证监会6大新政释放三重要信号 A股影响

股票王

　导读：
　　证监会祭六大监管新政 力促市场健康发展
　　证监会组合拳显现监管新气象
　　证监会将在创业板试行退市 股市不死鸟有望改变
　　证监会多项监管新政剑指圈钱市
　　创业板退市制度呼之欲出
　　解读证监会八大新政
　　证监会组合拳释放三大重要信号
　　证监会再推六大监管措施 股市影响几何
　　监管组合拳打响资本市场健康保卫战　　证监会祭六大监管新政 力促市场健康发展
　　证监会日前力推六大举措促进市场健康发展，包括：推进债券市场制度规范统一和监管审核统一；多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面；先在创业板探索试行退市制度改革；将启动创业板上市公司非公开发行债券工作；坚定不移地打击内幕交易行为；在国务院领导下，协调有关方面清理整顿各类交易场所。
　　减少债市分割 增强统一互联
　　证监会有关负责人表示，从金融体系全局来看，大力发展债券市场具有重要意义，这已经成为各地方各部门的广泛共识。证监会作为证券监管机构，将积极协调并推动债券市场的统一监管。
　　我国自1981年恢复发行国库券以来，经过30年的发展，已累计发行了12大类、存量面值约20万亿元的债券。证监会自2007年开始公司债券试点工作，开启了公司债券市场，并积极推动债券市场的发展。今年以来，对公司债券发行审核进行了改进，简化发行审核程序、优化审核机制、提高审核效率。改革后审核周期明显缩短，发行成本优势初现，得到市场的普遍认可，发行量比去年有较大幅度增长。
　　但是我们也必须看到，在新的形势和新的发展阶段下，一方面，债券市场发展有极大的潜在需求；另一方面，如果在制度、市场行为规范和监管上不加以统一，那么更大规模地推动债券市场发展必然会蕴藏较大风险，甚至是系统性风险。这位负责人表示，2008年以来爆发的国际金融危机，就是从固定收益产品市场发端的。因此，推进债券市场制度规范的统一和监管审核的统一非常迫切。具体来讲，需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场的分割，增强统一互联。
　　完善监管措施 改变高发局面
　　证监会有关负责人明确表示，将多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。
　　下一步我们还会继续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。这位负责人强调，改革发行监管体制，需要付出持续努力。近几年，证监会一方面规范询价和定价的程序、行为，另一方面强化市场约束机制。对发行审核，除了不断提升审核水平外，特别加强了中介机构职责，建立了中介工作的问核程序，强化现场检查；对信息披露的准确性和充分性，积极深抓；对发行环节发现的问题，加大了查处力度；对发行监管全过程，加大风险提示，努力提升透明度，提升可预测性等。
　　上述工作起到了十分积极的作用，去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三个季度逐季下降为73.88、44.18、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。从趋势看，盲目炒作明显降温。
　　任何企业都有风险，不因上市而改变。创业板市场因其规模较小、处于细分行业、处于发展初期、有较强的探索性，因而风险更大。这是多年来创业板市场研究和宣传的主题之一，必须予以足够重视。看不明白的，一定要予以回避。这位负责人同时谈到，培养理性、成熟的投资文化任重道远。通过观察发现，高价发行、募集资金较多，不只是创业板市场的情况，在主板、中小板市场同样存在。这与现阶段资本市场存在投资理念缺陷，热衷炒作，热衷争购新股等风险较大的市场行为关系甚大。
　　推进退市改革 创业板先试行
　　这位负责人透露，监管部门已初步形成改进和完善上市公司退市制度的总体思路，并在创业板率先试行退市制度改革，有关方案将尽快向社会公开征求意见。
　　据介绍，证监会2010年4月专门成立了跨部门的上市公司退市制度研究专题小组，由相关职能部门、沪深交易所和中登公司等组成，目前初步形成了改进和完善上市公司退市制度的总体思路。
　　这位负责人表示，在退市制度建设的工作目标和步骤上，要首先立足解决当前壳资源炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。同时严格遵循法律法规要求，努力推动相关法律法规修订完善，建立行政与司法的有效衔接。
　　上述负责人特别提到，提高门槛意在打击恶炒垃圾股的现象，并不意味着禁止买壳行为。正常的公司重组，无论在主板、中小板还是创业板仍是允许的。
　　考虑到当前退市制度问题已经达成社会初步共识，结合创业板历史包袱较少、有投资者适当性制度安排及投资者教育引导较为充分等有利条件，退市制度改革可先在创业板探索试行。他说，目前，深交所已提出了完善创业板退市制度的初步方案，针对现行退市制度存在的主要问题，结合创业板自身特点，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面对创业板退市制度进行完善。

　　创业板再融资 公司债券破题
　　业内呼吁尽快推出创业板再融资的呼声很高，这得到了证监会的回应。创业板持续融资的一系列制度安排从非公开发行公司债率先破题，引导创业板公司根据生产经营实际确定融资规模，均衡使用多种资本市场工具，抑制在首次公开发行时一次募足的冲动。
　　证监会有关负责人表示，目前监管部门正充分借鉴主板市场和国际市场经验，研究制定创业板上市公司再融资制度，建立适应创业板公司特点的科学、便捷、高效的再融资机制，形成创业板市场完善的规则体系。
　　创业板公司非公开发行公司债券执行《公司债券发行试点办法》有关规定，所发公司债券为公司依照程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。在发行对象数量、发行方式等方面均参照非公开发行股票的有关规定，发行对象数量不超过10名。
　　这位负责人介绍，创业板上市公司非公开发行公司债券并不进行公开转让，深圳证券交易所已有计划为这类债券提供一定的转让服务。
　　另外，由于创业板上市公司大都为轻资产结构的公司，资产规模相对较小，业务经营波动性也可能较大，有关规定明确公司债券发行方案应切实注重债务偿付的安排，要求公司诚实守信、建立完备的偿债机制，采取必要的措施保障偿债义务的履行；同时充分履行信披义务，落实信用评级、担保以及债券受托管理人、债券持有人会议等各项保护投资者的措施。
　　严打内幕交易 五措并举出击
　　据介绍，下一步证监会对内幕交易行为将继续保持严厉打击的持续高压状态，对容易引发内幕交易的上市公司并购重组，不断完善异动即调查、涉嫌即暂停、违规即终止等规则措施，并继续推动配合高法、高检出台有关司法解释。
　　有关负责人介绍，2008年至2011年10月，证监会共获取内幕交易线索412件，立案调查135起。在全部市场违法违规案件中，内幕交易案件占比明显上升，2010、2011年均超过50%。近4年间，除移送公安机关追究涉案人员刑事责任外，证监会共对27起内幕交易案件涉及的48名当事人做出行政处罚，对3名当事人予以市场禁入。
　　内幕交易的查处是监管部门的普遍难题，突出表现在调查难、认定难和追责难。该负责人强调，下一步，证监会将重点抓好几项工作：
　　第一，进一步推动落实《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》，加强综合防控体系建设，形成防治合力，从制度层面实现对内幕交易的源头治理。第二，集中监管资源，严厉打击内幕交易行为，保持持续高压的状态。加强与公安机关配合，坚决移送涉嫌犯罪案件，加大刑事打击力度，提高内幕交易违法犯罪成本。第三，对容易引发内幕交易的上市公司并购重组，不断完善异动即调查、涉嫌即暂停、违规即终止等规则措施，减少违法者的可乘之机。第四，做好执法宣传。通过案例宣传、警示、教育包括党政干部和国企领导在内的各类主体，努力提高市场参与者的守法意识和诚信意识。第五，推动配合高法、高检，指定出台有关司法解释，完善查处内幕交易案件的证据规则和证明标准，加大内幕交易案件认定和追责力度。
　　防范金融风险 整顿交易场所
　　近年来，一些地区陆续批设了涉及各类权益和大宗商品中远期交易的交易场所，有的开展了具有证券期货属性的交易活动。由于缺乏规范管理，一些交易场所暴露出问题，蕴含较大的金融和社会风险，引起社会广泛关注。
　　证监会将在国务院领导下，积极落实有关工作部署，协同有关方面做好相关工作。证监会有关负责人表示，证券和期货交易具有特殊的金融属性和风险属性，直接关系到经济金融安全和社会稳定，要求从产品设计到交易制度安排，都必须遵守严格的金融证券管理制度规范，并在依法批准设立的交易场所进行，这是世界各国基于保护投资者合法权益的通行监管原则。为防范金融和社会风险，国务院近期将部署对各类交易场所的清理整顿工作，明确政策界限，建立工作机制。(.中.国.证.券.报 .申.屠.青.南)

