卡奴迪路IPO引价格风波 运营模式被指风险高

天机007

今日展开申购的广州卡奴迪路服饰股份有限公司引来不少投资者质疑。商场中一件卡奴迪路短袖T恤要800元，但其招股书中竟然表明衬衫类平均单价为441.12元。出厂价和销售价相差近一倍。

不仅如此，卡奴迪路还将服装产业链中的生产、配送等中间环节全部外包。服装制作的业内人士表示，这种做法恐难保证服装质量。

联营商场抽走了五成零售额？

卡奴迪路多数直营店采用联销模式运作，即商场按约定零售额的一定比例扣取应得，招股书并未披露具体扣取比例。

法制晚报报道中称，据调查，卡奴迪路衬衫价格大多在千元以上，短袖T恤也要800元左右。但招股书的营收数据表明，2010年度卡奴迪路衬衫类产品的平均单价为441.12元。基于招股书所述，以扣除联营商场分成后的销售净额确认为销售收入的原则，难道商场要抽掉零售额的50%以上？

截至2011年6月底，卡奴迪路的159家直营店中有155家为联销模式。但招股书显示，2011年上半年，其销售费用中门店租金为445.78万，商场管理费为569.43万，合计1015.21万。

报告期内以上费用一直存在。若联销模式中商场是从销售额中按比例抽成，此项费用就是其余四家非联销模式店铺的费用，平均每店每月费用近40万。

2008年至2010年卡奴迪路直营店营收为9769.85万、18867.03万和26099.28万，同期直营店平效为1.7万、2.0万和2.09万，可估算直营店总营业面积约为5746.97平米、9433.52平米和12487.69平米。

招股书显示，2009年后公司推行新的装修标准，门店装修费用标准达4500元-6000元/平米，且店铺装修费用以直线摊销法分两年摊销。这意味着，新店装修后，每年每平米要摊销掉2250元-3000元的装修成本。

然而，招股书披露的2009年和2010年门店装修摊销费为1079.78万和1705.46万，除以总营业面积，平均每平米全年摊销额仅1100元和1400元。有投资者称，卡奴迪路是为了解释募投资金计划而虚抬装修标准。

生产、配送环节全外包

按招股书所述，卡奴迪路(CANUDILO)采用虚拟经营的品牌运营模式，将服装产业链中的生产、配送等中间环节全部外包。

在国内A股上市的高端男装品牌公司中，包括雅戈尔、报喜鸟、九牧王、七匹狼、希努尔、凯撒股份等公司，都具备自制生产能力，像卡奴迪路这样生产全部外包的情况非常罕见。

“一般生产全外包常见于中低端和快时尚品牌，高端服装如果全外包的话，需要品牌商的设计能力和供应链控制能力非常强才行，毕竟耐克是难以模仿的。”一位业内人士称，“有些国内做高端的牌子，大多是起个外国名字，设计上主要是抄国外大牌，有独创性设计的太少了。”

卡奴迪路在招股书中多次强调，“公司具有较强自主研发设计能力，并与国际知名服装设计机构及国际著名设计师建立了长期合作关系，具备不断推出领先时代潮流及满足客户需要新产品的能力。”但实际上唯一一位与卡奴迪路合作的国际级服装设计师是毛里求奥·巴尔达萨利(Maurizio Baldassari)，据称卡奴迪路聘其为常年设计顾问。

据公开资料显示，以这位设计大师名字命名的高端男装品牌已进入大陆市场，其合作伙伴是报喜鸟旗下的欧爵服饰有限公司。

“逐步将卡奴迪路(CANUDILO)打造成国际知名的民族服饰品牌”是卡奴迪路的战略目标。但在实际经营中，卡奴迪路似乎并未想过做一个民族品牌。