世基投资分析报告（1124）

星星草

耐心静待周四变盘的发生                    罗燕苹






　　欧债危机仍有向欧洲核心区扩散的可能，昨日西班牙公债标售得标利率创下纪录新高，二级市场上西班牙、意大利和法国公债收益率齐涨。美国方面，隔夜美联储公布会议纪要但未能就是否推出QE3提供明确线索。国内方面，中国11月汇丰制造业PMI初值48.0创32个月低位，这表明国内经济继续呈现放缓的趋势，不过也为货币政策预留了一定的放松空间。浙江部分农信金融机构获准下调存准率打响了央行货币政策宽松的第一枪，市场预期存准率或将全面下调。国内因素略偏积极，今日两市呈现高开震荡的趋势，沪综指再度在2400附近展开巡回拉锯，多头仍未放弃。局部农信金融机构获准下调存准率的消息刺激早盘两市双双高开，但是沪综指反弹如期在5日线附近遇阻，指数冲高回落几度跳水翻绿，不过多空在2400附近的较量依然激烈。午后指数弱势震荡，沪综指一度再失2400。最终两市双双收出带有上下影线的小阴线，成交量依然萎缩。

　　盘面看，今日蓝筹股走势继续分化，题材股则是重归活跃。蓝筹方面，酿酒、电力、旅游、造纸等板块稳定指数，而金融、水泥、煤炭等板块则是继续拖累指数。题材方面，今日激光、核电、农业、智能电网等概念领涨题材，这对市场人气带来了明显的提振。今日激光概念的飙涨主要是受巴菲特亮相日本访问旗下一个生产切削工具的“孙公司”并表示正在日本寻找好的投资机会的消息刺激，对于此概念投资者不可盲目追涨，低吸优势品种是上策。今日指数震荡不改题材热点活跃，部分热点呈现一定的持续性鼓舞多头信心，这将利于指数的企稳。

　　目前看，美欧因素依然是影响短期国内市场的最重要因素之一，投资者不可掉以轻心，预计欧债危机短期之内对国内市场的影响难以消除。国内方面，明年国内经济依然面临增速放缓的压力，不过货币政策也将面临定向放松的空间，浙江农信系统获准降存准率表示央行已经打响货币政策宽松的第一枪，不过货币政策放松明朗之前依然建议投资者控制仓位为主。技术上看，沪综指已经连续7个交易日震荡回调，今日多空再度围绕2400展开争夺，周四将是短线变盘的重要时间窗口，建议投资者耐心静待变盘的发生，操作上依据大盘走势伺机而动。
有望在第二波行情走牛的三类个股                世基投资







　　今日股指继续围绕2400弱势震荡，指数收于全天低点附近。早盘金融股整体下挫，将股指拖下水，深圳成指也再破万点大关，而午后，券商、保险股继续下跌，银行股止跌企稳，尾盘带动个股小幅冲高，不过银行护盘拉升导致尾盘卖压大增，以至股指被砸到早盘低点附近。

　　盘面上，两市仅酿酒、电力、智能电网、陶瓷、酒店旅游等少数板块飘红，大部分板块下跌，其中券商、保险、水泥、煤炭、物贸、化纤等板块跌幅居前。

　　11月上旬大盘反弹乏力，出现盘整，越来越多的机构获利出局。在此背景下，未来业绩下滑较快、不符合当前经济周期热点的行业，如有色金属、黑色金属、房地产、建筑建材、家用电器等自然下跌较快。

　　据外媒援引消息人士表述称，中国浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率50个基点至16%，将于2011年11月25日起生效。可能此举只是增加信贷额度、调整动态差别准备金率的一次"微调"。无论怎样，货币政策转向对股市都是实质性利好。

　　近期资金紧张成为牵动市场的主要因素，而且从后期演变趋势来看，当前改善市场流动性的渠道已经较为匮乏，因此政策面的放松预期与日俱增，包括下调准备金率或中央银行通过逆回购方式投放资金等模式。

　　上游资源的结构型机会、文化产业、制度性改革以及南海问题相关机会，包括广西和云南战略地位的提升，都值得关注。当然前提是必须仔细权衡投入、时机与节奏。具体来看，有望在第二波行情中走牛的三类个股：一是新兴产业群体和其它政策受益股；二是新生热点；三是中长线走势保持独立已经走出牛股初期形态的个股。
从欧债危机看中国股市                   世基投资