　　证监会组合拳显现监管新气象
　　中国证监会有关负责人日前针对社会关注的资本市场热点问题再度表态，并打出六大监管组合拳，内容涉及债券市场、发行市盈率、退市制度、创业板持续融资制度、严打内幕交易、清理各类交易场所等方面。
　　这六项重要措施与该负责人此前曾回应的分红、发审、融资、透明度建设等四大热点问题相承，政策思路及具体措施涉及多层次资本市场改革发展的方方面面。
　　具体而言，多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面，加大改革和完善发行监管的力度；积极协调并推动债券市场统一监管，增强统一互联；首先立足解决壳资源炒作成风等问题，并在创业板率先试行退市制度改革；允许创业板公司非公开发行公司债券，同时积极研究制定创业板再融资制度；在国务院的统一部署下对各类交易场所进行清理整顿工作；针对内幕交易等违法违规行为，将一以贯之地继续保持严厉打击的持续高压状态，并继续推动配合最高法、最高检出台有关司法解释。
　　此前，证监会主席郭树清在接受本报独家采访时透露，履新后，社会各界通过媒体向他递交的公开信已经全部看过。
　　同时，证监会有关负责人两次通过媒体就市场广为关注的十大热点问题表态，一方面介绍监管部门对相应问题的看法与工作思路，一方面就相关政策规则快速部署实施。
　　业内人士评价，证监会近期针对市场热点连推监管组合措施，从关注到回应再到部署实施，态度积极、思路明确、措施及时、工作高效，体现出监管新气象。
　　纵观监管部门对十个热点问题的回应，首先关注市场所关注、有问必答，内容涉及市场改革发展的各个方面，从发行审核、融资及再融资的入，到提高上市公司分红回报、增强诚信和透明度建设、严打内幕交易的在，再到解决绩差股炒作、推进退市制度改革的退，均为市场发展所必须夯实的基础，也是未来改革的目标和切入点。
　　其次，涉及的提高分红回报、改变高发行市盈率局面、加强诚信建设、严打内幕交易等问题，莫不与广大投资者的利益息息相关，是对投资人、特别是中小投资人切身权益的关怀和重视。而上述措施的部署，是维护投资者权益这一工作重心的集中体现。
　　再者，证监会对十大热点问题的回应不仅涉及认识、看法、工作思路，也包括相关措施的快速落地。如在谈到逐步改变高市盈率发行股票局面问题时，证监会有关负责人不仅给出了监管部门对导致高价发行原因的看法、对发行监管体制工作的思路，还谈到了培养理性、成熟的投资文化的看法，内容诚恳而务实。同时，快速部署实施加强上市公司对分红政策的规划和披露、创业板上市公司持续融资开闸等多项政策措施，可谓及时、高效。(.上.证 .马.婧.妤 .周.翀)

　　证监会将在创业板试行退市 股市不死鸟有望改变
　　每年的这个时候，A股市场上总会掀起一轮ST股的炒作热潮。为了避免退市，保住宝贵的壳资源，ST公司往往会运作一番，营造强烈的重组预期，于是市场关注，资金追捧就成了自然而然的事情。
　　如今，这样的现象将发生改变。证监会有关负责人昨晚表示：退市制度改革将在创业板试行，那些股市不死鸟的神话将有望改变。
　　如果一家上市公司连续两年亏损，就要戴上ST的帽子，第三年继续亏损，就会戴上*ST帽子，如果下个年度报告仍然亏损，就会停止上市交易。而只要中间一年公司摘掉帽子，退市风险就能避免。因此，许多公司连续亏损两年后，往往年底会编造出一些重组故事，于是年报扭亏为盈就成了现实，也就不再有退市的担忧。
　　如何不让我们的退市制度形同虚设？证监会相关负责人强调说，退市制度改革将先在创业板探索试行。目前，深圳证券交易所已经提出了完善创业板退市制度的初步方案。方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。我们来听录音：
　　负责人：准备从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等六个主要方面对创业板退市制度进行完善。
　　为什么选择创业板市场作为探索试点？海通证劵北京分公司业务部总经理夏立军解释说：
　　夏立军：创业板总体来看，第一发行市盈率比较高，第二很多上市公司业绩还不是特别稳定，创业板一些公司后期发展前景，这种预期性不像主板那么强，所以创业板缩短退市时间，也是为了提示整个市场的风险。(.中.国.广.播.网 .陈.亮)

　　证监会多项监管新政剑指圈钱市
　　继分红新政之后，刚刚经历了领导层换届的证监会 18日再度出台了一系列新监管举措，直指长期以来A股市场高市盈率发行、垃圾股投机盛行、内幕交易高发等一系列痼疾。接受记者采访的专家认为，如果有关监管部门一系列旨在治理圈钱市的措施能够奏效，A股市场重融资、轻投资的恶习将得到改变。
　　证监会有关负责人表示，将推进债券市场制度规范统一和监管审核统一；多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面；完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，先在创业板探索试行退市制度改革；将启动创业板上市公司非公开发行债券工作；坚定不移地打击内幕交易行为；在国务院领导下，协调有关方面清理整顿各类交易场所。
　　监管部门推出这些监管举措，目的还是为了保护投资者利益，进一步贯彻三公原则，提高股市投资价值。长城证券研究所所长向威达对记者表示。
　　证监会有关负责人表示，在退市制度的完善方面，则要立足解决壳资源炒作成风的问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。
　　另一方面，退市制度改革将先在创业板探索试行，方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。据介绍，经过近两年的反复研究和调研，深交所提出了完善创业板退市制度的初步方案，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面对创业板退市制度进行完善。
　　在改革发行制度、完善退市制度上，向威达认为，应当对中介机构实施相应的问责制度，如果新股上市在一两年内就严重偏离上市时的业绩预测，应该进行相应的追究。在上市公司退市上，向威达则建议，应当给予投资者以及股东大会一定权力，给中小股东一定的话语权。
　　从发行机制上来看，从最早的审批制到现在的保荐代表制，虽然经历了一系列的改革，但还没有从根本上改变上市公司重融资的局面。国开证券研究中心总经理程文卫对记者表示，如果真正能够把高市盈率发行问题解决的话，整个市场将会出现良性循环，而不是把股民当做韭菜一样割了一茬又一茬。
　　从强化现金分红到改变高市盈率发行，从完善退市制度、遏制垃圾股炒作到继续严打内幕交易，有分析人士认为，自郭树清履新中国证监会主席之后，证监会的一系列监管举措均透露出旨在改革A股市场圈钱市，着力实现证券市场投资功能、保护投资者利益的监管取向。
　　程文卫认为，中国资本市场已经发展了20多年，很多上市公司自上市以来就是重融资、轻回报，实际上造成了整个市场在风格上重投机、轻投资，造成市场的波动性很大，不利于其长期稳定的发展。如果相关的政策能够及时出台，并且扭转之前重融资、轻回报的理念的话，整个市场的一系列面貌就会发生改变。
　　监管部门想改变中国股市二十年来重融资、轻投资、重圈钱、轻回报的想法我们是非常赞成的，但关键还是在于要将三公原则落到实处。向威达则表示，至于要不要分红、要不要退市则应当交给投资者去决定，增加中小股东的话语权。监管部门和交易所要做的就是打击内幕交易，加大信息披露方面的监管。如果过度包装、欺诈上市得不到严厉惩处的话，违规的成本很低，风险很小，就得不到制止。他强调。(.经.济.参.考.报 .吴.黎.华)

