估值修复行情告段落后的新变化（2015-01-13）

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估值修复行情告段落后的新变化
玖福投资组合
上周四我明确提出：“魔咒”发威预示估值修复行情告段落。由此，大盘进入调整期。
经过上周五的疯狂过山车的罕见大震荡之后，能够证实的利空就是证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。而股票期权本身是一种金融衍生品，具备做空或做多的功能，是一个套利和风险管理的工具。只是在大盘短期涨幅过大的背景下，将产生偏空的作用。当然，这个消息加上本周将有22只新股密集发行，短线资金面趋紧冲击市场，加剧了本轮调整的跌势。
本周一早盘两市双双低开，盘中券商股一度强势拉升，沪指盘中震荡回升跌幅收窄，深成指翻红，创业板大涨超2%，但在上午接近收盘时，在权重股全线杀跌的压制下，沪指一路走低，下午开盘便跌破3200点，之后在低位反复横盘震荡，在3191点附近构筑了一个小的三重底之后，14:15左右出现盘中一波较强的反弹，深成指再度翻红，但持续性较差，指数冲高回调，收在3229.32点，跌56.09点，跌幅1.71%；深成指收报11285.18点，跌39.58点，跌幅0.35%；中小板指涨幅0.23%，创业板指数涨幅2.12%，出现逆势上涨。印证了我前期提出的“在经过前期较大幅度下跌之后，尤其是在主板指数回落之时，小盘成长股迎来上涨机会。”的判断。
周一上证指数回补了3240点附近缺口，并击穿了10日均线，下一个重要支撑在20日均线，目前运行到3147点，前一波的调整也是逼近20日均线后止跌回升。而目前经济基本面并未走坏，且存强烈二次降息即降准的预期，所以这波牛市仍未结束，待调整充分后有望重拾上涨脚步。
从板块表现看，前期领涨的蓝筹股纷纷出现了不同程度的杀跌。其中前期涨幅巨大、利好兑现的蓝筹品种率先被主力砸盘，如电力、一带一路概念等均大幅下挫，中国铁建、中国中铁、中铁二局等大跌在5%左右；此外，基本面缺乏支撑的蓝筹品种如钢铁、航运等也大幅跳水。相反，估值最低的银行股走势却相对稳健，跌幅较小，北京银行还上涨2.05%；保险股中国平安和中国人寿均表现出色，涨幅超过2%。这表明在大盘股调整中也将出现分化，那些有估值优势、业绩支撑的个股更为抗跌，甚至逆市上涨。
从小盘题材股走势观察，互联网概念表现最好，板块涨幅3.70%，东方财富涨停，上海钢联、乐视网、三六五网等多股涨幅居前；医疗保健、保险、软件服务、电商概念、国产软件、互联金融等板块涨幅居前。这些大多是政策扶持的行业发展前景广阔的新兴战略性产业个股。
我认为，2015年二八格局将被打破，改革和创新两大主题将交替表现，而短期在估值修复行情告一段落之后，后市的机会将主要集中在以创新为主导而涌现出的热点上，而经过适当调整，以改革为动力的国企板块依然存在较大机会。
一方面，虽然金融股的估值洼地已基本被填平，估值已不再很便宜，但相较全球股市来说，金融股的估值也还没有高估。相对适合的估值体系，再考虑到当前改革预期和经济刺激预期等，金融股大幅下跌空间也不大。国企改革是中国经济大变革的战略性环节，2015年这一硬骨头必将全面提速，有望出现如下突破：1.混合所有制改革；2.薪酬体制改革；3.股权激励将积极推进；4.改善国有企业整体布局。这将有助于A股估值的系统性提升。从这个角度分析，大盘蓝筹股杀跌空间不大，也就意味着指数下跌空间相对有限。
另一方面，前期累积下跌幅度较大的中小市值中的高成长品种无疑具备较佳的投资机会。2014年四季度以来，出现了“以大为美”的投资理念，但众所周知，证券市场的定价体系中，并不是以大小来论断的，并非大盘股一定有价值，小盘股一定没有价值，反之亦然。关键在于公司基本面是否积极变化，未来成长趋势是否乐观。从根本上讲，A股的投资机会就在于公司的成长性。
在中国经济转型期间，新兴产业的发展主要集中在中小市值品种中，比如生物技术和高端装备制造业的发展、移动互联网的渗透率提升对相关产业的影响等等。从中长期看，A股市场很可能会过渡到不分大小盘股、只关注未来成长性的投资思路上，而短线创业板和中小板中的高成长优质标的将迎来一定的投资机会。如互联网、大数据、节能环保、大健康和大消费等新兴战略性产业板块。