中国交建网下认购不足市场倒逼新股发行改革

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本报讯 （记者敖晓波）中国交建周四晚间公告称，公司首次公开发行股票的发行价格确定为5.40元/股，对应市盈率为10.43倍，并最终确定本次发行13.5亿股。本次网下发行未获足额认购，联席主承销商包销逾1亿股。

据中国交建公告，公司最终的发行结构如下：4.24亿股用于换股吸收合并路桥建设，约占本次发行规模的31.4%；战略配售1.85亿股，约占13.72%；网下发行2.25亿股，约占16.68%；网上发行4.13亿股，约占30.62%；承销团余额包销1.02亿股，约占7.58%。

另据公告显示，网上最终中签率为1.28%；而网下共有23个配售对象获得配售，对应的有效申购股数为22510万股，有效申购资金总额为121554万元，配售比例为100%。

若按初步询价的情况来看，即使按询价区间上限5.4元计算，其申购倍数所对应的网下发行规模也达1.16倍，已获得足额认购。不过，或由于资金方面原因，累计投标阶段仍出现了在5.4元上的申购不足。

值得注意的是，中国交建及主承销商并未因此降低发行价格，而是确定以询价上限定价后，由主承销商共同包销了其中的逾1亿股网下发行股份。这也是A股自2005年实施IPO询价制度以来首次出现主承销商包销现象。表明主承销商与投资者站到了同一利益阵营。而根据公告显示，主承销商主动承诺包销部分锁定3个月，与投资者共同承担未来二级市场走势所存在的不确定性。

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二级市场倒逼新股发行改革

跌破发行价，特别是上市首日跌破发行价，是对高价发行最直接的回应。根据财汇统计，截至2月16日，A股今年以来共有16只新股发行，其中首日破发的就有6家，占比达三成以上。

国泰君安首席研究员林采宜表示，利益合谋是新股高价发行的根源所在。“在目前的发行制度下，发行人、承销商和私募机构都希望能够实现高价超额募资。这是因为承销商可以通过超募发行获得巨额提成，而发行人、私募机构则希望上市后以高价套现渔利。”

银腾前瞻财讯分析师孙旭东表示，出现承销商包销是个好现象，是市场低迷的一种表现，要等市场发行的泡沫完全被消灭之后才能重新复苏。此前频繁出现的新股上市首日跌破发行价已导致越来越多的投资者远离新股。但是，从目前的局面来看，在二级市场的压力之下，新股发行市场明显已开始出现变化。

孙旭东强调，承销商包销就是将与普通中小投资者同呼吸，共命运。尤其是承销商主动承诺包销部分锁定期3个月，意味着将与普通投资者共同度过新股上市后的短期风险期。

蓝筹价值投资认识趋同

英大证券研究所所长李大霄(微博)说，尽管从纵向看，中国交建的发行市盈率已经降至非常低的水平，但从横向看，其估值水平没有特别优势。已经上市的其他基建央企中，中国中铁、中国铁建的市盈率也只有七八倍。机构认购不积极，一定程度上说明了态度渐趋理性。

不过，对于大盘蓝筹股的投资价值，各方认可度正在提高。证监会主席郭树清日前表示，当前沪深300蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率仅11.2倍，这意味着投资的年收益率平均可达8％左右，显示出“罕见的投资价值”。

李大霄表示，中国蓝筹股有两点优势是欧美蓝筹股不具备的：一是中国经济增速虽然减缓，但保持在8％以上问题不大，大大高过欧美；二是中国蓝筹股还不是世界蓝筹股，大多数公司未完成全球化布局，未来增长空间值得期待。

本报记者 敖晓波

综合新华社电

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启动换股合并

路桥建设涨停

本报讯 （记者敖晓波）启动换股合并停牌的路桥建设昨天发布公告并复牌交易。开盘就报涨停，持续到尾盘，最终报收16.18元，远高于现金选择权的行权价。

公告显示，中国交建吸收合并公司的换股价为5.40元，换股比例为2.69:1。持有公司股票的股东（除中国交建及其下属公司外）可按这一比例，将其所持有的全部或部分路桥建设股票转换为中国交建A股股票。此外，本次吸收合并还为股东提供现金选择权。目标股东将有权以12.29元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权。目前，路桥建设股价为14.71元，较现金选择权价高出2.42元。