TrimTabs统计的美股中国ETF资金流入量，11月份也环比出现明显下降。(.上.证)

　　违规机构或获新额度 QFII悄然抄底加仓
　　12月2日，第十一届中国证券投资基金国际论坛在深圳举办，与往年颇为不同的是，这次论坛现场出现了很多“老外”。600多人的会场上，大约有近100位QFII机构代表集体现身。
　　“监管层邀请我们过来的，再加上我们拿到了额度，所以很想了解A股市场动向。”道富环球投资管理亚洲有限公司的一位人士告诉记者。
　　QFII可谓是本届基金论坛上最为积极的群体之一。这或许和目前监管层的政策密不可分，截至目前已有201家境外机构投资者获得QFII资格，外汇管理局也批准了300.43亿美元的投资额度。
　　尤其是近日，外汇管理局又批准了包括卡塔尔控股、安大略省退休金等11家QFII机构的24.75亿美元的额度，其中卡塔尔控股刚获批10亿美元的额度，这已到现行额度管理的上限。
　　一家QFII机构告诉记者，2年前就拿到了QFII资格，但外汇投资额度迟迟未批，而今年10月份刚刚拿到了额度，托管行已经选好了，近期会择机入市。
　　监管层不计前嫌
　　12月3日，大盘再度刷新三年新低，一度跌至1957.88点，最终收于1959.77点。一片凄风苦雨之中，QFII机构已悄然抄底加仓。
　　证监会基金监管部副巡视员汤晓东介绍，近几个月QFII持股持仓比例在持续提高，从8月份至今已增长了8%，反映出境外的长期投资机构对A股市场投资前景较为看好。下一步证监会将继续大力发展机构投资者，加快QFII审批，增加投资运作的便利，吸引境外长期资金，促进资本市场的长期稳定发展。
　　而8月份以来，大盘已下跌近7%。“拿到外汇额度后，6个月要入市，这个是有规定的；一般而言具体到投资类别，托管行也会有规定，比如最低投资股票比例50%，所以主要投资的还是权益类产品。”一位外资机构人士告诉记者。
　　国家外汇管理局资本项目管理司副司长郭松则指出：“今年1至10月，外管局共批准了81家机构的119.28亿美元。审批数量和审批金额，跟上年比，我们数量增加了250%，金额增加了500%。可谓是爆炸性的增长，后续我们按照既有进度继续进行审批。”
　　更为主要的是，外管局已将外汇额度上调为最高10亿美元，而之前给出的最高额度为8亿美元。香港金管局、挪威央行 、新加坡政府投资公司、淡马锡、卡塔尔控股等主权公司或货币当局的额度将增加到10亿美元或是新批10亿美元。
　　QFII申请外汇额度非常热情，但却一度出现QFII机构倒卖外汇额度的情况。据介绍，外汇局强烈反对QFII的此类做法，在过去很长一段时间里，对于此类机构，或变相倒卖额度的机构，其新增额度的申请基本上是完全被拒绝的。
　　但是此番，外管局或将对曾经倒卖额度的QFII不计前嫌，郭松透露：“通过结构性产品把额度卖给其他机构的QFII，如能承诺逐步降低结构性产品比例，新额度不再用于结构性产品的情况下，我们可以考虑给这些机构增加额度。”
　　事实上，不只外管局对QFII持开放和欢迎态度，证监会更是积极吸引外资机构进场。由证监会发起，包括基金公司、银行等在境外均已举办多次路演。
　　郭松同时辟谣，中国到目前为止，没有大量的资本外逃。“资本项目的逆差前三季度是854亿美元，QFII对中国经济的判断，对进入中国市场的渴望和市场上流传的资本外逃完全没关系，我可以负责任地说中国没有大量的资本外逃”。
　　QFII逆市加仓
　　QFII逆市出击已成不争事实。
　　上交所大宗交易平台显示，自10月份以来，QFII通过海通证券国际部多次出手，购入中信证券 、贵州茅台 、工商银行等多只大盘蓝筹股。且这一大笔买入行为已持续近两个月，这被解读为QFII“异动”扫货。
　　2000点以下，外资机构已然嗅出投资机会。2007年就开始关注A股市场的瑞典国家第二养老金首席投资策略师Tomas Franzen认为，当时A股平均市盈率在三四十倍，很难获得良好回报。但如今A股估值已很便宜，是进入的好时机。几个月前，他们已获得QFII资格，正积极寻找投资顾问，伺机进入A股市场。
　　巴克莱亚洲有限公司董事总经理James Chen表示，A股市场和国际市场信心差别很大，上证综指为过去四五年最低水平，但香港或美国不是这样。
　　据其介绍，巴克莱一直专注交易型开放式指数基金(ETF)，在香港发行上市投资A股市场的安硕A50近期溢价7%，说明与本土投资者相比，国际投资者对A股市场很有信心。同时，随着QFII降低门槛，海外投资者对中国市场的兴趣正在加强。
