深圳红岭私募火线抢入6只强势股0730

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深圳红岭私火线抢入6只强势股0730

杰瑞股份:订单饱满高增长延续,未来关注油服进展

　　一、事件概述
　　杰瑞股份于7月25日晚间发布2013年中期报告:上半年实现营业收入16.03亿元,同比增长90.67%,归属于上市公司股东净利润4.13亿元,同比增长89.35%,实现EPS0.69元。同时预告2012年度归属于上市公司股东净利润7.19-8.39亿元,同比增长80-110%。我们维持评级和盈利预测不变,预计13-15年EPS分别为1.71、2.58、3.96元,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年45倍PE合理估值75-80元。
　　二、分析与判断
　　油气设备同比增135%,是营收同比增90.67%的核心原因
　　公司上半年实现营业收入16.02亿元,同比增长90.67%,设备销售大幅增长是主要原因。
　　由于原油价格保持高位,油气开采设备及服务业务仍处高景气周期,公司以此为契机,以增产设备为核心逐步开拓产品和市场,扩展产能,2006-2012年收入CGAR达到惊人的119.63%,13H1同比增长135.45%,营业收入和营业利润占比分别达75.43%和84.96%。
　　设备维修与改造近年一直保持深圳红岭私联系合作稳健增长,上半年同比增5.84%,可见该项业务随着规模增长,增速将有所下降。
　　公司在油田工程技术服务领域布局多年,上半年与贝克休斯签署了战略合作协议,其后杰瑞、贝克休斯与塔里木油田三方签署了战略合作协议,为后续服务业务开拓打下良好基础。上半年服务业务实现营业收入1.16亿元,同比增79.52%,与之前市场预期稍低,但全年仍有望实现营收4亿元以上。
　　毛利率和净利率同比基本持平,净利润同比增89.35%
　　13H1毛利率、期间费用率和净利率分别为42.93%、11.16%、25.89%,与去年同期基本持平,因此净利润同比增89.35%,与营业收入增速基本一致。
　　分产品看,油气设备、设备维修与改造毛利率分别为48.13%和30.01%,与去年同期基本一致,因今年原材料成本下降,显示设备规模效益已经发挥到极致,毛利率基本无进一步上行空间;油田工程技术服务毛利率仅17.03%(去年同期为30.42%),为历史最低水平,显示服务业务仍处于投入期,但预计未来将呈现上行走势。
　　在手订单饱满,全年业绩保障十足
　　13H1期末预收账款余额达9.58亿元(之前最高值为3.02亿元),显示在手订单异常充足,估计主要是受委内瑞拉11亿订单影响。
　　根据公告,公司上半年获取新订单28.6亿元(不含增值税),上年同期为13.9亿元,与上年同期比增长105.75%,增加14.7亿元。截至2013年6月末,公司存量订单约为33.5亿元(不含增值税)。
　　现金流状况有所改善,上半年经营活动净流入8331万元
　　公司经营活动现金流一直不佳,11年和12年分别为净流出1.4亿元和净流入1.75亿元。去年同期净流出1.01亿元相比,本报告期净流入8331万元,稍有改善:
　　(1)因订单快速增长,预收账款余额由去年同期的1.22亿元增长至9.58亿元;
　　(2)因销售和采购规模扩大,应付账款余额由去年同期的2.03亿元增长至4.86亿元;
　　(3)因销售规模扩大,存货余额由去年同期的7亿元增长至13.51亿元;
　　(4)油田专用设备客户付款条件有其特殊性,在货物验收合格后1-6个月付款,导致应收账款规模随销售规模快速增长,期末余额为17亿元(去年同期期末为8.02亿元)。
　　预告2013Q3年度归属于上市公司股东净利润同比增长80-110%
　　设备类产品需求旺盛,产能提高,设备类产品收入同期比高速增长;服务板块收入同期比恢复较好,服务类产品也呈现同期比高速增长。基于以上因素,公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长80-110%,相当于实现归属于上市股东净利润7.19-8.39亿元。
　　三、股价催化剂及风险提示
　　催化剂:国内天然气价格上涨推动国内非常规油气开采;油田工程技术服务进展超预期。
　　风险提示:全球经济疲软导致原油价格大幅下跌;因全球拓展受阻、国内潜在增速下降而导致后续设备订单增速下降;服务拓展低于预期。
　　四、盈利预测与投资建议
　　公司在手设备订单充足,全年业绩保障性较强;今年是服务拓展的关键之年,未来几年有望实现快速发展,成为业绩增长的新增长点;石油价格保持高位,未来天然气价格将呈上行趋势,国内开采投入将维持景气区间,具有民营企业机制优势的杰瑞股份将充分受益;从短期看,公司非公开发行股票定价63元,相当于当前股价折价10%左右,将抑制股价短期上行,但中期仍值得乐观。我们维持评级和盈利预测不变,预计13-15年EPS分别为1.71、2.58、3.96元,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年45倍PE合理估值75-80元。

