宁波敢死队内线：剖析六彪股机密 (02月17日)

股票王

宁波敢死队内线：剖析六彪股机密 (02月17日)

一汽轿车：集团整体上市临近 投资价值显现
　　中国一汽整体上市日益临近，可能的拟上市资产质地优良。一汽股份设立获批，并基本完成集团核心资产的划转，主业整合渐近尾声，集团整体上市正步入正轨。我们预测，未来拟上市资产包括一汽大众、一汽丰田等盈利能力优异的子公司，未来有望持续快速发展。
　　假设一汽股份独立IPO，吸并关联公司，一汽轿车有望获得估值溢价。从方案可行性出发，一汽股份独立IPO并通过换股吸收合并一汽轿车和一汽夏利，概率大；基于假设，参考广汽集团上市，采用市净率定价，博弈各方股东，一汽轿车和一汽夏利有望产生估值溢价。
　　公司估值低，绝对价值凸显，估值修复动力强劲。公司当前PB仅1.64倍，估值水平低，随汽车行业景气回归和政府采购向自主品牌倾斜，盈利能力有望恢复；基于假设，如果集团整体上市推进，将推动公司估值迅速提升，未来换持一汽股份股权后，资产盈利能力将提升，投资价值显著。
　　催化剂：集团整体上市加快，汽车消费恢复景气。
　　投资建议：我们预计集团整体上市进程在加快，基于假设的整体上市方案将创造估值溢价；即使整体上市延后，盈利能力有望随汽车消费的景气回归快速恢复，预计公司11-13年EPS分别为0.19、0.46和0.74元。目前公司PB仅1.6倍，考虑整体上市提供的溢价，建议修复至2.2倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：集团整体上市进程延后，汽车消费需求低迷。

大湖股份：鱼香酒美前景好 营销开拓渐显效
　　事件：
　　我们近日调研了大湖股份，就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流。
　　1。主业逐步聚焦未来将以淡水产品为主、白酒为辅。
　　公司原有业务是水产品、药业和白酒，本着坚持水产主业、逐步剥离非主营业务的发展战略，公司去年底将所持湖南德海制药有限公司100%股权转让，未来公司产业格局将是以淡水产品为主，白酒为辅。2010年公司水产品、药业和白酒收入占总体比例为71%、16%和13%，毛利占比为68%、11%和21%，我们预计未来主业格局完善后，公司水产品和白酒的毛利占比约为七三比例。
　　2。淡水产品产销高增速天然淡水品增长空间更大。
　　我国是世界上最大的水产养殖生产国，特别是淡水产品养殖量占全世界总量的80%以上，淡水产品分鱼类、虾蟹和贝类，我国淡水产品以鱼类为主。1978年我国淡水产品产量和鱼类淡水产品产量分别为105.87万吨和99.7万吨，2010年则为2575.47万吨和2225.64万吨，是1978年的24.33倍和22.32倍。1978年我国天然淡水产品和人工淡水产品产量分别为29.64万吨和76.23万吨，2010年则为228.94万吨和2346.5万吨，是78年的7.72倍和30.78倍。近年随着居民家庭可支配收入的提升，淡水水产品消费量增速正在加快，虽然现在人工养殖产品增速高于天然淡水产品，但随着消费者对食品安全的逐渐重视，消费理念和消费品种的优化，我们认为未来天然淡水产品需求将逐步提高，公司作为全国最大的淡水鱼企业将充分受益。
　　3。水域面积辽阔水产品产量和单价均有提升潜力。
　　公司目前水域面积约170万亩左右，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位列国内第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖渔场(6万亩)、珊泊湖渔场(2.55万亩)、皂市湖渔场(6.75万亩)、王家湖渔场(3.6万亩)、青山湖(1.5万亩)、北民湖(3万亩)、安乐湖(2.1万亩)、东湖(5.25万亩)、安徽黄湖(17.8万亩)和新疆乌伦古湖(123万亩).
　　公司近年收购水域进度较快，而大湖鱼生长周期需2-3年，因此近两年所收购水域预计将在今明两年陆续释放产能(黄湖已收购6年，但从10年起才逐步放量，现在是公司产量排名第一的渔场；皂市湖是08年收购，预计12-13年放量；新疆大湖虽成立两年但北方冰冻期4个月，实际投产时间1年左右，预计未来2-3年水域面积达123万亩的乌伦古湖将成为公司主力)。在养殖销售过程上，公司提供父母代亲本经产卵育成鱼苗，再将鱼苗提供给农户，农户在精养池中养殖1年左右，此时公司再回购并投放大湖中自然生长，期间不投放饲料，实行"人放天养"，公司鱼种以鳙鱼为主占比70%左右。公司大湖鱼捕捞后在岸边直接卖给批发商，价格比池塘饲养贵10%-15%左右，但这远未体现出公司鱼类天然生长的价值，我们认为随着公司对大湖鱼的宣传营销和"千店工程"的推广，大湖鱼天然健康高品质特性将在价格上有所体现，同时公司直接对接酒店餐饮也将进一步提高大湖鱼知名度和价位。