　　创业板退市制度呼之欲出
　　尽管周末，但创业板注定不会平静。
　　据多家媒体报道，证监会有关负责人昨日公开表示，将尽快出台创业板退市制度，启动创业板公司非公开发债工作。同时，将加大发行审核改革力度，并持续对内幕交易保持高压态势。
　　对此，英大证券研究所所长李大霄表示，退市制度可能会带来一些阵痛，但能引导投资者理性投资，更注重上市公司质量，同时倒逼创业板上市公司将更多的心思放在基本面建设上。
　　将向社会征求意见
　　证监会有关负责人接受媒体采访时表示，经过近两年的反复研究和调研，深交所提出了完善创业板退市制度的初步方案，针对现行退市制度存在的主要问题，结合创业板自身特点，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面对创业板退市制度进行完善。
　　值得一提的是，该负责人还指出，退市制度改革将先在创业板探索试行，方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。对于这则消息，业内专家给予了充分肯定。
　　武汉科技大学教授董登新对《每日经济新闻》记者称，向社会公开征集意见这种方式可以借鉴全民的智慧，不仅对创业板退市制度的建立有好处，对于现有的主板退市制度，也能进行有效的补充和完善。
　　他还指出，创业板退市制度的推出，能够形成一种约束。一方面约束创业板上市公司，使其有危机感和紧迫感，更加重视日常经营；另一方面也是约束普通投资者，更加注重投资公司基本面的情况。
　　融资渠道趋于多样化
　　证监会日前关于启动创业板上市公司非公开发行债券工作的公告，引发市场广泛关注。
　　针对创业板上市公司发行公司债券有何意义，IPO募集资金已经较多为何还允许非公开发行公司债券等问题，证监会有关部门负责人表示，创业板上市公司资产规模相对较小，先允许部分符合条件的创业板上市公司非公开发行债券，适应其持续融资需求，有利于促进创业板上市公司持续规范发展，进一步支持自主创新和其他成长型创业企业利用资本市场做大做优做强，多渠道破解中小企业融资难题。此外，创业板公司普遍存在轻资产、资产负债率偏低等特点。通过发行公司债券，可以在股东持股比例保持不变的前提下优化资产负债结构，实现公司良性发展。
　　该负责人同时称，目前允许创业板公司非公开发行公司债券，主要有三点考虑：一是有利于完善创业板市场制度体系；二是有利于满足创业板上市公司持续发展的需求；三是有利于引导创业板公司在首发环节的融资预期。允许创业板公司非公开发行债券为创业板公司持续融资开辟了渠道，这有利于引导创业板公司根据生产经营发展需要合理确定融资规模，抑制在首次公开发行时一次募足的冲动。
　　李大霄认为，这是一个利好消息。因为目前创业板公司融资渠道比较单一，而通过发行公司债这个渠道，不仅能够解决创业板再融资的问题，还能有效改善过度依赖股权融资的情况，缓解股票市场的供求关系。(.每.日.经.济.新.闻 .李.智)