工商银行调研简报:内蒙分行运行平稳,资产负债结构持续优化

　　事项:工商银行在内蒙古举办了反向路演,介绍当地的经济金融运行情况,以及工商银行内蒙分行的整体状况及业务特色。
　　平安观点:
　　内蒙古整体经济增速虽有下行但仍处在相对高位
　　内蒙地区自十一五以来经济发展延续良好态势,十一五期间GDP平均增速达到17%。
　　2013年上半年以来,由于辖区内对经济贡献较大的煤炭产业受到经济下行负面影响较大,GDP同比增速回落,全年预计能维持在10%以上。上半年贷款/存款同比增速分别为15%/11%,目前存贷比在84.7%,显示出金融资源相对紧张,金融机构的议价能力相对较强。目前财政压力有所增加(财政收入上半年同比仅5.3%)。接下来围绕重点行业将进行调整:1)促进产业升级向高附加值行业转移;2)降低企业运营成本;3)发展优势行业,如煤化工、有色、新能源材料等,贯通上下游产业链,提升协同效应。
　　银行资产质量维持稳定,民间借贷危机后小贷公司低位运行
　　由于受到经济下行影响,金融系统不良率出现小幅反弹符合预期。至2013年中期辖区内银行金融机构不良率为2.1%,较年初上升0.5个百分点,其中四大行0.61%,股份制0.58%,相对资产质量较好。上升较为明显的机构集中在农村信用社,地区分布集中在像鄂尔多斯、包头等大城市,产业集中在房地产及上下游产业链如建材,以及煤炭领域。由于内蒙地区信贷资源较为紧张,前几年小贷公司得到飞速发展。但伴随民间借贷危机爆发,辖区内小贷公司资产质量压力也有所显现。今年上半年小贷公司累计放款142亿,上半年贷款余额385亿,与年初余额相当,同比下降1.4%。不良率比较年初上升0.7个百分点,目前维持在8-9%。
　　工行在内蒙地区业务优势明显,资产负债结构持续优化
　　工行内蒙分行成立于1985年,是目前区域内最大、客户最多的银行。过去5年中,工行内蒙分行积极改善自身的资产负债结构,小企业贷款增长5.29倍;零售贷款占比从8.6%上升到33.4%;中长期贷款从77%下降到48%;中间业务收入从4.36亿上升到13亿,占比从10%上升到21.7%。2012年末,存贷比71%,大幅低于区域平均,不良率维持在0.74%,全年预计亦将较为平稳。目前分行前5大贷款行业为电力、公路、服务业、制造业、铁路。分行存贷利差维持在5%以上,12年NIM3.44%,贷款下浮比例仅占2%。因此此次贷款利率放开对分行层面的定价能力影响不大。
　　运行稳健的大行配置首选之一,中长期看点:国际业务布局
　　工行自年初至今有0.3%的绝对股价涨幅,目前股价对应13/14年PB在1.05/0.90X。
　　公司作为国内最大的商业银行,经营稳健,相对政策风险较低,是我们目前在大行中相对偏好的公司,也是我们建议配置型投资者可以适当持有的标的。维持盈利预测及”推荐”评级。
　　风险提示
　　我们提示投资者需关注经济下行趋势过快所导致的资产质量风险暴露。

