恒富内参 12-5

缘分的天空

银行股护盘 弱势震荡格局

   隔夜美股涨跌互现，今早A股顺势低开，虽保险、传媒股接力活跃，但在B股大跌下，效果皆无，沪指跌破5日线。午后，股指继续下探，此后受银行、保险、中石油拉动，股指小幅回升，但市场谨慎情绪依旧，股指上攻乏力。今日沪市成交量大幅萎缩，较昨日缩小44%。　　截止收盘，沪指报2360.66点，跌26.20点，跌幅1.10%，成交573.2亿元；深成指报9808.23点，跌109.63点，跌幅1.11%%，成交539.7亿元。
   板块个股上，板块全部飘绿，其中电力、玻璃、家具、农林牧渔、陶瓷、ST股等板块跌幅居前。两市共有2只股票涨停，涨停家数较昨日大幅减少。代表性的个股有：黑牛食品、中国服装，除了ST板块以外，两市中有大成股份等7只个股跌停。
   股指期货方面，周五受到欧美经济数据不好，和市场可能进一步扩大融资规模传言的影响，国内期指低开低走，全天呈现弱势震荡格局，成交有所萎缩。截至下午收盘期指主力合约IF1112报2564.8点，跌幅0.87%。IF1201报2571.4点，跌幅0.89%。IF1203报2585.4点，跌幅0.95%。
   后市走势上，今日股指低开低走，成交量再次萎缩。盘面上看，多空双方均无心恋战，市场较为沉闷，周线连续收出第四个阴线，显示出短期和中期前景仍不乐观。首先就是昨日公布的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点，自2009年3月份以来首次回落到50%以内。这一权威数据的回落，意味着中国经济增速下滑的速度已经加快，对中国经济增速的担忧再度升温。其次，据《中国证券报》报道，截至11月28日，四大国有商业银行新增贷款仅为1400多亿元，预计金融机构全月新增贷款在5000亿元左右，大大低于市场预期的6000亿元。这一数据的背后，就是市场资金面的紧张程度突然加剧，近期市场连续的下跌必然与此有关。2012年2、3月份是欧元区五国债务到期的高峰期，市场对欧债危机的担忧将会再次爆发。数据显示，国际经济形势正在快速下滑。欧元区经济陷入衰退的风险在加大。受利好政策的刺激，虽然美国、欧洲股市出现大幅上涨，但欧债危机以及美国、欧洲经济未出现明显好转，这种大幅上涨很难有持续性。鉴于目前国内外不确定性因素依然较多，建议投资者对近期政策刺激引发的反弹多一份冷静，密切关注随后下周A股市场成交量的变化，谨防年底资金套现后的回落风险。总体而言，下周来看，如果海外股市无大的波动，A股在银行股的支撑下，有望在2307点上方维持弱势震荡。操作上，在防守的格局下切忌追高入股，耐心保持观望为宜。
市场操作性降低，半仓防守反击

    周五，在套牢盘和短线获利盘兑现双重压力之下，A股指数重回弱势，继续震荡下跌，两市成交量能大幅萎缩，两市涨停个股寥寥。从基本面看，11月中国制造业PMI为49，说明经济下行速度较快，而欧债问题也不是靠注入流动性可以解决的，中期不确定因素依然不少。本月初中国经济工作会议即将召开，在来年宏观调控定调之前，市场很难出现大起大落，预计后市仍会在2300点上方震荡调整为主。短期而言，由于大盘震荡下跌后，技术背离随之出现，股指又有酝酿技术反弹要求，部分具备年报题材的低市值品种有望企稳活跃。操作上，在大盘有效突破2400点之前，仍要保持谨慎，仓位控制半仓为宜。

    操作策略上，坚持防守反击为主的策略，从成长性和产业调整优化角度，选择新兴产业、大消费、现代服务类低市值个股进行阶段性布局。与此同时，精选中小板、创业板内总股本在1亿股左右“高公积金、高净资产”高送转题材个股进行潜伏。
医药：药品差比价规则出台 行业影响不大

    据国家发展和改革委员会价格司1日介绍，为防止一些药企通过改换剂型、规格或包装等逃避价格监管变相涨价，发展改革委决定将试行数年的《药品差比价规则》正式公布实施，要求相同有效成分的药品不得以名称不同、包装材料不同等为由制定不同价格。据发展改革委价格司介绍，一些企业通过改换剂型、规格或包装等逃避价格监管变相涨价，加重了社会医药费用负担。针对这些问题，发展改革委研究提出了“按照药品通用名称，选择有代表性的剂型规格制定最高零售价格，其他剂型规格以代表品为基础，按照合理的差价比价关系核定价格”的管理方法。《规则》明确规定了同种药品不同剂型、规格或包装之间最高零售价格的核定原则和方法，要求同种药品不同剂型和规格的价格应当以代表品为基础，按照规定的差比价关系核定。其中，代表品按照临床常用、价格合理、成本和供求状况具有典型性的原则选择。《规则》还规定了临床常用剂型之间的比价关系，防止企业通过变换剂型不合理涨价；确定了不同含量、装量、包装数量之间的比价关系，防止企业通过变换规格包装不合理涨价。


