【皮海洲】不是为优先股欢呼的时候[ 2013-09-11 06:06 ]

股票王

最近，证监会关于“优先股开展试点的基本条件已经具备”的表态让市场为之振奋。尤其是本周一，有关媒体上一则监管层日前召集银行开闭门会议，密议优先股事宜，农行、浦发行成首批试点的消息，更是引发银行股的暴动，上证指数大涨72点，创今年以来最大的单日涨幅。
在市场为优先股的消息而欢呼的同时，舆论方面对优先股也是肯定有嘉。不仅认为优先股大有可为，而且甚至将其上升到新一轮股改的高度。
应该说优先股制度确实是中国股市所需要的，正如央行行长周小川所言：没有优先股，资本工具少了一个层次。特别是就从中国股市的健康发展来说，目前正面临着一个死结，即上市公司股本结构严重畸形，控股股东持股比例太高，市场面临着无穷无尽的大小非套现压力。而引入优先股制度，该问题就可以迎刃而解。所以，目前市场对优先股有着比较强烈的期待。
但目前显然还不是为优先股欢呼的时候。毕竟优先股还没有来到投资者的身边。从证监会的层面来说，目前还处在“抓紧起草”文件阶段，还在“组织梳理和修订《上市公司证券发行管理办法》等业务规则，为推出优先股排除制度性障碍”。而从银行方面来说，并未接到任何关于优先股试点的通知，也未获悉监管部门是否就此出台相关管理办法。所谓农行、浦发行成首批试点纯属误读，二者不过是作为大型银行和小型银行的样本进行模拟测算的，与首批试点无关。
更重要的是，优先股制度也是一把双刃剑。它不仅可以为A股市场解决问题，而且还可以为A股市场制造新的问题。但最终是让优先股成为A股市场的“福星”还是“灾星”，这最终取决于优先股制度的设计。比如，同样是面对银行股再融资的压力，不同的制度设计带给市场的结果是完全不同的。如将优先股设计为不可转换优先股，只能由发行人赎回，并支付相对合理的股息，这是于股市发展有利的，有利于保护二级市场投资者利益。但如果设计为可转换优先股，并且还支付较高的股息，这是有利于发行人与优先股投资者利益的，但在目前市场环境下于股市不利，不利于保护二级市场投资者的利益。而在目前优先股制度设计并不明朗，更没有具体的试点方案出台的情况下，给优先股送去掌声，实在是有些盲目，而从市场炒作的角度来看，这只能进一步证明中国股市的投机性：先炒起来再说，管它方案的优劣呢？！
所以，尽管市场对优先股制度充满了期待，但广大投资者更期待的是一个设计合理、有利于保护二级市场投资者利益的优先股制度。相反，如果优先股的设计更多考虑的是发行人与优先股投资者的利益，不排除优先股成为上市公司新的圈钱工具，对于这一点，市场参与各方务必要有清醒的认识。