08月06日(周二)深圳红岭私募博弈内线股

股票王

08月06日(周二)深圳红岭私博弈内线股

联化科技:行业趋势仍向上,业绩环比改善中

　　投资要点
　　公司业绩环比明显改善。上半年公司实现营业收入14.5亿元,同比减少1.9%;其中工业收入11.67亿元,同比增长13.54%。归属上市公司净利润1.94亿元,同比增长18.75%;其中第二季度实现净利润9965.9万元,同比增长26
　　公司资本开支基本是以定制项目为导向,截至13年中报公司在建工程10.2亿元,为未来几年奠定增长基础。公司农药增发项目包括300吨唑草酮、500吨联苯菌胺和300吨的甲虫胺项目已经投产,有望为下半年业绩环比改善奠定基础。公司资本开支资金来源除了增发资金,还有来自自有资金的滚动发展。多基地同时建设,前期投入大,影响公司短期业绩增速,一旦建成将有望为未来业绩增长保障。
　　我们通过对下游国外医药企业、国外CMO企业、上市公司的交流,归纳总结了CMO企业所要具备的四大核心要素:化学合成技术、工程技术能力、综合管理能力和战略规划能力。公司在这四方面均具有较强优势,是国内定制生产领域的龙头企业,享受行业趋势向上带来的机会。
　　我们对定制行业趋势的判断:维持我们在12年9月公司深度报告《内外兼修逆势扩张》中分析:农药定制生产稳步增长,医药定制生产快速发展。全球农药大宗产品已经基本完成向中国产能转移的过程,但精细化农药产品的产能转移仍在继续。由于精细化农药产品合成难度大、涉及客深圳红岭私联系合作户核心知识产权保护,这些产品的产能转移更多的是以定制生产这种商业模式来实现。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.93、1.24(原预测1.13,上调主要因定制产品规模效应毛利率提升以及多基地产品投产带动农药定制业务收入提升)、1.61元,参照可比公司24倍PE,考虑公司业绩增速及在定制领域核心优势,给予公司30%的估值溢价,即对应13年31倍PE,对应目标价为28.83元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　来自环保及安全生产的风险。

杰瑞股份:设备业务持续高增长,服务板块蓄势待发

　　我们预计公司2013-2015年摊薄EPS为1.70、2.47、3.43元,对应最新收盘价的PE为39、27、20倍。国内油田结构以成熟开采油田为主,中短期压裂增长稳产需求上升将推动压裂等设备及服务需求扩张。长期来看,目前以页岩气为代表的非常规天然气开发进展顺利,将对公司设备与服务需求产生长期利好作用。综合考虑,给予“增持”评级
　　风险提示
　　石油价格波动下行导致下游石油行业投资动力不足;公司油气服务板块发展不及预期;国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期;汇率波动以及地缘政治导致的海外市场风险。

康力电梯:自制率提升带动毛利率大幅增长

　　事件:
　　公司上半年实现营业收入9.78亿元,同比增长19.42%;实现净利润10,966.83万元,同比增长38.45%;基本每股收益为0.29元,较上年同期增长40%;业绩符合之前的预期。
　　观点:
　　毛利率大幅提升带动公司净利润高增长。公司上半年收入继续保持稳定增长,其中直梯销售收入同比增速达51.12%,显著快于行业平均水平,显示出公司市场战略成功,市场份额快速提升。上半年净利润高增长的另一个重要动力是直梯毛利率的大幅提升。上半年直梯毛利率达到34.85%,比去年同期提高5.11个百分点,明显高于行业内其它上市公司。毛利率上涨的原因主要有4点:一、公司将部分零部件从外购改为自制,内部关联交易大幅增加,提高了合并报表的毛利率;二、整机产量明显上升,制造费用中固定费用摊薄;三、公司通过技术改造、工艺革新,提高材料利用率,降低了材料成本;四、原材料采购价格下降。
　　大客户战略成功,将进入收获期。与其他国产品牌相比,公司在大型地产商客户的拓展上明显快了一步。除世纪金源全部采用公司产品外,荣盛发展、远洋地产、中海地产等也和公司签订了重点项目,与海亮地产签署了战略合作协议。公司今年获得荣盛发展200台电梯3729万元的订单,显示公司在一线地产商中的市场份额不断提升。大型地产商是电梯下游中最主要的构成,也是公司实现进口替代,提升市场份额的关键。
　　自制率提升有助于公司提高成本领先优势,提升市场竞争力。公司积极提高关键零部件的自制比例,通过设立苏州和为工程咨询有限公司、参股润吉驱动55%的股权,调整了产品结构,优化了产业链。曳引机、电控系统等关键零部件逐步实现自制。产品自制率的提高,降低了成本,提高了毛利率,有效保障了产品的质量。
　　结论:
　　公司目前是国产电梯品牌的领军企业,未来发展思路清晰。随着大客户战略的成功,市场占有率将不断提升。公司在手订单23.54亿元,能保证全年业绩持续稳定增长。由于公司下游市场集中在二、三线城市,下半年需关注二三线城市房地产市场发展走向对公司的影响。我们预计2013-2015年归属于上市公司股东净利润分别为2.50亿元、3.13亿元和3.66亿元;每股收益分别为0.66元、0.88元和1.02元,对应PE分别为17、13和11倍;维持公司“推荐”评级。

南方轴承:新老产品双轮驱动,迎来业绩新拐点

　　投资要点:
　　投资评级与估值:给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为0.48亿、0.68亿和0.87亿元,未来三年净利润年复合增速为31%,2013-2015年对应EPS分别为0.55元、0.78元和1.00元。长期维度下,公司是国内汽车零部件进口替代下的优质标的;短期视野下,由于新老产品的迅速放量,公司未来几年业绩增速将显著提升,我们给予增持评级。
　　OAP产品进入收获期。OAP产品性能收到整车厂青睐,未来渗透率将持续提升,我们测算2015年OAP全球市场规模接近百亿。此前OAP的OEM市场几乎被INA及莱顿等国外厂商垄断,公司进过8年研发积累,OAP产品已经具备大批量供货能力,未来3年将进入快速供货阶段;我们预计2013-2015年南方轴承OAP分别实现销量40万、100万、180万套,带来收入分别为0.28亿、0.70亿、1.26亿元。
　　双重替代提升高端滚针轴承增长空间,混合动力逐步应用扩容滚针轴承市场。
　　我们认为滚针轴承具备质量轻,体积小等特点,在未来国内消费升级及节能减排的大背景下,其渗透率将持续提升;另一方面我国滚针轴承的国产化率也在稳步提升,但仍落后于行业整体水平,未来进口替代仍存空间;此外,节能环保要求逐步趋严的背景下,乘用车混合动力启停系统应用有望加速推进,其核心零部件增强型起动电机应用将大幅提升,对应单台电机的滚针轴承需求将实现翻番。
　　新客户及新领域支撑公司传统滚针轴承销量持续增长。随着电装、雷米等新客户的开拓以及ABS、节气门等应用领域进一步扩大,我们预计公司2013-2015年滚针轴承的销量将实现0.84亿套、1.05亿套、1.25亿套,相对应收入为1.8亿元、2.25亿元和2.68亿元。
　　核心假定的风险:汽车、摩托车行业景气度持续下行;OAP供货进度低于预期。