金融投资报分析报告（0625）

天机007

金融投资报：私募大佬皆谨慎最低看到2000点

加入日期：2012-6-22 9:38:37  



　　在外围不利因素逐渐淡去，内在影响又开始逐步体现，宏观经济数据偏坏、IPO扩容压力加大等让市场不堪重负，以至于在消息面平淡的情况下周四大盘居然破位下跌。接受采访的各位私募负责人都表示，目前的环境下只能顺势而为，毕竟市场永远是正确的，部分私募大佬甚至悲观地看到2000点以下，实属罕见。
　　上海聚益投资投资总监汤小生：现在宜空仓观察市场
　　“尽管希腊危机告一段落，但是欧债危机也是一时半会解决不了的。现在外围市场上涨，但A股走势乏力，因此我们对于大盘十分谨慎，并且已经空仓。”上海聚益投资投资总监汤小生在接受记者采访时表示到。
　　汤小生认为，目前市场比较看好的都是医药、消费以及金融创新的个股，不过这些个股的估值都比较高了，让我们没有买入的空间。另外，目前银行和煤炭股一直处于下跌状态，但是由于其低估值，预计深跌的可能性也不大。不过地产股目前累计涨幅已经十分大，而且降息后市场对于房价的预期也似乎有所改变，因此或许地产的调控政策会加大，而地产占比的权重较大，如果地产股调整这对大盘也会带来一定的影响。
　　由于大盘在6月已经连续低迷，因此汤小生认为，大盘的转机或在7月份，看看货币政策会不会有进一步变化，比如再降低准备金率一次，可能会拖一拖大盘。总体而言，现在的大盘就是“睡觉行情”，没什么可以买的，可操作的空间也不大。
　　基于此，汤小生告诉记者：“目前聚益投资已经是空仓了，并且打算继续观望市场。而看好的品种，也就是白酒、环保股。但是，目前白酒股的估值都比较高，而环保股的业绩又十分差，因此现在都不是买入的时候。另外对于中小盘、创业板个股我们也基本上不会参与、操作。总之，目前我们的策略就是观察市场，等市场有进一步的变化再说。”
　　中闰投资总经理张向阳：大盘形态偏空不排除跌破2000点
　　“实际上，目前大盘的形态应该十分明了了，即形态偏空，向上上不去，向下的可能性很大。目前已经大盘向2200点靠拢，后市预计有跌破2132点的可能，甚至不排除跌破2000点。”中闰投资总经理张向阳在接受我们采访时表示。
　　实际上，在张向阳看来，目前大盘除了在技术上偏空以外，在量能上能是无力，目前上海市场的成交量基本上在600-700亿元左右，根本就无法支持大盘持续反弹。而影响大盘持续低迷根本的原因一是，A股池子里的资金不足，二是在没有红利分配的市场下，A股可谓的投资价值为零。
　　张向阳认为，首先，目前等候IPO的企业多达700多家，现在中信重工这一大盘股要上了，之后还有中国邮政储蓄等多只大盘股要上，那么对市场的抽血现象是十分严重的。同时，每年都要大小非的解禁、上市公司的再融资等各种融资需求，这无疑也让市场雪上加霜，让市场没有赚钱效应，即便是央行再降息，再降低准备金率，释放流动性对A股的影响也不大。
　　其次，目前A股上市公司的分红力度还不够，A股还是一个投机市。而美国股市即便是经济不景气，但是股神巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司的股价上涨0.94%至124440美元，创出自2011年4月以来的最高水平。巴菲特之所以敢把仓位提高到最高水平，是因为美股有健全的分红制度，投资人可以不关心股价而直接获取分红，获得回报。现在A股显然相差甚远，而这也是以银行为代表的大盘长期保持低估值，而不上涨的原因。另外，目前A股的市场已经十分大，央行一次下调准备金率，释放4600亿元流动性对于30万亿的A股市值来说，已经是小巫见大巫了。
　　在操作方面，张向阳告诉记者：“目前我们已经完全没有操作A股了，主要在操作股指期货和融资融券，这样一方面可以对冲风险，另一方面也能保持我们净值的稳定。”
　　广东瑞天投资投资总监李鹏：预计三季度末以及四季度出现新一轮上涨
