恒富内参 12-2

缘分的天空

流动性“宽松” 封杀下跌空间

   隔夜欧美股市暴涨，受此鼓舞今日沪深两市双双大幅高开，金融地产等权重板块拉升，有色煤炭等资源类板块积极配合，沪深两市股指纷纷向上突破重要关口，中午收盘前，两市维持在今日高位横盘。午后，投资者交易热情有所回落，成交量较上午明显下降，股指期货出现快速下滑，A股随之震荡走低。两市成交量较前日再度放大。截止收盘，沪指报2386.86点，涨53.45点，涨幅2.29%，成交952亿元；深成指报9917.86点，涨224.48点，涨幅2.32%，成交835.6亿元。
   板块个股上，两市板块尽数飘红，金融地产等权重股涨幅较大，保险股位列板块涨幅榜第一，整体上涨幅度超过6%。有色金属、煤炭等资源类个股涨幅居前。前期热点传媒娱乐和以酿酒为代表的消费类板块上涨幅度相对较小。电力行业表现较差，涨幅垫底让人大跌眼镜，上调电价的利好消息没有对该板块形成有效刺激。沪深两市共有16只股票涨停，其中代表性的个股有：华神集团、江苏吴中、先河环保、中电环保、铜陵有色、嘉寓股份、百花村、云南城投。除了ST板块以外，两市中仅有科力远一只个股跌停。
   股指期货方面，周四期指大幅高开，小幅盘整后快速拉升，最高涨幅逾4%，但午后期指震荡回落，未能站上10日均线。收出了带长上影线的十字星。截至下午收盘，期指主力合约IF1112报2583点，涨幅2.18%。IF1201报2589.6点，涨幅2.15%。IF1203报2625点，涨幅2.32%。
   后市走势上，今日股指在利好的刺激下高开，个股呈现普涨格局，午后在抛盘的打压下沪指未能守住2400点，成交量有所放大。消息面上有两点值得关注：其一，美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。在全球多国央行出手救市的背景下海外股指均大幅攀升。其二，周三晚间中国人民银行宣布从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由此将释放约7000亿元的流动性，存准率的下调，市场早有预期，但是央行出手之快，却超出很多投资机构的预期。其三，2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点。本月PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续。技术面上看，大盘在多方的大力进攻下，一度冲上2400点上方，可惜多方最终力不从心再次失守10日均线。而KDJ指标在低位二次金叉，显示出后市股指将进入多空反复争夺的格局。鉴于前期沪指在2300点上方进行了长期的筑底过程，因此即使再次下跌空间也不大。而全球央行选择在这样一个时机来共同“救市”，更加大大减少了沪指下破2307点的可能性。短期看，由于市场熊市心态尚未扭转，后市股指有继续震荡调整动能，但沪指2350点有较强支撑，在调整过程中可适当低吸一些被错杀的绩优股和跌幅过大个股，把握修复性行情出现的机会。

大盘转危为安，重点还在小盘股

    操作建议：周四，在央行降低存准率后，隔夜欧美股市大涨，一度燃烧了市场的热情，但周四大盘高开后冲高受阻的走势，还是让很多人感到失望。其一，市场领涨的板块为强周期品种，市场担心该类品种缺乏持续力，其二，早盘放量后，午后急剧缩量，新增资金入场意愿明显不足。但央行降准毕竟释放出了积极的信号，且今日资金监测显示主力机构进场积极，因此市场还是有望在2300点上方获得一定的表现机会。操作上，可主动寻找市场机会。

    操作策略上，短期而言，投资者也需要逢高卖出手中放天量的大盘权重股，腾出资金介入到更具有新兴产业特征和成长想象力的低市值品种，对于涨幅不大的小盘类个股可以适量博取短线交易性机会。
银行：存准率下调 货币政策开始调整

    中国人民银行决定从 12月5日起全面下调存款类金融机构的法定存款准备金率0.5个百分点,这是年内第一次存款准备金率的全面下调。
    10月份的贷款多增中有很大部分是政策性银行对高铁部门的贷款,目前在存款流失的背景下,中小银行的日均存贷比压红线的比例越来越大,据称11月份的人民币贷款增量低于市场的6000亿的预期。
    10月份外汇占款也出现首次减少,未来整体流动性日益紧张,央行前期已经多次在公开市场上释放流动性,此次全面下调法定存款准备金率基本也在市场的预期内,不过时点方面可能略微超过市场的预期。


