中际装备IPO遭质疑：老板赚钱机器成血汗工厂

天机007

《投资者报》研究员 施路

    　　物价上涨，通货膨胀，董秘待遇却在诡异下降。本报2012年第8期文章《中际装备：职业董秘是个活雷锋？》发表后，引发市场关注，公司亦对此作出回应。

    　　中际装备表示，董秘月收入9000元为试用期工资，此项将在公司补充的2011年年报中有很大变化。针对《投资者报》对公司2010年员工工资水平低于烟台市平均标准40%的质疑，公司亦回复称，人均收入仅用人员成本除去人员数量，不符合标准计算常识。

    　　究竟是中际装备没钱发工资，还是《投资者报》估算方式有误？我们将继续解析公司为何存在高净利润率和低员工工资的现象。

    　　净利润率超30% 老板赚钱疯狂

    　　中国制造业近年来充分竞争，利润趋薄，而中际装备却恰恰相反，公司卖1块钱产品，净赚超过3角钱，其净利率超过行业平均水平1倍。虽然产品价格仅为国外产品价格的1/5至1/2，但盈利能力超乎寻常。

    　　我们选取了启源装备、华东数控、昆明机床、赛象科技等四家上市公司作为比较样本(这四家与中际装备同属设备制造业，亦是其申报材料中的比较样本公司)。根据Wind数据，2008年至2011年上半年，上述公司综合毛利率水平维持在30%~35%，而中际装备则在50%左右，高出15到20个百分点。

    　　前中瑞岳华会计师事务所审计师黄建斌对《投资者报》表示：一般制造业高毛利通常与高费用相匹配，产品卖价高可以让公司有能力拿出更多营销费用或利润返点来吸引客户，从而继续维持高价格，毛利高并不一定意味着净利也高，很多钱最后还是被花出去了。

    　　但是我们发现：如果仅从财务数据上比较，中际装备在期间费用率上又战胜了上述四家公司。报告期内中际装备期间费用率控制在10%左右，而根据Wind数据，上述四家公司平均为15%左右。

    　　赚的多，花的少，中际装备不得了，公司出现了设备制造业中罕见的高盈利能力。《投资者报》统计发现，中际装备2008年至2011年上半年净利润率分别为34.40%、34.60%、33.93%、27.74%。根据Wind数据，同期上述四家公司均值分别为15.15%、17.80%、14.95%、9.49%。如果仅以净利率作为指标，中际装备2011年上半年盈利能力达到行业均值的3倍。

    　　以广告宣传费用为例，2008年至2011年上半年分别为84.79万、33.71万、24.54万、13.01万，同期差旅费用分别为9.38万、26.31万、14.25万、5.56万，原来公司不但可以卖高价，还可以减少投入，坐等客户上门。

    　　员工月薪确为当地平均工资六成

    　　2008年至2011年上半年，中际装备净利润分别为0.30亿、0.31亿、0.42亿、0.24亿，员工人数分别为342、263、373、382，由此可见2010年每位员工平均创造的净利润超过10万元，那么他们又从老板手中拿到多少工资呢？

    　　由于中际装备仅披露了截至2011年6月30日的员工专业结构，一线生产人员占比为74%，占大多数。由此我们根据人工费用与员工人数，估算报告期内人均月薪，分别为1440元、1688元、1723元、2305元，得出中际装备2010年人均工资仅为当地平均水平六成的结论，其后引发公司的质疑回应。

    　　由于中际装备并未详细提供不同工种工资数据，《投资者报》以现金流量数据进行再次匡算。2008年至2011年上半年中际装备支付给职工以及为职工支付的现金分别为843.79万、665.93万、1136.02万、803.63万，由此对应的报告期内平均月度用工成本分别为2056元、2110元、2538元、3506元。

    　　考虑到中际装备各年度为员工承担的各类社会保障费用率有所不同(如各年度社保费率不同，公司自2010年1月起才开始为员工缴纳住房公积金等)，根据公司披露的信息计算，报告期内公司承担综合费用率(包含养老保险、失业保险、医疗保险、工伤保险、生育保险，其中生育保险按50%人数计。因不同期间费用率略有差异，2009年以4~12月标准计，2010年以1~5月标准计)分别为31.05%、28.62%、36.62%、37.50%。

    　　由此《投资者报》推算报告期内员工月薪分别为1569元、1640元、1858元、2550元，与根据人工费用估算数据偏差控制在了正负10%。

    　　根据烟台市统计局数据，2008年至2010年烟台市社会年平均工资分别为27986元、30581元、33509元，以此为依据，如果按照承担综合费用率核算，则中际装备2008年至2010年员工平均工资为当地标准的67.34%、66.25%、66.55%。

    　　那么是龙口的人均工资低于烟台市(龙口为县级市，隶属烟台)整体水平吗？根据《第九届中国百强县排名》，龙口市GDP位居第十，在山东排名第一；人均GDP位居第六，同样也是山东第一。

    　　《投资者报》根据烟台市统计局数据测算：龙口市城镇职工平均工资长期高于烟台市整体水平10%，由此再次验证了中际装备员工月薪仅为当地平均水平六成。

    　　为进一步核实测算数据准确性，《投资者报》2月27日向中际装备发文求证公司2011年补充年报相关数据及报告期内公司各分部用工情况和公司的工资核算方法，截至发稿时公司尚未予以回复。