　　“事实上，在外围欧元区主权债务危机下，5月A股的走势是十分强劲的，而这在A股历史上比较少见。由于新版四万亿的落空，6月的A股整体呈现低迷走势，应该是对悲观层面的一种反应。”广东瑞天投资管理有限公司副总经理兼投资总监李鹏表示到。
　　李鹏认为，目前上证指数的跌幅已经接近5%左右。由于，5月份经济基本面数据较差，中国制造业PMI数据为50.4%，环比下滑2.9个百分点，使得市场更加担忧中报数据的披露。在李鹏看来，中报披露大概从7月10日开始，到8月底结束。但由于整体宏观行情不好，除了银行、白酒等行业外，大部分行业将会表现糟糕。如果出现大幅低于预期，将严重打击投资者的信心。因此，继续判断后市市场可能继续表现低迷，但主要领涨板块比如券商、地产及白酒等还有上涨的动力因素存在(比如券商的转融通等金改具体措施的推出、地产板块的差别化政策的推出、白酒中报超预期等)。而其他的权重板块，比如银行、两桶油、中国联通等短期跌幅较大，继续深跌的概率和动能较小。因此，整体大盘指数也不会大幅下跌。
　　对于后市，李鹏认为大盘在7月份会维持震荡行情。A股市场有一句投资经验是：大盘搭台，小盘唱戏。现在大盘蓝筹横住了，比如地产、券商、白酒等可能后续还有机会，但短期也不敢追高。如果前期在较好买点已经有头寸的话，那现在可以继续持有。小盘唱戏也不是指小市值的股票有机会，而是在大盘横盘期间，主题投资会比较活跃。比如最近的苹果产业链、环保、LED等。
　　在操作上，李鹏更倾向于伴随政策刺激带来的一些真正的成长股上涨。对于周期股的判断，我们认为有估值修复的行情，但整体涨幅有限。而对于地产、券商、消费等强势板块也可能会纵深演绎，比如地产中的小市值股票、地产产业链的装修子行业、服务于券商的软件公司等。另外，对于中报超预期的板块和公司也将格外注意。而从全年趋势上看，1-4月份股市已经上涨一波，市场在二季度已经走低，预计三季度末以及四季度出现新一轮上涨。
　　华银精治投资总监丁洋：
　　4成仓位持有核电股
　　“实际上，与大多私募一样，我们也认为大盘的趋势是向下的，但是只有大盘不出现单日大跌的走势，而是这种震荡走低的态势，那么我们认为，在短线上还是有一定的操作空间。而周四大盘下跌32点，股指破位迹象十分严重。”华银精治投资总监丁洋在接受记者采访时认为到。
　　丁洋认为，实际上，现在大盘的走势其实与去年年初1月27日至4月20日左右的行情相同，即大盘指数走低，个股有一定的结构性机会。而目前创业板指数和中小股指数比上证指数走得要好，特别是中小板指数基本上处于横盘状态，这是因为在资金有限的背景下，市场还是喜欢炒作小盘股，这意味着小盘股在此有一定的机会。“目前，6月份即将过去，7月就是上市公司披露中报的时期，我们预计在7月14日到7月底中报披露高峰期之间，市场应该有中报好业绩股的炒作。”丁洋说道，因为历年市场都要炒作中报股的特征，特别是一些高转速个股，这些题材我们都会关注。而就上市公司整体业绩来看，我们预计的是一半一半，即业绩增长和扭亏的公司是一半，业绩继续下滑的公司是一半。
　　另外一方面，丁洋也比较担心外围市场给A股的不确定性。尽管希腊大选落定，但是整个欧债危机还没有完，这无疑对全球资本市场的信心形成压力。不过，由于金融地产两大权重股的估值不高，在一定程度上托着大盘，预计大盘向下杀跌也杀不了多少，现在的大盘应该是时间换空间。因此，在指数运行趋势上，丁洋预计本轮大盘如果下跌到2000点，那么指数会在此酝酿更加坚实的底部，同时今年的大盘应该不会比2009年时候的差。而消息面上，社保基金入市也不会马上入市，预计社保基金也是在等最好的时机入市。
　　在操作上，丁洋坦言：“我们目前的仓位时比较高的，有6-8成的动态仓位。其中有40%是中线仓位，主要持有的是核电股，主要还是核电项目开闸后对公司的利好影响，但是由于大盘的不好，我们可能会再降低一部分核电仓位。而剩余的20-40%仓位则是动态仓位，这部分仓位我们主要是结合政策面、消息面来做，比如之前的环保扶持政策引发环保股的上涨等等。我们预计将高仓位保持在7月底中报行情结束之前，之后我们也会迅速降低仓位。”

