恒富内参 0914

股票王

市场有再创新低之忧


节日期间夜美欧洲股市纷纷大跌，受此不利影响今早A股小幅跳空低开，受谨慎心态的影响股指无力上行处于低位横盘整理。午后，水泥板块崛起，金融、地产略有回升，由此推升股指一波小幅上升，但碍于量能和人气不足，尾盘再度重回震荡区间。截止收盘，沪深两市均小幅下跌报收。截止收盘，沪指报2471.30点，下跌26.45点，跌幅1.06%，成交518.5亿元；深成指报10775.3点，下跌117.09点，跌幅1.07%，成交425.2亿元。
   板块个股上，水泥股表现跌宕起伏，早盘领跌两市，午后崛起领涨。券商、保险、水利建设、糖业、ST股板块表现活跃，黄金、船舶制造、有色、发电、智能电网板块表现弱势。沪深两市仅有达华智能独家涨停，除了ST板块以外，两市中有冠昊生物等5只个股跌停。
   股指期货上，周二，受外围股指持续走弱影响，股指期货大幅低开，主力合约IF1109盘中最低下探至2699.0点，期价创一年新低；午后期指有所回升。截至收盘，IF1109报2722.8点，下跌24.6点，跌幅0.90%。
   后市走势上，今日股指低开后窄幅震荡，收出带下影的假阳线，成交量较上个交易日再度萎缩。沪市成交量频现地量水平，表明空方能量正在逐步地释放，市场仍处于震荡筑底的过程中。基本面上，央行观察的三个月CPI连续下滑都还未得到明确验证，A股市场期盼的政策放松和当前筑底成功的时间都可能会向后拖延，不过在外围危机结果难以预料的情形下，再加息、调存准和严控信贷的政策可能终结，毕竟经济增添的变数在加大。综合分析，政策在年内大幅放松的预期已基本落空。同时，7、8月份的经济数据依然不容乐观，加上海外形势的反反复复仍将令投资者如鲠在喉，这种情况的彻底改善仍遥遥无期，未来可能还要等待。在国内高通胀和经济增长放缓双重压制下，大盘明显上攻乏力。在这样的弱势中，上涨的动力更多的是利好政策的密集刺激。但归根结底，整体环境的向好才能为大盘上升提供持久、强大的动力。
技术上来看，沪指下降趋势线开始于2011年3060点附近的高点，趋势线的第二个点是2011年7月2820点附近的高点。理论上只有出现在这条趋势线以上的收盘点位，才能确认股指重新回到上升趋势中来，这条趋势线当前位置位于2665点附近。因而，在新的上升趋势没有建立之前，市场仍有再创新低之忧，只有当市场恐慌急跌形成空头陷阱后，大盘才能真正走出底部。操作上，短期仍应保持耐心观望。
等待阶段底部，关注低估值蓝筹



操作建议：周二，在希腊国债收益率暴涨至100%以上，再度令欧债危机浮出水面，全球股市普遍遭遇“黑色星期一”的局面之下，A股中秋节后复牌也未能幸免于难，沪指跌幅超过1%，2437点已经岌岌可危。目前A股市场所处的市场环境，外有欧美债务危机险象环生，内有通胀压力居高不下，同时A股市场自身还面临着上市公司业绩增速回落的风险。鉴于近期政策面依然没有出现明显的救市信号，预计短期股指仍将弱势震荡，消化欧美债务危机的不利影响。操作上，继续保持谨慎心态，耐心等待抄底时机到来。
操作策略上，就A股市场而言，调整风险更多来自小盘股。目前，沪深300指数的静态市盈率为13倍，上海A股平均市盈率15倍，与2005年、2008年等股市历史低点处于同一水平。而深圳市场平均市盈率28.78倍，深市主板为23倍，深圳中小板为35倍，创业板为45倍，距离2005年、2008年股市底部16倍的市盈率明显虚高。因此，投资者不妨多关注市净率、市盈率已经接近历史底部，中长线有避险功能和投资价值的低估值大盘蓝筹股。
银行：通胀拐点已现 存准率下调概率增大