分析：
    此次下调存款准备金率的直接原因是被动对冲外汇占款增量大幅下降对流动性的冲击。未来三个月公开市场到期量合计仅1300亿元,而外汇占款继10月首次下降250亿元之后,11月增长仍不理想。在此背景下,开闸放水以维持M2增速成为央行的必然选择。
央行此次下调存准率是“被动纠错”。去年底以来央行过度依赖数量调控抑制通胀,使得资金配置扭曲严重。银行体系内外利差屡创新高,而通胀却高位盘旋,负利率现象持续,广大中小企业资金链紧张,民间借贷活动猖獗,金融乱象频出。由于外需疲弱、出口前景暗淡,贸易顺差缩小,人民币贬值预期强烈,热钱流入减少或流出,且公开市场到期资金量少,使得未来基础货币增长缓慢,过低的货币乘数将抑制货币供应合理增长。
    静态看,存准率0.5个百分点下调,对货币乘数影响约为提高0.14,增加货币供应约为3500亿。由于年底将近,居民消费习惯影响,现金比率季节性影响相当于提高0.8个百分点的存准率。目前商业银行超额准备金率达到历史最低水平,缓冲能力弱,因此0.5个百分点的下调难以改变年底资金紧张的局面。结合通胀、热钱流出及经济下滑情况,我们认为后续下调准备金率空间较大,关键在于央行继续被动下调还是主动松动。
    本次降准标志着货币政策从微调向全面放松迈出实质性一步我们认为本次降准意义重大,标志着货币政策正式从微调向全面放松迈出了实质性一步。预计随着通胀继续回落、外汇持续流出、经济继续下滑,尤其是信贷投放未能显著跟上的情况下,未来存准率的下调仍将持续。我们认为降息可能性较小,毕竟本轮加息并未真正加上去。
    流动性角度看,虽然准备金下调及年末1.9万亿(11月、12月净下发总量)财政资金的下发会改善基础货币供给。但由于春节期间约1.5万亿的手持现金需求,会较大程度吸收掉增加的资金供给,因此流动性大幅宽松会出现在明年春节结束现金回笼央行之后。但调整会改善实体对于流动性的预期,并因此将减少年底信用收缩的力度。同时昨晚全球主要国家央行同时宣布宽松政策,将在短期内扭转资金外流外汇占款负增长的趋势,也将从实质上改善货币环境,因此短期内可以乐观,建议积极配置银行股。


恒富导航仪

行业热点解析：从板块资金流向来看，今日无资金主动性流入的板块；今日资金主动性流出的前三名是：化工化纤、电子信息、机械，其金额分别为：22.61、18.10、16.27（亿元）。

医药板块：生物制药“十二五”规划》和《医疗器械“十二五”规划》有望近期出台。

有报道称，《生物制药“十二五”规划》和《医疗器械“十二五”规划》以及完稿，即将公布。预计“十二五”规划将加大对相关产业的补助，加快新药和新型器械的审批，利好创新药、现代中药、生物制药等生产企业，以及制剂出口和器械出口的公司。

今年底或明年初，新医改规划即将出台。投资策略：年底将是各种“十二五”规划相继出台的时间，但出台时间具有不确定性。《生物制药“十二五”规划》和《医疗器械“十二五”规划》都已经完稿等待审批，在正式出台之前，相关公司存在交易性机会。

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：科华生物（002022）、江中药业（600750），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、济南钢铁（600022）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    作为钢铁大省及我国钢铁产业结构调整唯一试点省份，山东钢铁行业落后产能关停情况备受关注。目前，山东今年计划内须淘汰的钢铁落后产能已全数关停，共计835万吨。其中，炼铁淘汰755万吨，炼钢淘汰80万吨。而根据国家规划要求，“十二五”期间，山东钢铁产能压缩1000万吨以上，总量规模控制在5000万吨，钢铁冶炼企业由21家减至5至6家。
    目前钢铁板块的平均PB为1.30倍，但如果剔除掉攀钢钒钛、包钢股份等因为重组个股外，钢铁PB只有1.13倍左右，为A股PB的0.47倍，基本处于历史最低的相对估值区域。个股已出现大面积的破净现象，其中宝钢股份PB为0.88倍，华菱钢铁PB为0.8倍等。钢铁板块估值已具备相当的安全边际，具备良好的防守价值。
2、投资亮点
    公司吸收换股后的山钢股份实现“华丽转身”。山钢将成为中国钢铁业中“五岳之宗-泰山”。产业链更加完善、上下游议价能力显著增强,市场地位提升、产能规模扩大、产品结构优化、研发平台共享、物流成本降低、财务成本下降,协同效益逐步显现和扩大，生产经营效益及财务指标持续向好。重组后山钢按产量计算在国内上市公司排名第7七，其中宽厚板产能国内第一，H 型钢国内规模第一、规格最全,特钢国内上市公司产量规模第一，棒材(含螺纹钢、小型材)山东区域具有相对垄断优势，对华东乃至全国市场有重要影响。
    今后资产的注入预期。此次重组后山钢集团尚有500多万吨的钢铁资产未上市，核心是莱钢集团的银山型钢，其主要资产包括2座1880立方米高炉、2台265平方米烧结机、3座120吨转炉，3台连铸机，1条1500mm热轧带钢生产线、1条1500mm冷轧带钢生产线、1条4300mm宽厚板生产线及配套公辅设施等，主要产品为钢水、宽钢带、冷带和宽厚板。另外，山钢目前正在重组日钢，第二步可能会注入并购的日钢资产。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：4月中旬到5月上旬，该股机构单、大户单大幅流进，其后机构单筹码锁定充分，近期大户单连续三天出现资金净流入。山钢集团重组尘埃落定，使得该股价值获得重估，后市仍然有一定的套利机会。

三、恒富技术解读

上图分析显示， 3、5、10日主力力道周期全部翻红，显示近两周时间里，主力机构控盘力道较强，短期或面临爆发机会。12月1日交易数据显示，大户护盘迹象明显，全天股价明显抗跌。周BOLL通道显示，该股震荡回落到下轨3.50元附近企稳，短线有望面临技术反弹机会。
四、风险提示及投资建议
证监会核准山钢集团及其关联企业关于豁免要约收购的申请等存在不确定性。
由于公司重组后资产质量和产能规模扩大，我们预测重组后的济南钢铁2011-2012年业绩为每股收益0.16元、0.25元，给予该股“谨慎推荐”评级。
关注区间： 3.40-3.50元 止损价3.35元
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