深圳红岭私募火线抢入6只强势股0806

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深圳红岭私火线抢入6只强势股0806

西山煤电:量增、价跌、费用升,净利下滑46%

　　事件:
　　西山煤电发布2013半年报,上半年收入152.8亿元,同比下滑2.6%;净利8.9亿元,同比下滑46%;EPS为0.28元。其中,二季度单季收入76.1亿元,同比和环比分别下滑0.2%和0.9%;二季度净利润3.52亿元,同比、环比分别下滑45%和35%;一、二季度单季EPS分别为0.17元和0.11元,二季度下行趋势明显。
　　点评:
　　我们认为,西山煤电中期业绩符合此前预期,盈利下滑主要是由于煤价下跌及期间费用大增所致。具体分析如下:
　　煤炭业务:量增价跌,收入下降4.8%
　　煤炭产销量不降反增。上半年,西山煤电原煤产量1532万吨,同比增加90万吨,增幅6.3%;商品煤销量1435万吨,同比增加351万吨,增幅32%。我们认为,原煤产量增长主要是斜沟矿产能释放增产58万吨,销量增长主要是原煤和洗混煤等煤种增长快于焦精煤和肥精煤。
　　煤价大跌元236/吨。上半年,西山煤电商品煤综合售价605元/吨,同比下降236元/吨,降幅高达28%!我们认为,煤价大降充分显示了需求端的疲弱,预计供需失衡的状态仍将保持一段时间,继续不利于西山煤电。
　　产品转向低价的原煤和洗混煤。上半年,西山煤电煤炭销量增加351万吨,而原煤产量仅增加58万吨,产量增加明显的是原煤和洗混煤。原因何在?我们推断是冶金煤需求平淡而动力煤需求较好,故西山煤电更多销售价格较低的原煤和洗混煤,折射出下游煤炭需求不旺,尤其是景气领先的冶金煤。
　　吨原煤成本上升10元。上半年,西山煤电吨原煤成本315元,同比增加10元/吨,涨幅3%,我们认为吨原煤成本上涨部分是电价上涨所致。
　　非煤业务:电力业务盈利能力大幅提升,焦化业务毛利率略有回升电力业务毛利率同比提高11个百分点。上半年,西山煤电售电量77.3亿度,同比增长60%,主要是新增武乡西山发电上网电量所致,进而导致电力业务收入25.5亿元,同比增长56%。同时,燃煤价格下跌导致电力业务毛利率同比提高11个百分点至17.6%。
　　焦化业务毛利率下降0.3个百分点。上半年,西山煤电焦炭产量206万吨,同比下降2.7%;焦油产量6.45万吨,同比增长18%;煤气产量7.1亿立方米,同比增长1.5%。焦化业务总体收入38亿元,同比下滑21%,主要是京唐焦化的焦炭售价下降,进而导致焦化业务毛利率下降0.3个百分点至1.5%。
　　期间费用:期间费用大增22%吞噬部分利润
　　上半年,西山煤电期间费用合计29.3亿元,同比增加6亿元,增幅22%。
　　销售费用:同比增加3.72亿元至12.17亿元,大增43.9%;销售费用率提高2.6个百分点至8.0%。销售费用大增主要是晋兴公司港口运量增加致运费及港杂费同比增加。
　　管理费用:管理费用同比增加0.60亿元至12.19亿元,增幅5%;管理费用率提高0.6个百分点至8.0%。管理费用率变动源于绝对收入下降。
　　财务费用:财务费用同比增加1.7亿元至4.9亿元,增幅55%;财务费用率提高1.2个百分点至3.2%;财务费用增加主要是新增武乡西山发电贷款所致。
　　维持评级:增持
　　2013年8月1日至12月31日,山西省煤炭新政暂时减免煤炭上市公司的“两金”和相关税费,测算增厚西山煤电2013年EPS约0.04元。我们预计西山煤电2013-2015年EPS分别为0.43元、0.53元和0.60元,对应PE分别为17.6倍、14.0倍和12.5倍。基于煤炭行业仍然因供大于求而处于周期性的调整过程,短期缺乏刺激因素,故我们维持对西山煤电的“增持”评级。
　　风险提示:煤炭价格下跌超预期;成本费用过快增长。