    11日,央行公布信贷数据情况:8月人民币贷款余额同比增长16.4%,比上月末低0.2个百分点。当月新增信贷5485亿,环比增加559亿,同比增加33亿。居民当月新增贷款1888亿,环比增加126亿,同比少增122亿,其中短期居民新增贷款878亿,环比增加337亿,同比少增18亿,中长期居民新增贷款1010亿,环比减少211亿,同比少增104亿;非金融企业新增贷款3602亿,环比增加445亿,同比多增166亿,其中,企业短期新增贷款1588亿,环比增加275亿,同比多增623亿,企业中长期新增贷款1011亿,环比减少31亿,同比少增1519亿;票据融资当月新增917亿,环比增加264亿,同比多增1122;8月扣除票据后的一般性贷款为4568亿,环比增加295亿,同比少增1089亿。
    8月人民币存款余额同比增长15.5%,比上月末低0.8个百分点。当月人民币存款增加6962亿元,环比多增13649亿元,同比少增3838亿元,其中,住户存款增加265亿元,环比多增6921亿元,同比少增1675亿;非金融企业存款增加3710亿元,环比多增7767亿元,同比少增1255亿;财政性存款增加1015亿元,环比少增3577亿元,同比多增9亿。
    M1同比增速为11.20%,环比降低0.4个百分点,同比降低10.7个百分点。M2同比增速为13.50%,环比降低1.2个百分点,同比降低5.7个百分点。

分析：通胀符合我们预期,缓慢回落,货币政策紧缩或以进入尾声。8月CPI 同比上升6.2%,与我们在上周周报中的预测完全一致,但略高于市场6%的预期,通胀回落较缓和。但货币紧缩力度较大,货币供应量增速接近历史低位,加上扩大缴存范围和外围经济动荡,美元走强的影响,预计未来M1、M2增速将有跌破10的风险,因此我们预计货币政策紧缩进入尾声,后续存在松动存准率的可能。
    2011年上半年A股上市银行净利润合计4654.53亿元,同比增长34.34%,同期A股全部上市公司净利润同比增长23.95%,银行板块增速是后者的1.43倍。民生银行净利润增速最快,达57.51%;农业银行净利润增速居第三,在国有银行中最快,超过大部分股份制银行。2008-2011年上半年国有银行净利润增长最平稳,城商行波动较大,股份制银行居中。
    鉴于当前全球宏观经济和中国紧缩的货币政策和房地产调控措施均存在不确定性,我们认为短期内中国银行股可能将保持区间波动。但我们认为9月份因流动性担忧导致的股价进一步回调将提供买入基本面强劲的银行股的机会,随着这些银行流动性状况的改善,特别是其当前估值接近我们的悲观假设水平,其股价可能会在四季度出现反弹。



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行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的前三名是：券商、交通设施、银行，其金额分别为：8.56、0.87、0.84（亿元）；资金主动性流出的前三名是：医药、房地产、化工化纤，其金额分别是：7.36、6.51、3.42（亿元）。


银行板块：上市银行2011年、2012年的净利润增速为29.5%和23.02%，但从估值水平来看，上市银行2011年平均市盈率和市净率分别是7.24倍和1.32倍，估值水平反映了各种悲观预期，处于绝对低估的水平。

银行板块整体的业绩增速依然能够保证，2011年全年业绩增速高达28%、2012年业绩增速在20%以上是大概率事件。虽然市场对于银行的高速增长充满争议和对高速增长的持续性充满怀疑，但是业绩增长所带来的估值水平的自动下降后的回升，是第四季度银行板块主要投资机会所在，第四季度整体银行板块具有10%至15%的上涨空间。

在利率市场化和银行转型的大趋势下，相对看好具有零售优势和零售发展潜力的银行，

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示，兴业银行（601166）、华夏银行（600015），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、中信证券（600030）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    证券业协会公布2011年上半年证券公司行业数据,109家券商实现营业收入751.02亿元,实现净利润260.54亿元,同比下滑11%,行业平均佣金率0.082%,较2010年下滑15.5%;6月15家上市券商实现净利润20.1亿元,环比增加135.9%,其中海通、光大、西南表现超出预期;上市券商中期净利润同比增长约9%,符合预期,海通、光大等增速较快。
    近期环境逐步好转，券商短期将从业绩与估值双重受益。市场的回暖同时明显带动了融资融券等创新业务的规模。以中信证券为代表的大券商创新业务占比不断提升,也成为推动该类券商中期业绩稳中有升的主要因素之一。估值上看，大券商估值仍处历史最低水平显。因此无论从短期市场反弹还是中长期估值修复的角度而言，券商股均具备了较大的投资价值。
2、投资亮点
    经纪卖方业务优势突出,积累丰富客户资源。中信证券的经纪、研究、投行业务均位居行业前三,分别积累了丰富的零售、机构投资客户及企业融资客户资源。除此之外,卖方业务的多年积累还为公司买方业务储备了庞大的资金与人才基础。
    买方业务借位发展,打造全新利润增长点。中信证券的直投、资管、融资融券等业务分别受益于投行、经纪业务所积累下来的企业融资客户资源和零售投资客户资源,目前各买方业务均处于同业领先地位。公司的资产周转率将随着买方业务开展而有望逐渐提高,进而提升公司整体ROE水平。
    国际化迈出第一步。2011年6月10日,中信证券董事会通过收购里昂证券及盛富证券议案。根据该议案,中信证券全资子公司中信证券国际有限公司出资3.74亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9%的股权。股权收购比例略低于此前预期。收购将于2011年12月30日前完成。 通过收购,搭建亚太及欧洲经纪业务平台 里昂证券(CLSA)总部设于香港,法国东方汇理银行拥有其超过98%的股权。公司核心业务是研究和机构经纪业务,其在亚洲各主要市场的经济业务和研究业务均名列前茅。