　　解读证监会八大新政
　　继新任证监会主席郭树清上任第一把火烧向上市公司分红之后，在短短的20天时间，证监会就相继表态，要加强包括上市公司信息披露、新股定价等在内的八大改革和监管方向。在分析人士看来，这也意味着新一届证监会未来的工作重点已经逐渐明晰，至少是监管重点已经大致划定。
　　上周五，证监会高管一系列的表态再度引起了市场各方的强烈关注，而与前一次督促上市公司分红和规范借壳上市所不同的是，此次证监会一次性地亮出了六张监管底牌，其动作幅度之大，所牵动的市场神经之敏感，更加引人注目。
　　据悉，证监会此次亮出的六张底牌分别是：推进债券市场互联建设、推进新股发行制度改革、推出创业板退市制度和再融资制度、打击内幕交易、提高信息披露质量和清理各类交易所。这也是证监会主要领导人换届以来的又一次对外集中表态。
　　分析指出，证监会如此高密度地针对证券市场由来已久各种主要的老大难问题表态，显然与证监会高层换届有关。早在郭树清正式上任之前，包括证监会和上交所在内的证券市场监管人事调整大幕就已经提前展开。
　　在市场人士看来，新一届证监会如此高密度地释放监管信号绝非偶然。这在一定程度上意味着，上述所列的八大方向很可能将是新一届证监会未来工作优先倾斜的重点。
　　值得注意的是，尽管上任半个月来，郭树清始终都在公开场合回避有关证券市场监管的话题，其演讲演说的内容也与证券市场基本无关，即便是对于股民来信，他也简单地只用一句都看过了予以回复。除此以外，并没有其他任何明确表态，这一度让人对未来证监会的监管方向捉摸不透。不过，从郭树清上任后证监会对外的一系列表态来看，证监会未来监管路线似乎已经基本确定，至少是已经划定了重点。对于证监会近期频频的动作，北京一名基金界人士做出了如上解读。
　　而就证监会高层表态来看，所透露的信号也印证了这一判断。以创业板退市制度为例，证监会相关负责人表示，退市制度改革将先在创业板探索试行，方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。
　　北京大学金融研究中心证券研究所所长吕随启认为，上述八方面的问题在目前来看，都是市场最急迫的问题，已经到了非解决不可的程度。换句话说，即便是在尚福林时代，上述问题也会是证监会需要优先解决的问题。他表示，新一届证监会高层密集做出上述表态，是在向市场释放这样一种信号：证监会有能力、有决心解决好上述问题。
　　在专家看来，证券市场最根本的问题仍然在于交易和发行制度本身。吕随启认为，尽管上述八方面的问题是目前市场亟待解决的问题，但归根结底，证券市场所有问题的核心都维系在发行制度和交易制度上，如果这两个问题得不到很好的解决，其他问题也不可能解决好。商报记者况玉清
　　商报视点
　　新股定价遏制漫天报价行为
　　证监会相关负责人表示，将多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面，作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。但下一步证监会将持续努力，加大改革和完善发行监管力度。
　　■商报解读：多数不能服从少数
　　目前的询价规则中最不合理的事实：25%的买家垄断了100%的新股定价权，造成了多数服从少数的尴尬事实。因为目前的新股网上发行和网下发行比例多数为3：1，询价机构只购买发行总数25%的股票，却拥有着新股定价的绝对权力，而占新股买家绝大部分的网上普通投资者只能被动地接受询价机构的定价进行新股申购。如果将新股发行中机构配售比例提高至50%以上，这样一来由于机构配售数量急剧增加，相当于扩大了股票供给，有利于价格的降低；而与此同时，因为配售比重加大，机构需要承担更高的风险，可以有效抑制询价机构在询价中的漫天报价行为。
　　内幕交易让违法者付出足够的代价
　　证监会相关负责人表示，证监会将坚持不懈、坚定不移地打击内幕交易行为。对容易引发内幕交易的上市公司并购重组行为，要不断完善异动即调查、涉嫌即暂停、违规即终止等规则措施，杜绝违法者的可乘之机。
　　■商报解读：不能仅仅杀鸡给猴看
　　内幕交易无论在哪一阶段都应该是证券市场监管的重点，此前证监会在打击内幕交易过程中，往往采用杀鸡儆猴的做法，取得的效果并不理想。之所以称之为杀鸡儆猴，主要还是其打击的力度不够大，处罚过轻。如果加大打击面和打击力度，有违必究，直接杀猴儆猴，让违法者付出足够的代价，这样的效果才能更佳。
　　信息披露发挥黑名单作用
　　证监会相关负责人表示，证监会下一步将持续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管力度。
　　■商报解读：要发挥黑名单制作用
　　在打击信息披露违规这一环节上，不可否认，证监会近期明显加大了监管力度，从三季度以来市场信披违规被罚案例陡然增加不难看出：不是违规案集中爆发，而是监管集中发力的结果。其实证监会早就有类似证券违法者将进黑名单的相关条例，未来充分利用这一黑名单的有效手段，将内幕交易、信披违规者在银行、证券、投资市场等各方面活动予以限制和警示，加大约束力。
　　借壳上市炒作成风不可取
　　证监会相关负责人表示，要完善上市公司退市制度，立足解决当前壳资源炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。
　　■商报解读：壳资源岂能成牟利工具？
　　实施借壳上市的初衷到底是什么？是出于对投资者利益的保护，还是给ST公司大股东提供一个大发僵尸财的机会？这是值得投资者和监管层深思的一个问题。但是我们看到，作为深市8号元老，ST宝利来（000008）上市至今，其壳资源已经被倒卖了无数次，而且每次都是大股东赚得脑满肠肥，而二级市场的普通投资者却至今仍未能摆脱ST大帽的限制。退市和借壳制度，在这里遭到了错位。希望新政实施后，市场能够少一些ST宝利来。
　　上市公司分红培养长期投资理念
　　证监会相关负责人表示，所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制。证监会将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管。此外，证监会正系统梳理和研究分红税收政策，推动分红税收政策合理化，增加上市公司现金分红的积极性。
　　■商报解读：股市文化的始作俑者
　　A股到底是一个投资市场还是一个投机市场？相信这个问题根本无需去讨论，剩下的问题在于，如何让A股真正实现它的价值投资功能？分红首当其冲，如果投资者能够从上市公司经营利润中得到充分的分红，何必要冒险从二级市场的巨大风险中去博取收益？加大分红有利于降低股市风险，而且分红的多与少，更事关整个A股市场投资文化的建设，监管层不能把投资者逼向二级市场去谋求收益。
　　创业板退市与再融资退市比融资更急迫
　　证监会相关负责人介绍，深交所已提出了完善创业板退市制度的初步方案，证监会拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面对创业板退市制度进行完善。
　　■商报解读：退市细则应优于再融资
　　如今创业板已经推出两年了，从理论上来讲已经可能出现连续亏损了。如再不出台退市细则，真可能会出现有创业板企业达到退市标准却退不了市的尴尬局面。从这一点来讲，创业板退市制度已是当务之急。
　　债券市场建设发展债市是关键
　　证监会相关负责人表示，从金融体系全局来看，当前推进债券市场制度规范统一和监管审核统一非常迫切。具体来讲，需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求，统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场分割，增强统一互联。
　　■商报解读：解决流通问题是发展债市关键
　　债券作为银行和股市之外另一个重要的融资市场，但其发展规模却和前两者远远不能匹配，其根本原因仍然在于缺乏一个统一的流通市场。如果能够将债券的发行纳入到以上交所和深交所的场内市场来进行，则信息披露、准入条件等问题自然也就迎刃而解。
　　整顿各类交易所防范信用危机
　　证监会相关负责人表示，为防范金融和社会风险，国务院近期将部署对各类交易场所的清理整顿工作，明确政策界限，建立工作机制。证监会将在国务院领导下，积极落实有关工作部署，协调有关方面做好相关工作。
　　■商报解读：如何防范信任危机？
　　天津文交所从上线没多久就遭到了强烈的质疑：客户130多万元进场的文物，何以就变成了22元？天津文交所也由此陷入一场官司，而与天津文交所一并陷入官司的还有郑州文化艺术品交易所。事实上，这恐怕仅仅只是两大缩影而已，全国各地的各类交易所到底该如何整治才能防范信任危机，这恐怕是摆在证监会面前的一道难题。(.北.京.商.报)