金融投资报：社保新开账户加速入市临危授命只买最爱

加入日期：2012-6-22 9:59:30  



　　作为A股的重要机构投资者之一，也是“国家队”的代表，其一举一动也一直牵动着A股的神经。近日，中国证券登记结算公司发布的最新数据称，社保基金今年5月再次启动入市步伐，单月新开16个A股账户。虽然从历史经验来看，社保基金大规模开户对市场底部的指导作用并不明显。但是在大盘长时间调整过后，社保基金在2300点附近选择加大入市力度，透露出来的信息不论是作为机构投资者还是个人投资者的你自然不能漠视。社保基金来了会买什么股票备受市场关注，分析人士指出，社保基金重仓持有的行业和个股可能成为补仓的重点，而受到政策力挺的行业则可能是社保基金的新目标。
　　蓝筹股仍是加仓首选
　　从目前市场普遍观点来看，社保基金重仓持有的行业和个股备受市场关注。从持股数统计来看，今年一季度社保基金在交通运输、房地产、建筑建材、金融服务等四大行业中持股数量最多。而从持仓市值的角度来看，机械设备行业已经连续13个季度维持第一名的位置。紧随其后的便是金融保险行业额，该行业已经连续四个季度连续保持第二名的位置。由于一季度出现明显加仓，食品饮料行业重新挤进持股市值第三名。不难看出，机械、金融等蓝筹股一直是社保基金最为关注的行业之一。此外，交通运输、医药、食品饮料等行业也明显得到社保基金的“宠爱”。
　　西部证券策略分析师吴文在接受记者采访时表示，“社保此次开户并不意味着马上会有增量资金介入，即便是有新资金投向股市，预计也不会快速选择建仓。从社保基金投资方式来看，更多的是在相对低位阶段性建仓。再从社保基金选择投资标的来看，蓝筹股是投资首选。从近9年来社保的选股情况来看，2003年社保基金首次入市，长江电力、中国石化等股票对当年社保基金收益贡献颇多。之后，社保基金又先后投资过多只银行、保险等蓝筹股。此外，家用电器、汽车制造、食品饮料、医药等大消费行业个股也是社保基金投资名单上的常客。”
　　总的来看，社保基金所选择的股票多以关系国计民生、对国民生产总值贡献较大以及与产业结构转型相关的新兴产业中的蓝筹品种，这给市场传递了一个重要信息，即作为市值较大、业绩优良、估值合理且治理结构健全的蓝筹股代表，其稳健的现金流、先进的管理手段、与宏观经济关联度高正是这些公司的突出特征。而这种选股模式也是社保基金投资理念的体现，同时也和证监会主席郭树清今年以来反复在公开场合所倡导的价值投资不谋而合。“除可能进一步加仓原重仓股外，受政策支持的新兴行业也有望得到社保增量资金的关注。”一位不愿具名的策略分析师对记者表示，“从社保基金投资理念来看，对可以获得稳定收益的蓝筹股一直宠爱有加，逢低加仓并不出乎市场意料。此外，受到政策力挺的‘七大新兴产业’也有望逐渐进入社保基金的视野。”
　　对于上述人士观点，吴文表示，“由于新兴产业得到政策的明显支持，社保基金对其的关注力度也会进一步加大，行业配置也会有所调整。但和蓝筹股相比，由于很多新兴产业企业盘子较小，社保基金整体持仓不会太高。所以，相比之下社保基金的重心仍可能在蓝筹股身上，其中食品饮料一直作为社保基金的重仓行业之一，其防御性突出，而正是因为行业的逆周期性，社保基金长期持有仓位并未发生明显变化。与食品饮料行业相比，机械设备以及金融行业明显有着更合理的估值，对于追求长期收益的社保基金来说更具有吸引力。”
　　市场底渐行渐近？
　　社保基金新开户预示着什么？在很多人看来，追求安全投资的社保基金新开户，至少预示着管理层对目前点位的认可。距上次开设账户仅过8个月后，社保基金此次新开账户后，A股账户总数也创下新高。截至2012年5月末，全国社保基金共开设了196个A股账户。此次社保基金新开设账户消息一出，立刻被市场解读为A股已到底部。但在记者采访过程中，分析师对市场是否到底依然分歧明显。社保入市是否意味着A股已经见底？或许可以从历史经验中找到一些答案。
　　从历史上看，全国社保基金在2009年1月新开设16个A股账户，当年大盘曾一度出现指数翻番的行情，社保基金2009年1月入市可谓是抄了市场一个大底。而在2011年9月，社保基金再次大规模开户后股指调整依旧，在2012年初股指最终探出阶段性底部后出现一定幅度反弹。“社保基金大规模开户实际意义不大，但却能给市场透露出未来向好的预期。”某上海地区私募人士告诉记者，“从社保历史开户后市场情况来看， 虽然不能断定市场底一定会出现，但却给市场注入更多的信心。即便是2011年9月社保开户后被套，但在3个月后市场也出现阶段性底部，作为注重价值投资的机构之一，在市场接近底部区域时建仓也算成功的投资。”
　　从对股指运行的实际意义来看，社保基金此次大规模开户影响并不大。上述私募人士表示，“按目前A股总市值情况来看，社保基金加码的资金难以对大盘产生影响。虽说如此，但社保基金高调开户，显示出‘国家队’对目前点位的认可。从市场估值来看，A股目前市盈率已处在历史大底附近，即使目前大盘调整还未结束，市场底或许就在不远处。”