凯利泰:收购易生科技,展开介入领域战略整合

　　事件
　　公司公告拟使用超募资金及银行贷款合计1.397亿收购易生科技(北京)有限公司29.73%股权,并计划在2014年逐步收购剩余股权,直至持有易生科技100%股权。
　　评论
　　收购易生科技,战略性进入心内介入领域:易生科技主要产品为药物洗脱冠脉支架系统,属于第三代药物支架,2012年收入6168万元,净利润1279万元,此次收购相当于2013年15倍PE,低于上市公司目前的市盈率,对比近期医疗器械行业收购(美敦力收购康辉、史塞克收购创生、乐普收购新帅克、新华医疗收购远跃药机)估值合理。公司作为国内领先的骨科介入手术器械制造商,通过对易生科技的收购,将业务延伸至心血管介入治疗器械领域,属于公司战略性并购,实现微创介入治疗器械行业内部横向整合,也为未来进入其他微创介入领域打下基础。
　　心脏支架存量市场大,手术量增长较快:我国近年来心血管疾病发病率越来越高,卫生部统计数据显示,过去几年国内冠脉介入治疗手术(PCI)保持了持续的高速增长,2012年我国PCI手术量已达38.8万例,同比增长16.7%,而心脏支架的使用量则超过62万支;其中强生、波士顿和美敦力三家外资企业约占25%左右市场份额,国内拥有注册证的企业在10家左右,其中乐普、微创占据约50%市场较大,剩余企业市占率较低。
　　管理层拥有心脏支架领域的丰富资源:公司董事汪立先生曾任美敦力公司亚太区市场销售总监、微创医疗首席市场官及首席运营官,而微创医疗是心脏支架及其他心内医疗器械的生产企业,汪立先生在微创医疗工作多年,对心脏支架市场非常熟悉,凭借业内丰富的资源,抢占一定的市场份额并非难事。
　　丰富产品线,未来3年业绩增厚明显:公司现有的PKP和PVP产品单一,通过外延并购丰富产品线,增强抗风险能力。根据公司预测,2013-2015年易生科技预计可实现3,128.60万元、4,484.53万元、5,600.67万元的净利润,公司通过分步收购的方式逐步并表,对上市公司业绩持续增长起到促进作用。由于目前收购的股权比例为29.73%,2013年预计增厚净利润约300万,若剩余股权在2014年收购完毕,2014-2015年业绩增厚明显。
　　有别于市场的观点:市场普遍认为心脏支架已是成熟产品,市场竞争激烈,且有一定的降价压力,市场空间不大。
　　我们认为,心内科与骨科属于医疗器械领域两个100亿级别的大市场,龙头企业的市占率并不高,集中度的提升空间大;公司进入心内领域属于战略性收购,充分挖掘股东及管理层在心脏支架领域积累的优势资源,丰富产品线,使得上市公司价值最大化;尽管心脏支架市场成熟,也具备一定的竞争,但通过发挥股东层面的资源优势,无论是存量市场还是增量市场,心脏支架仍然有较大的空间,对于上市公司而言,抢占一定的市场份额带来的业绩增量,合理的价格收购具备价值。
　　现有的骨科PKP和PVP产品稳定增长:我们看好国内椎体成形手术市场的扩容,PKP的渗透率正在提升,主业仍将继续保持稳定的成长,公司产品具备FDA和CE认证,在招标过程中具有领先优势,市场领先地位继续保持。
　　投资建议
　　公司是骨科医疗器械领域的“大行业、小公司”,随着战略性进入心内介入领域,两个100亿级大市场给了公司更大的发展空间,随着产品的不断叠加,长期成长性值得关注。我们看好管理层挑选产品的能力,公司成长潜力很大。我们预测公司现有业务13-15年净利润为6600万/7400万/8200万,考虑并表时间这算,综合预测2013-2015年EPS为0.91元、1.31元和1.77元,同比增长26%、43%和35%,“增持”评级。

棕榈园林:市政园林再下一城双轮蓝图愈发清晰

　　本报告导读:
　　13年实现管理优化突破成长困境,在市政业务发展上取得快速前进,从而构建“地产+市政”双轮并进的成长蓝图。市政园林再下一城,双轮蓝图愈发清晰。
　　事件:
　　公司公告:2013年7月26日,棕榈园林股份有限公司与五华县人民政府签署了《广东五华县琴江流域生态景观及配套设施建设BT项目合作框架协议》,本协议金额约人民币5亿元,实际金额以合同约定及实际工程量结算为准。本项目计划于2013年下半年开工,工期约为三年。
　　本协议总金额约人民币5亿元,占公司2012年经审计的营业收入的15.66%。项目建设工期约为三年,预计对公司2013年至2016年度经营业绩产生一定的影响。
　　评论:
　　市政项目再下一城,双轮蓝图愈发清晰。在经历了前期较为艰难的市政项目的学习过程后,市政项目逐步迎来收获期。此次新签的五华县琴江流域生态景观及配套设施建设BT项目是公司在市政领域又一靓丽成绩单。公司进入市政项目两年,项目甄选能力提升,订单执行情况良好,市政项目经验逐步成熟。
　　我们预计在双轮驱动策略引导下,公司业绩拐点逐步形成。2012年在地产政策调控、初入市政领域、营销与管理体系调整、发债时机不佳等多层情况的出现下,公司2012年及13年1季度的利润增速出现较大滑坡。从目前公司的经营来看,13年多个市政项目并进,小额市政订单大幅提升,因此13年有望改变过去市政项目产值不达预期的状态,出现产值翻倍增长;地产园林项目进展顺利。我们预计公司后续将继续迎来收入规模与利润的稳定成长局面,公司的业绩拐点逐步形成。
　　地方债务危机对公司的影响有限。国务院26日下午发特急明电,要对全国政府性债务进行审计,地方债问题再受关注。从公司已经签订的市政园林订单来看,以广东、山东地区为最多,公司在项目选择上会挑选具有较好经济实力的地方政府,保障项目的正常回款,所以地方债务危机对公司的经营的影响较为有限。另一方面,公司在经营过程中审慎把握业务扩张与资金供给的平衡,不过度放大债务杠杆,稳中求进,保障了公司的市政业务的稳健发展。
　　“地产+市政”双轮共进,搭建长期远景。在未来3-5年内,公司将以“地产+市政”双轮并进的发展模式实现规模产值的量级提升,目标打造双线百亿规模的园林企业。龙头企业将继续在市政园林领域创新发展模式,引领行业走向成熟。
　　预计公司2013/14年EPS为0.92、1.24元,考虑业绩拐点提速与行业平均估值,给予13年27倍PE,增持,目标价25元。