分析：

    我们判断此次文件的出台主要是规避“创新价值不高但药价颇高”的情况在现实招标过程中的出现,如同种药品认定范围的扩大,这对于只是简单改变药品化学结构的生产企业不利。同时对于注射液企业可能会产生影响。如粉针类注射液的加价幅度减小,普通粉针不加价,冻干粉针,溶媒结晶粉针加价幅度从原来的3元降为2.5元。中药注射液企业可能受到的影响会更大,因为按我们理解此次版本中药注射液企业已经不属于“例外”。另外对于大输液生产企业影响也较大,首先,包装不同的加价幅度收窄(主要是塑瓶降低1元),其次明确提出“玻璃瓶,塑料瓶和软袋包装各自采用具体形式和材料有差异的不区分价格”和“药品与注射用溶媒,注射器等附件构成组合包装的,不区分价格”。我们认为该文件的出台主要是针对创新性不强的药品却披批着“新产品”和“创新”标签来要取高溢价的现象推出的。从文件内容上看,我们判断对于一些创新性不强的药企会有较大冲击,同时对于注射液生产企业包括中药注射液企业和大输液生产企业也冲击较大。但真正的冲击结果要看文件执行情况。
    “十二五”期间,“创新”被提升到了一个前所未有的高度,目前的行业政策导向,使得具有门槛及保护的独家品种、专利药品及中药保护品种享受更高的利润率,更易于市场推广,我们预期这些品种将会成为企业重要的盈利所在。从投资企业的角度而言,我们建议投资者关注具有长期竞争优势的企业(主要是研发型的蓝筹),以及具备从小公司长成大企业潜质的“成长股”。



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行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的有银行、外贸，其金额分别为：1.72、0.22（亿元）；今日资金主动性流出的前三名是：化工化纤、医药、电子信息，其金额分别为：10.41、8.52、6.91（亿元）。

银行板块：下调存款准备金率小幅利好银行：1) 可能为银行释放一部分资金用于贷款或投资于同业/证券领域（目前回报率超过1.6 个百分点）。鉴于短期内贷款供应量依然紧张，2012 年一季度银行仍可保持其贷款议价能力，但如果存款准备金率数次下调则贷款议价能力将小幅减弱；2) 存款准备金率的逐渐下调可能将增加货币流通速度、M2/存款，增强目前贷存比较高的银行（比如中小银行）的贷款能力；3) 政策的逐渐放松可能有利于减轻市场对中国 GDP 和银行资产质量的担忧。建设银行、 交通银行、工商银行、兴业银行和深发展的受益程度可能高于同业。M2 增加的影响也可能小幅利好寿险企业/券商，推动其保费增长并改善A 股投资回报。

然而， 2011 年四季度流动性的改善还取决于财政存款的释放/支出增长（预计2011 年四季度将达人民币1.5-2 万亿）带来的同期 M2/存款的净增长；2) 银行资产质量/企业亏损基本面的拐点将于2012 年二季度出现。

银行股的反弹，依据有：1) 预期中的流动性改善，2) 不利政策减少，3) 资产负债规模重新增长；

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：华夏银行（600015）、南京银行（601009），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、中国北车（601299）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    今年是高铁线路完工高峰期，但明年增长空间仍存。由于既有线未来动车组密度会加大(武广线开行对数已比开通初期翻倍),因此虽然京沪线目前每天安排开行动车组列车仅90对,就该线路的预计繁忙程度来看,估计明年翻倍的可能性较大。由于7.23动车事故，明年高铁完工里程将下降。我们认为，动车组虽然明年增速将下降,但还是存在增长空间的。预计随着铁道部管理的理顺,新的动车组招标会很快出台。
    铁道部在京沪高速铁路开通运营新闻发布会上再次指出十二五期间铁路投资总额在2.8万亿元左右,此期间内铁路建设规划的总目标是新线投产达到3万公里,即到十二五末期铁路总里程从现在的9.1万增长到12万公里左右,快速铁路达到4.5万公里,西部地区达到5万公里, 复线率和电气化率提高到50%和60%。这与今年下调投资金额后基本一致,结合我们对铁路最坏时期已经过去的判断,我们预计未来铁路投资金额应不会再减。
2、投资亮点
    中国最早、研发能力最强、生产能力最大、市场份额最高、品种最全的城轨地铁车辆研发制造商。目前，我国城市轨道交通建设处于高幅增长阶段，对城轨地铁车辆的需求量持续增加，近几年来，城轨地铁车辆保有量年复合增长率保持在15%以上。伴随行业发展，城轨地铁业务将成为公司未来的重要增长点。
    动车及城轨是成长动力。公司交通轨道装备产品包括机车、客车、动车组、城轨地铁车辆、货车。2011年半年度报告，上半年城际地铁车辆实现收入21.82亿元，同比增长8.34%，收入占比为5.03%。业务占比和同比增速在公司各项业务中均是最低。公司目前机车在手订单250亿元,其中动车组600亿元,城轨地铁220亿元,货车40亿元,合计1110亿元,均在2012年底前交货,饱满的动车组及城轨订单将继续引领公司的业绩增长。
    新签动车组订单。12月1日发布公告称，公司近期签订若干项重大合同，合计金额约58.7亿元人民币，占2010年营业收入的9%，其中直接与各铁路局新签合同为27.8亿元，占全部新签合同的47.36%。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：该股机构资金重仓持有，由于动车事故后主力资金非理性恐慌卖出，近期逢低出现大户持续买盘。随着高铁、城市轻轨安全性建设的推进，该股有望成为国际高铁装备成长性绩优蓝筹，盈利能力得以继续提升。

三、恒富技术解读

上图分析显示， 3、5、10日主力力道周期连续两天翻红，机构单买入量大于卖出量，大户单买入量4倍于卖出量。走势上看，该股跌至日BOLL通道下轨后短线止跌企稳，技术上酝酿超跌反弹，后市可逢低予以关注。
四、风险提示及投资建议
今年招标低于预期；铁道部管理调整给相关产品带来的销售风险。
我们认为铁路设备行业未来国内和国际市场空间巨大,中国北车作为行业龙头,未来业绩快速成长明确, 公司未来三年的每股收益分别为0.35元、0.44元和0.50元，目前仍有良好的投资价值，维持对该股“推荐”投资评级。
关注区间：4.95—5.05元 止损价4.85元
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