杨成万金融投资报：IPO黑云压顶A股下半年看天吃饭

加入日期：2012-6-22 10:07:51  



　　即使是最希望得到保荐业务的券商，也难以在一上市就破发的新股IPO中独善其身。
　　在市场行情依旧低迷的情况下，庞大的IPO融资压力更是让A股难以喘息。现在，仅排队过会上市的公司就有700多家，还有更多的企业翘首以盼。此外，随着二级市场的疲软，新股已经陷入一上市就破发的怪圈，即使部分机构不惜亏本力撑发行价，但长此以往，新股发行将陷入无法自拔的泥潭之中。
　　尽管今年上半年IPO融资额与平均发行市盈率呈现出“双降”的特点，但截至6月15日，在审和过会待发企业则多达704家，这对市场的压力无比巨大。特别是最近深交所公布中小板拟增加近2000个新证券代码，更让市场受惊不小。在下半年行情依旧扑朔迷离的情况下，如此巨大的融资压力，使得二级市场不得不看一级市场的脸色过日子。
　　多种因素制约股指走势
　　在谈到今年下半年IPO对大盘指数的影响时，英大证券研究所所长李大霄说，这主要看下半年的市场行情如何，今年以来新股的发行价格下降不代表改革到位，很大程度上是二级市场低迷的结果。如果出现了牛市，新股发行价马上会上去，IPO融资额马上会增加。“同样的道理，当市场处于牛市状态时，IPO融资额即使增加了，大盘指数照样上涨；相反，当市场处于熊市状态时，IPO融资额即使下降了，大盘指数照样下跌。”
　　李大霄估计今年下半年的上市家数不会少于上半年，管理层将坚持资本市场支持实体经济发展的思路，而中小企业数量非常多，中小板拟增加近2000个新证券代码，虽然与IPO扩容规模没有必然联系，跟IPO扩容提速也没有太大关系，但表明管理层为未来几年中小企业上市预留了较大的空间。
　　浙商证券研究所副所长詹诗华说，IPO是股票市场上的一种常态，是任何一个资本市场应有的功能，至于目前证监会公布了704家等待IPO“过会”的拟上市公司名单会否给今年下半年的市场带来压力，这要进行具体分析：首先，从今年下半年的市场行情来看，由于宏观经济增长速度回落，现在是否见底还不好说，同时，今年上市公司的中报可能不太“好看”，在此情况下进行的IPO，希望有比较高的价格是不现实的。
　　市场形势决定估值水平
　　詹诗华认为，IPO融资额与新股的估值是一枚硬币的两面，新股的估值水平下降导致发行价格的降低，从而减少新股融资额。今年以来管理层在新股发行制度改革方面加大了力度，如在治理“三高”(高发行价、高发行市盈率、高比例超募)方面出台了不少规定，从而拉低了新股的估值水平。
　　对于人们担心“发行人与主承销商可自主协商直接定价”会否使新股发行价格偏高的问题，詹诗华说，有这样的担心是可以理解的，由于受自身利益的驱动，发行人希望将价格定得高一些，而主承销商又是按融资额的一定比例来提取承销费。“但不要忘记，市场才是最大的制约因素，你把发行价格定得太高，市场会”用脚投票“的。”
　　詹诗华同时表示，证监会允许发行人和主承销商对新股自主协商直接定价，并不是放任自流：一是券商需事先向证监会备案；二是新股发行市盈率不得超过行业平均市盈率的25%，否则，需要作出合理的解释。“今年下半年新股发行市盈率也将会稳中有降。”
　　李大霄说，新股发行市盈率的高低同样与二级市场的行情如何有关，如果行情好时，新股发行价格自然就会“水涨船高”；反之，想高也高不起来。另外一个因素是当时的市场供求情况，如果新股上市数量不大，那么，很可能使新股发行价格上升；反之，还有可能下降。还有一个因素是行业市盈率水平，如像目前的银行股，平均不到10倍数，如果今后有中小银行上市，其市盈率水平不可能达到10多倍。“今年上半年IPO融资额下降也与新股发行制度的改革有一定的关系，证监会加大了对新股发行市盈率的控制，对超过行业平均市盈率的新股，要求上市公司作出合理解释。”李大霄对于今年上半年新股发行市盈率由去年的平均46倍下降至今年上半年的平均31倍感到高兴。因为估值低就意味着风险低。