财通证券分析报告（1205）

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政策底之后迎来市场底







　　本周大盘在持续地量之后于周三断崖式暴挫，周四又暂露笑脸，最终以带上下影线的周中阴收报。存准率下调及六大央行联手救市对于股票市场是明显的政策利好，强化了2300点这一政策底的预期；而周三A股暴跌产生的恐慌情绪也得以一定平复，后市再度持续出现恐慌抛的概率减少。政策底之后将迎来市场底。

　　基本面，周三央行宣布下调准备金，打响利多头炮后，又迎来美联储等发达国家六大央行联手将美元互换利率从1.0%降至0.5%。央行本次下调存准率下调，时点早于预期，周四公布的11月中国制造业PMI49%反映出经济已步入衰退，表明管理层已认定当前的风险已偏向“保民生、稳增长”，而非通胀，也是货币政策适时预调微调的具体体现。六大央行联手救市，表明稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题，全球政策环境趋向宽松，将为A股提供相对平稳外部环境。因此A股的流动性上轨得到拓展，如果此次“降准”能在较短时间内，以一整套货币组合拳确立新一轮货币周期，如准备金的连续下调，M1/M2供应指标较大幅度回升，那么自四季度以来基于政策转暖和流动性改善预期的企稳与反弹，将得到进一步确立。

　　鉴于当前经济基本面仍处在艰难的“衰退期”，这意味着股指波动空间增大，多空双方仍有激烈交锋。市场的系统性机会取决于本轮经济下行的止跌拐点，经济下行的阶段性止跌拐点可能在明年2季度左右趋于明朗。目前市场处于政策性利好推动和基本面增速放缓压制的夹缝之中。从历史上看，经济下行周期过程中（GDP增速向下+CPI增速向下）的政策定向宽松，往往会引发结构性行情。结合此次调存准，重温之前王岐山副总理讲话“当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务”，我们预期“调结构、保民生”的地位有可能大幅提升，“保民生”比之前“保增长”的要求反而是更高了，将有助于经济和谐发展。如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限，股市流动性基础较前期明显改善。因此，市场将短期筑底，中期看好，长期偏空。

　　技术面，本周的带上下影线的周中阴表明多空双方已步入短兵交战阶段，这是在三连周阴之后出现的，下档强支撑为前低点2307点和998—1664低点连线的原始上升趋势线，沪综指仍有可能构筑双重底或三重底。

　　政策底之后大盘正在构筑市场底，无论是冬播还是布施，又到了主动买套时。关注受益于信贷和财税鼓励的“保民生、调结构、促和谐”相关的产业链，包括农业、水利、交通建设、节能环保、电力设备、新兴产业等。关注和看好以服务业板块为核心的结构性机会，包括文化传媒、医疗教育服务、环保、物流、商业流通等。

　　下周趋势：看涨

　　中线趋势：看涨

　　下周区间：2300－2450点

　　下周热点：政策扶持的新兴产业、农业、水利、环保、传媒股

　　下周焦点：货币政策、外围市场

乐乐

政策扶持的新兴产业

乐乐

政策底之后迎来市场底