中证投资参考（2015-02-12）

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【今日导读】 ＞进一步降息空间已打开 ＞外资持续买入金融地产 ＞价量齐升“糖牛”待爆发 ＞注册制方案实施倒计时 ＞海南国际旅游岛新机遇 【中证看市】 进一步降息、降准空间已经打开 ---------- 前期资讯一直强调，中国已经加入全球性量化宽松的行列。从最新了解的情况看，尽管央行刚刚进行了存准率的调整，但考虑到今年经济下行压力仍然较大，进一步降息或降准的空间已经打开。 1月份经济数据不容乐观。官方与汇丰PMI指数均跌破50%荣枯分界线，CPI更是创五年来新低，显示通缩风险正在加剧。PPI持续36个月负增长，生产领域正面临史上最长阶段的通缩。房地产投资开发增速放缓，制造业过剩较为严重。出口受到汇率和劳动力成本上升因素，内生增长动力不强。 保增长要求宏观调控政策持续发力。去年财政政策执行十分不积极，全年财政支出增长8.2%，低于预算的9.5%，全年竟然未完成1.35万亿元的财政预算安排，显示今年财政下行的压力将非常大。财政政策发力的空间或有限，可能要求货币政策支持实体经济的力度将更为加大。 今年流动性压力较大。去年12月新增外汇占款下降近1200亿元，为去年8月以来再度出现负增长，而这或仅仅是开始。外汇占款下降带来的基础货币缺口巨大，可能至少在2万亿元左右，决定了央行需要通过各种渠道提供流动性。同时，PPI持续负增长带来的企业实际利率持续高企，以及实体经济融资利率仍然偏高，央行还需要继续引导融资利率下行。因此从货币政策而言，今年仍有继续降息及降准的空间。 外资持续买入金融地产 ---------- 市场憧憬央行继续放松货币，一直充当政策“春江鸭”的外行最近在沪港通上大举买入金融地产，近期成交金额创下自开通以来首日外的新高。此外还值得注意的是，港交所披露的权益变动数据显示，2月以来包括瑞银、贝莱德、美国银行和摩根大通在内的多家外资机构集中增持万科企业（02202.HK）股票。 数据显示，摩根大通5日买入377万股万科企业股票，每股平均价17.765港元，较该公司11日收盘价高4%。美国银行在3日和4日分别买入184.3万股和136.2万股万科企业股票；瑞银在2日买入621万股，4日出售275万股，净增持346万股。此外，贝莱德在1月30日、2月2日和3日连续买入万科企业，累计买入规模达到2060万股。 随着春节临近，央行放松时点或将出现，加之打新资金解冻，相关金融、地产行情值得期待 【政策前瞻】 注册制方案实施倒计时 ---------- 注册制方案实施正在逐步进入倒计时阶段，中证资讯获悉，目前监管部门正在敦促投行及拟上市公司尽快上报材料已加快审核的步伐，为注册制实施铺路。据悉去年五月发审委换届，至今年五月这一届发审委即将到期，届时不再延续这一制度，这意味着在此之前注册制过渡期安排应已尘埃落定，五六月将进入筹备过渡期，为注册制正式实施做好准备。 海南国际旅游岛建设迎来新机遇 ---------- 在近日召开的海南人大会上，海南省省长刘赐贵表示国务院对海南给予了巨大关怀和殷切期望，支持力度不断加大，特别是中央领导最近对海南国际旅游岛建设作出重要批示。预计在下月召开的博鳌亚洲认坛期间有望出台系列支持海南国际旅游岛的措施。 【热点聚焦】 价量齐升成就“糖牛” 糖业股望爆发 ---------- 前期我们已经强调，量化宽松初期，弹性较大的小金属、稀土、软性商品将率先受益。过去一周我们已梳理了稀土、小金属的投资逻辑，本期我们重点关注糖业股 春节消费支撑、2015榨季白糖产量下降、节后收储预期增加，今年以来糖厂提价销售，糖价强势上涨。