　　大盘在两天谨慎观望以后再次选择向下，目前大盘的下跌通道在实质性的利好出现之前或不会扭转。沪市单边成交量维持在500亿左右水平。当然在这个位置在急于追涨杀跌是也是极其不理智的，由于欧美情况恶化情况变化多端，国内货币政策举棋不定，向好的指标显然也没有出现，但利空的消息诸如IPO等早已经成为存量问题，大盘下跌的空间似乎也不大。
　　股票市场是宏观经济的晴雨表，从年初上证综指2800点之上到近期跌破2400点，阴云密布，似乎预示着新一轮全球性金融危机又将冲击中国经济。舆论看空的情绪弥漫，悲观论者再度成为一些媒体的宠儿。在我看来，所有这一切的主要原因是两个"过度"：其一是欧债危机诱发了情绪面的"过度恐慌"，其二是货币政策引发了资金面的"过度从紧"。
　　欧洲为何如此恐慌呢？经济的原因是表象，本质却是欧洲政治，欧债危机已成为欧盟强国推进欧洲经济一体化的借口。可想而知，如果没有危机，任何国家都不会寻求外国援助，更不会允许本国的财政体制受到来自于外国的干预，而统一欧债的提出，就是要让欧盟小国接受欧盟的外在干预，从而形成相对统一的欧洲债券市场，其客观结果必然是欧盟强国将以欧盟的名义来限制或干预欧盟弱国的发债权。一个国家的发债权是其财政体制的重要支柱，一旦国家的发债权受到外部监督和干预，该国财政就不再是完全独立的国家财政。所以，欧洲经济一体化将在解决欧债危机的过程中迈出关键一步，从统一的欧洲货币升级到相对统一的欧洲债务财政。
　　相对统一的债务财政是欧洲经济一体化的升级，其最大的受益国是德法两国，最大的受损国是被边缘化的英国，欧盟弱国也会相对受损。如果没有强势的舆论压力，欧洲经济一体化的升级必然阻力重重，所以德法两国操纵舆论的动机是存在的，欧洲乃至全球的舆论也是可能被操纵的。
　　股票市场的核心价值是交易价值，交易价值的两大支柱是情绪和货币，或者说，是信心加资金。如果说，当前市场情绪面的"过度恐慌"主要来自于外部，则股市资金面的"过度从紧"来自于本土的货币政策。中国特色的市场经济，简而言之就是"两场+两手"：市场有一只"看不见的手"，官场有一只"闲不住的手"。今年以来，"闲不住的手"一反常态，广义货币即M2的增长速度直线下降，从年初的19%下降到9月的13%，而2009年的M2增速连续两个月保持在29%以上，对比之下则是巨大的落差。若把比较的区间延长到30年，中国的广义货币增速是年均24%左右。许多人惊叹中国高速增长的奇迹，其实，持续多年的高增长之谜，就是超额货币驱动的经济增长模式。欧洲债务危机诱发的过度恐慌是市场的选择，货币政策执行的过度从紧是政策的选择，两个"过度"共同主导了近期股市的悲观预期，股指破位下跌因此再度形成情绪性底部。
　　基于两个"过度"的判断来分析未来的经济走势，前景应该是较为乐观而非悲观。回首过去几十年，欧洲经济每一次较大规模的危机都是通过经济的一体化而走向了繁荣：欧盟的形成是一体化的商品交易市场，带来了8至10年的经济繁荣；欧元是一体化的货币，带来了8至10年的经济繁荣，如今欧洲危机再度发生，欧盟若能从欧洲稳定基金的救助升级为相对统一的欧洲债务财政，结果将会如何呢？答案肯定不是欧洲危机的加深，而是经济复苏的开始。在中国，过度从紧的货币政策也到进入到适度放松的阶段了。通货膨胀的消费物价指数（CPI）一旦有改善的迹象，货币政策必然适度放松，股市的情绪性底部一旦形成，政策松动的信号就会迅速点燃市场的乐观情绪。在未来的2至3个月内，银行的存款准备金比率只需下调1%-2%，市场情绪就会发生逆转。那么，股市目前的状态如何呢？为什么说市场的情绪性底部已经形成了呢？因为：沪深300的总体分红率再度超过银行定期存款利率，股市的平均市盈率已经突破历史最低点，新股上市后的破发率再度超过30%，持续低迷的交易量再度呈现绝望系数。所以，市场不缺资金，只缺信心。乐观期待经济复苏，耐心等待政策松动，积极捕捉投资机会，这才是现在应有的选择。