新湖中宝:再融资盘活优质地块,有望助推公司规模上台阶

　　公司公告定向增发再融资预案,发行数量不超过17.91亿股,发行价格不低于3.07元,拟募集资金共计55亿元,专项用于公司在上海的棚户区改造项目,即上海新湖明珠城和上海新湖青蓝国际的开发。
　　募投资金专项用于上海棚户区改造,符合国家促进棚户区改造的相关政策,获批可能性较大。公司通过董事会后尚需股东大会通过和证监会审核,而根据此前证监会对于再融资的态度,仍须报请国土部对拟再融资的地产公司出具无囤地等不良记录的批复。我们认为,6月26日国务院常务会议上提出研究部署加快棚户区改造释放了中央对于改善民生和稳增长的信号,而公司拟募投项目新湖明珠城和青蓝国际都是上海市内环内较大的365旧城改造项目,符合政策取向,获批的可能性较大。
　　再融资盘活优质地块,有望助推公司规模上台阶。过去几年公司在战略上以多元化投资为主,房地产销售主业一直徘徊在40亿元左右,这一方面与公司资本驱动型的战略相关,另一方面也与公司杠杆率过高,长期无法盘活上海棚户区改造项目相关。再融资一旦成行,将使公司加速盘活优质地块,由于上海内环内项目需求不缺,此两大项目有望助推公司未来两年销售规模上台阶,项目共计货值172亿元,其中明珠城将在2013年底预售、青蓝国际将在2014年上半年预售。我们预计公司2013年合同销售额将达100亿元,较2012年翻番,2014年则将继续增长至140亿元。
　　销售前景广阔,维持“买入”评级。我们对公司2013-2015年盈利预测为0.41、0.45、0.57元,对应2013年PE8X,公司RNAV8.1元,P/RNAV仅为0.4,估值具备优势;同时公司未来两年合同销售额有望达到100亿元,140亿元,年复合增速为67%,故维持对公司买入评级,6个月目标价4.5元。
　　风险提示:再融资预案未被证监会通过。

天壕节能:财务费用大降,未来空间看干熄焦项目订单

　　事件:
　　公司2013年半年报公布:公司上半年实现营业收入1.4亿元,同比增长16.7%,归属于上市公司股东的净利润4692万元,同比增长84.8%,EPS为0.15元,同比增长36.4%。
　　点评:
　　上半年财务费用大幅减少,售电量稳步提升。2013年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润4692万元,较去年同期增长84.8%。净利润大幅增长的主要来源有二,一是上半年的财务费用大幅下降,报告期财务费用为541万,去年同期2057万,同比下降73.7%。主要原因是公司的有息负债水平快速下降导致的利息支出减少,二是存量项目发电效率提高和新增项目投产使得公司报告期售电量为38,672万度,比上年同期增长了16.97%。
　　项目投向出现新变化,订单可持续护航业绩增长。公司累计已投产EMC20个,完全集中于玻璃和水泥生产行业;在建及拟建的项目13个,其中水泥EMC2个,玻璃EMC8个,干熄焦EMC3个。特别说明的是3个干熄焦EMC都是今年上半年新签的订单。从一方面来说,我们认为这是公司已经建立和完善了针对新行业(煤化工)生产要求和烟气状况下的余热发电整体解决方案;另一方面也说明公司在合作方订单渠道方面的新拓展,干熄焦项目或称为公司未来新增项目的主要来源。我们对公司未来订单情况较为乐观。
　　投资评级:增持。鉴于公司订单渠道的扩张以及EMC项目高毛利率的维持,我们预计2013-2015年的EPS分别为0.36、0.45、0.57元,对应PE为35、28、22倍,给予“增持”评级。
　　风险提示:干熄焦项目订单未达预期,下游行业产能过剩严重开工率不足。