　　证监会组合拳释放三大重要信号
　　为促进资本市场健康发展，证监会18日力推六项监管新举。这是继上市公司分红后证监会释放的又一重大信号，隐含三大积极意义：
　　一是A股重大裂变信号：其中多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面及先在创业板探索试行退市制度改革；将启动创业板上市公司非公开发行债券工作。上述措施将有助于改变目前A股高价发行、高市盈率发行、二级市场买单的恶意圈钱行为。这剂猛药促市场走向规范快车道；势必是A股市场质变的开始，裂变的开始。
　　二是A股重大信心信号：从推动上市公司分红政策再到，各界的信我都已经看过了，再到证监会的六大举措等等说明新掌门人有在目前的底部区域完成A股市场制度重组、信心重组、问题重组的重大改变，这势必会推动A股走向健康发展之路，六大举措无疑是一剂重大的信心信号！
　　三是A股重大的见底信号：证监会屡屡在市场敏感时刻、关键时刻释放出重大信号，抛出惊目之举。那么，在货币政策微调，CPI拐点清晰可见，防通胀转变为保增长，货币政策逐渐宽松，存款准备金有望下调的大环境之下，积极的股市政策势必会推动A股完成历史性底部的构筑。（.城.市.晚.报）
证监会再推六大监管措施 股市影响几何
　　在此前关于市场热切关注的分红、发审、融资、透明度建设等四大热点问题介绍工作思路及政策措施之后，证监会再度推出组合监管措施，表示将推进债市制度规范及监管审核统一、逐步改变高市盈率发行股票局面、完善退市制度遏制壳资源炒作、启动创业板非公开发债工作、继续严打内幕交易、在国务院部署下清理整顿各类交易场所。
　　业内人士认为，证监会近期回应的各类热点问题涉及资本市场发展的方方面面，为市场接下来的改革发展工作指出了明确的预期和方向。
　　退市改革思路初成 壳资源风光不再
　　中国证监会有关负责人日前透露，监管部门已初步形成改进和完善上市公司退市制度的总体思路，将首先立足解决壳资源炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛至与IPO基本相同，并在创业板率先试行退市制度改革，有关方案将尽快向社会公开征求意见。
　　上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，我国上市公司退市制度自2001年启动以来，截至目前，沪深两市退市公司共45家，退市制度运行总体平稳。
　　业内人士指出，随着资本市场发展改革逐步深化，随着多层次市场体系不断完善，现行退市制度呈现一定滞后性，问题突出表现为两个方面：一是退市标准市场化程度不够，上市公司停而不退，退市效率较低下；二是壳资源投机炒作，严重影响了退市制度功能的有效发挥。
　　对此，前述负责人表示，证监会目前初步形成了改进和完善上市公司退市制度的总体思路，将首先立足解决当前壳资源炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平。
　　同时，退市制度改革将在创业板探索先试，深交所已提出完善创业板退市制度的初步方案，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面进行完善。
　　专家分析认为，监管部门提高重组门槛意在打击恶炒垃圾股的现象，并不意味着禁止买壳行为。正常的公司重组，无论在主板、中小板还是创业板仍是允许的。
　　由于创业板历史包袱较少、有投资者适当性制度安排、投资者教育引导也较为充分，退市制度改革先以创业板作为试验田不仅充分结合了我国市场的特点，也更有利于退市制度改革的平稳推出。
　　退市制度改革在创业板探索试行，将对整个资本市场形成良好的示范效应，有利于促进优胜劣汰机制的形成和市场的长远健康发展，也有利于培育投资者的风险意识，遏制投机炒作行为，维护市场正常秩序，推进形成以公司业绩和基本面为基础的投资理念，促进理性、诚信的市场文化建设，从根本上保护广大投资者，特别是中小投资者的合法权益。这位专家表示。
　　但他也提到，退市制度牵涉面广，情况复杂，涉及广大投资者切身利益，改进和完善退市制度是一项政策性很强和市场稳定要求很高的系统性工程，需要立法部门、司法部门、地方政府以及市场、企业和投资者等各方面的理解、支持和配合，逐步改善市场内外部环境和完善相关配套机制。
　　大力发展债券市场 推动统一互联
　　针对目前债券市场多头监管的局面，证监会有关负责人表示，债市监管不统一蕴藏较大风险，同时表达了将积极协调并推动债券市场统一监管的坚定态度。
　　我国自1981年恢复发行国库券以来，经过30年的发展，已经累计发行了十二大类、存量面值约20万亿的债券。这对我国经济发展、金融产品丰富起到了十分重要的作用，相关部门、地方和企业为此做出了显著贡献。
　　据了解，中国证监会自2007年开始公司债券试点工作，开启了公司债券市场，并积极推动债券市场发展。今年以来，监管部门对公司债券发行审核进行了改进，简化了发行审核程序、优化了审核机制、提高了审核效率。
　　业内人士评价，经过一系列改革，公司债发行审核周期明显缩短，发行成本优势得以初步体现，债市在去年基础上有较大幅度的增长。与此同时，银行间市场的短期融资券和中期票据，以及国有企业债及地方政府债都有了新的发展。
　　专家指出，从金融体系全局来看，大力发展债券市场具有重要意义，这已经成为各地方各部门的广泛共识。债券市场目前在产品品种、管理体制、标准要求等诸多方面，存在多元化、多重性的特点，这是我国经济和金融体制改革进展过程中的客观存在，也是应多样化的需要而产生的，对经济发展起到了巨大的促进作用。
　　但是我们也必须看到，在新的形势和新的发展阶段下，一方面，债券市场发展有极大的潜在需求；另一方面，如果在制度、市场行为规范和监管上不加以统一，那么更大规模地推动债券市场发展必然会蕴藏较大风险，甚至是系统性风险。负责人称。
　　在十二五规划中明确提出显著提高直接融资比重的背景下，大力发展统一互联的债券市场意义重大。
　　据悉，监管层在发展统一互联的债市方面，提议应建立统一的准入条件，统一的信息披露标准，统一的资信评估要求，并统一安排投资者适当性制度，统一债券市场投资者保护制度，减少交易市场的分割。
　　三高、超募原因不宜简单理解
　　近年来，创业板市场高市盈率发行新股的现象受到市场各方面的热议，对此，证监会有关负责人表示，将多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面，但同时也应当认识到，导致三高、超募的原因较多，不应简单化理解。
　　通过研究论证，我们认为，导致高价发行、募集资金较多的原因是多方面的，既有发行体制不完善，市场机制不健全的原因，也与投资文化和氛围不理性，不重视风险揭示，盲目炒作有较大关系。负责人说，下一步将以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。
　　近几年来，证监会一方面规范询价和定价的程序、行为，另一方面强化市场的约束机制。对发行审核，除了不断提升审核水平外，特别加强了中介机构职责，建立了中介工作的问核程序，强化现场检查；对信息披露的准确性和充分性，积极深抓；对发行环节发现的问题，加大了查处力度；对发行监管全过程，加大风险提示，努力提升透明度，提升可预测性等等。
　　数据显示，去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三个季度逐季下降为73.88倍、44.18倍、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。从趋势看，盲目炒作明显降温。
　　业内专家分析，高价发行、募集资金较多，并不是创业板市场独有的情况，如此问题在主板、中小板市场同样存在。这与现阶段我国资本市场投资理念存在缺陷，热衷投机炒作，热衷争购新股等风险较大的市场行为关系很大。
　　在创业板制度安排上，证监会设置了更多样化的风险揭示和防范机制。包括建立投资者适当性制度；要求证券公司应当在营业场所现场与投资者签署风险揭示书；要求发行人在招股书中作重大事项提示，具体披露发行人的风险因素；同时要求发行人发行股票时作风险特别公告。如果投资者不阅读、不研判这些风险揭示，将造成很严重的后果。
　　对此，这位负责人也再度提示投资者，创业板市场因其规模较小、处于细分行业、处于发展初期、有较强的探索性，因而风险更大，必须予以足够重视。看不明白的，一定要予以回避。
　　持续融资破题 将抑制一次募足冲动
　　随着创业板非公开发行公司债券工作的启动，创业板持续融资的一系列制度安排正式破题。未来符合条件的创业板公司将在发行对象数量、发行方式等方面参照非公开发行股票有关规定的前提下发行公司债，利用资本市场多项工具持续融资。
　　按照相关规定，创业板上市公司非公开发行公司债券的对象不可超过10名，同时所发债券并不进行公开转让，深圳证券交易所已有计划为这类债券提供一定的转让服务。由于创业板上市公司大都为轻资产结构的公司，资产规模相对较小，业务经营波动性也可能较大，有关规定还明确公司债券发行方案应切实注重债务偿付的安排。
　　据了解，在有关再融资规则出台前启动创业板公司非公开发行债券工作，主要是考虑到创业板公司资产规模相对较小，先允许部分符合条件的公司非公开发行债券，适应其持续融资需求。
　　随着创业板新股定价理性回归，创业板公司首发募集资金较多的情况有所改变，部分公司出现了资金募集不足的现象。业内人士认为，创业板公司普遍存在轻资产、资产负债率偏低等特点，通过发行公司债，可在股东比例保持不变的前提下优化资产负债结构，实现公司良性发展。
　　具体而言，首先创业板非公开发债工作的启动有利于完善创业板市场制度体系。创业板公司非公开发行债券是创业板市场融资制度体系的必要组成部分，允许创业板公司非公开发债，有利于完善创业板市场的融资制度体系。
　　其次，该工作的推出有利于满足创业板上市公司持续发展的需求。创业板公司属于自主创新及其他成长型创业企业，不少企业具备较新的技术和业务规模。目前有的创业板公司首发募集资金已经使用完毕，一些公司面临扩大投资规模、同行业公司兼并收购和市场竞争等各方面压力，存在较为现实的融资需求。
　　再者，允许创业板非公开发债有利于引导创业板公司在首发环节形成合理的融资预期。一旦开辟了创业板公司持续融资的渠道，创业板公司就可根据生产经营发展的需要，合理确定融资规模，均衡使用各类资本市场工具，抑制在首次公开发行时出现一次募足的冲动。
　　严打内幕交易 维护市场三公
　　作为证券市场得以健康、稳定发展，市场运行实现三公的重要保障，证监会近年来一直对证券市场违法违规保持着高压态势。日前证监会有关负责人表示，下一步将继续对内幕交易行为保持严厉打击的持续高压状态，特别是针对容易引发内幕交易的上市公司并购重组，将不断完善相关规则措施。
　　权威数据显示，2008年至2011年10月，证监会共获取内幕交易线索412件，同期证监会共立案调查内幕交易案件135起，在全部市场违法违规案件中，内幕交易案件占比明显上升，2010年、2011年均超过50%。近四年间，除移送公安机关追究涉案人员刑事责任外，证监会共对27起内幕交易案件涉及的48名当事人做出行政处罚，对3名当事人予以市场禁入。
　　随着立法和司法解释的逐步完善，中国证监会加大了对内幕交易案件的刑事追责力度，2008年至2011年10月，共移送内幕交易案件39起。对少数内幕交易案件涉及党政官员违法犯罪的，证监会加强了与纪检监察机关的配合，通过建立有效的协调机制，顺利查处了几起有影响的案件。
　　证监会有关负责人表示，通过各部门的共同努力，目前群防联控、综合防治的内幕交易防控体系已初步完成，内幕交易多发的势头得到初步遏制。交易所监控分析表明，去年下半年以来，涉嫌内幕交易的异常情况占比呈下降趋势。
　　下一步，证监会将重点抓好下述几项工作：一是加强综合防控体系建设，形成防治合力，从制度层面实现对内幕交易的源头治理；二是集中监管资源，严厉打击内幕交易行为，保持持续高压的状态；三是对容易引发内幕交易的上市公司并购重组，不断完善异动即调查、涉嫌即暂停、违规即终止等规则措施；四是做好执法宣传、警示、教育工作；五是推动配合高法、高检，指定出台有关司法解释，完善查处内幕交易案件的证据规则和证明标准。
　　总结中外市场实践来看，证券市场存在内在信息不对称，同时内幕交易隐蔽性强、获利便捷，因此内幕交易在各国证券市场均不同程度地存在着，并成为各国市场的顽疾和监管执法的难题。
　　法律专家表示，我国证券市场起步晚、历时短，诚信建设、守法意识均亟须完善和提高，社会上对内幕交易的认识不一。有的从一开始就非常清楚，通过特殊地位和关系牟取不当利益是违法违规行为，也有的并未认识到这是与贪污、盗窃、欺诈性质相近的违法犯罪行为，反而误以为内幕交易也是正常买卖，甚至是有关系、有能力的体现，因而热衷打探、传播、利用内幕信息。
　　该专家表示，在监管部门联合各有关部门持续高压打击内幕交易等证券市场违法行为的同时，投资者作为市场重要的主体也应深刻认识到内幕交易的违法犯罪性质，从我做起自觉维护资本市场交易的公平、公正。
　　我们有理由相信，有不断完备严密的法律制度作依托，有司法机关、纪检监察机关等方面协作配合，有广大投资者的理解和支持，通过有关部门坚持不懈的打击和预防，我国市场一定会有效治理内幕交易行为，降低其对资本市场健康发展的危害程度。这位专家说。(.上.证 .马.婧.妤 .周.翀)

