沪指站上2200点消耗大 谋取年线需蓄势

天机007

杨军

昨日，沪指站 上2200点，投资预期逐步修正。分析认为，从中期来看，A股估值提升仍将是大概率事件，但再一次逼空后，年线压力不容小视，短期要注意震荡风险。

周二，房地产、银行等板块领涨指数，市场情绪全面回暖，多个板块轮番活跃，沪指成功站上2200点。

从近期沪深两市的走势来看，早周期与低估值板块是这一阶段市场表现的主力，以中期的视角看，我们认为目前的行情仍处于估值修复阶段中期，因为从风险溢价水平来看，A股估值提升仍然是大概率事件。从投资时钟理论来看，这也意味着，前期领涨的相关板块后续仍然值得重点关注。但短期来看，连续的逼空式上涨透支了市场的做多动能，综合考虑到沪指在站上年线的同时，也日益逼近年内低点与高点所形成区间的0.382处（对应点上证指数点位为2258点），我们认为短期内再度往上空间有限，因此不建议投资者盲目追高。

对于市场后期走势，建议关注以下方面：

首先，从市场层面来看，虽然市场出现冲高走势，但需要防范市场上涨后的风险。从上周市场表现看，除了金融服务板块的3.29%资金净流入率外，采掘、黑色金属板块分别以2.78%与2.59%资金净流入率紧随其后。从历史经验来看，有色、钢铁板块领涨市场往往出现在行情的尾声，因此，市场资金的偏好反转，也从侧面验证出当前市场谨慎心态的增强；另一方面，上周二QFII通过大宗交易卖出2.4亿工行，尽管该笔交易的折价率很低，但卖出金额较大，占当日工商银行竞价交易市场成交额的50%，其信号意义不容忽视。

其次，从经济基本面来看，实体经济仍然处于弱复苏态势。11月PMI数据为50.6，这也是继10月的50.2以来连续两个月保持在枯荣线上方。但是从PPI环比来看，季节性改善因素仍然处于较低水平。总体来看，随着下游需求转暖，国内经济企稳回升态势明显，但受产能过剩和外部需求疲弱的压制，回升力度有限。

第三，从估值方面看，风险溢价水平仍处于历史安全边际。截止12月21日，A股风险溢价为4%，从风险溢价历史分布来看，2006年以来，数值高于4%的水平发生在2008年10-12月份。因此我们认为，虽然当前管理层推进改革的力度对市场乐观情绪有重要推动作用，但从历史经验来看，风险溢价水平往下回归，以及由此引致的A股估值提升将会是大概率事件。

整体来看，随着经济的触底企稳，投资者预期逐步修正，从中期来看，A股估值提升仍将是大概率事件，但短期内需要注意风险。板块选择上，建议从以下方面综合考虑：第一，从风格角度来看，鉴于市场风格偏好发生转变，短期宜轻大盘股重小盘股；第二，从时间窗口来看，随着年报大幕的即将开启，分红预期较为强烈的如银行、交运板块仍有估值提升空间；第三，上周反弹过程中未获得充分表现的板块，包括医药、化工等板块值得关注。(金融投资报)