投资决策参考（2014-07-24）

股票王

【本期导读】
○今明两年可再生能源和核电投资超万亿
○转型胜于业绩 低价股底部已近在眼前
○参价有望继续走高 上市公司加大投入
○机构密集调研 钛白粉仍具有提价空间

【权威声音】
今明两年可再生能源和核电投资超万亿
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权威渠道获悉，今明两年，包括水电、风能、太阳能、生物质能在内的可再生能源和核电两项的投资总额，将超1万亿元。其中水电项目主要集中在西南地区，筹划中的个别特大型重点项目投资额逼近三峡。

点评：上述举措是对今年《政府工作报告》提出的“要提高非化石能源发电比重，发展智能电网和分布式能源，鼓励发展风能、太阳能，开工一批水电、核电项目”的具体落实。按我国能源结构调整目标，到2020年非化石能源占一次能源消费比重达到15%左右。同时国家将对非可再生能源发展实施严格规范，国家能源局22日发文要求，各地坚决遏制煤制油（气）盲目发展势头，对违反政策规定违规上马新建项目的行为要进行问责。

实际上，在政策暖风吹拂下，近期可再生能源与核电基本面已出现积极变化：
◆水电进入新一轮大规模投资期
尽管厄尔尼诺仍是今年水力发电能否超预期的主要变数，新一轮电改今年有望启动，随着大用户直购电份额扩大，发电侧改革将持续推进，供求形势将逐步取代政府定价的不确定性成为影响行业盈利的关键要素。水电机组因具有成本和环保优势，将在电改过程中长期受益，西部水电龙头企业有黔源电力。此外，出于对冲经济下行和环保等因素，有启动超大规模水电建设项目可能。

◆核电将迎实质性审批重启
在高层有关“抓紧启动东部沿海地区新的核电项目建设”的指示精神下，下半年核电将迎来实质性审批重启。保守预计今年新批机组约4至6台。根据核电装机规划，未来5年平均新批机组为7至8台，核电行业开始底部复苏，相关机组及设备商预计将持续迎接利好，A股弹性较大的龙头公司是江苏神通。

◆风电设备行业拐点正在到来
龙头公司金风科技半年报大幅预增，从一个侧面反映出风电全行业复苏迹象，部分零部件公司由于业务模式因素，有望呈现更强业绩弹性。随着弃风限电情况持续改善，下半年有望迎来装机高峰期，风电全产业链均将受益，尤其海上风电有较大空间，相关公司业绩将持续释放。

◆光伏产业复苏迹象日趋明显
随着二季度中国项目路条的发放及分布式扶持政策的出台，光伏产业链价格止跌回稳，部分上市公司上半年业绩有望超预期。政策上，淡化自发自用比例概念、可选择标杆电价上网以确保分布式项目最低收益率、融资端政策性放开等，都将利好行业发展。分布式光伏有望逐渐形成商业模式，电站开发环节将充分受益，相关龙头公司分别是爱康科技与阳光电源。
【主编观点】
转型胜于业绩 低价股底部已近在眼前
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多种迹象显示，积弱半年的A股基金，很有可能在下半年逐步发力，主攻方向是低价中大盘股，尤其是通过并购增发转型的传统企业板块。而沪港通的正式推出，也有望引发包括A+H股在内的部分周期股阶段性行情。

综合分析刚刚披露完毕的基金二季报，以及业内最新动向，可以看到：首先基金仓位再度进入底部位置，未来增持A股是大概率事件。截至二季度末，全部基金平均持股比例为76%，灵活配置的混合型基金整体持股比例约为70%，和2012年三季末及2013年中的低点基本持平，同期也恰为上证综指近年低点。未来一阶段，因基金补仓推动大盘指数出现中期反弹的可能性很大。

其次，此轮基金补仓的主要对象应为周期股、蓝筹股和消费股。原因一是从机构预期来看，基金经理们对宏观经济的预期已经不能再坏。二是从行业配置水平看，目前基金对房地产股、金融股、采矿业的配置比例分别是2.47%、3.62%和1.08%，均为历史最低值附近，提升仓位的空间较大。加之确定10月启动的沪港通，已越来越得到内地基金的关注，近日国内独有的白酒、中药股，AH差价较大的地产、银行等已率先获得部分基金补仓。

值得注意的是，考虑到实体经济正处在整体性的转型升级过程中，政策扶持下的传统经济转型与否、步伐快慢和成功可能性，有望超越当下业绩，成为影响包括基金在内的机构投资者布局的首要因素。上半年的基金业绩数据证实，执著于高速成长股的基金业绩有明显回落，而布局转型主题，以及回补消费品或周期股的基金业绩开始趋于活跃，预示着转型板块有望成为未来的重要主题。（宏文）

【机构动向】
政策性利好预期助涨保险股
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本周保险板块走强迹象明显，引发券商研报力推，更有来自买方的消息称，某国字头大鳄开始加码保险股。

据上证报资讯调查，除基本面明显改善之外，保险股集体上涨的背后是政策性利好预期趋强：一是在保险“国五条”发布后，将会有系列扶持政策紧跟出台，其中每年可撬动千亿保费增量的“个人税延型养老保险”将于明年上半年落地；二是沪港通正式推出预演，目前除新华保险外，其余三大保险股H股对A股溢价都在20%左右。

三季度债市投资者最看好城投债
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上证报资讯近日开展的大型调查显示，六成左右受访的债市投资者认为，三季度货币政策基调仍是继续扩大定向宽松的范围和力度。但受经济企稳、三季度资本市场资金面等约束影响，债市牛市行情或已渐进尾声，三季度债市将窄幅震荡。

