玖福投资组合内参（0117）

船长

创业板腰斩  新股制度必须彻底改



    受隔夜欧美股市普跌、标普调降包括法国在内的9个欧元区国家的长期信用评级的影响，周一两市低开低走，再度出现较大跌幅，而中小板、创业板跌幅明显高于主板，创业板更是盘中创出历史新低，连续两日走出暴跌行情。上证指数收盘沪指2206.19点，下跌38.39点，跌幅1.71%；深证成指下跌20.3点，跌幅2.25%；中小板指大跌3.86%；创业板指数暴跌4.83%。两市仅百余只股票翻红，60余只个股跌停。成交量再度陷入低迷，沪市仅成交428亿元，回到前期阴跌时的量能水平。

    现在可以非常清楚地看到，导致此轮持续下跌的一个重要因素就是新股的泡沫破裂。

    本轮跌势新股全线暴跌。周一首日挂牌的N嘉捷开盘即破发，随即持续暴跌，收盘下跌11.37%，申购新股者全线深套。上周五上市的两只新股，国瓷材料首日挂牌勉强收在发行价之上，但周一开盘便很快封死在跌停板上，收盘23.84元，较发行价26元跌幅已近10%；安科瑞上周五高开低走，本周一跳空低开，几经挣扎，最后也被封上跌停板，将参与新股首日买进的投资者全线套牢，尽管还没破发，但收盘31.61元离30元的发行价已经近在咫尺，破发也是迟早的事。

    再往前看，近期上市的新股，市场表现无一不是持续暴跌。以创业板为例，指数设立时的基点是一千点，最高1239点，这是2010年12月20日创下的，可时隔一年，创业板指数已经跌到633点，已经被腰斩。证监会网站16日发布证券市场统计数据显示，截至2011年底，A股平均市盈率(静态)出现暴跌，其中沪市平均市盈率跌幅37.99%，深市跌幅接近50%。其中上证综指跌幅21.68%，深证综指跌幅32.86%。与股指同时下跌的还有两市平均市盈率，截至2011年底，沪深两市平均市盈率分别为13.40和23.11，与2010年底相比，分别暴跌37.99%和48.29%。

    从市盈率水平看，目前深市仍高出沪市七成，这都是中小板和创业板“三高”新股的功劳；而从去年整体跌幅看，深市远远超过沪市，也表明中小板和创业板是导致大盘下跌的重要因素。

那么谁制造了这个巨大的泡沫？是新股发行制度。尽管A股已经解决了股权分置，目前这种暴跌与严重缩水的大股东似乎无关痛痒，更多的新股正在排队等待发行，更多的新股已经过会，更多的新股过会后正在等待发行。这是因为大股东已经圈钱成功，个个都是亿万富翁，不需要继续创业，说不定高管们正忙着辞职套现呢。

    新股发行“三高”有目共睹，“高溢价”、“高市盈率”、“超高募集资金”已然成为市场的“毒瘤”，不仅将一个个吹得大大的泡沫仍给二级市场，导致投资者亏损累累，同时也扼杀了上市公司管理层的创业精神，但是最大的悲剧。这是以所谓市场化为借口的“创新”之举给市场各方带来的悲剧。

    资本市场的功能之一是资源的优化配置，但是如此严重的超募本身就是对发审制度的一种嘲讽，更是对社会有限资源的巨大浪费，“祸国殃民”一点不为过，不但坑股民同样坑上市公司，更重要的是坑市场本身，现在创业板的泡沫依然十分巨大就是这种市场化的产物，出来混都是要还的，泡沫总归要破灭，而创业板泡沫的破灭对弱势的大盘必然产生雪上加霜的效果，这就是报应。2011年282只新股上市，三分之二破发行价难道还不说明问题吗？

    更可怕的是，看到了新股热的现象，看到了新股热的弊端，也提不出针对性的解决方案，甚至极有可能挂羊头卖狗肉，在所谓的改进方案中又掺入为原始股东变现的“私货”，像所谓的存量配售，推动实际控制人之外的股份上市首日可流通这种措施，显然是为大股东摆脱变现的约束周期而制造舆论，有这样的创新，2011年辞职的几百位高管又何必曲线救国呢？

    解铃还须系铃人，新股政策已经成为中国证券市场兴衰的关键，但现在调整还来得及，尽管付出的代价已经很大很大。而以高估值高市盈率为代表的中小板、创业板仍然处在一个价值回归的节奏中。在此之前，我们必须要坚持“三拒绝”，对IPO说“NO”！