久立特材：募投项目进入收获期
　　浙江久立特材科技股份有限公司(久立特材，002318)是一家专注于不锈钢钢管生产的民营企业。公司的不锈钢无缝管和不锈钢焊管主要应用于石油天然气行业和火电、核电锅炉领域。
　　上市之后，久立特材利用募投资金和超募资金在镍基油井管、超超临界锅炉和核电管等方向进行大量投入，以期提升产品结构，实现高端产品的进口替代。
　　2010年久立特材的1万吨不锈钢油气输送管投产，2011年2万吨超超临界锅炉管投产，2012年初3000吨镍基油井管、500吨核电蒸发器管、1500吨航天精密管投产。至此久立特材主要募投项目均实现投产。在经历一段时间的产品调试、产能爬坡和市场推广之后，新投产的高端成品将逐渐成为久立特材业绩的支柱，大幅提升产品结构和盈利能力。
　　此外，久立特材新投产的高端不锈钢钢管获得重要客户认证并取得大订单。另一方面，2012年下半年公布中国商务部对欧盟和日本相关高性能不锈钢无缝钢管进行反倾销调查的结果，若能胜诉并征收高额反倾销税，对中国高端锅炉管供应商将是长期利好。上述两点将成为公司股价的催化剂。
　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.57元、0.73元和1.12元。目前股价对应2011-2013年市盈率29.5倍、23.2倍和15.0倍。考虑到成长股整体估值的下滑，当前估值已经反映了市场对公司前景的一部分预期。首次给予"审慎推荐"评级。

南方泵业：生产线不断完善成就霸业
　　近期我们实地调研了南方泵业股份有限公司(南方泵业，300145)，并与公司高管就当前泵业现状进行了深入探讨。
　　从泵业市场来看，不锈钢泵应用主要集中在净水处理、楼宇供水、空调水循环、工业清洗、中低压锅炉给水、深井提水以及制药和食品工业等方面，市场空间广阔。
　　相比于行业内的外资品牌，南方泵业优势在于：1。性价比高。价格只有外资品牌同类产品的40%~50%，品质也逐渐得到了如上海环球金融中心等高端商业场所的认可；2。售后响应迅速。目前南方泵业在全国铺开有60多个服务中心，500多名销售人员，这是外国品牌主要依宁波敢死队合作QQ:2605688412靠代理商销售的模式所无法比拟的；3。海外销售暂时依赖代理商，2011年的外销约占总销售收入25%左右，未来这一比例还将提升。
　　行业内丹麦格兰富及其他国外企业在国内的市场份额占50%左右，南方泵业占12%左右，其他国内企业合计占38%。国内生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业目前约有30家，南方泵业是目前国内不锈钢冲压焊接离心泵领域产销量最大的专业生产厂家。
　　南方泵业2010产销30万台左右，我们预计今年产销量变化不大，但营收增长却超过30%，主要是泵类产品结构的调整，单价较高的大型泵占比有所提高所致。
　　随着技改和厂房布局调整，募投扩建20万台产能，明年上半年就能投产。超募资金投的新增30万台产能项目，今年动工，2013年下半年投产，2014年见效益。湖州南丰铸造厂的6000吨铸件产能除了满足公司泵类产品的需求外，小部分为周边外协加工，未来产能上将得到充分保障。
　　在铸件零配件方面，南方泵业成立湖州南丰铸件，以满足铸件需求。在已有产品线方面，南方泵业将完善各项新产品、新型号的开发，继续推进无负压供水设备、海水淡化泵的市场推广和研发。在新产品方面，南方泵业收购湖南长河泵业，长河具有一定的技术积累，目前正在做设备更新，2012年将会有大的提升，主要用在矿山、水利水电、农业等方面。同时南方泵业与日本鹤见公司投资设立了南方浩元，除了电机设备外，未来主要想凭借鹤见在污水泵领域的优势地位，将业务拓展到污水泵领域。
　　我们预计南方泵业2011-2013年EPS分别为0.69元、0.82元、0.95元，对应当前股价PE分别为24.2倍、20.4倍、17.6倍，按2012年25倍PE估算，合理股价为20.5元，维持"强烈推荐"评级。