　　监管组合拳打响资本市场健康保卫战
　　编者按：促进资本市场健康发展，保护投资者合法权益，是监管层一贯的工作重点。上周五，中国证监会打出一套组合拳，推出包括完善退市制度等六项举措。证监会的这一系列组合拳，业界认为意在夯实证券市场基础，保护投资者合法权益，促使新股定价更加合理化，更好地发挥资本市场助力创业板公司成长的作用。那么，这套组合拳该如何更好的落实？在组合拳之后，是否还可以采取更多的举措，以推进市场健康稳定的发展？
　　创业板启动定向债 控制泡沫更有效
　　专家认为，这将降低创业板公司IPO一次募足的冲动
　　18日，证监会发布29号公告称，今后，符合规定的创业板公司，可依照程序向中国证监会申请非公开发行公司债券。这是创业板公司新增的再融资机制。
　　英大证券研究所所长李大霄认为，在创业板启动定向债的政策，也让创业板再融资找到一个出口，相比较开放股权融资来说，对控制创业板的泡沫更加有效，也降低了创业板公司IPO一次募足的冲动。
　　允许创业板上市公司通过非公开发债进行再融资，减少上市公司定向增发等股权融资，减轻对股票市场的压力。燕京华侨大学校长华生在接受本报记者采访时表示。
　　华生认为，中国资本市场的主要问题是是价格信号的扭曲以及资本市场的直接融资和间接融资严重失衡。他呼吁大力发展公司的债券融资对全局对整个资本市场非常有益。
　　早在今年两会时期，关于创业板并购重组以及再融资的制度安排就受到了普遍关注。深圳证券交易所理事长陈东征表示，创业板小额快速再融资制度今年有望推出。
　　不过，从创业板推出至今，创业板股票普遍存在高价发行的现象，由于缺少合适的募投项目，如今大量超募资金被闲置，或转为补充流动资金和偿还贷款。在这样的情况下，创业板公司的再融资面临着圈钱的质疑。
　　然而，伴随着创业板新股定价回归理性，部分公司出现了资金募集不足的现象。业内人士表示，创业板上市公司确实存在再融资需求。但是，创业板再融资机制未成熟，增发的审批比较困难。而且股权再融资仅是创业板再融资中的一部分，因此更多的创业板上市公司把目标放在了债券融资上。日前，华谊兄弟(300027)2011年度第一期短期融资券开始发行。华谊兄弟本期共发行面值3亿元人民币短期融资券，期限为366天。这也是创业板开板以来第一家获准的债券再融资。
　　日前，中国证监会正式启动创业板上市公司非公开发行债券的工作。
　　证监会有关负责人表示，这主要是考虑适应创业板上市公司持续融资需求，多渠道破解中小企业融资难题；且创业板公司普遍存在轻资产、资产负债率偏低等特点，通过发行公司债券可以在股东持股比例保持不变的前提下优化资产负债结构，实现公司良性发展。
　　而且，此时允许创业板公司非公开发行公司债券，既可以满足创业板上市公司持续发展的需求，也能够引导创业板上市公司均衡使用多种资本市场工具。
　　实际上，在创业板的再融资方面，无论是股权融资还是债券融资，都呈现出逐渐打开的局面。
　　目前提出再融资预案的创业板公司共有4家，均属于用股权或现金置换资产的并购重组模式，并不包含融资的内容。
　　除立思辰(300010)等创业板上市公司表达过再融资的需求。

