玖福投资私募内参

天机

玖福投资私募内参 20130329
利空重创金融股 市场反应偏过度
近期，在面临三方面不确定因素的背景下，导致大盘陷入反复震荡、上下两难的局面，最重要的一点就是对政策预期的不明朗，导致市场观望情绪持续升高，表现在盘面上就是量能的持续萎缩。而市场自身的努力，像周二的下杀，周三的上突，依然没有摆脱震荡调整的格局。
这种格局终于在周四被打破，在银监会突然出重拳治理理财产品的政策影响下，大盘跳空低开逾1%，开盘后在银行与券商两大金融板块暴跌的拖累下快速跳水，跌幅迅速扩大至2%以上，之后无力回弹，一直维持低位震荡态势，盘中最低下探至2232.91点，距离3月19日的低点仅仅不到一个点的距离。最后已接近最低点收盘，沪指报2236.30点，大跌64.96点，跌幅2.82%，成交1076亿元；深成指报8959点，下跌265点，跌幅2.88%，成交846亿元。日线拉出较大缺口的中阴线。
前期在宣布中国银行董事长肖钢接任证监会主席的消息时，我就谈到新主席对“影子银行”的特别关注，文中提到：“去年10月，肖钢一篇抨击“影子银行”潜在风险的文章引发金融业高度关注。”应该说，当时的这篇文章为今天的规范理财业务的政策埋下了伏笔。
从周三银监会发布的《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》看，影响较大的有三方面：1、银行理财产品投资非标准化债权资产不得超过理财产品余额35%及银行上年度总资产4%；2、银行理财产品不得提供担保或回购承诺；3、收紧资金池业务等。我们知道理财产品是影子银行的重要组成部分，这个《通知》的意图很明显，主要是堵住银行违规贷款、打破理财产品刚性兑付预期、压缩信托券商通道业务规模等，其真正意义在于避免“影子银行”的泛滥最终导致中国全面金融危机。
从市场反应看，银行、券商、信托三大金融板块惨烈暴跌，商业银行领跌，兴业银行、平安银行、中信银行、浦发银行、民生银行、南京银行、东北证券等盘中均触及跌停，收盘兴业银行、深国投封住跌停。而四大行整体跌幅在3%左右，相对跌幅有限。
应该说，新规对银行基本面不会产生实质性的影响，整体来看上市银行理财业务收入占营业收入比例基本都在5%以内，低的甚至不足1%。因此，银行理财业务整治对银行收入本身的影响有限，长期则有利于银行理财业务持续健康发展。
另外，本次规范主要是针对银行发行的理财产品资产配置，并没有针对同业资产与同业业务开展，持有非标准化债权资产相对较多的股份制银行如兴业银行等会影响较大，而对四大行的影响很小，据机构的初步测算，即使银行非标准化债权的理财产品完全停掉，对2013年净利润影响应该不超过3%。
可见，市场反应显然过度。不过，在市场反复震荡面临选择的关键时刻，利空消息成为了突破的契机，加上市场恐慌性的情绪，反应过度是可以理解的。然而这种过度反应却给冷静的投资人低吸的机会。我们看到很多个股在早盘疯狂杀跌后出现逐步回稳，日线拉出长长下影线的阴线，这就是机会。
从指数看，目前大盘已经逼近前期调整低点，后市存在击穿该低点的可能性，尤其是在期指做空的带动下。但是，前期我已经分析过，大盘本轮调整的重要支撑位在2200点，这是0.5黄金分割位，是一波中级行情非常重要的支撑，加上一个季度交界的重要时间窗已经临近，所以我认为继续下跌的空间有限，大盘在此附近止跌回升的机会依然较大。尽管大盘暴跌，但医药板块整体仍表现抗跌，部分品种还创出新高，表明后市仍存在空间和机会。
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