日信证券分析报告（0913）

小小90后

结构性行情将成市场常态
　　□日信证券 吴煊
　　本周A股市场继续震荡探底，周成交量亦创出近期地量。随着市场对国内经济下行压力的担忧情绪不断升温，周期性行业成为市场集中抛售的对象，建筑建材、信息设备、机械设备、家电等板块均出现较大跌幅，而金融和农林牧渔等板块的跌幅相对较小。
　　周五公布CPI后，各方在数据解读和对未来CPI变动判断上出现明显分歧。但不论怎样，就数据本身而言，通胀水平自高位小幅回落却是不争的事实。未来经济增速仍有进一步放缓要求，而通胀水平也有望继续回落。技术上，股指运行重心仍处于不断下移过程中，周K线已形成平台下破趋势。量能持续萎缩表明本轮市场下跌并非是获利抛压所致，而下档承接力度不济才是导致市场缩量调整的原因。这从一个侧面印证了在不断地经历政策预期的反反复复之后，市场心态已发生实质性变化。
　　尽管就目前政策动态而言，已可做出国内政策紧缩步伐基本停止的结论。换言之，市场已进入政策观察期的判断已经兑现。但由于之前政策预期的屡屡落空，加之欧美债务危机的蔓延，市场信心不断受挫。对于利好的极端漠视和利空的不断放大已成为常态。市场也由之前对通胀的忧虑转向对国内经济下行的担忧。有鉴于此，目前依靠市场自身力量已难以改变弱势格局，未来市场能否止跌回升，其关键在于是否释放出明确的政策转向信号。
　　结合国内通胀水平、国外政策预期以及国内经济变动等因素综合判断，四季度最有希望成为国内货币政策转向的重要窗口，但政策转向很难构成真正意义上的宽松。即便市场受到政策刺激转而走强，其高度也较为有限。
　　展望后市，在没有明确的政策信号释放之前，政策预期的降低仍会继续蚕食市场的做多信心，从而导致市场难以摆脱目前颓势。鉴于2500点之下，市场整体估值水平已处低位会激发惜售心理，其大幅向下的可能性已不大。在未来较长时间内，市场流动性不足的状况都难以改变，加之背负经济转型的伟大使命，以战略新兴产业为核心的小盘股依然会受到持续关注，其结构性行情将成为市场运行的常态。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看平
　　下周区间 2420-2600点
　　下周热点 新材料、创业板
　　下周焦点 货币政策