卡奴迪路调研报告:主品牌扩张放缓,布局集合店前景乐观

　　本报告导读:
　　我们上周调研了卡奴迪路,公司上半年业绩低于预期。主品牌扩张放缓,终端折扣多导致盈利能力下降。与此相反,零售业务前景乐观,未来可期。中性评级。
　　投资要点:
　　我们认为公司今年主品牌增速维持过去的高增长有一定难度,积极布局集合店将带来丰厚回报。公司上半年收入增速放缓,费用增加明显,业绩低于预期:3月、4月、5月终端销售折扣增多导致店铺盈利能力下降,同时,我们认为新开店铺虽然盈利,但尚未达到预期。
　　预计公司今年收入增速将放缓至31%左右,净利润增速约为20%。
　　主品牌渠道扩张放缓,公司专注于渠道结构调整:公司2013年开店步伐有所放缓,我们预计2013年主品牌新增开店在80家左右,1-2线城市以直营为主,3-4线城市以加盟为主,直营占比上升。
　　购物中心取代百货,引入集合店,为大势所趋,公司顺应趋势潜心布局集合店:国内购物中心建设进入快速发展时期,我们预计两年后将增至5000家;与此同时,购物中心去百货化加快,大力引进集合店为未来趋势。公司渠道转型,布局集合店,零售业务潜力巨大。以衡阳精品店为代表的合资开店模式,有利于整合资源,规避腐败。
　　代理品牌、定制业务、港澳业务带来新的利润增长点:代理韩国品牌预计今年9月开始开店;港澳业务仍在开拓阶段;我们预计定制业务今年带来8000万收入。
　　主营业务增速放缓,零售业务贡献上升:我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.07元、1.37元、1.78元。按相对估值法计算,当前股价对应13-15年PE分别为15倍、12倍、9倍,以行业可比公司为参照,我们认为公司合理的动态PE应在15-17倍左右。给予16倍估值,目标价17.57元,首次覆盖给予中性评级。

阳光电源:逆变器出口和光伏电站EPC成为新增长点

　　业绩简评
　　公司2013年1-6月实现收入7.23亿元,同比增长100%,净利润5391万元,同比增长20%,符合此前业绩预告范围。
　　经营分析
　　光伏电站EPC成为公司新增长点,看好其持续性;公司今年新增光伏电站系统集成业务,上半年实现收入2.66亿元,全年目标6亿元,成为公司收入和利润的新增长点;
　　我们认为,公司凭借丰厚的在手现金、逆变器业务良好的现金制造能力、以及管理层与甘肃、安徽等地政府的良好关系,在参与国内光伏电站开发业务的民营企业中具有一定优势,近期公司与安徽、新疆等地签订的电站开发协议也在一定程度上为该项新业务的持续性提供了保障。
　　逆变器业务维持较快增长,毛利率继续企稳,出口有所突破;
　　公司扣除EPC业务后的收入增速为26%,其中光伏逆变器收入增长24%,考虑到产品单价同比下滑幅度近30%,因此逆变器销量实际仍维持较快增长,在激烈的国内市场竞争格局中,公司市场份额维持良好;上半年逆变器业务毛利率30.1%,与2012年下半年持平,继续显示止跌企稳迹象;我们认为,尽管市场竞争仍然激烈,但随着国内光伏电站市场的逐渐成熟,逆变器产品的核心竞争要素将逐渐从价格向产品品质过渡,公司产品毛利率有望继续保持稳定,甚至有所回升;
　　值得注意的是,公司上半年海外销售收入达到7732万元,同比增长230%,主要为光伏逆变器产品出口;我们认为,随着国内装机量的增长,公司作为中国逆变器第一品牌,产品的质量和稳定性有望逐步获得海外客户的认可,未来出口销售比例有望逐步提升;
　　盈利调整
　　我们对公司的最新盈利预测为2013~2015E年EPS分别为,0.53,0.74,0.96元(其中2013/14年较前次预测分别上调8%和5%),未来两年净利润复合增速34%。
　　投资建议
　　公司作为国内光伏逆变器市占率第一的企业,是板块中受益中国政府启动光伏内需的政策导向最直接的标的之一;公司龙头地位稳固,盈利能力企稳回升,新业务和海外市场有所突破,看好公司增长的持续性,维持“买入”评级。