恒富内参 12-6

缘分的天空

市场极弱表现仍将继续延续

   今早大盘高开后快速下挫，两市各板块一度全线飘绿。随后，保险、银行板块活跃，两市股指略有回升。但在上周两市大幅调整的背景下，市场做多信心不足，投资者依然较为谨慎。午后，大盘弱势不改，两市股指走势分化，中小盘个股跌幅普遍较大，创业板股受重创。而银行、石油权重板块则活跃护盘，沪市表现明显强于深市。成交量方面再度出现萎缩。截止收盘，沪指报2333.23点，跌27.43点，跌幅1.16%，成交486亿元；深成指报9586.08点，跌222.15点，跌幅2.26%，成交479亿元。
   板块个股上，医疗器械、陶瓷、物联网、电子器件、纺织机械、化工等板块跌幅居前；银行、石油板块成护盘使者，逆市飘红。沪深两市仅有大地传媒独只股票涨停。除了ST板块以外，两市中有科力远等23只个股跌停。
   股指期货方面，周一早盘期指再度低开，延续了上周的弱势，并且主力合约成交明显萎缩。全日呈现震荡下挫形态，值得注意的是，今日银行板块相对较强，一定程度上拉升了期指指数，现货市场方面，个股普跌。截至下午收盘期指主力合约IF1112报2536点，跌幅1.14%。IF1201报2541.8点，跌幅1.16%。IF1203报2559.4点，跌幅1.17%。
   后市走势上，今日股指高开低走，成交量再度萎缩。消息面上看，有两点值得关注：其一，央行决定，自2011年12月5日开始实施下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型存款金融机构存款准备金率降至21%，中小型金融机构降至17.5%。其二，备受市场瞩目的欧盟峰会将于北京时间周五在比利时首都布鲁塞尔召开。市场将这次会议看成是将决定欧元命运的关键性会议，因为如果这次欧盟峰会不能拿出令市场可信的解决欧债危机的办法，那么，欧元区解体的风险可能大大提高。欧盟峰会如果取得积极结果，则有望提振欧元进一步反弹。虽然国内存款准备金今起下调，给市场释放了一部分资金，但本周迎来解禁市值高峰，市场上涨中资概念股遭做空，尤其是上市高管的减持以及新股上市的不断融资压力，给疲弱市场增添了更多不可确定性因素，货币政策虽然有所宽松，但房地产严格的调控以及利空因素的不断来袭，市场短期依旧难改颓势，盘面仍有待继续观察。技术上看，今日股指继续下行，短期均线空头排列，盘面上5日短期技术线都未能获得有效突破，趋势仍然是受到空头压制向下不改，由此判断市场极弱表现仍将继续延续。要想改变市场运行的轨迹，对于A股来说，需要政策的不断加码。本周股指将考验2300点整数关口的支撑力度，操作上，仍然需要保持谨慎。

避险情绪高涨，一动不如一静

    操作建议：周一，A股市场再度震荡盘跌，中小板、创业板指数跌幅数倍于沪市主板指数。盘面观察，沪深股指在接近前期底部之际，中国石化、金融、地产权重股的三度护盘使主板指数跌幅收窄，但跌停个股接近30家，指数维稳不改个股风险。资金监测的结果也显示机构资金仍在流出，市场前景黯淡。资金总体供求方面，大盘新股密集发行以及源源不断的大小非、大小限解禁，上市公司大股东、高管套现，这些都极大地占用了市场资金，使得资金压力雪上加霜，后市大盘走势不容乐观，操作上依旧偏谨慎。

    操作策略上，面对当前错综复杂国内外经济形势，流动性捉襟见肘的股市环境，投资者应有所取舍，在规避市场系统性风险的同时，不妨静下心来去精选股市下一阶段确实性的投资机会，伺机而动。在目前大盘调整市况当中以及年报披露在即，布局眼光应重点放在“无限售股抛售压力、无估值泡沫、无业绩地雷”，“有年报高送转预期”的小盘股当中，等待热点启动信号出现后伺机而动。
钢铁：铁矿石价格继续下跌 钢价基本保持稳定

    国内钢市:本周钢市基本保持稳定。建材微涨,螺纹钢涨0.23%至4320元/吨;高线现价4433元/吨,涨3元/吨。板材小幅下跌,热轧和中板下跌0.08%,冷轧下跌7元/吨至5193元/吨,创17个月新低。
    本周钢市没有延续上周跌势,前半周稍有反弹,但后半周再次下跌,钢市仍在低位震荡,短期难有改观。据中钢协称,钢企盈利水平已跌至历史最低,亏损面近1/3,10月行业销售利润率仅为0.47%,利润仅13.75亿元,环比下降82.6%。
    库存:本周国内市场库存继续下降。螺纹钢库存下降1.74%至483.61万吨,再创新低;线材库存下降0.84至90.48万吨。板材市场上,各产品库存继续下降。热轧下降1.6%幅度较大,冷板和中板下降在1%以下。库存继续下降符合我们预期,去库存化仍将继续。
    原材料:本周铁矿石继续下跌。迁安矿精粉跌14元/吨,澳大利亚PB粉与63.5%印度粉矿分别下跌20和21元/吨。当前铁矿石压港问题严重,澳洲和巴西的矿山在按照协议采购量的正常节奏发货,但钢厂的提货速度却明显慢于铁矿石的到港速度。部分铁矿石已经过了免费存储期,但钢厂宁愿按天支付物料堆放费用而不愿及时提货。间接反映出了钢铁下游需求的疲软。本周国际航运指数大涨,BDI涨3.27%,BCI大涨11.81%,本周海运指数再次大涨超出预期,我们认为主要原因有二:一是钢企部分复产的消息及铁矿石港口库存的前期持续下降增加了铁矿石未来的需求预期;二是之前我们一直提到的三大矿山操纵的结果。