亚盛集团:大股东增持彰显信心,转型现代化大农业孕育投资价值
　　亚盛集团 600108 农林牧渔类行业　　
　　投资要点:　　
　　公司今日公告:公司控股股东甘肃农垦集团在 2011年12月16日-2012年2月15日期间增持公司股份1754.9万股,约占公司总股本1.01%,总持股比例达到18.04%,截至当前农垦集团及一致行动人合计持股比例29.24%。　　大股东增持体现其对公司未来发展的信心以及对当前投资价值的认可。按照大股东增持期间公司股价平均值计算,本次增持金额近8600万元,且大股东计划将继续实施增持公司股票计划,并承诺增持期间大股东及其一致行动人不会减持。大股东在A 股市场尚未明朗的情况下持续增持公司股票显示了对公司长期发展的信心,这也与大股东近年来对公司的全力支持相一致:从资源上,09年以来农垦集团已将8家优质农场资源置入上市公司,并计划以公司为平台继续整合集团农场资源;此外,本月公司又以低价收购大股东旗下"农垦良种"(净利润约1000万元),为公司打造现代农业再添动力。从管理上,农垦集团董事长、副董事长均兼任上市公司高管,以确保公司转型战略的顺利贯彻。总之,农垦集团正全力以赴将亚盛集团打造成现代化大农业集团,本次增持行为是对公司支持的又一具体表现。　　
　　整合土地资源,转变盈利模式,做现代化大农业的领军者。①土地资源丰富:　　
　　通过整合集团资源,公司现拥有授权经营的土地面积达到342万亩,其中耕地面积47.5万亩,宜农未开垦土地近48万亩,牧场面积185万亩。预计集团尚有四个农场资源有待整合,估算经营土地面积35万亩。近年来的土地储备为公司发展现代化大农业奠定资源基础。②盈利模式转变:公司经营模式正由"家庭农场承包"转为"统一经营模式",通过集中土地资源,解决缺水问题,调整种植结构,提高机械化程度,将亩均利润从此前的100-300元提升至1000元以上。条山农场的成功案例已证明了统一经营的巨大优势。③走向省外,复制模式。公司在建设现代化大农业方面已有一定积累,未来将在吉林、内蒙等地区复制成功经验,据报道,11-13年公司在吉林松原市将建设2/8/38万亩的示范田,远景利用土地资源达到100万亩以上。成功模式在省外复制将成为公司另一增长来源。　　
　　看好公司转型"现代化大农业",建议"买入"。公司主业聚焦大农业,整合耕地资源,转变盈利模式,突出优势产业,提升资产盈利能力。预计11-13年全面摊薄EPS0.09/0.23/0.33元(假设按增发底价5.48元发行新增股本2.1亿股),目前股价对应PE57/22/15倍。考虑公司盈利拐点已现,以及未来土地资源的升值空间,建议"买入"。

新华保险2012年1月保费收入点评:增速高于同业,且好于预期
　　新华保险 601336 银行和金融服务　
　　投资要点:　　
　　新华保险2012年1月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入132.4亿元,同比增长19.56%;维持2011年下半年较高的增速。　　
　　近20%的总保费增速高于平安的16%和太保的4%,预计也将高与国寿。新华保险较高的保费增速来自:1)个险新单保费实现正增长;2)20%左右的个险续期保费增长;3)银保总保费预计仍维持正增长,远好于同业。　　
　　"开门红"准备充分,单月个险新单保费预计同比增长10%以上,远好于同业情况。2012年以来新华保险加大个险渠道的发展力度。2011年个险新单出现4%左右的负增长,增速低于同业。2011年12月融资完成后,新华保险更注重个险渠道,开门红准备充分细致。虽然受春节因素的负面影响,2012年1月个险新单保费增速较节前大幅下降,但10%以上的增速仍远高于同业。　　
　　考虑到个险和银保的负增长,我们预计2011年新华保险新业务价值零增长。　　
　　而2012年新华保险仍受益于管理改善带动和偿付能力约束解除的经营好转,新业务价值增长预计10%以上,可分解为15%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。
　　银保保费预计实现正增长,区别于同业。2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,规范银保秩序,对于银保规模产生较大负面影响,此外银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足,大量保险公司出现负增长。新华保险2011年三季度开始调整银保业务结构,7月份开始便扭转上半年的负增长局面,2011年全年银保总保费预计仅出现7%左右的小幅负增长。2012年新华保险银保转型仍持续,1月银保总保费和新单保费预计都实现10%以上增长,但受销售环境所限,期交新单保费预计仍未较大幅度负增长。　　
　　较低估值对应较高增长,建议增持。新华保险目前股价对应2012年新业务倍数6倍,在保险股中处于中等,从绝对估值角度看大幅低估。考虑到新华保险在偿付能力约束解除后,保费和价值增速将领先,建议增持。短期对于保险公司排序为中国太保>新华保险>中国平安>中国人寿