尽管华通路桥短融最终兑付，“违约事件再现”仍被认为是信用债二级市场最大干扰因素，特别在钢铁、造船、有色金属、化工、光伏等领域。为此，近四成受访者三季度最看好城投债。
【热点调查】
游戏开发商与平台商间并购融合加剧
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上证报资讯对多家游戏类上市公司的深入调研发现，游戏产业正在发生的内在产业链变化，不仅导致了行业并购逻辑的变化，也在相当程度上影响了机构投资者对相关公司的价值判断。

◆游戏业正在出现重大变化
主要表现在：一是单纯以内容为核心的游戏开发企业持续增长遇瓶颈，市值提升困难。原因是游戏开发企业间比拼的主要是创意，而前期通过购买小说、影视、体育、动漫、综艺节目等同名知识产权的开发模式，成本越来越高，推陈出新不易。二是负责游戏分发的游戏平台公司，如腾讯和360，则因自有用户规模优势明显、壁垒较高等因素，出现赢家通吃现象，更易于通过快速整合成长为大市值公司。三是随着游戏产品数量的增多，单款游戏的平均曝光机会下降，为争夺“上头条”，游戏开发商的营销费用不断上涨，其大部分利润被游戏平台商侵蚀。

◆游戏开发商与平台商间的并购加剧
目前A股游戏类上市公司中的九成，属纯粹游戏开发商。为求生存，游戏业的并购重点由原来的游戏开发商间，向游戏开发商与平台商间转移，不排除A股中涌现出兼具游戏开发、分发业务的大型游戏集团。

◆作为客厅娱乐的电视云游戏或将快速发展
除页游、手游外，目前电视游戏虽处发展早期，但随着下半年XBOX的引入，有机构预计，客厅娱乐将成为游戏行业新增长点，电视云游戏作为客厅娱乐的细分行业，也将迎来快速发展。

【产业观察】
人参价格有望继续走高 上市公司加大投入
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据上证报资讯了解，吉林人参价格三季度继续保持高位，水参价格为110至120元/斤，同比增幅在50%以上。虽然9至10月进入产新季，但预计今年产量不会增长太多。同时四季度中成药企加大备货都将使人参价格继续走高。

A股公司中，太安堂（002433）的野山参种植规模近一万亩，每年都有成熟的野山参上市。公司还将在丹东、集安租赁200至300亩参地，同时在长白山脚下建设野山参交易中心。该中心面积200多亩，去年人参业务销售5000万，今年有望翻倍。益盛药业（002566）在人参产业也有布局。据公司介绍，今年平地种参将有470亩进入收获期，每亩预计产量600公斤，今年将会进行加工出售，对业绩作出贡献。

氟化工产业发展政策将提升行业集中度
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据上证报资讯获悉，即将举办的第七届氟化工论坛上，石油化工联合会将介绍下一步氟化工产业发展政策。据了解，政府将重点优化石化产业发展，其中氟化工将从提高准入门槛、扩大下游需求和淘汰落后产能等方面加强。

根据蒙特利尔议定书要求，我国对R22制冷剂实施配额生产，导致产品价格今年累计涨幅达40%，可见供给端收缩对行业的提振作用。另外，新一代制冷剂HFO-1234yf已获欧盟认可，进入全面推广阶段，将扩大氟化工下游市场需求。在后续政策的推动下，行业中的龙头企业，如三爱富（600636）、巨化股份（600160）等，有望积极进行产业链整合，获得更多市场份额。
【上证视点】
龙头涨价吸引机构密集调研 钛白粉仍具有提价空间
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近日钛白粉上市公司受到机构密集调研，行业龙头多次提价是其备受关注的主要原因。据分析，本轮涨价主要原因是硫酸法金红石型钛白粉外贸市场好转，国内生产商去库存效果明显。目前外贸持续走好，大大缓解了国内整体库存压力，国际巨头价格坚挺也令国产钛白粉在国际市场占有率逐渐扩大。预计后市随旺季来临及供需结构改善，市场仍有提价空间，不排除个别生产商出其不意调价。

佰利联（002601）去年出口占比40%至45%，今年大概率过半，整体产量也有望大幅增长。公司目前产能利用率很高，但内部高层仍要求通过技改等方式，尽量将单月产量由1.6万吨提升到1.8万吨。公司去年新建的2万吨锐钛型钛白粉主要用作脱硝钛白，目前已攻克一行业排名前三的民企客户。下月公司用于脱硝催化剂的钛钨粉将实现供货，与普通钛白粉相比盈利更可观。

金浦钛业（000545）目前满产满销，库存较低。全资子公司徐州钛白新建8万吨金红石型钛白粉预计年底建成试生产，明年可释放全部产能；其配套硫磺制酸以及蒸汽发电，可显著降低生产成本，大幅改善盈利能力。公司目前产品仍以内销为主，出口产品不多。

【海外来风】
科技巨头竞相布局流媒体技术
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本月起，知名的英国官方排行榜公司将首次公布在线流媒体使用数据，BBC称这是流媒体走向成熟的标识。实际上，其背后是，雅虎、苹果及谷歌等科技巨头近期纷纷开展相关并购活动，竞相布局流媒体技术，此前阿里巴巴也宣布与狮门娱乐在国内合作推出订阅式电视流媒体业务。

流媒体技术主要用于多媒体新闻发布、视频点播、远程教育甚至包括远程医疗等方面。相关研究报告显示，统一通信与协作技术的广泛应用，全球企业流媒体市场将在2013至2018年间以超22%的复合年增长率发展。