　　海富通基金总裁田仁灿 、贝莱德基金高级董事总经理及亚太区主席Mark McCombe均表示，目前QFII持股市值比例还不到总市值的1%，而其他亚洲市场外资持股比例在20%到30%，可以预计，未来几年QFII投入A股市场的比例还会增加。
　　汇丰银行(中国)有限公司董事、汇丰证券服务中国区总监吴大林从托管行角度看到，QFII正在大量地进入内地，他们的现金流量大量减少，原因在于QFII认为A股市场已经超卖，已经是很好的投资时机。同时他指出，从他们托管的QFII动作来看，其更注重价值投资和长期投资。
　　此外，记者获悉，去年以来，监管机构紧锣密鼓地在研究QFII使用股指期货这种新的工具，股指期货对QFII的大门也渐趋打开，现在尚无QFII真正使用股指期货，但托管在工商银行的一些QFII机构已开始递交申请。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)

　　专家：积极看待明年中国股市
　　中国的资本市场确实在不断开放，而且速度比预期的还要快
　　在昨日举行的第八届北京金博会的“中国金融年度论坛暨中国资本市场峰会”上，与会人士就世界经济发展变局与资本市场、中国资本市场转型升级与发展机会、中国经济增长与资本市场投资机会、全球经济与资本市场等议题进行了讨论。
　　中信证券董事总经理高占军表示，中国的金融资产结构，虽然理财资产增长很快，但是和全球相比还是处于一个低水平。
　　北京高华证券首席执行官章星认为，监管层现在在落实券商创新的相关指引、条例，等这些东西真正地出来之后，中国券商下一步的发展就有希望了。他同时表示，中国的资本市场下一步要发展，一定要增强交易能力。
　　摩根大通亚洲研究首席研究员及常务董事方德尉预计，2013年GDP增长幅度可能达到8%，对中国来讲，明年经济将会进一步发展。
　　法国巴黎银行中国首席经济学家陈兴动认为，明年GDP增长预期在8.3%。中国资本市场如果要走出去，需要一个非常强劲的第三种力量。要大量引进国际投资机构。
　　法国农业信贷银行全球外汇投资专家米图·科特查表示，中国的资本市场确实在不断开放，而且速度比预期的还要快。他同时表示，中国股市从长远来看表现还是非常好的，“明年的发展会是积极的”。西班牙对外银行新兴经济首席经济学家艾西亚认为“应该持积极的态度来看待2013年”。
　　本报执行副总编董少鹏表示，开放应该是双向的，不但是新兴国家经济体要开放，传统发达国家也需要有一种开放的姿态，因为开放的目的是为了解决问题。(www.ccstock.cn)

　　11月产业资本减持环比翻倍
　　继10月下跌0.83%之后，11月A股大盘出现了更为惨烈的跌势，月度的累计跌幅达到4.29%，当月最后一个交易日还创出2009年1月22日以来的最低点1959点。大跌背后，上市公司限售股解禁后的减持情况同样受市场投资者关注。
　　减持市值环比接近翻倍
　　11月大盘迭创新低，成交再度陷入极度低迷状态，但产业资本的整体减持意愿反而大增，深市中小板、创业板公司仍是被减持的主要对象。
　　统计数据显示，10月上市公司限售股解禁后出现了市值为24.36亿元的减持，涉及上市公司79家，共计19070.23万股。而11月，限售股解禁后的减持情况则出现了明显的变化，限售股合计减持市值为47.92亿元(二级市场减持12.25亿元，大宗交易减持35.67亿元)，比10月增加23.56亿元，增加幅度为96.72%，接近翻倍。涉及上市公司143家(二级市场减持123家，大宗交易减持43家，其中23家公司发生了两种方式的减持)，比10月增加64家，增加幅度为81.01%。从分布上看，深市主板公司9家，深市中小板69家，深市创业板50家，沪市公司15家。涉及股数共计50171.10万股(二级市场减持12582.96万股，大宗交易37588.14万股)，比10月增加了31100.87万股。11月有22个交易日，日均减持市值为2.18亿元，比10月的1.35亿元增加0.83亿元，增加幅度为61.48%。
　　增持市值维持高水平
　　虽然减持凶猛，但随着大盘走低，主要股东也继续保持极高的增持额度，不过相比10月，增加幅度并不明显。10月上市公司股份获得了市值共计44.07亿元的增持，涉及上市公司80家，共计107809.63万股。
