敢死队火线抢入6只强势股10.28

股票王

　　天马精化(仅供参考):光气资源注入障碍扫除,AKD价格毛利回升

　　一、 事件概述

　　公司三季度共实现营业收入6.31亿元,同比增长37.07%,归属上市股东净利润为0.55亿元,同比增长40.33%,基本每股收益为0.46元,同比增长12.20%,综合毛利率为19.33%。符合我们的业绩快报。公司三季度单季营业收入为2.26亿元,同比增长39.18%,归属上市股东净利润为0.17亿元,同比增长33.88%,EPS0.15元,同比增长36.36%。公司预计2011年度归属于股东净利润同比增长幅度为 30%-50%,EPS在0.63元-0.73元之间。

　　二、 分析与判断

　　公司单季度毛利率和净利率均有所下降

　　公司1-3季度每季毛利率分别为21.08%、18.76%和18.58%,净利率分别为9.73%、9.43%和7.33%,均呈缓慢下降的趋势。主要原因一是公司为了占据市场分额并在与凯米拉天成的谈判过程中占据主动从而自7月份开始AKD率先降价,二是主要原料硬脂酸采购单价同比大幅上升,三是由于公司出口汇兑损失100多万导致财务费用提升,四是公司提高职工薪酬水平、加大研发投入等导致销售和管理费用大幅增加。

　　公司10月份开始享受光气资源自供的低成本优势,四季度毛利率回升

　　天安化工与凯米拉天成化工签订了一个35年的光气生产经营合同,协议规定了天安化工不能为其它任何企业加工硬脂酰氯。天马医药集团入股天安化工,最主要的目的是为了协助天安化工解除和凯米拉天成的排他性加工协议,扫清天马精化进入天安化工的所有法律障碍。最近随着和凯米拉天成达成了全面的和解协议,一是天马精化将与凯米拉天成形成价格同盟,锁定较高毛利率,二是公司的光气资源优势将会极大地得到体现,整体毛利率将大幅提升。

　　南通筹建新的中间体项目,提高医药中间体业务发展预期

　　主要是与一些国外大的制药企业如诺华进行定制生产,大概有3-4个品种,规模较小,但为未来医药中间体进一步增长打开了空间。

　　三、盈利预测与投资建议公司业绩低于我们此前对公司全年的预期,下调对公司的盈利预期,主要原因是公司四季度才能逐步享受低成本光气资源。但公司 AKD未来市场占有率将会提高到70%,AKD形成价格同盟且毛利水平逐步回升。2011-2013年全面摊薄EPS 为0.72元、1.36元和2.10元,相应动态市盈率分别为33.88、17.92、11.58倍,维持"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示:

　　公司受制于硬脂酸垄断,全部采用现金交易,资金需求量大,且原料涨价幅度较大。

　　天宝股份(仅供参考)三季报点评:利润增速过50%,业绩增长较确定

　　收入增速低于利润增速。三季度毛利率水平较高的冷饮及反季销售业务占比提升,导致公司利润增速达54.4%,高于收入增速。从单季度看,前三个季度公司毛利率分别为15.69%、19.82%、21.49%,呈现提高的态势。而四季度随着水产品加工业务进入旺季,我们认为毛利率将出现下降,但随着业务的逐步开拓,公司业绩提升依然可期。

　　期间费用率有所提升。前三季度,公司期间费用率达7.56%,比去年同期相比,提升了1.29个百分点。分项看,公司销售费用同比增长20.9%,考虑到公司水产品业务客户的稳定性,我们有理由相信销售费用提升更多来自于冷饮等新兴业务;在人力成本大幅提升的背景下,公司管理费用增长29.4%,仍在合理范围;因为报告期内贷款利息增加导致公司财务费用增加51.86%,随着定增资金项目投入增速有望下降。

　　未来公司发展轨迹。水产品:12年定增项目逐步达产,订单充足,生产量提升;冷饮:国内外市场开拓并行、定增产能乐观情况下12年部分达产;农产品(仅供参考):主要聚光点仍在气调库业务,随着业务逐步实现,未来业绩贡献将增加。

　　维持“推荐”评级。公司11-13年EPS为0.74元、1.15元、1.52元。相对目前股价PE分别为22.9倍、14.7倍、11.1倍。我们认为随着公司冷饮业务份额逐步提升,公司估值水平将逐步由加工业向品行业转变,12年给予20倍市盈率并不为过,维持公司“推荐”评级

　　风险提示:出口产品品质出现问题导致出口较难

　　北新建材(仅供参考):加速全国产业布局

　　三季度的收益增长归因于公司产能释放。公司第三季度营业收入为17.99亿元,同比增长43.01%,基本符合我们的预期。产能规模的迅速扩张提高了区域市场的产品供应效率和供应能力,使公司石膏板销售规模持续扩大,销售收入大幅增加。

　　公司仍在积极实行全国20亿平米石膏板生产线布局计划。公司第三季度应收账款比年初增加2.45亿元,增长138.51%;预付账款比年初增加1.04 亿,增长42.66%;其他应收账款比年初增加0.2亿元,增长97.78%,这些项目的大幅变动主要是由于公司主营业务大规模拓展以及原材料采购量增加等原因所致,从而看出公司积极推进20亿平米石膏板产能布局的决心。

　　成功入选保障房首选品牌将进一步扩大公司品牌影响力。有利于公司市场拓展。由中国房地产业协会、中国房地产研究会联合测评并认定的首批"保障房精品工程首选品牌"已揭晓,北新建材顺利入选。成功入选保障房首选品牌将使公司受益于保障房的建设,同时,也将进一步扩大公司的品牌影响力,有利于公司市场的拓展, 加快实现20亿平米石膏板生产线的布局计划。

　　积极推广新型房屋将为公司未来带来丰厚收益。控股子公司北新房屋成功中标赞比亚政府公共住宅项目,合同金额高达6.6亿元。赞比亚政府公共住宅项目是目前中国企业承建的最大房屋项目,总建筑面积约60万平方米,4500套单层住宅,将全部采用北新房屋的薄板钢骨房屋体系。项目的顺利进行将进一步有助于公司在国际平台上推广新型房屋业务,完善落实公司“三新”战略。

　　投资建议:公司目前正在加快产能建设,而产能投放初期需要投入大量的财力和物力,从一定程度影响利润收入,基于以上原因我们下调公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.91元、1.17元和1.42元,维持公司的“买入”评级。

　　中恒集团(仅供参考):血栓通仍处于高速增长期

　　前3季净利润4.55亿元略高于预期并超过去年全年,同比增长168%

　　11年前3季度公司总收入10.9亿同比增长96%。归属母公司净利润4.55亿, 同比增长168%,EPS0.42元。扣非后净利3.96亿元,同比增138%。11年前3季度净利已超过10年全年。ROE19%。地产业务尚未结算, 收入主要来自制药业务,保健食品约0.5亿。受地产业务结算时点影响,经营现金流为负。