截至2月11日收盘，郑糖主力SR505合约从年初的4580元/吨已升至5107元/吨，区间累计涨幅高达527元/吨，接近11%。现货方面，昨日糖厂主流报价4950元/吨，经销商报价4850-5000元/吨不等，价格上涨50-100元/吨。 截至1月底，国内食糖累计产量为478.6万吨，同比减少173.5万吨；累计销量为252万吨，同比减少21万吨；制糖企业工业库存为226.6万吨，同比减少152.2万吨。分析人士指出，产量大幅下降是本轮牛市的核心推动力，目前价量齐升的市场态势明显。业内调研发现，中间商囤货的意愿正在增强，大型贸易商已经将库存增加至牛市年份的五成左右。新糖逐渐成为抢手货，糖厂采取每日限量供应的形式来限制总供应量，激起了市场的采购热情。 考虑到企业减产幅度较大、市场产需缺口较大、政策上存在限制进口总量的可能，市场认为糖厂扭亏为盈是大概率事件。目前广西糖厂的自律价格定在4800元/吨，毛利率为10%，得到市场认可，这也意味着制糖企业盈利有望好转，南宁糖业(000911)、贵糖股份(000833)、华资实业(600191)、中粮屯河(600737)、保龄宝(002286)等将随着糖价上涨充分受益。 【产业观察】 上海国资国企改革“新局” ---------- 2月10日，上海仪电（集团）有限公司举行揭牌仪式，上海副市长周波为改制后的上海仪电揭牌并讲话。仪电集团由企业法人改制为公司法人迈出重要的一步，也意味着上海国资改革迈出重要的一步。 ●关注资产整合、整体上市等预期的国企 今年上海将继续加快企业集团整体或核心业务资产上市，目前在上海国企中，有相关预期的公司主要有：华谊集团、纺织集团、上海电气(601727)集团、上海建工(600170)集团等等。华谊集团整体上市工作已经开展，集团已经在2014年末形成资产证券化方案框架，并确定了相关的时间节点。 双钱股份(600623) 已公告拟发行股份购买华谊集团核心资产，但标的资产范围尚未最终确定。目前信息显示，在核心资产上市的途径上，华谊集团仍有多种选择，三爱富(600636) 和氯碱化工(600618) 预计将承接公司部分核心资产。 纺织集团整体上市框架显露，申达股份(600626) 主攻产业用纺织品和外贸等；龙头股份(600630) 主攻时尚产业和纺织品牌发展等，两者整合在业务架构、人事组织等方面阻力较小。 上海电气(601727)集团近期拟剥离亏损公司上海电缆厂，集团已明确争取在3-5年的时间内实现整体上市，以上海电气(601727) 为整体上市平台，使优势资源向上海电气(601727)集中。尽管公司内部多次否认，上海建工(600170)集团的整体上市仍可期待，集团旗下唯一上市平台隧道股份(600820) 在业务架构上与集团资产契合度高。 ●国资流动平台期待落地 据上海市国资委消息，上海国资流动平台的投资决策委员会已经成立，并召开了第一次会议，目前已将相关资本流动项目上报国务院国资委和中国证监会，并获得国家相关部门的支持。由于资本流动项目涉及上市公司股权，需要依法合规，目前还在稳妥筹备，有序推进。 今年上海将建立健全国资流动平台制度，形成专业化的平台规范运作模式，按计划、分步骤持有并适时运作部分整体上市公司、多元化企业的国有股权，重点支持战略性新兴产业、城市基础设施和民生保障工程。上海国盛集团、国际集团两大国资流动平台已“虚位以待”。其中，国际集团将包含金融及产业集团的股权，国盛集团则主要是以产业集团的股权为主。 在国企股权向平台划转方面，上海明确为“整体上市公司、多元化企业”，目前来讲，大光明集团、上汽集团(600104)、电气集团、建工集团、交运集团等存在股权划转的预期。