　　11月，上市公司股东增持市值共计45.05亿元(二级市场增持32.43亿元，大宗交易增持12.62亿元)，比10月增加0.98亿元，增加幅度为2.22%，为历史上单月增持市值的第三高，仅次于2009年的9月和2011年的12月。增持涉及的上市公司有137家(大宗交易增持6家，二级市场增持134家)，比10月增加了57家，增加幅度为71.25%。从增持对象的分布上看，深市主板公司24家，深市中小板53家，深市创业板19家，沪市公司41家。增持的股份共计63085.20万股(二级市场增持48888.68万股，大宗交易增持14196.51万股)，比10月减少44724.43万股，减少幅度为41.48%。按日均增持市值来看，11月日均增持2.05亿元，比10月的2.45亿元减少0.4亿元，减少幅度为16.33%。
　　增减双方分歧加大
　　11月市场跌势惨烈，产业资本减持市值接近翻倍，同时增持市值又为历史第三高，两个市值数额相近，显示增减持方的分歧加大。增持市值较多的公司大部分为沪市公司，而深市中小板、创业板则是被减持的大本营。历史上，连续两个月出现单月增持市值接近或超过减持市值的情形有两次，分别为2011年12月和2012年1月，2008年9月、10月。由此可见，在出现这一特征的时候，大盘往往在第二个月份形成关键性底部，因此1959点附近有望形成有效期在6个月以上的阶段性底部。
　　原限售股股东通过二级市场直接减持和利用大宗交易进行减持的143家上市公司中，减持市值最大的前五家上市公司分别为国电南瑞、罗顿发展、山西证券、东北制药和永辉超市，减持市值均在2亿元以上。其中，国电南瑞的减持市值最高，达到5.78亿元，是通过大宗交易和二级市场减持两种方式进行的。该股的股权出让方为国电电力发展股份有限公司，为公司第二大股东，减持后持股比例由2012年半年报时的5.55%下降至3.55%。该股东后续仍有减持的可能。
　　被增持的137家上市公司中，增持市值最大的前五家上市公司中国国航、国电南瑞、苏宁电器、罗顿发展和中百集团，增持市值均在2亿元以上。其中中国国航的增持市值最高，达到7.04亿元，增持方中国航空集团公司为公司第一大股东，此次增持后其持股占总股本比例由半年报时的39.98%增加至40.40%，存在继续增持的可能。(.证.券.时.报)

　　IPO排长龙 借壳上市有点冷
　　2012年岁末的资本市场与2009年年初有着太多的相似之处：首次公开募股(IPO)进程停滞、沪指横盘于2000点左右、上市公司业绩增速下滑……不同的是，2009年初拟上市公司群起借壳之风当下并未出现。有分析认为，除了政策影响，拟上市公司的观望心理可能也是目前借壳之风不盛行的原因之一。
　　“主要还是等吧，看看未来IPO节奏到底怎么变化。当然也不排除通过借壳和并购重组来实现退出，但现在最好的选择还是等待。”深圳一位私募股权投资人士说。
　　北京一位投行人士则告诉记者：“我们还没有给客户推荐借壳模式，现有的项目都在按照IPO的程序走。”
　　熟悉浙江、广东等地拟上市公司IPO进程的多位人士也告诉记者，当地拟上市公司群体中，由IPO改为借壳上市的例子并不多。“除了有个别公司在考虑转到三板去上市，还没听说有公司想借壳上市的。”
　　截至12月3日，深沪两市最近一宗IPO发生在一个月前的11月2日。同时，截至11月30日，IPO排队企业已增至809家，IPO所需的时间成本已经很大。而A股市场上一次出现超过1个月的IPO空档期还要追溯到2008年12月至2009年7月，当时IPO暂停期长达7个月之久。
　　在上一次IPO停滞期内，拟上市公司弃IPO转向借壳上市的趋势比较明显。
　　据不完全统计，截至2009年4月初，有10起借壳事宜获得实施，同时有21家上市公司披露涉及借壳事宜的进展或变更情况。其中ST类公司有15家，占比71.42%，借壳方以房地产、钢铁、有色最为集中。
　　而今年9月至今，据本报网络数据部不完全统计，有19家上市公司披露涉及借壳事宜的进展、变更或完成情况，其中ST类公司12家。由此可见，至少到目前为止，IPO的放缓还没有引发大量借壳上市的现象。
　　对此，上述投行人士表示：“除了监管层从严审核借壳上市，以及退市新政导致借壳ST股风险加大以外，目前二级市场低迷，上市公司IPO已出现的瘦身发行现象，也让很多公司愿意等一等。”
　　当然，并非所有的公司都能等待。由于经济周期处于相对低谷，不少拟上市公司的业绩增长开始无法达到首发上市要求。对于这类公司来说，除了暂时放弃IPO外，只有选择借壳。
　　其中比较典型的是受到稀土价格大幅下降影响的稀土行业拟上市公司，如赣州晨光稀土新材料股份有限公司拟借壳S*ST天发(000670)，五矿稀土(赣州)股份有限公司拟借壳*ST关铝(000831)。（.证.券.时.报）