二、恒富资金监测



恒富资金监测平台显示： 该股在券商板块中较低的估值曾一度引发机构抢筹，随着股价从17元震荡下跌至12元以来，公司低估值优势再度机构、大户资金的青睐，近3个月以来大户单持续流入该股，在转融通和融资融券扩大化的趋势下，券商股后市有望迎来阶段性行情。
三、恒富技术解读



上图分析显示，3、5、10日主力力道周期全部小幅翻红，显示目前主力控盘力道较强，机构单、大户单买入量也明显大于卖出量，显示主力资金仍在逆市流入。周K线上看，该股明显处于旗形整理末端，中期将迎来方向性选择，密切留意政策面东西，适时出击。
四、风险提示及投资建议
国际合作进展低于预期,交易量持续地量等风险。
不考虑转让股权的一次性收益,预计2011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0.66元。鉴于公司的龙头地位、明确的战略定位及有效的执行力,给予中信证券“推荐”评级。
关注区间：11.60—12.00元，止损价11.40元







2、新安股份（600596）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    近年来，由于我国建筑、汽车、电子电气、日化和纺织等产业的发展十分迅速，我国有机硅材料的消费量增长迅速。有机硅行业已发展成为技术密集，在国民经济中占有重要地位的新型产业。据统计，2010年有机硅单体项目投产总产能超过60万t/a，年末我国有机硅单体产能达到160万t/a，产量也大幅增加。据中国硅材料信息研究中心统计，2010年我国单体产量约为73万吨，比2009年增加16万吨左右，预计2011年有机硅单体产量也将再度提高。
    据中国化工网介绍，8月份，国内草甘膦价格开始上涨，涨幅2.5%左右，价格在500元—700元/吨不等，且不是普涨，仅有部分公司调高价格，如四川一家生产商就草甘膦价格从原先的20700元/吨调高到21200元/吨。近期，受国外需求增加以及部分国内厂家停车检修的影响，上周国内草甘膦价格继续上行，浙江新安化工草甘膦价格上升6.79%至22，800元/吨。随着近期检修厂家的陆续复产，行业开工率恢复到正常水平，短期上涨动力不足，未来走势取决于海外订单情况。
2、投资亮点
    新安股份主要从事农药化工、硅基新材料两大产业,属于中国制造业500强,全球农化20强企业。上市以来，公司充分利用草甘膦-有机硅的产品链结构优势,不断扩大草甘膦、有机硅生产规模,成为中国最大的除草剂草甘膦生产企业和中国第二大有机硅单体的生产企业。
    有机硅产能扩增是今年最大亮点。公司有机硅业务包括从硅块到硅橡胶产品的全产业链,实现上下游一体化，2011年产能将集中释放。有机硅单体方面，公司拥有10万吨单体产能，包括本部6.5万吨和浙江开化3.5万吨，本部今年以来一直处于满产，好于行业平均的开工水平。硅橡胶方面，今年一季度投产生胶1.5万吨、预计上半年投产107胶1.5万吨，同时公司密封胶2.4万吨也在建设,，预计今年年底投产。
    宁夏天喜将成为农化业绩增长点。公司对宁夏天喜公司的收购,将利于公司迅速进入除草甘膦之外的其他除草剂,以及杀虫剂和杀菌剂等领域,便于公司完成对其农药业务的产业布局。

二、恒富资金监测



恒富资金监测平台显示：该股大户单、机构单在进两个月内呈现大幅净流入状态，特别是近三周以来，机构单曾一度单日大幅流入，其后维持静默状态。公司持有即将IPO的方正证券股权，具备资产增值概念，同时国际草甘膦价格出现上涨，公司业绩有望出现较大规模的增长。
三、恒富技术解读



上图分析显示， 3、5、10日主力力道全部小幅翻绿，显示机构、大户控盘力道增强。同时，9月13日的成交也显示，大户买入量大于卖出量，机构维稳迹象较为明显。此外，该股近期严重超跌，较低的市净率水平，中等流通市值，具备低估值修复行情条件。
四、风险提示及投资建议
新项目投产后盈利能力低于预期等风险。
年报显示，2010年公司实现每股收益0.247元，随着有机硅项目的全面投产，我们预计公司2011-2012年的EPS为0.52元和0.66元，维持对公司“推荐”投资评级。
关注区间9.60—10.10元，止损价9.30元