　　改变高市盈率发行要多管齐下
　　专家建议，在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制。
　　本报记者朱宝琛
　　新股，特别是创业板新股的高市盈率发行，在其推出之时就是各方热议的话题。
　　作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。对此，中国证监会有关负责人表示，因此，要多管齐下改变高市盈率发行股票的局面。
　　对此，英大证券研究所所长李大霄指出，改变高市盈率发行是历史上首次提出，这是重大的转变，是股票市场定位问题的重大转变，是融资者利益与投资者利益的重新平衡，也是保护投资者利益的根本体现。使发行价渐渐合理，投资人才能用合理的价格购进新股。
　　其实，对于新股发行过程中出现的一系列问题，以及市场各方的建言献策，近几年业界也组织了多次研讨：如2010年1月份在上海西郊宾馆举行的新股发行体制改革研讨会，分别就询价与定价、理性看待新股发行、思考与展望等展开了讨论；今年4月8日，监管层再次召集市场询价机构、保荐机构和其他中介结构，在深圳召开新股估值定价研讨会，就新股的估值与定价、理性看待三高现象以及新股发行的进一步思考与展望进行了研讨。
　　通过这些研究论证，我们认为，导致高价发行、募集资金较多的原因是多方面的，既有发行体制不完善，市场机制不健全，也与投资文化和氛围不理性，不重视风险揭示，盲目炒作有较大关系。上述负责人说，针对这些问题，证监会规范询价和定价程序，加强了中介职责，对发行监管全过程加大风险提示。这些工作起到了十分积极的作用。
　　数据显示，从去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三季度逐步下降为73.88、44.18、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。
　　对于如何进一步改变高市盈率发行股票的局面，业内人士称要从多方面入手。如在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制，淘汰报价质量较差的询价对象；要进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新日前也撰文指出，在A股IPO网下询价配售环节，将现行荷式竞价法改为美式竞价法，并以全体中标人的加权平均中标价作为网上申购价格，同时仍维持对询价对象中标人配售股份三个月锁定期的要求。
　　如此一来，网下配售的一半股份的中标价高于网上申购价格，而网下配售的另一半股价的中标价则低于网上申购价格，因此，这将大大提升网下询价对象的风险意识，并会有效鼓励网下询价更理性、更低调。对新股供不应求的中国股市来说，美式竞价法有利于做低网下中标价，进而做低网上申购价格，并能在某种程度上有效消除IPO严重超募的现象。
　　而对于今后的工作，证监会上述负责人也表示将持续努力，以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度。

　　加快退市进度打破股市不死鸟神话
　　专家认为，创业板缩短退市时间有利于提示整体市场的风险。
　　本报记者夏青
　　证监会有关负责人表示，改进和完善证券市场退市制度将率先在创业板探索试行。对此，北京燕京华侨大学校长华生在接受本报记者采访时表示，首先在创业板探索的方向是正确的。退市制度早就应该推出，希望继续加快进度，这是关系到整个资本市场发展的制度建设。
　　英大证券研究所所长李大霄认为，关于创业板，现在种种努力，都是为当初过热的宣传买单，创业板初期用20%的活跃客户的开户数，对应不足1%的股票供应量，三高由此产生。现在的退市制度措施会对逐渐消减泡沫有一定作用。
　　证监会相关负责人表示，上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度。我国上市公司退市制度自2001年启动，截至目前，沪、深两市退市公司共45家，退市制度运行总体平稳。随着资本市场发展改革的逐步深化，多层次资本市场体系不断完善，现行退市制度呈现一定滞后性，个别问题较为突出。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，现行A股退市制度的致命弱点在于退市标准单一，而且易于人为操纵，现行A股退市制度唯一可以量化的标准是连续三年半亏损就退市，这一退市标准很容易借助报表重组来规避。
　　董登新还指出，A股单一的净利润退市标准，还面临另一个讽刺性挑战。一个十分经典而极端的案例是，*ST星美总资产仅剩5万元，这样一家规模还不如一个个体户的公司，照样毫无障碍地在深交所挂牌交易。
　　考虑到当前退市制度问题已经达成社会初步共识，结合创业板历史包袱较少，有投资者适当性制度安排及投资者教育引导较为充分等有利条件，退市制度改革可先在创业板探索试行。证监会相关负责人说。
　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也曾强调，退市机制是创业板核心规则之一，没有高效的退市机制，创业板的风险结构就建立不起来，投机就无法遏制，高效的退市机制是非常重要的，是它有别于主板市场最本质区别之一。
　　据了解，针对现行退市制度存在的主要问题，结合创业板自身特点，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面对创业板退市制度进行完善。海通证券(600837)北京分公司业务部总经理夏立军说，创业板总体来看，第一发行市盈率比较高，第二很多上市公司业绩还不是特别稳定，创业板一些公司后期发展前景，这种预期性不像主板那么强，所以创业板缩短退市时间，也是为了提示整个市场的风险。
　　今年8月，深交所总经理宋丽萍首度披露了创业板退市制度的原则及框架。她表示，在退出制度中，将设置两步缓冲，首先，在公司实施退市前，将给予30个交易日的股票交易时间，便于投资者处理手中持有的股票。其次，公司退市后将在代办股份转让系统挂牌，给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。

　　债市监管统一有利于扩大直接融资
　　分析师称将会强化债券收益率的定价功能
　　本报见习记者丁鑫
　　在债券市场监管方面，证监会有关负责人表示，推进债券市场制度规范的统一和监管审核的统一非常迫切。从金融体系全局来看，大力发展债券市场具有重要意义，这已经成为各地方各部门的广泛共识。中国证监会作为我国的证券监督机构，将积极协调并推动债券市场的统一监管。
　　业内人士表示，统一互联的债券市场有利于我国债券市场提升流动性和运作效率，扩大融资规模和直接融资比例，强化债券收益率的定价功能，促进市场长远发展，也有利于推进我国资本市场平稳、健康、快速发展，不断提升资本市场服务国民经济全局的效率和能力。
　　对于监管层提出的这一举措，一券商分析师在接受记者采访时表示，我国债券市场在发展上的表现还是非常健康和稳定，规模在逐渐扩大，但是发展过快也给债券市场带来了阻碍。机制的不完善和不成熟以及缺少统一有效的监管制度制约着债券市场的发展，多个监管机构对监管对象存在着反复监管的现象，机构间缺乏相互沟通和交流。从发展趋势看，债券市场在规模的逐步扩大上体现出债券市场已经成为了我国金融市场中不可或缺的一部分，其地位的提升也从一方面提醒相关部门尽快的采取措施去改善和完善债券市场所产生的缺陷。
　　与世界发达国家的债券市场监管体制相比，我国的债券市场监管体制需要很大的改善。不过，我国债券市场虽然存在着一些问题尚待解决，但鉴于其尚处在逐步发展的阶段，无论是从监管机制还是其他方面都很有潜力，毕竟只有在发展中发现问题从而进行改善，才能使我国的债券市场得到更好的发展。
　　我国自1981年恢复发行国库券以来，经过30年的发展，已累计发行了十二大类、存量面值约20万亿的债券，这对我国经济发展、金融产品丰富起到了十分重要的作用。中国证监会自2007年开始债券试点工作，开启了公司债券市场，并积极推动债券市场的发展。
　　同时，自2011年以来，我国对于公司债的发行审核进行了改进，简化了发行审核程序、优化审核机制、提高审核效率。改革后的审核周期出现了明显缩短，发行成本也有了良好的优势在市场中的认可度也有了显著提高，发行量方面也有了大幅提高。
　　证监会有关人士指出，在新的形势和新的发展阶段下，一方面，债券市场发展有极大的潜在需求；另一方面，如果在制度、市场行为规范和监管上不加以统一，那么更大规模地推动债券市场发展必然会蕴藏较大风险，甚至是系统性风险。
　　他同时表示，从金融体系全局来看，大力发展债券市场具有重要意义。债券市场目前在产品品种、管理体制、标准要求等诸多方面，存在多元化、多重性，这是我国经济和金融体制改革进展过程中的客观存在，是因应多样化的需要而产生的，对经济发展起到了巨大的促进作用。