联化科技:行业趋势仍向上,业绩环比改善中

　　投资要点
　　公司业绩环比明显改善。上半年公司实现营业收入14.5亿元,同比减少1.9%;其中工业收入11.67亿元,同比增长13.54%。归属上市公司净利润1.94亿元,同比增长18.75%;其中第二季度实现净利润9965.9万元,同比增长26
　　公司资本开支基本是以定制项目为导向,截至13年中报公司在建工程10.2亿元,为未来几年奠定增长基础。公司农药增发项目包括300吨唑草酮、500吨联苯菌胺和300吨的甲虫胺项目已经投产,有望为下半年业绩环比改善奠定基础。公司资本开支资金来源除了增发资金,还有来自自有资金的滚动发展。多基地同时建设,前期投入大,影响公司短期业绩增速,一旦建成将有望为未来业绩增长保障。
　　我们通过对下游国外医药企业、国外CMO企业、上市公司的交流,归纳总结了CMO企业所要具备的四大核心要素:化学合成技术、工程技术能力、综合管理能力和战略规划能力。公司在这四方面均具有较强优势,是国内定制生产领域的龙头企业,享受行业趋势向上带来的机会。
　　我们对定制行业趋势的判断:维持我们在12年9月公司深度报告《内外兼修逆势扩张》中分析:农药定制生产稳步增长,医药定制生产快速发展。全球农药大宗产品已经基本完成向中国产能转移的过程,但精细化农药产品的产能转移仍在继续。由于精细化农药产品合成难度大、涉及客深圳红岭私联系合作户核心知识产权保护,这些产品的产能转移更多的是以定制生产这种商业模式来实现。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.93、1.24(原预测1.13,上调主要因定制产品规模效应毛利率提升以及多基地产品投产带动农药定制业务收入提升)、1.61元,参照可比公司24倍PE,考虑公司业绩增速及在定制领域核心优势,给予公司30%的估值溢价,即对应13年31倍PE,对应目标价为28.83元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　来自环保及安全生产的风险。

光线传媒:发行支撑影视业务高增长,期待外延扩张

　　本报告导读:
　　我们维持光线传媒“增持”评级,目标价50元。推荐理由是公司发行网络支撑公司影视业务持续高速增长,外延式扩张抢占资源亦值得期待。
　　投资要点:
　　核心观点:公司“地网”式发行网络支撑公司电影业务持续高速增长,外延式扩张获取渠道资源值得期待,维持“增持”评级。维持盈利预测2013-2015年EPS0.80元、1.00元、1.30元,给予十二个月目标价50元,空间30%。
　　公司连年对电影的大投入得到丰厚回报,“地网”式发行网络的优异结果得到行业认可,平台效应初显。电视节目制作也在积极从地面台向央视、卫视转移,成效明显。
　　推荐逻辑:1、预计2014年公司将筹备3-4部属于“现象级”电影上映,影视业务可持续高增长并有超预期可能;2、公司有充裕的在手资金(超过10亿元)及坚定积极扩张的战略(较2012年变化明显),考虑到传媒行业现金较多的上市公司纷纷并购抢占渠道及优质内容资源,我们预期公司业务的横向拓展也将在今年下半年全面展开;3、华谊兄弟收购银汉科技复牌后对电影板块的明显带动效应。
　　核心假设:公司电影发行网络优势持续,电视节目收入稳定增长。
　　催化剂:《赛尔号3》、《四大名捕2》、《四大名捕3》票房超预期;对价合理的业务扩张及横向并购。
　　风险:行业估值整体下移的风险。

杰瑞股份:设备业务持续高增长,服务板块蓄势待发

　　我们预计公司2013-2015年摊薄EPS为1.70、2.47、3.43元,对应最新收盘价的PE为39、27、20倍。国内油田结构以成熟开采油田为主,中短期压裂增长稳产需求上升将推动压裂等设备及服务需求扩张。长期来看,目前以页岩气为代表的非常规天然气开发进展顺利,将对公司设备与服务需求产生长期利好作用。综合考虑,给予“增持”评级
　　风险提示
　　石油价格波动下行导致下游石油行业投资动力不足;公司油气服务板块发展不及预期;国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期;汇率波动以及地缘政治导致的海外市场风险。