上证决策参考 2013年11月18日

股票王

上证决策参考 2013年11月18日

【本期导读】

○牛市格局有望在改革中诞生
○本轮IPO重启仍会是核准制
○合肥国资改革着力引入战投
○中通客车可望中标济南采购

【主编观点】

牛市格局将在改革中诞生
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股市一周大幅振荡，周三沪指跌破2100点，周五又大涨，而这一切，有些人归因于三中全会，一会低于预期一会又超预期。短视、浮躁，股市种种陋习，在此可见一斑。三中全会公报及全面深化改革若干重大问题的决定，属纲领性文件，投资者必须领会实质精神。可以说，无论近期股市涨跌如何，三中全会将对证券市场产生长期重大影响，牛市格局也终将在改革过程中诞生。

股市是经济的晴雨表，中国股市汇集着一批国内最优秀的公司。然而，这个本质上优化资源配置的场所，却存在着种种弊病；经济体制运行中存在的各种问题，几乎都可以跟股市沾上边。因此，十八届三中全会作出的全面深化改革若干重大问题的决定，将直接触动股市的每根神经。

如国企改革，《决定》提出，国有资本继续控股经营的自然垄断行业，根据不同行业特点实行网运分开、放开竞争性业务，推进公共资源配置市场化。进一步破除各种形式的行政垄断。这意味着，目前已上市的大型央企面临重大改革，央企某些领域的垄断格局将被打破。《决定》还提出，凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府不进行不当干预。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。显然，这项改革又牵涉到众多上市公司。

从短期来看，近期各部委、地方政府结合学习落实三中全会精神，将推出一系列改革措施，对股市产生一定的积极影响。但投资者应当明白，改革一定会触及某方面利益，会有阵痛。我们不能仅从某一个点来判断《决定》对某一板块的利多利空，而是要看全面深化改革总目标实现过程中所迸发的社会活力。社会生产力的进一步解放将激活整个社会的全面发展，其所释放出的改革红利，正是支撑股市走牛的重要基础。因此，投资者近期要认真研读《决定》，既要寻找好公司，更要放宽视野，立足长远，牢牢把握住分享新一轮改革红利的机会。(赵超)

【权威声音】

编者按：15日公布的全面深化改革若干重大问题的决定，明确提出推进股票发行注册制改革。由此引起市场各方热议。上证报资讯特邀请监管部门权威人士，就其对下一步发行体制改革、IPO重启等问题，进行解读，供投资者参考。

◆发行体制改革方向明确
一级市场发审由核准制向注册制过渡思路，得到决策层确认。证监部门将按这一精神，逐步落实后续改革措施。但据最新了解，IPO何时重启仍无明确时间表。

◆指导意见与IPO重启并不同步
下一步观测IPO重启的时间关键点：一是由证监部门正式发布实施IPO改革指导意见；二是发布实施市值配售、券商保荐、发行人信息披露等配套规则；三是已过会企业自检是否符合新发布的相关规定及补充材料等。这意味着，指导意见定稿发布与实质性IPO重启之间，存在时间差，而非市场预期的同步推出。

◆注册制过渡时间漫长 IPO重启是核准制
尽管方向明确，但从核准制到注册制的过渡，不可能是短时间内完成，而是渐进的过程，须待证券法修订并发布实施后，注册制才具备法律基础。本轮发行体制改革及IPO重启仍将基于核准制。

◆注册制并不是降低发行门槛
实施注册制后，证监部门仍将对相关发行文件进行必要的审看，同时建立更明确、更标准的市场准入体系，并实施更严格的信息披露制度。注册制与核准制最主要的区别是：不再对企业持续盈利能力等内容进行实质性判断。市场担忧的发行门槛降低、发行规模急剧扩大等问题，不会出现。

◆注册制须有更完备市场体系作保障
注册制改革不是单兵突进的改革，它将落实在资本市场整体改革发展的框架当中，须有更高的市场化程度、更规范的市场运作、较完善的法律法规、发行人及中介机构更好自律、更成熟的市场化监管手段等系列条件作为前提。

链接：注册制在成熟市场的实施情况
美国：根据企业性质组织由律师、会计师、分析师以及专业从业人员组成的审核小组，审看企业上市文件，按审核情况向企业发出“意见书”，通过多轮反馈，直到美证监会认为所有投资者需要了解的信息都已披露为止。通常这一过程将持续两到三个月。同时，各交易所对企业进行上市审核，如纽交所就对拟上市企业提出股份流通量、总市值、财务指标等要求。

日本：一是强调公开原则，要求发行人依法依规，全面、真实、准确地提供一切与发行有关的资料；二是主要进行形式审查，对投资价值不作判断。同时对信披的要求更高，对于财务真实与企业状况核查的要求也更加严格。

香港：采取发行与上市合一的方式，香港证监会以信息披露为核心，对公司上市进行审查；联交所以上市条件为核心进行审查，判断企业是否符合上市规则要求。两方面审查同时进行，且均具有否决权。

【机构动向】

险资近期以谨慎观望为主
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上证报资讯的最新调查显示，包括国寿在内的险资资管认为，《决定》提出推进股票发行注册制改革，超出市场预期。接下来证监部门将以完善新股发行体制改革意见为抓手，加速市场化改革步伐。考虑到IPO暂停已近1年，市场不确定因素在增加，近期以谨慎观望为主。

外资提前布局个股期权机遇
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多名ETF基金经理和外资行人士向上证报资讯透露，近期海外资金涌入香港A 股相关ETF及中资股，原因是近期公布的三中全会相关文件，提升了外资对中国内地经济的信心，而内地正在积极酝酿中的个股期权等创新，也让外资大行非常感兴趣，提前开始囤货行动。

【上证视点】

不拘控股权 合肥国资改革着力引入战投
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安徽合肥市明确提出引入战略投资者参与国企改革。合肥市国资委负责人近日接受机构联合调研时表示，合肥市国资对于所属充分竞争性行业资产，基本不考虑实施股权激励等内增性增长的模式，而是把企业交给善于经营的团队。

合肥国资此前将美菱电器控股权转让给四川长虹，公司盈利能力大幅提升，控股的合肥三洋正在引进国际家电巨头惠而浦。据了解，合肥市选择转让国资上市公司控股权的标的，着重考虑主营与上市公司相近，能在合肥投资并做大相关产业。

合肥国资现在仍居第一大股东的合肥百货、合肥城建、国风塑业、丰乐种业等上市公司，曾分别与中国农化、弘毅投资、熔盛重工、泰国正大有过接洽，目前都在积极寻求能推动企业发展的合作方。

【信息雷达】

吉林高速5亿元补偿即将到账
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长春市“两横三纵”主线已于近日贯通，吉林高速（601518）即将获得5亿元补偿，到账后或按照补偿期限分期计入各期损益。公司之前曾公告称，由于绕城高速公路硅谷互通立交桥建设和改移人民大街高速公路出口损失的通行费用，当地政府将在建成通车前以财政补贴方式一次性给予5亿元补偿，具体相关补偿款到账日及数额等尚未确定，公司表示对本年度收益不产生影响。

中通客车有望中标济南公交车
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济南市政府采购网11日发布《济南市公共交通总公司公交车辆采购项目招标公告》，中通客车（000957）有望高比例中标。根据该公告，济南公交将新增1000辆车，中通客车与济南公交早在1998年就开始了合作，2009年济南公交采购200辆新能源客车，其中180辆为中通客车；2012年10月份，中通客车再次中标济南300辆混合动力公交车。