分析：
    发改委自12月1日起将上调我国工商业、农业用电价格,平均每千瓦时上调3分钱。2010年我国重点大中型钢铁企业吨钢耗电442.74千瓦时,由于小钢厂吨钢耗电量高,按吨钢耗电450千瓦时来测算。即全国销售电价平均每千瓦时上调3分钱,钢厂吨钢生产成本将增加13.5元。但由于上市的大钢企基本上有自发电的部分,所以影响不是很大。二是11月PMI指数为49,自2009年1月以来首次跌破50,需求继续萎缩。中上游行业新订单指数、生产指数和库存指数景气全面回落。钢铁行业也将继续低迷。
    从本周公布的PMI数据来看,钢铁行业产成品库存指数已经连续两个月高企,而我们跟踪的社会贸易商库存水平3月份以来一直下降,因此目前产成品库存的压力主要来自钢厂,这一点也印证了我们前期的判断。我们坚持前期的观点,行业二次去库存将从贸易商蔓延到钢厂,根据我们的经验,钢厂一般去库存的时间约会持续约3个月,也就是至少会持续到春节前,钢价再次下行的压力持续存在。



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行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的有银行、保险，其金额分别为：6.16、1.68（亿元）；今日资金主动性流出的前三名是：医药、化工化纤、电子信息，其金额分别为：13.70、10.00、9.79（亿元）。

银行板块：2012年宏观调控重点在“平稳”。房价下行是明年经济面临的最大风险,政策要在调控房价、引导通胀率下行以及保证经济平稳运行三大目标间取得平衡。财政政策与货币政策都会较今年宽松,全年信贷目标8万亿左右,但上半年降息的可能性较小,而准备金率调整情况主要取决于热钱的流向。

贷存比是限制贷款增长的主要因素。预计明年央行对各家银行的贷款额度控制较今年有所放松,贷存比将成为制约银行信贷投放的主要因素。理财业务整顿或将加大部分银行的压力,而小微金融可成为突围方向。

息差的驱动力减弱。加息周期已终止,议价能力系统性提升的趋势预计也将终结,后续影响还将助力2012年息差提升,但皆如强弩之末。小微金融加速发展下,银行信贷结构的调整或为贷款利率提升带来持续动力,而该部分的收益将通过专项金融债在各类银行之间重新分配。

看好国有银行板块。银行业上半年仍然看防御性优势,下半年期待经济步入确定性增长轨道,迎来强劲的估值修复行情。

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：建设银行（601939）、华夏银行（600015），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、皖通高速（600012）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    我国高速公路通车里程为世界第二，其中95%的高速公路收费，中国各种过路过桥费已高达运输企业成本的1/3，全社会物流总成本占GDP比重的21.3%左右。2008年国家审计署的报告显示，截至2005年底，中国收费公路里程已达18万公里，相当于高速、一级和二级公路总量的55%。仅在被审计的北京、河北等18个省(市)中，收费站点就达4328个，平均每个省(市)240个，累计征收通行费5100亿元。
    区域经济发展和产业转移效应将逐步体现。中央今年年初提出皖江产业转移带规划，安徽省设立皖江城市带承接产业转移示范区。皖江城市带承接产业转移示范区范围共包括合肥、马鞍山、芜湖等9个皖江城市。从目前情况来看，示范区建设符合预期，制造业和农产品的快速发展将有效的刺激区域内物流的发展，也为区内高速公路车流量的增长提供了保证。
2、投资亮点
    公司核心资产地处中国东部产业向中西部转移的核心地段，随着东部地区土地成本、环保成本、人工成本日益上升，东部地区(对公司而言主要是江苏、浙江)产业向中西部转移日益明显，公司核心资产合宁高速和宣广高速、高界高速均将从中收益，公司旗下路产车流量增长有较强的市场保障。
    上半年车流量增长平稳。期内公司实现通行费收入11.12亿元，占到了公司营业收入的97. 63%，同比增长12.44%。公司上半年共完成净利润4. 9亿元,同比增长20.6%。但受到205国道改造及六武高速全线开通影响，二季度车流量和通行费收入增长明显放缓, 预计公司所属高界高速及205国道未来车流量将进一步下降，影响公司整体业绩。
    存在资产注入预期。安徽省高速公路控股集团为公司第一大股东，,持有公司31.27%的股份，持股比例相对较低。安徽高速公路控股集团负债水平较高，且有大量新建项目带来的压力，大股东存在较强的资产注入预期。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示： 资金流向上看，该股大户资金出现间歇性的流入迹象，特别是近几周个以来，大户单单日流入量明显增大，机构单流入量极少。在目前市场资金配置低估蓝筹股寻求避险的背景下，该股有望展开估值修复行情。
三、恒富技术解读

上图分析显示， 大户单买入量大于卖出量，主力资金开始逐步吸纳该股，同时，3、5、10日主力力道周期也全部翻红，股价抗跌明显。该股见顶8元后震荡下跌，累积跌幅超过4成，高速公路股作为有稳定现金流和低市净率的三线蓝筹品种，有望获得资金的短线追捧。

四、风险提示及投资建议
高速公路收费标准下调，车流量增速低于预期等风险。
公司目前2011年市盈率仅为9.6倍,较行业平均水平折让23%,亦低于15~20%左右的盈利长期增长水平。公司2011年分红收益率达到4.4%,具备足够的安全边际，我们给予该股“谨慎推荐”评级。
关注区间：4.20—4.30元 止损价4.10元

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