　　对内幕交易要从严从重处罚
　　专家建议，完善举报人制度，调动举报人的积极性
　　本报记者朱宝琛
　　犹如过街老鼠，内幕交易这只资本市场的硕鼠，一直以来都是监管层坚决打击的对象。
　　中国证监会有关负责人日前表示，证监会将进一步推动落实相关意见，加强综合防控体系建设，形成防治合力，从制度层面实现对内幕交易的源头治理。同时，集中监管资源，严厉打击内幕交易行为，保持持续高压态势。
　　内幕交易是影响中国股市健康发展的大问题，所以，从市场交易层面看，打击和防控内幕交易不仅具有紧迫性，而且绝对有必要。一业内人士表示，目前打击内幕交易的当务之急，是从严从重执行，加强对内幕交易的处罚力度，提高罚款额度。
　　其实，近年来，内幕交易一直是监管层执法和监管的重点，并且立案查处了一大批内幕交易案件。
　　来自监管层的数据显示，2008年至2010年10月，证监会共获取内幕交易线索412件，在对各类线索核实的基础上，共立案调查内幕交易案件135起。近4年间，除移送公安机关追究涉案人员刑事责任外，证监会共对27起内幕交易案件涉及的48名当事人作出行政处罚，对3名当事人予以市场禁入。2008年至2011年10月，共移送内幕交易案件39起。
　　此外，鉴于少数内幕交易案件涉及党政官员违法犯罪，中国证监会加强了与纪检监察机关的配合，通过建立有效的协调机制，顺利查处了几起有影响的案件，如刘春宝内幕交易高淳陶瓷案、李启红内幕交易中山公用(000685)案等。
　　业内人士表示，内幕交易是世界范围内各资本市场监管与执法领域的共同性难题，打击内幕交易，一方面要加强信息公开，对投资者有误导的信息，投资者可以起诉赔偿，同时也要加强对内控机制的规范，证券市场经营主体要加强单位内部的内幕交易控制与管理。另一方面，需要内外结合，在加强内部监管的同时，必须完善举报人制度，调动举报人的积极性。
　　而证监会有关人士也表示，面对内幕交易查处调查难、认定难、追责难的特点，未来将通过5项重点工作，对内幕交易保持持续高压：加强综合防控体系建设，形成防治合力，从制度层面实现对内幕交易的源头治理；集中监管资源，严厉打击内幕交易。加强与警方配合，加大刑事打击力度，提高内幕交易违法犯罪成本；对容易引发内幕交易的上市公司并购重组，不断完善异动即调查、涉嫌即暂停、违规即终止等规则举措；通过案例宣传，警示包括党政干部和国企领导在内的各类主体，提高市场参与者的守法意识和诚信意识；继续推动配合高法、高检，制定出台有关司法解释，完善查处内幕交易案件的证据规则和证明标准，加大对内幕交易案件的认定和追责力度。
　　打击内幕交易，地方上也正在行动。
　　记者了解到，深圳地方政府日前出台新规定，要求深圳籍上市公司的内幕知情人记录至少保存十年以上。这也是目前国内首个地方政府针对A股市场内幕交易出台的专门规定。

　　各类涉证券和金融交易所
　　将迎来大规模整肃
　　数据显示，全国目前有超过200家以现货中远期平台、现货连续交易为幌子的类期货商品交易所。
　　本报记者刘丽靓
　　为促进我国资本市场健康发展，中国证监会将力推六项监管新举措，其中一项提就是，将按照国务院规定的政策界限和工作机制，做出相关工作部署，协同有关方面做好对各类交易场所的清理整顿工作。
　　对此，业内人士认为，此次证监会的表态对于统一监管，规范交易的组织机构以及交易行为，防控风险、保护投资者的利益都是有必要的。若要将清理整顿各类交易所落到实处，未来还需要出台一系列配套措施来加以规范。
　　近年来，中国各类交易所、尤其是有着衍生品性质的交易所数量可谓迎来了一次爆炸式增长。
　　有数据显示，全国目前有超过200家以现货中远期平台、现货连续交易为幌子的类期货商品交易所。而根据北京大学中国产权市场发展研究课题组统计，目前全国省、市级都建立了产权市场，甚至一些较大的县也设立了产权交易中心。
　　另据2011中国艺术品收藏与投资高峰论坛组委会监测统计，截至2011年6月30日，国内陆续开业的文化产权交易所（含艺术品交易平台）已达18家，而正在筹备的文交所有6家，总数已达24家。
　　目前，全国各类交易所瞄准三不管地带纷纷上马、乱象纷呈。由于缺乏规范管理，一些交易场所暴露出较大的金融和社会风险隐患，引起广泛关注。
　　事实上，早在今年4月，央行就开始对全国部分要素交易市场主要是地方各类交易所进行调研。调研内容非常详细，包括各地、各种类型的交易所的设立依据、主管部门、股权结构、交易规则、价格生成机制、交易结算安排、风控措施、与证券交易所主要交易规则的异同以及其是否有投资者甄选机制，运营中是否存在潜在风险点等。
　　日前，中国证监会相关负责人表示，将按照国务院规定的政策界限和工作机制，做出相关工作部署，协同有关方面做好对各类交易场所的清理整顿工作。
　　对此，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，证监会出台该措施，是为了加强监管，规范市场秩序的一个很重要的措施，同时也是为了控制好风险的一个重要的举措。为证券市场的规范和健康的运作应该说建立更好的环境。
　　他同时表示，目前我国的交易场所、交易系统比较复杂，比较多，而且各个地方各自为政，管理粗细不一，有些地方可能会出现一些风险和漏洞。此次证监会的表态对于统一监管，规范交易的组织机构以及交易行为，防控风险、保护投资者的利益都是有必要的。
　　下一步可能还会有相配套的措施出台。赵锡军表示，通过统一监管，规范运作后，一些符合条件的交易机构继续做下去，不符合条件的便会被清理掉。这其中，一些交易组织、机构、平台如果继续做下去，应该达到怎样的条件、如何进行管理，下边的内部设置、风险防控的制度建设、投资者利益保护以及信息披露怎样来保障好，这些都应该有具体的规范。
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧认为，清理整顿各类交易场所，对规范整个市场是非常有好处的。实际上目前正式批准的交易所有上海、深圳证券交易所、从事金融期货的中金所、三家商品期货交易所以及中关村和天津试点的三板市场，而其它的许多地方的交易所都是没有正式批准的，如果需要建，就必须经过严格的批准程序来加以规范。
　　曹凤歧表示，现在各地一些产权交易所，它们进行的是类股权的交易，把很多的不能证券化的也进行证券了，例如文交所，将艺术品份额类证券化交易，这些都是不规范的。不仅如此，现在有些交易所是以公司的形式来做的，这样就非常混乱。他认为，应当将非法和不合法的交易场所进行清理和整顿，一些不适合作为证券化交易的就应该退出，从而防范风险。他认为，将清理整顿各类交易所落到实处，未来还需要出台一系列配套措施来加以规范。
　　中国艺术品市场研究院副院长西沐认为，总体而言，此次清理的界限是不能做涉及证券、期货属性的交易，由于涉及证券、期货属性的交易属于虚拟产品交易，具有包括准入、信息披露等一系列监管要求，必须受专业的法律法规约束，并在专业的监管制度下开展业务。同时，要在整顿中强化监管，发展重点文交所与试点性的文交所，并进一步成立相应的联席工作机制，确定相应的监管机构及监管所依定的政策法规与办法。(www.ccstock.cc)